وصل سعر الهاش لبيتكوين إلى أدنى مستوى له خلال عامين مع انقسام موجة الذكاء الاصطناعي بين عمال المناجم

تصل صعوبة الشبكة إلى مستويات قياسية وانخفضت رسوم المعاملات داخل السلسلة بشكل كبير مما أدى إلى انخفاض أرباح تعدين البيتكوين إلى أدنى مستوى لها خلال عامين، مما خلق تبايناً واضحاً بين عمال المناجم الذين يعملون بهامش ربح ضئيل وأولئك الذين يعيدون تحديد أنفسهم كمشغلين لمراكز البيانات لخدمة موجة الذكاء الاصطناعي.

في السابق، كانت صناعة تعدين بيتكوين تعمل تقريبًا بتناغم مع تقلبات سعر هذه العملة. ولكن حاليًا، يتحول هذا المجال إلى اقتصاد ذو سرعتين - حيث تحدد قوة الهاش النجاح، ولم تعد استراتيجية الطاقة هي العامل الحاسم.

بمعدل حوالي 42,14 دولار أمريكي لكل تيراهاش يوميًا، انخفض “hashprice” - المؤشر الذي يقيس إيرادات عمال المناجم بوحدات القدرة الحاسوبية - إلى أدنى 4% في العامين الماضيين. في غضون شهر واحد فقط، انخفض هذا المؤشر بنسبة 19%، بينما أدى انخفاض سعر بيتكوين إلى حوالي 101.500 دولار أمريكي إلى زيادة الضغط.

مخطط يظهر سعر تجزئة البيتكوين من 5 أغسطس إلى 5 نوفمبر 2025 (المصدر: مؤشر التجزئة)## السبب الرئيسي: “المشكلة” في الشبكة، وليس سعر البيتكوين

صعوبة الشبكة قد زادت بنسبة 31% في الأشهر الستة الماضية، وزاد معدل الهاش بنسبة 23%، في حين انخفضت رسوم المعاملات - التي كانت مدفوعة بنشاط الأوردرنلز وزيادة الزحام في الشبكة - إلى أدنى مستوياتها منذ الربيع. والنتيجة هي “ضغط الأرباح” الشديد، حيث تتنافس المزيد من أجهزة التعدين على مكافآت تتقلص بشكل متزايد.

بالنسبة لعمال المناجم الصغار، هذه ضربة قاتلة. العديد من الكيانات تعمل تحت عتبة التعادل، وخاصة تلك التي تتحمل تكاليف كهرباء مرتفعة أو تستخدم معدات قديمة. الوضع الحالي يُذكّر بفترة القاع في دورة عام 2020 ونهاية عام 2022، عندما كان يتعين على اللاعبين الضعفاء الانسحاب قبل أن يتعافى السوق.

الذكاء الاصطناعي يفتح “مخرجًا” جديدًا لمنقبين

خلافًا للدورات السابقة، تجري اختبار هذه المرة في سياق مختلف تمامًا: لقد أحدث انفجار الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC) اتجاهًا جديدًا لشركات التعدين، مما يساعدها على تحويل البنية التحتية لخدمة أحمال العمل غير-بيتكوين.

في بداية هذا الأسبوع، أعلنت شركة Iris Energy عن اتفاقية بقيمة 9.7 مليار دولار على مدى 5 سنوات مع Microsoft، لتوفير قدرات الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات - في الواقع، إعادة هيكلة جزء من فريق تعدين العملات إلى مزود خدمات HPC. السوق ردت بسرعة، وبدأت شركات الوساطة في إعادة تقييم IREN وCore Scientific وRiot Platforms وCleanspark كأسهم “بنية تحتية للذكاء الاصطناعي” بدلاً من كونها تمثيلًا بحتًا للبيتكوين.

إن هذا التحول - إلى جانب التنويع الفعلي للإيرادات - يساعد أسهم شركات التعدين على الزيادة رغم انخفاض سعر الهش. بدأت السوق في تقدير القدرة على المرونة في الطاقة والعقود طويلة الأجل بدلاً من التركيز فقط على إنتاج الهش.

من لا يتكيف سيتم تركه خلفا

تواجه الشركات التي تركز فقط على تعدين بيتكوين صعوبة بسبب تقلص هوامش الربح. عائداتها الآن عند أدنى مستوى لها منذ أبريل، مع سعر التجزئة حول 43 دولار لكل PH/s/يوم - قريب من القاع لعدة أشهر. مع الاعتماد الكامل على مكافآت الكتل ورسوم المعاملات، كل مرة تزداد فيها الصعوبة، تنخفض الأرباح.

إذا لم يتمكنوا من حماية المخاطر أو الوصول إلى مصدر طاقة رخيص، فإنهم مضطرون للانتظار حتى فترة هبوط نصف المكافأة التالية أو زيادة جديدة في رسوم المعاملات.

في الوقت نفسه، تثبت شركة ماراثون الرقمية ميزة الحجم. أعلنت الشركة مؤخرًا عن أرباح قياسية بلغت 123 مليون دولار في الربع، بفضل التركيز على تحسين العمليات والتوسع في مجالات الأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. الإيرادات الحالية لماراثون هي مزيج من تعدين البيتكوين وخدمات الذكاء الاصطناعي، مما يدل على أن مفهوم “عامل التعدين” يتم إعادة تعريفه. تساعد البنية التحتية الضخمة للطاقة الشركة على تنسيق الأحمال بمرونة، وبيع الكهرباء الزائدة أو تأجير بنية HPC التحتية عندما تصبح اقتصاديات التعدين أقل جاذبية.

السوق يتمايز بوضوح

المستثمرون في الأسهم الآن يرون انخفاض سعر الهاش ليس كخطر للبقاء، بل كاختبار لتمييز من لديه نموذج عمل مستدام ومن يتبع فقط مكافآت الكتل. كما أشارت ملاحظات برنشتاين:

“انخفاض سعر الهاش لا يؤثر على عمال المناجم الذين يتجهون نحو الذكاء الاصطناعي.”

تعكس هذه الملاحظة حقيقة: أن تعدين البيتكوين يتطور من نشاط ذو هدف واحد إلى بنية تحتية للبيانات متعددة الأسواق.

متى يمكن أن تعكس فترة الهبوط؟

ثلاث علامات مهمة يجب مراقبتها:

1. صعوبة تصل إلى القمة أو تنخفض قليلاً - عندما يقوم عمال المناجم غير الفعالين بإيقاف الأجهزة، مما يساعد على إعادة توزيع المكافآت على أولئك الذين لا يزالون موجودين.
2. رسوم داخل السلسلة تتعافى، سواء من الازدحام أو موجة الاستخدام الجديدة من نوع Ordinals، يمكن أن تزيد من سعر التجزئة دون الحاجة لزيادة سعر بيتكوين.
3. عقد AI/HPC الموسع، كل ميغاوات يتم تحويله من شبكة بيتكوين سيؤدي إلى هبوط المنافسة، وتحسين هامش الربح للبقية.

تؤثر العوامل الثانوية مثل أسعار الكهرباء في فصل الشتاء، سياسة تنظيم المنطقة أو اتجاهات الدمج والتصفية أيضاً على المشهد. عادةً، عندما يصل سعر الهاش إلى أدنى نقطة في الدورة، يكون السوق على وشك دخول مرحلة التعافي.

ستكون عملية تعديل الصعوبة القادمة اختبارًا حقيقيًا لتحمل الصناعة بأكملها. إذا تباطأ معدل التجزئة وزادت الرسوم، فقد يعود سعر التجزئة تدريجياً إلى حالة التوازن.

حتى ذلك الحين، لا يزال قطاع التعدين مقسمًا - بين أولئك الذين يحلون “أصعب معضلة في بيتكوين” وأولئك الذين يعيدون كتابتها باستخدام الذكاء الاصطناعي.

فانغ تيان