تتأثر أي من أصولك بفصل xUSD الخاص بـ Stream في ظل استمرار تداعيات سرقة Balancer؟

في 3 نوفمبر، تعرض بالancer لأخطر هجوم في تاريخه، حيث تم سرقة 116 مليون دولار.

بعد 10 ساعات فقط، بدأ بروتوكول آخر يبدو غير ذي صلة وهو Stream Finance يظهر فيه استثناءات في السحب. خلال 24 ساعة، بدأ عملته المستقرة xUSD في الانفصال، حيث انخفضت من 1 دولار إلى 0.27 دولار.

إذا كنت تعتقد أن هذه مجرد قصص مؤسفة لكل من البروتوكولين المستقلين، فأنت مخطئ.

وفقًا للبيانات على سلسلة الكتل، يتم استخدام حوالي 285 مليون دولار من قروض DeFi كضمانات من xUSD/xBTC/xETH. من Euler إلى Morpho، ومن Silo إلى Gearbox، فإن جميع منصات الإقراض الرئيسية تقريبًا لها تعرض.

أسوأ من ذلك، أن عملة deUSD المستقرة الخاصة بـ Elixir لديها 65% من الاحتياطات (68 مليون دولار) معرضة لمخاطر Stream.

هذا يعني أنه إذا كان لديك ودائع على أي من المنصات المذكورة أعلاه، أو إذا كنت تمتلك عملات مستقرة ذات صلة، أو قدمت سيولة، فقد تكون أموالك تمر بأزمة لم تكن تعرف عنها بعد.

لماذا سيؤدي اختراق Balancer إلى تأثير الدومينو ويؤثر على Stream؟ هل توجد مخاطر على أصولك؟

نحن نحاول مساعدتك في توضيح الأحداث السلبية التي حدثت في اليومين الماضيين بسرعة، وتحديد المخاطر المحتملة الموجودة في الأصول.

تأثير الفراشة لبايلانسر، xUSD يفقد ارتباطه بسبب الذعر

لفهم فك الارتباط بين xUSD والأصول التي قد تتأثر بذلك، نحتاج أولاً إلى توضيح كيف أن بروتوكولين يبدو أنهما غير مرتبطين قد أنشأا رابطًا قاتلًا.

أولاً، بعد أن تم盗ه بروتوكول DeFi القديم Balancer أمس، سرق المتسللون أكثر من 100 مليون دولار. نظرًا لوجود أنواع مختلفة من الأصول في Balancer، فإن تطور الأخبار جعل سوق DeFi بأكمله يقع في حالة من الذعر.

(المقالات ذات الصلة: 5 سنوات 6 مرات من حوادث الخسائر التي تجاوزت المليار، تاريخ استهداف القراصنة لبروتوكول DeFi القديم Balancer)

على الرغم من أن Stream Finance ليس له علاقة مباشرة بـ Balancer، إلا أن فك الارتباط الخاص به ينشأ من انتشار مشاعر الذعر والذعر.

إذا لم تكن على دراية بـ Stream، يمكنك أن تفهمه ببساطة على أنه بروتوكول DeFi يبحث عن عوائد مرتفعة؛ وطريقة بحثه عن العوائد المرتفعة هي “الدوران في الدمى”:

باختصار، هو إعادة رهن وإقراض ودائع المستخدمين لزيادة حجم الاستثمار.

على سبيل المثال، إذا قمت بإيداع مليون، ستقوم Stream بأخذ هذا المليون لتقديمه كضمان في المنصة A لاقتراض 800 ألف، ثم تأخذ 800 ألف لتقديمها كضمان في المنصة B لاقتراض 640 ألف، وهكذا تستمر الدورة. في النهاية، قد يتم مضاعفة مليونك إلى حجم استثمار يبلغ 3 ملايين.

وفقًا لبيانات Stream الخاصة بهم، قاموا بضخ ودائع المستخدمين البالغة 160 مليون دولار بهذه الطريقة إلى 520 مليون دولار من الأصول المخصصة. يمكن أن ينتج عن هذا الرفع المالي الذي يزيد عن 3 مرات عوائد جذابة عندما يكون السوق مستقرًا، وبالتالي جذبت Stream عددًا كبيرًا من المستخدمين الذين يسعون لتحقيق الأرباح.

لكن وراء العوائد العالية توجد مخاطر عالية. عندما انتشرت أخبار اختراق Balancer، كانت ردة فعل مستخدمي DeFi الأولى هي: “هل أموالي آمنة؟”

بدأ عدد كبير من المستخدمين في سحب الأموال من مختلف البروتوكولات. مستخدمو Stream ليسوا استثناءً؛ المشكلة هي أن أموال Stream قد لا تكون في أيديهم.

من خلال تكرار الدمى ، يتم تضمين الأموال في طبقات ضمن بروتوكولات الإقراض المختلفة.

لتلبية طلبات سحب المستخدمين، يحتاج Stream إلى فك هذه المراكز طبقة تلو الأخرى، مثل سداد القرض من منصة C أولاً، لاستعادة الضمان، ثم سداد منصة B، ثم منصة A. هذه العملية ليست فقط مستهلكة للوقت، ولكنها قد تواجه أيضًا نقصًا في السيولة خلال فترات الذعر في السوق.

الأخطر من ذلك، هو أنه في اللحظة الحاسمة التي كان فيها المستخدمون يسحبون أموالهم بشكل جنوني، أصدرت Stream Finance بيانًا صادمًا على تويتر: أفاد “مدير صندوق خارجي” يدير أموال Stream أن حوالي 93 مليون دولار من الأصول قد اختفت.

كان المستخدمون بالفعل في حالة سحب فزع، والآن تم الكشف عن فجوة في التمويل تقترب من مئات الملايين من الدولارات.

أعلنت Stream أنها عينت شركة المحاماة الرائدة Perkins Coie لإجراء تحقيق، ويبدو أن هذا الإعلان رسمي للغاية، لكنه لم يتطرق بأي شكل إلى كيفية فقد الأموال أو متى يمكن استردادها.

لن تنتظر السوق نتائج التحقيق عندما تكون التفسيرات غير واضحة. عندما يكتشف المستخدمون تأخيرات في السحب، ستحدث عملية سحب جماعي.

xUSD كـ “عملة مستقرة” صادرة عن Stream، كان من المفترض أن تكون مرتبطة بدولار واحد. ولكن عندما أدرك الجميع أن Stream قد لا تستطيع الوفاء بالتزاماتها، حدثت موجة بيع جارفة. من منتصف ليلة 3 نوفمبر حتى اليوم، انخفض xUSD إلى حوالي 0.27، مما أدى إلى انحراف كبير.

لذلك، فإن فك ارتباط xUSD ليس عطلًا تقنيًا، بل انهيار ثقة. السوق المشفرة يتجه نحو الانخفاض، وكانت عملية اختراق Balancer مجرد شرارة، ربما تكون القنبلة الحقيقية هي نموذج الرفع المالي العالي الخاص بـ Stream، أو حتى مشكلة شائعة بين بروتوكولات DeFi المماثلة.

قائمة الأصول التي تحتاج إلى التحقق منها

انهيار xUSD ليس حدثًا معزولًا.

وفقًا لتحليل المستخدم YAM على تويتر، هناك حاليًا حوالي 285 مليون دولار من القروض المضمونة بـ xUSD و xBTC و xETH التي أصدرتها Stream. وهذا يعني أنه إذا انخفضت قيمة هذه العملات المستقرة والأصول المضمونة إلى الصفر، فإن النظام البيئي DeFi بأكمله سيشعر بموجات الصدمة.

إذا كنت لا تفهم المبدأ، يمكنك أن تبدأ بمشاهدة التشبيه أدناه:

Stream من خلال إيداعك لـ USDC وغيرها من العملات المستقرة، أصدرت ثلاثة أنواع من “السندات”:

xUSD: شهادة تعني “أنا مدين لك بالدولار”

xBTC: شهادة تعني “أنا مدين لك ببتكوين”

xETH: شهادة تعني “أنا مدين لك بإيثريوم”

في الظروف العادية، على سبيل المثال، إذا أخذت xUSD (سند دين بالدولار الأمريكي) وذهبت إلى منصة Euler وقلت: هذه السندات قيمتها مليون دولار أمريكي، سأقوم برهنها لك، وأريد أن أستعير 500,000.

لكن عندما ينفصل xUSD عن الربط:

انخفض xUSD من 1 دولار إلى 0.3 دولار، لذا فإن “مليون” الذي قمت برهنه يساوي فعليًا 300 ألف؛ ولكن نظرًا لأن بإمكانك اقتراض 500 ألف، فهذا يعني أن Euler لا يزال في خسارة قدرها 200 ألف.

بعبارة بسيطة، هذا يشبه إلى حد كبير دين سيئ، وفي النهاية سيتعين على بروتوكولات DeFi مثل Eluler سد الفجوة. لكن المشكلة هي أن هذه البروتوكولات للإقراض قد لا تكون مستعدة في الغالب لمثل هذا الدين السيئ بهذا الحجم.

أسوأ من ذلك، أن العديد من المنصات تستخدم “أوراكل الأسعار الثابتة”، أي أنها لا تعتمد على الأسعار السوقية في الوقت الحقيقي، بل تعتمد على “القيمة الدفترية” لتحديد قيمة الضمان.

هذا يمكن أن يتجنب تصفية غير الضرورية الناجمة عن التقلبات القصيرة في العادة، ولكن الآن أصبح قنبلة موقوتة.

حتى لو انخفض xUSD إلى 0.3 دولار، قد لا يزال النظام يعتبره بقيمة 1 دولار، مما يؤدي إلى عدم القدرة على السيطرة على المخاطر في الوقت المناسب.

وفقًا لتحليل YAM، فإن ديون بقيمة 285 مليون دولار موزعة على عدة منصات، تحت إدارة “Curator” (مدير الأموال) مختلفة. دعونا نلقي نظرة على المنصات المحددة التي تجلس على هذا البرميل من البارود:

أكبر الضحايا: TelosC - 123.6 مليون دولار

تلوس سي هي أكبر مدير للأموال، تدير سوقين رئيسيين على إيويلر:

شبكة Ethereum الرئيسية: تم إقراض ETH و USDC و BTC بقيمة 2985 مليون دولار.

بلوكشين بلازما: تم إقراض 90 مليون USDT، بالإضافة إلى ما يقرب من 4 ملايين من العملات المستقرة الأخرى

تشكل هذه الـ 120 مليون دولار تقريبًا نصف إجمالي الانكشاف. إذا انخفضت قيمة xUSD إلى الصفر، فسيتكبد TelosC ومستثمروه خسائر ضخمة.

إذا كان لديك إيداعات في هذه الأسواق الخاصة بـ Euler، فمن المحتمل أنك لم تتمكن من سحبها بشكل طبيعي الآن. حتى إذا تمكن Stream في النهاية من استرداد جزء من الأموال، فإن عملية التصفية ومعالجة الديون المعدومة ستستغرق وقتًا طويلاً.

انفجار غير مباشر: deUSD من Elixir، 68 مليون دولار أمريكي

أقرضت Elixir Stream مبلغ 68 مليون دولار أمريكي من عملة USDC، وهو ما يمثل 65% من احتياطي عملة deUSD المستقرة. على الرغم من أن Elixir تدعي أن لديها “حق الاسترداد 1:1”، وهو الحق الوحيد الذي يتمتع به الدائنون، إلا أن فريق Stream كان ردهم سابقاً يشير إلى أنه لا يمكننا الدفع حتى يتحدد المحامون من يستحق ماذا.

هذا يعني أنه إذا كنت تحتفظ بـ deUSD ، فإن ثلثي قيمة عملتك المستقرة يعتمد على ما إذا كان Stream سيتمكن من سداد الدين أم لا. والآن يبدو أن هذا “القدرة” و"الوقت" كلاهما غير معروف.

نقاط المخاطر الموزعة الأخرى

على Stream، “Curator” (المنسق) هو مؤسسة أو فرد متخصص مسؤول عن إدارة صندوق التمويل. هم يقررون أي ضمانات يجب قبولها، ويحددون معايير المخاطر، ويوزعون الأموال.

ببساطة، هم مثل مديري الصناديق، يستخدمون أموال الآخرين لإقراضها وكسب العائدات. الآن، هؤلاء “مديرو الصناديق” محاصرون بانهيار Stream:

MEV Capital - 2542万美元: مؤسسة استثمارية تركز على استراتيجيات MEV (القيمة القابلة للاستخراج القصوى). لديهم وجود في العديد من السلاسل:

على سبيل المثال، في سوق Euler على سلسلة Sonic، تم إيداع 9.87 مليون xUSD و500 xETH؛ وهناك أيضًا تعرض بقيمة 17.6 مليون دولار أمريكي من xBTC على Avalanche (272 BTC تم اقتراضها).

Varlamore - 1917 مليون دولار: هم المزودون الرئيسيون للتمويل في Silo Finance، وتوزيع المكشوفات هو:

تحتوي Arbitrum على 14.2 مليون USDC، مما يمثل تقريبًا 95% من السوق.

يوجد حوالي 5 ملايين من Varlamore تحت إدارة Avalanche و Sonic، والتي تدير أموال المؤسسات والأفراد ذوي الثروات الكبيرة، وقد يؤدي هذا الحدث إلى عمليات سحب واسعة النطاق.

Re7 Labs - 1426 مليون دولار: افتتحت Re7 Labs سوق xUSD مخصص على سلسلة Plasma الخاصة بـ Euler، وكل الـ 1426 مليون دولار هي USDT.

بعض اللاعبين الصغار الآخرين الذين قد يتأثرون هم:

Mithras: 2.3 مليون دولار، تركز على أرباح عملات مستقرة

Enclabs: 2.56 مليون دولار، عبر سونيك وبلازما سلسلتين

TiD: 380,000 دولار أمريكي، على الرغم من أن المبلغ صغير ولكنه قد يكون كل أموالهم

Invariant Group: 72,000 دولار أمريكي

هؤلاء القيمون بالتأكيد ليسوا مقامرين بالأموال التي تم إيداعها، من المؤكد أنهم قد قاموا بتقييم المخاطر. لكن عندما تحدث مشاكل في بروتوكول Stream العلوي، فإن جميع تدابير التحكم في المخاطر في الأسفل ستصبح سلبية.

هل السوق في اتجاه هابط، ويشهد أزمة فرعية مشفرة؟

إذا كنت قد شاهدت فيلم “The Big Short”، فإن ما يحدث الآن قد يجعلك تشعر بشيء مألوف.

في عام 2008، قامت وول ستريت بتجميع القروض الثانوية في CDO، ثم تجميعها في CDO²، ووضعت وكالات التصنيف عليها علامة AAA. اليوم، تقوم Stream بتعزيز ودائع المستخدمين من خلال تقنية الدمى المتكررة بمعدل 3 أضعاف، ويتم قبول xUSD ك"ضمان عالي الجودة" من قبل معظم منصات الإقراض. التاريخ لا يتكرر، لكنه بالتأكيد يتناغم.

ادعت Stream سابقًا أن لديها 160 مليون يوان من الودائع، لكن في الواقع تم نشر هذا الحجم من الودائع ليصبح 520 مليون يوان من الأصول. كيف جاء هذا الرقم؟

لقد شكك DefiLlama في هذا الأسلوب من الحساب منذ فترة طويلة، حيث أن الاقتراض الدائري يشبه الدمى المت nesting، وهو في جوهره حساب متكرر لنفس المال، مما يعد تعبيراً عن ارتفاع وهمي في TVL.

مسار عدوى أزمة الرهن العقاري هو: تخلف عن سداد الرهن العقاري → انهيار CDO → إفلاس بنك الاستثمار → أزمة مالية عالمية.

المسار هذه المرة هو: تم اختراق Balancer → سحب من Stream → انفصال xUSD → 285 مليون قرض يصبح سيئًا → المزيد من البروتوكولات قد تنهار.

استخدام بروتوكولات DeFi للتعدين عالي العائد، عندما يكون السوق جيدًا، لا يسأل الجميع كثيرًا عن كيفية كسب المال، ومن أين تأتي الأرباح؛ ولكن بمجرد حدوث حدث سلبي، قد تكون الخسارة هي رأس المال.

قد لا تعرف أبدًا المخاطر الحقيقية لوجود أموالك في بروتوكولات DeFi، ففي عالم DeFi الذي يفتقر إلى التنظيم، التأمين، وعدم وجود مقرض أخير، يعتمد أمان أموالك على حمايتك الشخصية فقط.

السوق ليس جيداً، أتمنى لك السلام.