وأشار محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن هذه الجولة من رفع أسعار الفائدة قد انتهت، وأن الجدول الزمني لخفض أسعار الفائدة لا يزال غير واضح.

وقال باول: “لن ننتظر حتى يصل التضخم إلى 2% قبل خفض أسعار الفائدة. سيكون ذلك بعد فوات الأوان”.

** بقلم نيك تيميروس **

** تم إعداده بواسطة: ماري ليو، BitpushNews **

أظهر محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي يومي 12 و13 ديسمبر والذي صدر في وقت مبكر من هذا الصباح بتوقيت بكين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أكمل هذه الجولة من رفع أسعار الفائدة، لكنه لم يكشف عن نقاش هادف حول موعد البدء في خفض أسعار الفائدة.

وأظهر المحضر أنه على الرغم من أن جميع المسؤولين تقريبًا يتوقعون خفض سعر الفائدة في نهاية المطاف قبل نهاية هذا العام، إلا أن عدم اليقين بشأن كيفية الاستجابة لدورة السياسة النقدية القادمة آخذ في التزايد.

ويشعر بعض صناع السياسات بعدم الارتياح إزاء الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول مما ينبغي. وجاء في المحضر أنهم سلطوا الضوء على “المخاطر السلبية التي قد يجلبها الموقف التقييدي المفرط على الاقتصاد”. وأشاروا إلى أن تباطؤ سوق العمل يمكن أن “يتحول بسرعة من التيسير التدريجي إلى انخفاض مفاجئ أكثر”.

وفي الوقت نفسه، أظهر محضر الاجتماع أن صناع السياسات الآخرين يعتقدون أن “الظروف قد تتطلب الحفاظ على سعر الفائدة المستهدف عند قيمته الحالية لفترة أطول مما يتوقعونه حاليا”. وقال توم باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، في تصريحات يوم الأربعاء، إن هذا قد يكون ضروريًا إذا تجاوز التضخم بكثير هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

بين مارس 2022 ويوليو 2023، عقد بنك الاحتياطي الفيدرالي 12 اجتماعًا للسياسة، بما في ذلك 11 رفعًا لأسعار الفائدة. ومنذ ذلك الحين، ومع تراجع التضخم، أبقت اللجنة على سعر الفائدة القياسي على الأموال الفيدرالية عند نطاق يتراوح بين 5.25% إلى 5.5%، وهو أعلى مستوى منذ 22 عاما.

تسبب خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم 13 ديسمبر في بعض الارتباك. تشير تعليقات باول، إلى جانب التوقعات الاقتصادية التي صدرت بعد الاجتماع، إلى أن الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن تكون خفض سعر الفائدة، على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي حافظ على توجيهات مكتوبة تقول إن المسؤولين كانوا أكثر تركيزًا على المخاطر الاقتصادية التي تتطلب أسعار فائدة أعلى.

ونتيجة لذلك، زادت السوق رهاناتها على تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام، مما أدى إلى انتعاش حاد في أسواق الأسهم والسندات في نهاية عام 2023.

ويتوقع المستثمرون أن يبدأ البنك المركزي في خفض أسعار الفائدة في اجتماعه الثاني للسياسة في مارس من هذا العام، ومن المقرر عقد الاجتماع القادم للبنك الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 30 إلى 31 يناير.

وأظهر محضر الاجتماع أن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي كان ناجحا، الأمر الذي طمأن المستثمرين. ولم يشر المحضر الأخير إلى التضخم “المرتفع بشكل غير مقبول” المذكور في النسخ السابقة.

ومع ذلك، أظهر المحضر أن المسؤولين قد يكونون في حالة تأهب مرة أخرى إذا انتعشت الأسواق كثيرًا من تخفيف الأوضاع المالية، مما يزيد من صعوبة الحفاظ على التباطؤ الاقتصادي والانخفاضات المستمرة في التضخم.

يبدو أن التوقعات الاقتصادية للولايات المتحدة تتحسن في الأشهر الأخيرة مع تباطؤ التضخم ونمو الأجور. إذا ضعف الاقتصاد أكثر مما يتوقع المسؤولون، فإن ذلك من شأنه أن يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لخفض أسعار الفائدة بسرعة ويمكن أن يفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة حتى لو لم يتوقف التوسع.

قبل عام واحد، توقع العديد من الاقتصاديين أن يضطر مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة إلى المستوى الذي من شأنه أن يخلق القدر الكافي من الركود، مثل العمال العاطلين عن العمل والمصانع الخاملة، لإبطاء التضخم بشكل كبير. لكن إصلاحات سلاسل التوريد وتدفق العمال إلى سوق العمل تعمل على إبقاء مكاسب الأجور والأسعار تحت السيطرة دون التسبب في ضعف اقتصادي واسع النطاق.

لم يقدم المحضر سوى القليل من المؤشرات حول كيفية رؤية المسؤولين لاحتمال خفض أسعار الفائدة. ويعتقد المسؤولون أن خطر ارتفاع التضخم بشكل أعلى من المتوقع في أواخر العام الماضي قد تراجع، لكن المحضر سلط الضوء على جدل حول مدى التحسن في التوقعات.

في الشهر الماضي، جادل بعض المسؤولين بأن الجزء السهل من مكافحة التضخم اكتمل مع تعافي سلاسل التوريد وأسواق العمل بالكامل من الاضطرابات المرتبطة بالوباء. وقد يتطلب ذلك من بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء أسعار الفائدة أعلى من اللازم للحد من النشاط الاقتصادي.

وفي حديثه في رالي بولاية نورث كارولينا، قال باركين: "بعد عقود من عدم وجود قوة تسعيرية، فإن الشركات - وخاصة تلك التي تواجه ضغوط الربح - لن تكون مستعدة للتخلي عن رفع الأسعار ما لم يجبرها عملاؤها أو منافسوها على القيام بذلك. اتخذوا إجراءً. إذا كان هذا هو الحال وفي هذه الحالة، أخشى أنه سيكون من الضروري القيام بالمزيد لخفض الطلب وإقناع واضعي الأسعار بأن عصر التضخم قد انتهى.

ومع ذلك، يرى آخرون إمكانية استمرار التحسن في جانب العرض، وهو ما قد يؤدي إلى إطالة أمد الانخفاض غير المكلف نسبيا في التضخم ويثير التساؤل حول متى يتم خفض أسعار الفائدة.

يجد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي صعوبة متزايدة في تجنب توقعات السوق بتخفيضات مبكرة وأعمق في أسعار الفائدة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن التضخم يهدأ بشكل أسرع مما يتوقعه صناع السياسة في البنك المركزي.

وفي الشهر الماضي، توقع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن ينهي التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، العام عند 3.2%، بانخفاض نصف نقطة مئوية عن توقعاتهم قبل ثلاثة أشهر. أشارت البيانات الواردة خلال اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي إلى استمرار الانخفاض في التضخم الأساسي. وانخفض إلى 1.9% على أساس سنوي لمدة ستة أشهر في نوفمبر، وفقًا لوزارة التجارة الأمريكية. ويبلغ هدف التضخم الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي 2%.

أثار باول حماسة السوق عندما تطوع بأن بعض المسؤولين في اجتماع سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي قد وصفوا توقعاتهم الخاصة لخفض أسعار الفائدة. وفي الأيام التي أعقبت الاجتماع، استخدم بعض المسؤولين الخطابات العامة للتراجع عن توقعات التحول الوشيك إلى خفض أسعار الفائدة. وأوضح جون ويليامز، النائب الأول لباول ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ونائب رئيس لجنة تحديد أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، في وقت لاحق أن خفض أسعار الفائدة لم يكن محور التركيز الرئيسي لاجتماع السياسة.

واعتبر المحللون تعليقات باول الشهر الماضي جديرة بالملاحظة لأنه كان أكثر قلقا من ذي قبل بشأن خطر أن تتسبب أسعار الفائدة المرتفعة للغاية في أضرار غير ضرورية للاقتصاد مع انخفاض التضخم. وأضاف: “نحن ندرك مخاطر الصمود لفترة طويلة للغاية”. “نحن حريصون جدًا على عدم ارتكاب مثل هذه الأخطاء.”

كما كرر باول وجهة نظره بأن أسعار الفائدة قد يتم تخفيضها العام المقبل مع اقتراب التضخم من هدف 2٪. إن الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة مع انخفاض التضخم من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم أو “الحقيقية”، وهو أمر لا يريده بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويستطيع صناع السياسات أن يخفضوا أسعار الفائدة الاسمية فقط لمنع أسعار الفائدة الحقيقية من أن تصبح متشددة أكثر مما ينبغي.

وقال باول: “لن ننتظر حتى يصل التضخم إلى 2% قبل أن نخفض أسعار الفائدة، فسيكون ذلك متأخرا للغاية”.