ولادة تطبيق فائق للتمويل اللامركزي

مع نضوج سوق العملات الرقمية، يبحث المستثمرون عن أدلة من ازدهار التكنولوجيا السابق لتوقع الاتجاه الكبير أو نقطة التحول التالية.

على مر التاريخ، كان من الصعب مقارنة الأصول الرقمية ببساطة بالدورات التكنولوجية السابقة، مما جعل من الصعب على المستخدمين والمطورين والمستثمرين توقع مسار نموها على المدى الطويل. هذه الديناميكية تتغير.

وفقًا لأبحاثنا، فإن “طبقة التطبيقات” في مجال التشفير تتطور، تمامًا مثل دورة فك الربط (unbundling) وإعادة الربط (rebundling) التي مرت بها منصات SaaS (البرمجيات كخدمة) والتكنولوجيا المالية.

في هذه المقالة، سأصف كيف تجري دورات فك الربط وإعادة الربط في SaaS والتكنولوجيا المالية في DeFi (التمويل غير المركزي) وتطبيقات التشفير. تطور أنماطها كالتالي:

! J32m9qoIvhazt0CibIwITl800ldtyb3db5EY6nqj.png

إن مفهوم “القدرة على التكوين” (Composability) هو المفتاح لفهم دورات فك الربط وإعادة الربط.

هذا مصطلح تحليلي يستخدمه مجتمع التكنولوجيا المالية والتشفير، ويشير إلى قدرة التطبيقات والخدمات المالية أو اللامركزية - خاصة على مستوى التطبيقات - على التفاعل والاندماج والبناء المتبادل بشكل سلس مثل مكعبات ليغو. بناءً على هذا المفهوم، سنصف في القسمين التاليين التحولات في هيكل المنتجات.

من التوجه العمودي إلى التوجه الموديولي: التفكيك الكبير (The Great Unbundling)

في عام 2010، نشر أندرو باركر من شركة سبارك كابيتال مقالة على مدونته، تصف كيف استخدمت عشرات الشركات الناشئة فرص فك الارتباط من كرايغزلست. كان كرايغزلست آنذاك “سوق الإنترنت الأفقي”، يقدم مجموعة متنوعة من الخدمات مثل الشقق، والأعمال المؤقتة، وبيع البضائع، كما هو موضح في الصورة أدناه.

! 5qNg1Yh9mBFm0bORxsyFQGrbAW88h6yzcw9r1QWy.png

استنتج باركر أن العديد من الشركات الناجحة - مثل Airbnb وUber وGitHub وLyft - بدأت من التركيز على جزء صغير من الوظائف الواسعة لـ Craigslist وقامت بتحسينه بشكل كبير.

هذه الاتجاهات فتحت المرحلة الرئيسية الأولى من “فك ارتباط السوق”، حيث تخلت الأسواق المتعددة الأغراض المربوطة تمامًا مثل Craigslist عن التطبيقات ذات الاستخدام الواحد. لم يكن الوافدون الجدد مجرد تحسين تجربة مستخدمي Craigslist (UX) - بل أعادوا تعريف التجربة. بعبارة أخرى، “فك الارتباط” يقوم بتفكيك منصة واسعة النطاق إلى مجالات عمودية صارمة ومستقلة، من خلال تقديم خدمات فريدة للمستخدمين مما أدى إلى ثورة في Craigslist.

ما الذي جعل تلك الموجة من فك الارتباط ممكنة؟ التغيير الجذري في البنية التحتية التكنولوجية، بما في ذلك API (واجهة برمجة التطبيقات) والحوسبة السحابية وتجربة المستخدم على الهواتف المحمولة وتقدم المدفوعات المدمجة، قد خفض من عتبة بناء تطبيقات مخصصة تتمتع بتجربة مستخدم عالمية.

تطور فك الارتباط نفسه أيضًا في الصناعة المصرفية. لعدة عقود، قدمت البنوك مجموعة من الخدمات المالية المجمعة تحت علامة تجارية واحدة وتطبيق واحد - كل شيء من قروض الادخار إلى التأمين. ومع ذلك، على مدار العقد الماضي، كانت شركات التكنولوجيا المالية الناشئة تقوم بفك هذا التجميع بدقة، حيث تركز كل واحدة على مجال عمودي محدد.

تتضمن حزمة البنوك التقليدية:

• الدفع والتحويل
• شيك وحساب توفير
• منتجات العائد
• الميزانية والتخطيط المالي
• القروض والائتمان
• الاستثمار وإدارة الثروة
• تأمين
• بطاقة الائتمان وبطاقة السحب الآلي

على مدار العقد الماضي، تم تفكيك حزم البنوك بشكل منهجي إلى مجموعة من شركات التكنولوجيا المالية المدعومة من رأس المال الاستثماري، العديد منها أصبح الآن يونيكورن أو ديكورن أو قريب من الهيدرا:

• الدفع والتحويل: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
• حسابات بنكية: Chime, N26, Monzo, SoFi
• الادخار والعائد: ماركوس، بنك ألي
• إدارة الأموال الشخصية والميزانية: Mint, Truebill, Plum
• القروض والائتمان: كلارنا، أبستارت، كاش أب، أفيرم
• الاستثمار وإدارة الثروات: Robinhood, eToro, Coinbase
• التأمين: عصير الليمون ، الجذر ، فرس النهر
• إدارة البطاقات والمصروفات: Brex, Ramp, Marqeta

تتركز كل شركة على خدمة تستطيع تحسينها وتقديمها بشكل أفضل من الشركات الموجودة حاليًا، حيث تجمع مجموعة مهاراتها مع تقنيات جديدة ونماذج توزيع لتقديم خدمات مالية متخصصة موجهة نحو النمو بطريقة معيارية. في مجالات SaaS والتكنولوجيا المالية، لم يقم فك الارتباط فقط بإحداث ثورة في الشركات القائمة، بل خلق أيضًا فئات جديدة تمامًا، مما أدى في النهاية إلى توسيع السوق القابل للتوجيه الإجمالي (TAMs).

من التعديل المعياري إلى التجميع: إعادة التجميع الكبرى (The Great Rebundling)

مؤخراً، أطلقت Airbnb “الخدمات والتجارب” الجديدة وأعادت تصميم تطبيقها. الآن، يمكن للمستخدمين ليس فقط حجز الإقامة، ولكن أيضاً استكشاف وشراء خدمات إضافية مثل زيارة المتاحف، والجولات الغذائية، وتجارب تناول الطعام، والتجول في المعارض، ودروس اللياقة البدنية، والعلاجات التجميلية.

كان Airbnb في السابق سوقًا للإقامة من شخص لآخر، والآن يتطور ليصبح تطبيقًا فائقًا لعطلات (superapp) - حيث يعيد تجميع السفر ونمط الحياة والخدمات المحلية ضمن منصة واحدة، متماسكة (cohesive). علاوة على ذلك، خلال العامين الماضيين، وسعت الشركة نطاق منتجاتها لتشمل ما هو أبعد من تأجير المنازل، وهي الآن تدمج المدفوعات، وتأمين السفر، والمرشدين المحليين، وأدوات خدمة الكونسيرج، والتجارب المختارة في خدمات الحجز الأساسية الخاصة بها.

تخضع روبن هود لتحول مماثل. لقد قامت الشركة بإحداث ثورة في صناعة الوساطة من خلال تداول الأسهم بدون عمولة، والآن تقوم بنشاط بتوسيع نفسها لتصبح منصة مالية شاملة، وهي تعيد تجميع العديد من المجالات الرأسية التي تم فصلها سابقًا بواسطة شركات التكنولوجيا المالية الناشئة.

على مدى العامين الماضيين، اتخذت Robinhood الخطوات التالية:

• إطلاق ميزات الدفع وإدارة النقد (بطاقة روبينهود النقدية)
• زيادة تداول العملات الرقمية
• إطلاق حسابات التقاعد
• إطلاق استثمار الهامش وبطاقة الائتمان
• استحوذت على Pluto (وهو منصة استشارات بحثية وثروة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي)

تظهر هذه الخطوات أن Robinhood، مثل Airbnb، تعمل على تجميع الخدمات المجزأة سابقًا معًا لبناء تطبيق مالي شامل.

من خلال التحكم في مزيد من حزمة الخدمات المالية - التوفير، الاستثمار، الدفع، القروض والاستشارات - تقوم Robinhood بإعادة تشكيل نفسها، من وسيط إلى منصة مالية شاملة للمستهلكين.

تشير أبحاثنا إلى أن هذه الديناميكية من فك الربط وإعادة الربط تؤثر على صناعة التشفير. في بقية هذه المقالة، نقدم حالتين دراسيتين: Uniswap و Aave.

دورة فك الارتباط وإعادة الربط في DeFi: دراستان حاليتان

دراسة حالة 1: Uniswap - من AMM أحادي إلى ليغو السيولة، ثم العودة إلى تطبيقات التداول الفائقة

في عام 2018، أُطلقت Uniswap على Ethereum باعتبارها صانع سوق آلي (AMM) بسيط ولكنه ثوري. في مراحلها المبكرة، كانت Uniswap تطبيقًا متكاملًا عموديًا: مكتبة صغيرة من كود العقود الذكية، وكانت تدير واجهتها الأمامية الرسمية فريقها. كانت الوظيفة الأساسية لـ AMM - تبادل رموز ERC-20 في بركة ذات حاصل ثابت - موجودة في بروتوكول على سلسلة واحدة. كان المستخدمون يصلون إليها بشكل رئيسي من خلال واجهة الشبكة الخاصة بـ Uniswap. وقد ثبت أن هذا التصميم ناجح للغاية، حيث نما حجم المعاملات على السلسلة لـ Uniswap بشكل كبير ليصل إلى أكثر من 1.5 تريليون دولار بحلول منتصف عام 2023. بفضل تقنية التحكم الصارم في مجموعة التكنولوجيا الخاصة بها، قدمت Uniswap تجربة مستخدم سلسة لتبادل الرموز، مما ساعد في توجيه تطوير DeFi في مرحلتها المبكرة.

في ذلك الوقت، نفذت Uniswap v1/v2 جميع منطق المعاملات على السلسلة، دون الحاجة إلى أسعار خارجية من التنبؤات (oracle) أو دفتر أوامر خارجي. حددت البروتوكولات الأسعار داخليًا من خلال احتياطيات تجمعاتها السائلة (معادلة x*y=k) في نظام مغلق. طورت فريق Uniswap واجهة المستخدم الرئيسية (app.uniswap.org) التي تتفاعل مباشرة مع عقود Uniswap. في البداية، كان معظم المستخدمين يصلون إلى Uniswap من خلال هذا الواجهة المخصصة، وهو ما يشبه بوابة تبادل خاصة. باستثناء Ethereum نفسها، لا تعتمد Uniswap على أي بنية تحتية أخرى. يتفاعل مقدمو السيولة والمتداولون مباشرة مع عقود Uniswap، دون تغذية بيانات خارجية مدمجة أو روابط إضافية. النظام بسيط ولكنه معزول.

مع توسع DeFi، تطورت Uniswap لتصبح “ليغو” سيولة قابلة للتجميع، بدلاً من كونها تطبيقاً مستقلاً. الطبيعة المفتوحة وغير المصرح بها للبروتوكول تعني أن مشاريع أخرى يمكن أن تدمج برك Uniswap وتضيف لها طبقات. بدأت Uniswap Labs تدريجياً بالتخلي عن السيطرة على بعض المكدس، مما يسمح للبنية التحتية الخارجية والوظائف التي تبنيها المجتمع أن تلعب دوراً أكبر:

• تجميعات منصات التداول اللامركزية (DEX) ودمج المحفظة: بدأت معظم أحجام التداول في Uniswap بالتدفق من خلال تجميعات خارجية (مثل 0x API و1inch) بدلاً من واجهة Uniswap الخاصة بها. بحلول نهاية عام 2022، يُقدّر أن 85% من حجم تداول Uniswap كان يتم توجيهه عبر تجميعات مثل 1inch، حيث يسعى المستخدمون للحصول على أفضل الأسعار عبر منصات متعددة. كما أن المحافظ مثل MetaMask قد دمجت سيولة Uniswap في وظائف تبادلها، مما يمكّن المستخدمين من التداول على Uniswap من خلال تطبيق محافظهم. لقد قللت هذه التوجيهات الخارجية من الاعتماد على الواجهة الأمامية الأصلية لـ Uniswap، وجعلت من AMM أكثر مثل وحدة قابلة للتوصيل في مجموعة DeFi.
• الأوراق المالية وموصلات البيانات: على الرغم من أن عقود Uniswap لم تكن بحاجة إلى موصل أسعار للتداول في الماضي والحاضر، إلا أن النظام البيئي الأوسع الذي تم بناؤه حول Uniswap يحتاج إلى ذلك. تستخدم بروتوكولات أخرى أسعار بركة Uniswap كموصل على السلسلة، بينما تعتمد واجهة Uniswap نفسها أيضًا على خدمات الفهرسة الخارجية. على سبيل المثال، تستخدم الواجهة الأمامية لـ Uniswap الرسوم البيانية الفرعية لـ The Graph لاستعلام بيانات البركة خارج السلسلة، للحصول على تجربة واجهة مستخدم (UI) أكثر سلاسة. لم تقم Uniswap بإنشاء عقد الفهرسة الخاصة بها، بل استفادت من البنية التحتية للبيانات المدفوعة من المجتمع - وهي طريقة معيارية تقوم بإزالة الاستعلامات البيانية الثقيلة إلى موصلين محترفين.
• نشر متعدد السلاسل: في المرحلة المعيارية، توسعت Uniswap إلى العديد من سلاسل الكتل و Rollup خارج إيثيريوم: مثل Polygon و Arbitrum و BSC و Optimism. تمنح حوكمة Uniswap بروتوكولها الأساسي إذن النشر على هذه الشبكات، مما يجعل كل سلسلة كتلة بمثابة مكون أساسي لسيولة Uniswap. تؤكد هذه الاستراتيجية متعددة السلاسل على قابلية تجميع Uniswap: يمكن أن يوجد البروتوكول على أي سلسلة متوافقة مع آلة إيثيريوم الافتراضية (EVM)، بدلاً من ربط مصيره ببيئة متكاملة عموديًا.

مؤخراً، كانت Uniswap تواصل العودة إلى التكامل الرأسي، ويبدو أن هدفها هو التقاط المزيد من رحلات المستخدمين وتحسين مجموعة الاستخدامات الخاصة بها. تشمل التطورات المهمة في إعادة التكامل:

• محفظة موبايل أصلية: في عام 2023، أصدرت Uniswap محفظة Uniswap - وهو تطبيق موبايل ذاتي الاستضافة - تلاه إصدار ملحق المتصفح، حيث يمكن للمستخدمين تخزين الرموز والتفاعل مباشرة مع منتجات Uniswap. يعد إطلاق المحفظة خطوة مهمة نحو السيطرة على واجهة المستخدم بدلاً من تركها لمحافظ مثل MetaMask. مع محفظتها الخاصة، أصبحت Uniswap الآن متكاملة عمودياً مع وصول المستخدم، مما يضمن أن عمليات التبادل، وتصفح الرموز غير القابلة للتبادل (NFT)، والأنشطة الأخرى تتم في بيئة تحت سيطرتها، وقد يتم توجيهها إلى سيولة Uniswap.
• التكامل والتجميع (Uniswap X): قدمت Uniswap أيضًا Uniswap X، وهو طبقة مدمجة للتجميع وتنفيذ التداول، بدلاً من الاعتماد على تجميعات طرف ثالث للبحث عن أفضل الأسعار. يستخدم Uniswap X شبكة مفتوحة تتكون من “معبئين” (fillers) خارجيين، للحصول على السيولة من مجموعة متنوعة من AMM وصناع السوق الخاصين، ثم تسوية المعاملات على السلسلة. وبالتالي، حولت Uniswap واجهتها إلى بوابة تداول شاملة، تجمع مصادر السيولة لصالح المستخدمين - مشابهة للخدمات التي تقدمها 1inch أو Paraswap. من خلال تشغيل بروتوكول التجميع الخاص بها، أعادت Uniswap Labs دمج هذه الوظيفة، محتفظة بالمستخدمين داخليًا، مع ضمان أفضل الأسعار. من المهم أن Uniswap X تم دمجه في تطبيق شبكة Uniswap نفسه - وقد يتم دمجه في المحافظ في المستقبل - لذا لم يعد يحتاج المستخدمون لمغادرة Uniswap من أجل التجميع.
• سلسلة التطبيقات المخصصة (Unichain): في عام 2024، أعلنت Uniswap عن سلسلة الكتل الخاصة بها من المستوى الثاني - المعروفة باسم “Unichain” - كجزء من Optimism Superchain. من خلال رفع التكامل الرأسي إلى مستوى البنية التحتية، تعتبر Unichain رول أب مخصصًا مصممًا لاحتياجات Uniswap وحجم تداول DeFi، مع هدف خفض رسوم مستخدمي Uniswap بنحو 95%، وتقليل التأخير إلى حوالي 250 مللي ثانية. ستتحكم Uniswap في بيئة سلسلة الكتل التي تعمل فيها عقودها، بدلاً من كونها تطبيقًا على سلسلة أخرى. من خلال تشغيل Unichain، ستكون Uniswap قادرة على تحسين كل شيء من تكاليف الغاز إلى تخفيف القيمة القابلة للاستخراج (MEV) لأسواقها، وإدخال مشاركة رسوم البروتوكول الأصلية مع حاملي UNI. تجعل هذه التحولات الكاملة Uniswap تتطور من تطبيق لامركزي يعتمد على الإيثيريوم (dApp) إلى منصة متكاملة عموديًا تمتلك واجهة مستخدم خاصة بها، وطبقة تنفيذ وسلسلة كتل مخصصة.

دراسة حالة 2: Aave - من سوق الإقراض من نظير إلى نظير إلى نشر متعدد السلاسل، ثم العودة إلى تطبيقات الائتمان الفائقة

يمكن تتبع أصل Aave إلى ETHLend في عام 2017، وهو تطبيق اقتراض ذاتي، وفي عام 2018، تم استبداله بسوق اقتراض نظير إلى نظير لامركزي تم إعادة تسميته إلى Aave. قامت الفريق بتطوير عقود ذكية للاقراض، وقدموا واجهة شبكة رسمية للمستخدمين للمشاركة. في هذه المرحلة، كانت ETHLEND/Aave تطابق قروض المقرضين والمقترضين بطريقة دفتر الطلبات، وتعالج كل شيء من منطق أسعار الفائدة إلى مطابقة القروض.

مع تحولها إلى نموذج الإقراض المجمّع المشابه لـ Compound، قامت Aave بعمليات التكامل العمودي. تحتوي عقود Aave v1 و v2 على Ethereum على ابتكارات مثل القروض الفورية (flash loans) - وهي وظيفة داخل البروتوكول تسمح بالاقتراض بدون ضمانات بشرط السداد في نفس المعاملة - بالإضافة إلى خوارزميات أسعار الفائدة. يتم الوصول إلى البروتوكول بشكل أساسي من خلال لوحة معلومات شبكة Aave. يدير البروتوكول الوظائف الأساسية مثل تراكم الفوائد والتصفية داخليًا، مع الاعتماد القليل على خدمات الطرف الثالث. باختصار، كان التصميم المبكر لـ Aave هو سوق نقدي موحد: تطبيق لامركزي (dApp) له واجهته الخاصة، يتعامل في مكان واحد مع الودائع والقروض والتصفية.

Aave هو جزء من التعايش الأوسع في DeFi، حيث تم دمجه منذ البداية مع عملة DAI المستقرة الخاصة بـ MakerDAO كأصل رئيسي للتأمين والاقتراض. في الواقع، عندما كان Aave في شكل ETHLend، تم إطلاقه بالتزامن مع Maker ودعم DAI على الفور، مما يعكس الترابط الوثيق بين الرواد الذين تم دمجهم عموديًا، وأظهر في وقت مبكر أنه لا يوجد بروتوكول هو جزيرة. حتى في مرحلته “العمودية”، استفاد Aave من منتجات بروتوكول آخر - العملات المستقرة - للتشغيل.

مع تطور DeFi، قامت Aave بفصل نفسها واعتماد هيكلية معيارية، وقامت بتعهيد جزء من بنيتها التحتية، وشجعت الآخرين على البناء على منصتها. توضح عدة تحولات تقدم Aave نحو القابلية للتجميع والاعتماد الخارجي:

• شبكة الأوراق الرابطة الخارجية: لا تدير Aave بشكل حصري تدفق الأسعار الخاص بها، بل تعتمد على الأوراق الرابطة اللامركزية من Chainlink لتوفير أسعار أصول موثوقة لتقييم الضمانات. تعتبر أوراق الأسعار ضرورية لأي بروتوكول إقراض لأنها تحدد متى تكون القروض غير مضمونة. اختارت إدارة Aave تدفقات أسعار Chainlink كمصدر الأوراق الرابطة الرئيسي لمعظم الأصول على aave.com، مما يعني أنها تتعاقد مع شبكة خارجية متخصصة للبنية التحتية للتسعير. على الرغم من أن هذه الطريقة الوحدوية تعزز الأمان - على سبيل المثال، تجمع Chainlink العديد من مصادر البيانات - إلا أنها تعني أيضًا أن استقرار Aave يعتمد على الخدمات الخارجية.
• تكامل المحفظة والتطبيق: أصبحت برك الإقراض الخاصة بـ Aave لبنات بناء للعديد من تكاملات التطبيقات اللامركزية الأخرى. تدير أدوات إدارة المحافظ مثل Zapper و Zerion، وأدوات الأتمتة DeFi مثل DeFi Saver، ومحسنات العائدات، الوصول إلى عقود Aave من خلال مجموعة أدوات تطوير البرمجيات (SDK) المفتوحة. يمكن للمستخدمين إيداع أو اقتراض الأموال من خلال واجهات طرف ثالث تتفاعل مع Aave، لكن واجهة Aave الرسمية هي مجرد نقطة وصول واحدة من بين العديد. حتى مجمعات DEX تستفيد بشكل غير مباشر من القروض الفورية من Aave، من أجل تنفيذ معاملات معقدة متعددة الخطوات من خلال خدمات مثل 1inch. من خلال جعل تصميمها مفتوح المصدر، تسمح Aave بالتوافق: يمكن لبروتوكولات أخرى دمج وظائف Aave - على سبيل المثال، استخدام القرض الفوري من Aave داخل روبوتات التحكيم في Uniswap - وكل ذلك يتم تنسيقه بواسطة مجمعات خارجية. ككتلة سيولة بدلاً من تطبيق معزول، توسع توافقها تأثير Aave في نظام DeFi البيئي.
• نشر متعدد السلاسل ووضع العزل: مثل Uniswap، يتم نشر Aave أيضًا على شبكات متعددة - مثل Polygon وAvalanche وArbitrum وOptimism - وهو في جوهره نمط وحدات عبر السلاسل. يقدم Aave v3 ميزات مثل سوق العزل لبعض الأصول - هيكل وحدات - لإنشاء معايير مخاطر مختلفة لكل سوق، أحيانًا تعمل بشكل منفصل عن الخزانة الرئيسية. كما أطلق أيضًا متغيرات مرخصة، مثل “Aave Arc” المستخدمة من قبل المؤسسات “افهم عميلك” (KYC)، والتي هي من الناحية المفاهيمية “نماذج مستقلة” لـ Aave.

تظهر هذه الأمثلة مرونة Aave في العمل في بيئات مختلفة، وليس فقط في بيئة مدمجة. في مرحلة فك الربط هذه، تعتمد Aave على مجموعة واسعة من بنية تحتية: تأخذ Oracle Chainlink البيانات، ويستخدم The Graph للفهرسة، والمحافظ ولوحات البيانات للوصول من قبل المستخدمين، بالإضافة إلى رموز بروتوكولات أخرى - مثل DAI من Maker أو ETH المرهونة من Lido - كضمانات. تزيد الطريقة المعيارية من قابلية التجميع لـ Aave، وتقلل من الحاجة إلى “إعادة اختراع العجلة”. النقطة التي يجب الموازنة فيها هي أن Aave فقدت جزئيًا السيطرة على تلك الأجزاء من المكدس، بالإضافة إلى المخاطر المرتبطة بالاعتماد على الخدمات الخارجية.

مؤخراً، أظهرت Aave علامات على العودة إلى التكامل الرأسي من خلال تطوير إصدار داخلي يعتمد سابقاً على مكونات رئيسية من جهات خارجية. على سبيل المثال، في عام 2023، أطلقت Aave عملتها المستقرة الخاصة GHO. تاريخياً، ساهمت Aave في إقراض مجموعة متنوعة من الأصول، وخاصة عملة DAI المستقرة الخاصة بـ MakerDAO، التي حققت حجمًا كبيرًا على Aave. مع GHO، أصبح لدى Aave الآن عملة مستقرة أصلية على منصتها، تعمل كقناة توزيع لعملات مستقرة أخرى. مثل DAI، تعتبر GHO عملة مستقرة مفرطة الضمان، لامركزية، مرتبطة بالدولار الأمريكي. يمكن للمستخدمين سك GHO باستخدام ودائعهم على Aave V3، مما يمنح Aave الجزء الرأسي في سلسلة الإقراض الذي كان قد تم الاستعانة بمصادر خارجية سابقاً - إصدار العملة المستقرة. لذلك:

• Aave هو مُصدر للأصول المستقرة - وليس مجرد مكان للاقتراض من العملات المستقرة الموجودة - ويسيطر مباشرة على معلمات العملات المستقرة والإيرادات. GHO هو منافس لـ DAI، لذا يمكن الآن لـ Aave إعادة جمع مدفوعات الفائدة إلى نظامه البيئي، يمكن أن تعود فوائد GHO بالنفع على مُعاقبي رموز AAVE، بدلاً من زيادة رسوم MakerDAO بشكل غير مباشر.
• يتطلب إدخال GHO بنية تحتية متخصصة. تحتوي Aave على “facilitators” (مساعدين) - بما في ذلك بركة Aave الرئيسية - يمكنها سك وإتلاف GHO وتحديد استراتيجيات الحوكمة. من خلال التحكم في هذه الطبقة الجديدة من الوظائف، قامت Aave ببناء نسخة داخلية من منتج MakerDAO لخدمة مجتمعها.

في خطوة ملحوظة أخرى، تقوم Aave باستخدام نظام توجيه القيمة الذكي (SVR) من Chainlink أو آلية مشابهة، لاستعادة MEV (أقصى قيمة يمكن استخراجها، مشابهة لمدفوعات تدفق الطلب في الأسهم) لمستخدمي Aave. إن الارتباط الأقرب مع طبقة التنبؤ لإعادة توجيه أرباح المضاربة إلى البروتوكول، يطمس الحدود بين منصة Aave وآليات البلوكشين الأساسية. تشير هذه الخطوة إلى اهتمام Aave بتخصيص بنية تحتية حتى على مستويات أدنى لمصلحتها، مثل سلوك التنبؤ واستعادة MEV.

على الرغم من أن Aave لم تطلق محفظتها أو سلسلتها مثل Uniswap والشركات الأخرى، إلا أن المشاريع الأخرى لمؤسسها تشير إلى أن هدفه هو بناء نظام بيئي مكتفي ذاتيًا. على سبيل المثال، يمكن دمج بروتوكول Lens المستخدم في الشبكات الاجتماعية مع Aave، والذي يهدف إلى التمويل القائم على السمعة الاجتماعية. من الناحية الهيكلية، تتجه Aave نحو تقديم جميع العناصر المالية الأساسية: الإقراض، العملة المستقرة (GHO)، وربما الهوية الاجتماعية اللامركزية (Lens)، بدلاً من الاعتماد على البروتوكولات الخارجية. في رأيي، فإن استراتيجية المنتج تتعلق بتعميق المنصة: وجود عملة مستقرة، قروض وخدمات أخرى، يجب أن تستفيد احتفاظ المستخدمين ودخل البروتوكول في Aave.

بشكل عام، تطورت Aave من dApp للإقراض في حلقة مغلقة إلى منصة متصلة بالـ DeFi وتعتمد على الآخرين مثل Chainlink و Maker كألعاب ليغو مفتوحة، وهي الآن تعود إلى مجموعة مالية متكاملة بشكل أكثر توسعًا. خاصة مع إطلاق GHO، مما يبرز نية Aave لإعادة دمج طبقة العملات المستقرة التي كانت قد أوكلتها إلى MakerDAO.

تشير أبحاثنا إلى أن مسيرة Uniswap و Aave و MakerDAO و Jito وبروتوكولات أخرى تُظهر نمطًا دوريًا أوسع في صناعة التشفير. في البداية، كانت التكامل العمودي - بناء منتج موحد له استخدامات محددة جدًا - ضروريًا لإطلاق ميزات جديدة مثل التداول الآلي، الإقراض اللامركزي، العملات المستقرة أو التقاط MEV. سمحت هذه التصميمات المستقلة بالتكرار السريع ومراقبة الجودة في الأسواق الناشئة. مع نضوج هذا المجال، أصبحت القابلية للتجزئة والتجميع أولوية: تقوم البروتوكولات بفصل بعض مكوناتها لإطلاق ميزات جديدة أو لتقديم قيمة أكبر لأصحاب المصلحة الخارجيين، مما يعتمد على مزايا بروتوكولات أخرى ليصبح “ليغو العملات”.

ومع ذلك، فإن نجاح التهيئة القابلة للتعديل والتركيب قد جلب تحديات جديدة. إن الاعتماد على وحدات خارجية قد أدخل مخاطر الاعتماد، وقيّد القدرة على التقاط القيمة التي تخلقها البروتوكولات في أماكن أخرى. الآن، فإن أكبر المشاركين الذين لديهم توافق قوي مع السوق (PMF) وتدفقات دخل قوية يقومون بتحويل استراتيجياتهم نحو التكامل الرأسي. على الرغم من أنهم لم يتخلوا عن اللامركزية أو القابلية للتعديل، فإن هذه المشاريع تعيد دمج المكونات الأساسية لأسباب استراتيجية: إطلاق سلاسلهم الخاصة، والمحافظ، والعملات المستقرة، والواجهات الأمامية وغيرها من البنية التحتية. هدفهم هو تقديم تجربة مستخدم أكثر سلاسة، والتقاط تدفقات دخل إضافية، والحد من الاعتماد على المنافسين. تقوم Uniswap ببناء محافظ وسلاسل، و Aave تصدر GHO، و MakerDAO تقوم بتفريع Solana لبناء NewChain، و Jito تقوم بدمج الرهان/إعادة الرهان مع MEV. نعتقد أن أي تطبيق DeFi كبير بما يكفي سيسعى في النهاية إلى حل التكامل الرأسي الخاص به.

الاستنتاج

التاريخ لا يعيد نفسه، لكنه سيكون دائماً مماثلاً بشكل مذهل. سوق العملات الرقمية يغني لحنًا مألوفًا. تمامًا كما حدث في ثورة SaaS والأسواق خلال العقد الماضي، فإن DeFi وبروتوكولات الطبقة التطبيقية تركز على تقنيات أصلية جديدة، وتوقعات مستخدمين متغيرة، ورغبة في تحقيق المزيد من القيمة، بينما تتقدم على مسار فك الارتباط وإعادة الربط.

في العقد 2010، قامت الشركات الناشئة المتخصصة في أحد المجالات الفرعية من سوق Craigslist الضخم بتفكيكها فعليًا إلى شركات متميزة. وقد أسفر هذا التفكيك عن ظهور عمالقة مثل Airbnb وUber وRobinhood وCoinbase، وكل هؤلاء بدأوا فيما بعد رحلتهم الخاصة لإعادة الربط، حيث قاموا بدمج مجالات وخدمات عمودية جديدة في منصات متماسكة وملتصقة.

يَسِيرُ مَجَالُ التَّشْفِيرِ عَلَى نَفْسِ الطَّرِيقَةِ بِسُرْعَةٍ ثَوْرِيَّةٍ.

في البداية كُنت تجربة عمودية صارمة - Uniswap كـ AMM، وAave كسوق للمال، وMaker كخزانة للعملات المستقرة - تم تحويلها إلى لبنات بناء غير مصرح بها، مما فتح السيولة، وأوكل الوظائف الأساسية، وسمح بالتركيب للازدهار. الآن، قد توسع الاستخدام، والسوق بدأ يتفتت، وبدأت الساعة تتأرجح.

اليوم، أصبحت Uniswap تطبيق تداول فائق يتمتع بمحفظته الخاصة، وسلسلة، ومعايير عبر السلاسل، ومنطق التوجيه. Aave تصدر عملتها المستقرة الخاصة، وتجمع بين الإقراض، والحكم، واللغة الائتمانية. تقوم Maker ببناء سلسلة جديدة تمامًا لتحسين حوكمة نظامها البيئي النقدي. Jito توحد الرهان، وMEV، ومنطق المدققين في بروتوكول كامل المكدس. Hyperliquid تدمج البورصات، وبنية L1 التحتية، وEVM في نظام تشغيل مالي على السلسلة سلس.

في مجال التشفير، فإن الأصالة مصممة بشكل غير مرتبط، لكن أفضل تجربة مستخدم - وأفضل الأعمال القابلة للدفاع - هي بشكل متزايد مرتبطة مرة أخرى، وهذا ليس خيانة للتوافق، بل هو تحقيق له: بناء أفضل قطع ليغو واستخدامها لبناء أفضل القلاع.

تقوم DeFi بضغط الدورة الكاملة إلى بضع سنوات فقط. كيف يتم ذلك؟ طريقة عمل DeFi مختلفة تمامًا:

• البنية التحتية غير المتطلبة للإذن تقلل من الاحتكاك في التجارب: يمكن لأي مطور أن يقوم بفرع أو نسخ أو توسيع البروتوكولات الحالية في غضون ساعات بدلاً من شهور.
• تشكيل رأس المال فوري - بفضل الرموز، يمكن للفريق تمويل المشاريع الجديدة أو الأفكار أو الحوافز بشكل أسرع من أي وقت مضى.
• السيولة تتمتع بسيولة عالية. القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تتحرك بسرعة مشجعة، مما يسهل على التجارب الجديدة الحصول على اهتمام، والتجارب الناجحة يمكن أن تتوسع بشكل مضاعف.
• حجم السوق المحتمل أكبر. تدخل البروتوكولات من اليوم الأول إلى تجمع عالمي من المستخدمين ورؤوس الأموال دون إذن، وغالبًا ما تصل إلى الحجم بشكل أسرع من نظرائها في Web2 الذين يقيدهم الجغرافيا أو اللوائح أو قنوات التوزيع.

تتوسع التطبيقات الفائقة في DeFi بسرعة وفي الوقت الحقيقي. نعتقد أن الفائزين لن يكونوا البروتوكولات التي تمتلك أكثر الحزم النمطية، بل ستكون البروتوكولات التي تعرف بالضبط الأجزاء التي يجب أن تمتلكها، والأجزاء التي يجب أن تشاركها، ومتى يجب التبديل بين الاثنين.