مؤسس CoreWeave يشارك العلاقة التعايشية النادرة مع Nvidia واستراتيجيات التمويل بالدين عالي الرفع.

في عصر الزيادة الكبيرة في الطلب على حسابات الذكاء الاصطناعي، تستخدم CoreWeave طريقة نادرة ولكن فعالة، من خلال التمويل بالديون على نطاق واسع، لتوسيع مكانتها بسرعة في مجال بنية السحابة للذكاء الاصطناعي. تأسست هذه الشركة الناشئة في عام 2017، وتركز على إنشاء منصة سحابية تعتمد على وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، وقد قامت الآن بتشغيل 33 مركز بيانات حول العالم، وتمتلك أكثر من 250,000 وحدة معالجة رسوميات (GPU)، وتخدم عملاء من الشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي مثل مايكروسوفت وOpenAI وMeta. كانت CoreWeave في الأصل شركة لتعدين العملات الرقمية، لكنها تحولت الآن إلى عملاق في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي بقيمة سوقية تزيد عن 50 مليار دولار، والدافع الرئيسي وراء ذلك هو استراتيجية التمويل بالديون المدروسة بعناية. هذه المقالة مقتبسة من تقرير خاص في مجلة Forbes، مع تلخيص وتحليل لأهم النقاط.

بعد الاكتتاب العام لشركة CoreWeave، ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير، وأصبح عدد من الأعضاء الرئيسيين مليارديرات.

في عام 2024، من المتوقع أن يصل حجم سوق الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي إلى 230 مليار دولار، وإذا استمرت هذه الازدهار، بحسب توقعات محللي وول ستريت، من المتوقع أن يصل حجم السوق إلى 400 مليار دولار بحلول عام 2028. ارتفعت أسعار أسهم CoreWeave بأكثر من الضعف منذ الاكتتاب العام في مارس، متجاوزة عائدات ناسداك بنسبة 23.9%، وقد أسفرت هذه العملية عن ظهور ثلاثة مليارديرات على الأقل، بما في ذلك الرئيس التنفيذي البالغ من العمر 56 عامًا، مايكل إنترايتور، الذي بلغ صافي ثروته 6.7 مليار دولار حتى 1 سبتمبر، مما جعله يظهر لأول مرة في قائمة أغنياء فوربس، ليصبح واحدًا من أغنى الأشخاص في الولايات المتحدة؛ كما أصبح المؤسس المشارك بيتر سالانكي والمستثمر المبكر وعضو مجلس الإدارة جاك كوجان مليارديرات بفضل CoreWeave.

من التعدين إلى السحابة: الرافعة المالية وراء التحول

تأسس فريق CoreWeave في البداية خلال ذروة العملات الرقمية، وعندما انهار قطاع التشفير في عام 2018، قاموا بشراء الآلاف من وحدات معالجة الرسوميات التي تم بيعها بأسعار منخفضة من قبل عمال المناجم، وحققوا تدفقاً نقدياً قدره 80 مليون دولار من خلال التعدين، مما أصبح حجر الزاوية في تحولهم لاحقاً. ومع ذلك، فإن ما سمح لـ CoreWeave بالنمو على نطاق واسع هو الفهم العميق للسوق الديناميكي واستخدامه.

قال الرئيس التنفيذي مايكل إنترايتور إن CoreWeave يمكنها فهم تفكير رأس المال الاستثماري في وادي السيليكون، كما يمكنها التحدث مع مؤسسات الإقراض الخاصة مثل بلاك روك، وهذه هي الميزة الفريدة لـ CoreWeave. إن هذا الفهم الذي يتجاوز الأسواق المالية والتكنولوجية ساعد CoreWeave على جمع ما يصل إلى 29 مليار دولار من التمويل بالديون، ليصبح المصدر الرئيسي لتوسعها السريع في مراكز البيانات وشراء وحدات معالجة الرسوميات.

استخدم الإقراض بالرهون العقارية باستخدام GPU، وتعاون مع NVIDIA لبناء إمبراطورية مراكز البيانات

نموذج تمويل CoreWeave يختلف تمامًا عن شركات الحوسبة السحابية التقليدية، فهم لا يعتمدون فقط على جمع الأموال من خلال الأسهم، بل يقومون برهن وتوريق الأصول مثل GPU، ومعدات مراكز البيانات، وإيرادات العقود طويلة الأجل للحصول على قروض كبيرة.

تسمح هذه العملية لـ CoreWeave ببناء مراكز البيانات في فترة زمنية قصيرة، وشراء كميات كبيرة من وحدات معالجة الرسوميات، وتسليم شرائح NVIDIA الجديدة بسرعة للعملاء، وفقًا لما قاله الرئيس التنفيذي، فإن هذه الاستراتيجية تغير طريقة بناء وتمويل البنية التحتية السحابية بأكملها.

تظهر العلاقة بين CoreWeave و NVIDIA نوعًا نادرًا من "التعايش"، حيث تعتبر NVIDIA ليست فقط مورد الشرائح لـ CoreWeave، بل أيضًا عميلًا ومستثمرًا. تم توقيع عقد شراء طاقة بقيمة 60 مليار دولار بين الطرفين، وقد استثمرت NVIDIA في CoreWeave بمبلغ 350 مليون دولار، والآن بلغ تقييمها 2.5 مليار دولار.

ضغوط سداد الديون ليست بسيطة، لكن النظرة على المدى الطويل إيجابية بشأن التدفق النقدي

تؤدي تمويل الدين إلى فرص نمو، لكنها تأتي مع نفقات فائدة ثقيلة. وفقًا لبيانات الشركة، بلغ نفقات الفائدة لشركة CoreWeave في الربع الثاني من عام 2025 250 مليون دولار، بينما كانت إيرادات التشغيل في نفس الفترة 1.9 مليون دولار فقط. على الرغم من ذلك، تتوقع CoreWeave إعادة التمويل بدءًا من عام 2026، مع إمكانية تقليل نفقات الفائدة. في الوقت نفسه، فإن حوالي نصف الأصول (أي وحدات معالجة الرسوميات) لها فترة استهلاك تبلغ 6 سنوات أو أقل، ومتوسط مدة العقود هو 4 سنوات، مما يعني أن الإيرادات من العقود ستكون كافية لتغطية التكاليف قبل التقاعد الفعلي للمعدات.

هل ستصل الديون في العامين المقبلين إلى 300 مليار دولار؟

تتوقع جاي بي مورغان أن ديون CoreWeave قد تتجاوز 30 مليار دولار في العامين المقبلين. على الرغم من زيادة المخاطر، لا تزال CoreWeave تؤمن أن هذه هي أسرع وأكثر الطرق فعالية للتوسع. في ظل عدم تشبع الطلب على الحوسبة الذكية وعدم وجود احتكار في السوق، من يستطيع أن يقدم أحدث البنية التحتية والشرائح بشكل أسرع، لديه الفرصة لقيادة الثورة السحابية القادمة. وراء التوسع السريع والنجاح لـ CoreWeave، هناك نموذج يجمع بين الابتكار التكنولوجي والرافعة المالية، حيث لا يقومون ببناء السحابة فحسب، بل يعيدون أيضًا تعريف منطق تمويل السحابة.

في ساحة الذكاء الاصطناعي، تتبنى CoreWeave طريقًا محفوفًا بالمخاطر لكنه فعال: من خلال تمويل الديون لجذب استثمارات بنية تحتية تصل إلى مليارات الدولارات، مقابل الحصول على فرصة القيادة في السوق. تعتبر موارد الحوسبة للذكاء الاصطناعي "خط الحياة" للصناعة التقنية العالية، وقد يصبح نموذج CoreWeave مرجعًا للكثير من الشركات الأخرى، بشرط أن تمتلك أيضًا الجرأة، وأن تكون لديها أصول كضمانات، بالإضافة إلى فهم عميق للأسواق المالية.

هذه المقالة تتحدث عن العلاقة النادرة والتعاون بين مؤسس CoreWeave و NVIDIA واستراتيجية التمويل بالديون ذات الرافعة المالية العالية، وظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.