أرثر هايز يحذر: رهان تيثر على بيتكوين والذهب قد يؤدي إلى أزمة سيولة

أصدر آرثر هايز تحذيراً حاداً بشأن استراتيجية احتياطيات تيثير بعد مراجعة أحدث تقرير تصديق للشركة. في منشور على X، اقترح هايز أن تيثير لم تعد تدعم USDT بشكل سلبي بالأدوات النقدية، بل أصبحت تتخذ الآن موقفاً أكثر عدوانية؛ موقف يتصرف مثل صفقة ماكرو كبيرة ذات رافعة تعتمد على سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

وفقًا للتقرير الذي شاركته تيذر، تمتلك الشركة الآن أكثر من 9.85 مليار دولار في البيتكوين و12.9 مليار دولار في الذهب، مما يجعل الأصول البديلة جزءًا كبيرًا من ميزانيتها. يجادل هايز بأن هذا التحول متعمد. كما يراه، تتوقع تيذر أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، وهي خطوة من شأنها أن تقلل بشكل حاد من دخل الشركة من سندات الخزانة الأمريكية والعمليات العكسية، والتي تولد حاليًا مليارات سنويًا من العائد. مع انخفاض الأسعار، من المتوقع أن ينخفض “سعر المال”، وأن ترتفع الأصول مثل البيتكوين والذهب. يبدو أن تيذر تقوم بتحضير نفسها قبل ذلك التحول.

لكن هايز يحذر من أن الاستراتيجية تعمل في كلا الاتجاهين. هذه الأصول تُدخل تقلباً إلى ما يُفترض أن يكون أكثر ميزانيات المشروعات استقرارًا في عالم العملات المشفرة. تحتفظ تيثر حاليًا بحوالي $181 مليار من الأصول التي تدعم USDT، ومع ذلك فإن وسادة حقوق الملكية لديها صغيرة مقارنةً بتعرضها لبيتكوين والذهب. يشير هايز إلى أن انخفاضًا بنسبة 30% في تلك الحيازات ( وهو شيء بعيد عن المستحيل في أسواق العملات المشفرة ) س wipes out تمامًا حقوق ملكية تيثر. من الناحية المالية التقليدية، سيؤدي ذلك إلى جعل الكيان “غير قادر على السداد” على الورق.

إن فريق Tether في المراحل الأولى من تنفيذ صفقة ضخمة في أسعار الفائدة. كيف أقرأ هذا التدقيق هو أنهم يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض الأسعار مما يؤدي إلى تدمير دخلهم من الفائدة. استجابةً لذلك، هم يشترون الذهب و $BTC الذي ينبغي نظريًا أن يرتفع مع انخفاض سعر المال.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF

— آرثر هايز (@CryptoHayes) 29 نوفمبر 2025

تتوقع هايز أن هذا الديناميكية المتعلقة بالمخاطر ستجذب انتباه البورصات الكبرى وصانعي السوق وحاملي USDT المؤسسيين، الذين قد يبدأون في المطالبة بالشفافية الفورية حول الميزانية العمومية لشركة تيذير. إذا اعتقد السوق أن الشركة لا تستطيع امتصاص انخفاض مفاجئ في الأصول ذات المخاطر، فقد يتزايد ضغط الاسترداد، خاصة خلال الفترات المتقلبة. هذه القلق يفتح الباب لوسائل الإعلام السائدة لإحياء الشكوك المستمرة حول احتياطيات تيذير وإدارتها. تقترح هايز حتى أن المنافذ التي كانت نقدية بالفعل تجاه كانتور فيتزجيرالد وهوارد لوتنيك ( الشركاء الرئيسيين الذين يدعمون عمليات تيذير ) قد تغتنم اللحظة لتضخيم السرد.

ومع ذلك، من المهم أن نلاحظ أن تيثر قد صمدت تاريخياً أمام دورات الذعر دون أن تفقد ربطها، وأن أرباحها خلال فترات ارتفاع أسعار الفائدة كانت ضخمة. قد تكون استراتيجية الشركة محسوبة بدلاً من أن تكون متهورة؛ وهي وسيلة للتحوط ضد تخفيضات الأسعار المستقبلية قبل أن تؤثر على الإيرادات. ومع ذلك، فإن انتقاد هايز يسلط الضوء على حقيقة هيكلية: كلما انحنت تيثر نحو الأصول المتقلبة، زادت تعرضها لنفس تقلبات السوق التي من المفترض أن يحمي USDT المستخدمين منها.

في الوقت الحالي، التثبيت مستقر، السيولة لا تزال عميقة، والطلب على USDT يستمر في النمو. ولكن إذا شهدت بيتكوين أو الذهب تصحيحًا حادًا، فقد تعود مسألة الملاءة التي أثارها هايز إلى صدارة حديث السوق. سواء أصبح هذا خطرًا حقيقيًا أو مجرد فصل آخر في شكوك تيثير قد يعتمد على كيفية تعديل الشركة لموقعها قبل القرار الكبير التالي للاحتياطي الفيدرالي.

اقرأ أيضًا: هايز تخلص من بندل وإيثينا بخسارة… ثم اشتراها مرة أخرى بسعر أرخص: إليك دليل لعب الحيتان في عالم العملات المشفرة

اشترك في قناتنا على يوتيوب للحصول على تحديثات يومية حول العملات الرقمية، ورؤى السوق، وتحليلات الخبراء.

ظهر منشور آرثر هايز يحذر: رهان التيثر على البيتكوين والذهب قد يؤدي إلى أزمة ملاءة مالية أولاً على كابتن ألتكوين.