هل السيولة العالمية في طريقها إلى النفاد؟

كتبه: مايكل نادو

ترجمة: لغة بسيطة للبلوك تشين

عصر ما بعد الجائحة تم تعريفه دائمًا بواسطة القيادة المالية - اقتصاد مدفوع بالعجز الحكومي وإصدار السندات الحكومية قصيرة الأجل، حتى مع الحفاظ على الاحتياطي الفيدرالي على معدلات فائدة مرتفعة، لا تزال السيولة مرتفعة.

اليوم، نحن ندخل مرحلة يهيمن عليها القطاع الخاص، مقارنةً بالحكومة السابقة، فإن وزارة المالية تستعيد السيولة من خلال الرسوم الجمركية وقيود الإنفاق.

هذا هو السبب في الحاجة إلى خفض أسعار الفائدة.

نحلل الدورة الحالية من منظور السيولة العالمية لتسليط الضوء على سبب وصول الجولة الحالية من “صفقات التخفيض” إلى مرحلتها النهائية.

هل انتهى الهيكل المالي المدعوم من الحكومة؟

نحن دائمًا نأمل في “شراء القاع” عندما “يتبع الجميع الارتفاع”.

هذا هو السبب في أن جميع المناقشات الأخيرة حول “تداول الانخفاض” قد لفتت انتباهنا.

البيانات: Google Trends (اتجاهات جوجل)

نعتقد أن الوقت المهتم بـ"تداول الانخفاض" كان قبل عدة سنوات. في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين 25,000 دولار، وسعر الذهب 2,000 دولار. في ذلك الوقت، لم يكن أحد يتحدث عن ذلك باستثناء محللي العملات المشفرة والتحليل الكلي.

في رأينا، كانت هذه “الصفقة” قد اكتملت بشكل أساسي.

لذلك، عملنا هو فهم الشروط التي تم خلقها بها، وما إذا كانت هذه الشروط ستستمر في الوجود.

ما الذي دفع هذه الصفقة؟ من وجهة نظرنا، هناك عاملان رئيسيان.

1. إنفاق وزارة المالية. خلال فترة حكومة بايدن، نفذنا عجزًا ماليًا كبيرًا.

البيانات: وزارة الخزانة الأمريكية

انتهى السنة المالية 2025 للتو، وقد انخفض العجز قليلاً - وذلك أساساً بسبب زيادة الضرائب (الرسوم الجمركية) بدلاً من تقليص النفقات. ومع ذلك، من المتوقع أن يتحقق التخفيض في النفقات من خلال قانون “الفاتورة الجميلة الكبيرة” (Big Beautiful Bill) عن طريق تقليص فوائد Medicaid وبرنامج المساعدة الغذائية التكميلية (SNAP).

البيانات: مقارنة KFF (مؤسسة كايزر العائلية) بتخفيض المسار الحالي للنفقات

خلال فترة رئاسة بايدن، كانت نفقات الحكومة والمدفوعات التحويلية تضخ سيولة مستمرة في الاقتصاد. ولكن بموجب “قانون البنية التحتية الأمريكي”، تباطأ نمو الإنفاق.

هذا يعني أن الأموال التي تضخها الحكومة في الاقتصاد قد انخفضت.

بالإضافة إلى ذلك، تقوم الحكومة بسحب الأموال من الاقتصاد من خلال الضرائب.

البيانات: FRED (بيانات الاقتصاد الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس)

الحدود المفروضة على النفقات (بالمقارنة مع الحكومة السابقة) وزيادة الرسوم الجمركية تعني أن وزارة المالية الآن تستوعب السيولة بدلاً من توفيرها.

هذا هو السبب الذي يجعلنا بحاجة إلى خفض سعر الفائدة.

“سنقوم بإعادة خصخصة الاقتصاد، وإحياء القطاع الخاص، وتقليص حجم الحكومة.” - سكوت بيسنت (Scott Bessent)

2. “التيسير الكمي لوزارة الخزانة”. لتمويل الإنفاق الزائد لوزارة الخزانة خلال فترة إدارة بايدن، شهدنا أيضًا شكلًا جديدًا من “التيسير الكمي” (QE). يمكننا ملاحظة ذلك أدناه (الخط الأسود). يوفر “التيسير الكمي لوزارة الخزانة” التمويل للإنفاق الحكومي من خلال سندات قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل، مما يدعم السوق.

البيانات: مؤشر السيولة العالمية (Global Liquidity Index)

نعتقد أن الإنفاق المالي والتخفيف الكمي من وزارة المالية قد دفعا تشكيل “صفقات الانخفاض” و “فقاعة كل شيء” (“everything bubble”) التي رأيناها في السنوات القليلة الماضية.

لكننا الآن نتحول إلى “اقتصاد ترامب”، حيث يتولى القطاع الخاص راية وزارة المالية.

وبالمثل، هذه هي الأسباب التي تجعلهم بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة. لبدء القطاع الخاص من خلال قروض البنوك.

مع دخولنا هذه المرحلة الانتقالية، يبدو أن دورة السيولة العالمية تقترب من ذروتها…

دورة السيولة العالمية تصل إلى ذروتها وتتراجع

الدورة الحالية ومتوسط الدورة

في الأسفل، يمكننا ملاحظة مقارنة الدورة الحالية (الخط الأحمر) مع متوسط الدورة التاريخية منذ عام 1970 (الخط الرمادي).

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

تخصيص الأصول

استنادًا إلى عمل السيد هاول في مؤشر السيولة العالمي، يمكننا ملاحظة دورة سيولة نموذجية ومدى توافقها مع تخصيص الأصول.

تعتبر السلع الأساسية غالبًا الأصول الأخيرة التي تنخفض، وهذا ما نراه اليوم (الذهب والفضة والنحاس والبلاتين).

من هذه الزاوية، يبدو أن الدورة الحالية نموذجية جداً.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

إذن. إذا كانت السيولة بالفعل في ذروتها، نتوقع أن يقوم المستثمرون بالتناوب نحو النقد والسندات مع تغير البيئة. من المهم أن نوضح أن هذه العملية لم تبدأ بعد (السوق لا يزال “يميل نحو المخاطر”).

الديون والسيولة

وفقًا لمؤشر السيولة العالمي، وصلت نسبة الدين إلى السيولة في الاقتصادات الكبرى إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1980 في نهاية العام الماضي. وهي الآن في ارتفاع، ومن المتوقع أن تستمر في الارتفاع حتى عام 2026.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

إن زيادة نسبة الديون والسيولة تجعل من الصعب تقديم خدمات للديون غير المسددة التي تحتاج إلى إعادة تمويل بقيمة تريليونات الدولارات.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

البيتكوين والسيولة العالمية

بالطبع، لقد “نبأ” البيتكوين ذروة السيولة العالمية في الدورتين السابقتين. بعبارة أخرى، بلغت البيتكوين ذروتها قبل عدة أشهر من تراجع ذروة السيولة، ويبدو أنها توقعت الانخفاض اللاحق.

البيانات: مؤشر السيولة العالمي (Global Liquidity Index)

لا نعرف ما إذا كان هذا يحدث في الوقت الحالي. لكننا نعلم أن دورة العملات المشفرة تتبع دائمًا دورة السيولة.

التوافق مع دورة العملات المشفرة

البيانات: مؤشر السيولة العالمية