العنوان الأصلي: Legends Live @Citi مع لاري فينك، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لشركة بلاك روك
الضيف: المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك
المقدم: رئيس بنك سيتي جلوبال ليون كالفاريا
تنظيم & تجميع: لينا شين، تشين كاتشر
ChainCatcher ملخص المحرر
تم تجميع هذه المقالة من أحدث إصدار من حوارات الشخصيات الأسطورية @سيتي. حيث أجرى ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي العالمي، حواراً مع لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. حتى وقت نشر الفيديو، بلغ حجم إدارة الأصول لشركة بلاك روك 12.5 تريليون دولار. كيف حقق لاري ذلك؟
في هذه الحلقة، سيشارك لاري رؤاه الفريدة حول القيادة، وموضوع مسيرته المهنية، وتجربته في خلق مسيرة رائعة.
قامت ChainCatcher بالتنظيم والتجميع.
ملخص وجهات نظر رائعة:
الكمبيوتر الشخصي هو الذي غير وول ستريت حقًا.
دروس عميقة: الأول هو الاعتقاد بأن لديك فريقًا متميزًا وفهمًا للسوق، ولكن لم تتطور أفكارك مع تطور السوق؛ الثاني هو عندما تتنافس مع إخوان سليمان، تُعميك الطموحات في الحصول على حصة من السوق.
أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنية المخاطر.
ستعيد الذكاء الاصطناعي ورمزية الأصول المالية تشكيل مستقبل الاستثمار وإدارة الأصول
جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج
يجب على المستثمرين البحث عن المعلومات التي لم يتم التعرف عليها بشكل كافٍ في السوق، فالأخبار القديمة لم تعد قادرة على خلق عائدات زائدة.
إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة، فلن ترتفع صناديق الاستثمار المتداولة أبداً.
إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على معدل نمو اقتصادي يبلغ 3%، فإن مشكلة العجز ستقضي على البلاد.
طالما أن هناك تطابق بين الأصول والخصوم وعمليات تقليل الرافعة المالية، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
البيتكوين هو التحوط ضد المستقبل غير المؤكد
فقط من خلال الانغماس الكامل والالتزام يمكننا الاستمرار في امتلاك مؤهلات الحوار وحقوق الكلام في الصناعة.
(1) كيف شكلت تجارب النمو قيادة لاري؟
ليون كالفاريا: كيف تشكل الخلفية العائلية رؤيتك الفريدة للعالم وقدرتك على اتخاذ قرارات المخاطر، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق التميز في منظور عالمي؟
**Larry Fink: ** كان والديّ رائعين للغاية. لقد كانوا اشتراكيين، ومفكرين منفتحين، وكانوا يقدّرون خصوصاً أمرين: الأول هو الإنجازات الأكاديمية، والثاني هو المسؤولية الشخصية. كانوا كثيراً ما يقولون لي: "إذا لم تكن الأمور على ما يرام بعد أن تكبر، فلا تلوم والديك، فالمسؤولية تقع على عاتقك."
هذا التعليم جعلني أفهم أهمية الاستقلال منذ الصغر. منذ أن كان عمري 10 سنوات، بدأت العمل في متجر للأحذية، وقد علمني هذا التجربة كيفية التواصل مع العملاء وبناء العلاقات. على الرغم من أن الأطفال اليوم نادراً ما يعملون في سن مبكرة، إلا أن تلك الفترة جعلتني أنضج مبكراً وتعلمت تحمل المسؤولية. حتى سن 15، بدأت بالفعل في تخطيط حياة أكثر هدفاً.
ليون كالفاريا: كيف تساعدك الخلفية الأكاديمية من الساحل الغربي في إتمام التحول إلى قائد في الشركات القديمة؟
لاري فينك: في يناير 1976، رأيت الثلج لأول مرة أثناء مقابلة في نيويورك. في ذلك الوقت، كنت شابًا نموذجيًا من الساحل الغربي، أرتدي مجوهرات من الفيروز، وأطيل شعري، وغالبًا ما أرتدي بدلة بنية. كانت شركة بوسطن الأولى من بين العديد من الشركات التي جذبتني، حيث قدموا برامج تدريب شخصية، كما أن عدة قادة في قسم التداول جعلوني أشعر بالراحة. لقد قاموا مباشرة بترتيبي للدخول إلى قسم التداول، وهو أمر لم يكن شائعًا في ذلك الوقت.
كان وول ستريت في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عن الآن. في عام 1976، قامت بنك بوسطن الأول بتوظيف 14 شخصًا فقط. كان إجمالي رأس المال لجميع بنوك الاستثمار في وول ستريت في ذلك الوقت يقارب 200 مليون دولار فقط، بما في ذلك جولدمان ساكس، لو برو، كوهين ليرب، ليمان براذرز، وايت ويل، و ميريل لينش، (باستثناء البنوك التجارية).
كانت البنوك الاستثمارية تعمل كورش عائلية، ولم تتحمل تقريبًا أي مخاطر. كان التوسع في الميزانية العمومية قد بدأ فقط بعد عام 1976.
خلال الشهر الأول من عملي في قسم التداول، كنت متأكدًا من قدرتي على القيام بهذه الوظيفة. بعد انتهاء التدريب، أرسلتني الشركة للانضمام إلى قسم الرهن العقاري والضمانات الذي يضم ثلاثة أشخاص فقط، مما جعلني أشعر بالحماس الشديد.
（二）تاريخ ريادة الأعمال لاري
ليون كالفاريا: ما هي الفهم الأساسي الجديد الذي اكتسبته حول المالية والمخاطر من خلال تجربتك في الممارسات المبكرة للت securitization؟
لاري فينك: الكمبيوتر الشخصي هو الذي غير وول ستريت حقًا. قبل ذلك، كانت هناك أدوات مثل الآلات الحاسبة من مونرو أو HP-12C فقط. في عام 1983، تم تجهيز قسم الرهن العقاري بعدد قليل من أجهزة الكمبيوتر، ورغم أنها كانت بدائية بمعايير اليوم، إلا أنها سمحت لنا بإعادة التفكير في كيفية دمج برك الرهن العقاري وحساب خصائص تدفقها النقدي.
فتح إعادة تشكيل التدفقات النقدية من خلال معالجة البيانات في الوقت الفعلي عملية التوريق. في ذلك الوقت، كانت العديد من الحسابات لا تزال تتم يدويًا، ولكن تم ولادة مجالات المنتجات المشتقة مثل مقايضات الفائدة بفضل تطبيق تقنيات طبقة التداول. وبالتالي، تغيرت وول ستريت بشكل جذري.
كانت الفرصة المهمة لتأسيس بلاك روك هي أن التقنية لدى البائعين تظل دائماً متقدمة على المشترين.
ليون كالفاريا: ما هي الدروس الأكثرUnexpected التي تعلمتها؟ وما هي الرؤى التي حصلت عليها والتي قد شكلت قيادتك في بلاك روك لاحقًا؟
لاري فينك: دعني أتحدث عن مسيرتي المهنية، أصبحت أصغر مدير عام في سن 27، ودخلت اللجنة التنفيذية للشركة في سن 31، ولكن في سن 34 أصبحت غير محتمل بسبب الغرور.
كانت فكرة أهمية الفريق تنطبق فقط في فترات الربح. في 84-85، أصبحنا أكثر أقسام الشركة ربحية، حتى أننا حققنا رقمًا قياسيًا ربع سنوي، ولكن في الربع الثاني من عام 86، تكبدنا خسارة مفاجئة قدرها 100 مليون دولار. وهذا يكشف عن جوهر المشكلة: يتم اعتبارك بطلاً في أوقات الربح، وعندما تخسر، 80% من الناس لم يعودوا يدعمونك، وبالتالي انهار ما يسمى بروح الفريق.
تعلمت درسين عميقين: أحدهما هو اعتقادي أن لدي فريقًا متميزًا وفهمًا للسوق، لكنني لم أواكب تطور السوق في التفكير؛ والثاني هو أنني خلال المنافسة مع إخوان سليمان، كنت مشوشًا بالطموح في الحصول على حصة في السوق. لو تم فصل لو قبل عام بسبب نفس الخطأ، لكنني لم أعتبر ذلك تحذيرًا.
لم أستطع أبداً مسامحة الشركة عندما زادت رأس المال بشكل أعمى ولم أتمكن من منعه بقوة؛ كنا نفتقر إلى أدوات إدارة المخاطر، لكننا تحملنا مخاطر غير معروفة. تجربة الفشل هذه أصبحت في النهاية تربة تغذي نمو بلاك روك.
ليون كالفاريا: ما الذي يجعلك لا تزال تؤمن بأن ريادة الأعمال يمكن أن تنجح تحت الضغط المزدوج من الشك العام والإحباط الشخصي؟
لارى فينك: تلك التجربة جعلتني أفقد الكثير من الثقة بالنفس. على الرغم من أنني قضيت سنة ونصف في إعادة تنظيم مسيرتي، تلقيت خلالها دعوات من شركاء في العديد من شركات وول ستريت، لكنني شعرت دائمًا أنه لا يناسبني تكرار الطريق القديم. لذلك بدأت في دراسة إمكانية الانتقال إلى السوق الشرائية.
في ذلك الوقت، كان هناك عميلان مهمان على استعداد لاستثمار الأموال لمساعدتي في بدء عملي، لكن لم يكن لدي الثقة الكافية للقيام بذلك بمفردي، لذا قمت بالتواصل مع ستيف شوارتزمان. كانت بوسطن قد ساعدت بلاكستون في جمع أول صندوق (بحجم حوالي 5.45 مليار دولار)، وبفضل علاقتنا مع مؤسسات الادخار، ساعدت في إتمام جزء من عملية جمع الأموال.
من خلال تقديم بروس واسرشتاين، تعرفت على ستيف وبيتر. كانوا مهتمين جدًا بالفكرة التي طرحتها، في الواقع، كان ستيف يثق بي أكثر مما أثق بنفسي، وفي النهاية أصبحت الشريك الرابع في بلاكستون.
بعد استقالتي، في عطلة نهاية الأسبوع تلك، نظمت يومًا مفتوحًا في منزلي، حضر حوالي 60-70 شخصًا لمناقشة خططي الجديدة. قلت لبعضهم مباشرة: "بعد مغادرتي، ستتمكنون من التطور بشكل أفضل." كانت الشركة تمر بفترة تفكك، وغادر بعض الأشخاص بينما بقي آخرون، ولكن هذه الصراحة أوجدت طريقًا أكثر ملاءمة للجميع.
(ثالثاً) تطوير تقنية Aladdin وأهميتها
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى اختيار بلاك روك لتقديم استشارات حاسمة للحكومة الأمريكية أثناء الأزمة المالية؟ هل أصبحت تقنية ألالدين ميزة حاسمة بسبب تخطيطها المبكر؟
لاري فينك: كان هناك اثنان من الخبراء الفنيين من بين ثمانية أشخاص عند تأسيس الشركة. استثمرنا 25000 دولار في شراء محطة العمل SunSpark التي تم إصدارها في عام 1988، مما أتاح لنا تطوير أدوات المخاطر بشكل مستقل في بلاك روك.
من اليوم الأول، كانت أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنيات المخاطر.
عندما أفلس Kidder Peabody التابعة لشركة General Electric (GE) في عام 1994، قدمنا مقترح مساعدة إلى الرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان بناءً على علاقاتنا الطويلة مع GE. كان يُعتقد على نطاق واسع أن غولدمان ساكس ستُعين، لكننا حصلنا على التكليف بفضل نظام Aladdin، ونتولى تصفية أصولها السيئة.
أعلن أنني لا أحتاج إلى رسوم استشارية، وسأدفع الأتعاب بعد النجاح. بعد تسعة أشهر من التشغيل، حقق هذا المزيج من الأصول أرباحًا، وفي النهاية دفعت GE أعلى رسوم استشارية في التاريخ.
أأمل أن يتمكن فريق الاستثمار الخاص بي من الثبات بفضل نجاحه وقدرته، وأتمنى أن يتمكن Aladdin من المنافسة والفوز ضد أي شخص. قررنا فتح نظام Aladdin لجميع العملاء والمنافسين.
في عام 2003، واجهنا أزمة مالية. بفضل علاقة الثقة مع الحكومة الأمريكية والهيئات التنظيمية، شاركنا بنفس الفكر في العديد من عمليات الإنقاذ. تم تعيين بير ستيرنز خلال عطلة نهاية الأسبوع من قبل جي بي مورغان (JP) لتحليل محفظته؛ خلال يومي الجمعة والسبت، أثناء المساعدة العاجلة لجي بي مورغان في تقييم المخاطر، تم السماح لي بالتواصل مع وزير الخزانة Hack وTim من الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزامن.
في صباح يوم الأحد الساعة السادسة، اتصل تيم طالبًا الدعم، ورددت بأنه يجب الحصول على إذن من الرئيس التنفيذي لمؤسسة جي بي مورغان، جيمي، قبل التحويل إلى الخدمة الحكومية. لتسريع العملية، تم توظيفنا مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.
سأل وزير المالية: "هل سيتكبد دافعو الضرائب الأمريكيون خسائر بسبب استحواذ الأصول؟" أشرت إلى أن المبلغ الأساسي والفوائد يجب أن يؤخذوا في الاعتبار، حيث تم تخفيض قيمة الأصول بشكل كبير ومعدل الفائدة مرتفع للغاية، من المحتمل أن يستعيد دافعو الضرائب أموالهم.
بعد ذلك تم تعييننا بالتتابع للتعامل مع إعادة هيكلة AIG والاستجابة للأزمات من حكومات المملكة المتحدة وهولندا وألمانيا وسويسرا وكندا.
(ملاحظة: American International Group يُختصر AIG، تُترجم إلى مجموعة أمريكا الدولية)
(٤) ما هي نية الائتمان للمساهمين في السنة؟
ليون كالفاريا: ما هي الفكرة الأساسية وراء رسالتك السنوية للمساهمين التي كتبتها منذ عام 2012؟ هل تهدف إلى تسجيل التحولات الرئيسية، أو نقل الرؤى للمستثمرين، أو لإصدار إعلان استراتيجي؟
لاري فينك: باستثناء بعض المواضيع الأساسية، لم أحاول أبداً من خلال كتابة هذه الرسائل إصدار إعلان. لو لم أقم بشراء BGI في عام 2009 لتصبح أكبر مؤسسة مؤشرات في العالم، لما كنت لأكتب شيئاً. في ذلك الوقت، تحملنا مسؤوليات كبيرة في إدارة الأسهم، لكننا كنا نملك حقوق التصويت فقط وليس حقوق التصرف.
يتماشى هذا مع المفهوم الذي ناقشه وارن، فإن جوهر الرسائل القليلة الأولى هو في الأساس تعزيز "الطويل الأمد"، والتفكير في الاتجاهات طويلة الأجل للمستثمرين على المدى الطويل، وهذا هو الهدف الأساسي.
(ملاحظة: تم السخرية من رسالة المساهمين الخاصة بـ Larry Fink من قبل Leon Kalvaria على أنها إلى حد ما شقيقة رسالة Warren Buffett)
(خمسة)الاتجاهات الكبرى لإعادة تشكيل إدارة الأصول في المستقبل
ليون كالفاريا: من وجهة نظرك، ما هي الاتجاهات الكبرى التي تعتقد أنها ستعيد تشكيل استثماراتك وإدارة الأصول في المستقبل؟
لاري فينك: الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية. اليوم أثناء تناول الغداء مع شخص شغل سابقًا منصب وزير المالية ورئيس البنك المركزي، صرح بشكل خاص، أن قطاع البنوك قد تخلف في العديد من المجالات بسبب التكنولوجيا.
تمتد الممارسات الابتكارية لبنك New Bank في البرازيل إلى المكسيك، كما أن منصات رقمية مثل Trade Republic في ألمانيا تقوم بإعادة تشكيل التقليدي، وهذه الأمثلة تؤكد قوة إعادة تشكيل التكنولوجيا. من خلال الجمع بين الذكاء الاصطناعي وكيف يمكن أن يغير تحليل البيانات الكبيرة يمكن فهم طبيعته التخريبية بشكل أفضل، على سبيل المثال، أنشأت بلاك روك مختبر ذكاء اصطناعي في ستانفورد في عام 2017، واستأجرت فريقًا من الأساتذة لتطوير خوارزميات تحسين. نحن ندير أصولًا بقيمة 12.5 تريليون دولار ويجب علينا معالجة كميات هائلة من المعاملات، بينما تدفع الابتكارات التكنولوجية بنا للعودة إلى جذور المسؤولية.
ليون كالفاريا: كيف ستستهدف هذه الأدوات الجمهور العام، مع ضمان الشفافية والمساءلة، بينما تحافظ على ميزات بلاك روك؟
** لاري فينك: ** ستحظى مشغلات النطاق المبكر بميزة أكبر، مما يثير قلقي بشأن المجتمع ككل، ** ستصبح المؤسسات الكبيرة القادرة على تحمل تكاليف تقنية الذكاء الاصطناعي هي الرائدة. **
لكن عند انتشار الذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني، ستواجه المزايا التنافسية تحديات. إن المزايا الحالية لأسود بلاك روك تتجاوز بكثير المستويات التي كانت عليها قبل عام أو خمسة أعوام. لقد شكلت استثماراتنا في التكنولوجيا حجمًا هائلًا، حيث تعتمد جميع العمليات على بنية تحتية تقنية، بما في ذلك معالجة المعاملات، وتحسين العمليات، ودمج الاستحواذات، ومنصة تقنية موحدة، وحجمها يتجاوز بكثير ما يدركه الآخرون.
ليون كالفاريا:** كيف تعيد ثلاث عمليات استحواذ في مجال الأصول الخاصة (Prequin/HBS/Bio) تشكيل توزيع الأصول للمستثمرين في سوق الأصول الخاصة؟**
لاري فينك: أكد في مؤتمر نتائج الأعمال اليوم على أهمية التحول المستمر. على الرغم من أن استحواذه على BGI (بما في ذلك iShares) في عام 2009 أثار تساؤلات في السوق، إلا أن استراتيجية "الدمج بين الاستثماري السلبي والنشط والتركيز على المحفظة الكاملة" قد أثبتت نجاحها - حيث ارتفعت قيمة iShares من 3400 مليار دولار إلى ما يقرب من 5 تريليونات دولار.
في عام 2023، شهدت أعمال بلاك روك الخاصة نموًا ملحوظًا، حيث حقق الاستثمار في البنية التحتية قفزة من الصفر إلى 50 مليار دولار، وسجلت القروض الخاصة توسعًا سريعًا. أدى الطلب المتزايد من العملاء إلى اتخاذ تدابير مبتكرة، مما أدى إلى تسريع دمج الاستثمار العام والخاص. سوف تدفع التقدم التكنولوجي إلى تخصيص الأصول العامة والخاصة بحرية، وستشمل هذه الاتجاهات جميع المستثمرين المؤسسيين وحتى خطط 401k.
تكلفة الاستحواذ على Prequin لا تتجاوز ثلث تكلفة المنافسين، لكنها تمثل تخطيطًا استراتيجيًا مهمًا: من خلال دمج منصة E-Front لتحليل الاستثمارات الخاصة مع نظام Aladdin للاستثمارات العامة، تم بناء قدرة شاملة لإدارة المخاطر عبر الأصول العامة والخاصة، مما يساعد على دمج المحافظ وتعميق الحوار مع العملاء.
ليون كالفاريا: كيف هي حالة صندوق التقاعد الحالي؟
لاري فينك: إذا كنت تستطيع كسب 50 نقطة أساس خلال 30 عامًا، فإن سوق الخاص سيحقق عائدات تتجاوز هذا الرقم على المدى الطويل، وإلا فإن مخاطر السيولة لا تستحق التحمل. وعند حسابها، يمكن أن تزيد محفظتك بنسبة 18%.
قبل أربعة أشهر، نظمت بلاك روك قمة التقاعد في واشنطن، حيث شارك 50 عضواً من الكونغرس ورئيس مجلس النواب في عشاء. كمدير لبرامج التقاعد الحكومية الفيدرالية، ندير 50% من الأموال المتعلقة بالتقاعد من بين 12.5 تريليون دولار من الأصول.
(٦) العلاقة مع القادة العالميين وتأثيرها الاستراتيجي
ليون كالفاريا:** عندما يسعى القادة العالميون للحصول على نصائح شخصية بشأن القضايا المالية والجيوسياسية، كيف تجمع بين رؤى الاستثمار المهنية وتقييم المخاطر الجيوسياسية؟**
لاري فينك: بناء علاقات الثقة هو الأساس. منذ عام 2008، اعتاد محافظو البنوك المركزية ووزراء المالية في مختلف الدول على التحدث معي بعمق، وكل المحادثات تبقى داخل المكتب. على الرغم من عدم توقيع اتفاقية سرية رسمية، إلا أن الثقة تشبه تواصلي مع الرؤساء التنفيذيين، حيث يكون الجوهر في أن المحادثات لا تتسرب أبداً. كانت هذه المحادثات تدور دائماً حول قضايا جوهرية، قد لا أكون دائماً على حق، لكن الآراء يجب أن تستند إلى التاريخ والحقائق.
ليون كالفاريا: لقد كنت مرشدًا للعديد من القادة لفترة طويلة، وهذا النوع الفريد من قنوات الاتصال نادر للغاية.
لاري فينك:** جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج****.** نحن لا نحقق الأرباح من دوران الأموال أو حجم التداول، بل نؤسس على النتائج الفعلية. نحن نشارك بعمق في النظام العالمي للمعاشات التقاعدية (ثالث أكبر هيئة لإدارة المعاشات التقاعدية في المكسيك، أكبر شركة لإدارة المعاشات التقاعدية الأجنبية في اليابان، أكبر مدير لصناديق التقاعد في المملكة المتحدة)، لذا نحن نركز دائمًا على القضايا طويلة الأجل.
لا يمكن تكرار هذا التأثير، فهو مبني على أساس من الثقة لسنوات. سأقوم بلقاء القادة الجدد في مختلف البلدان (مثل كلوديا في المكسيك، وكيل في ألمانيا) قبل توليهم المنصب، لضمان سلاسة المعلومات، وهذا هو ما يعكس قيمتنا الفريدة.
ليون كالفاريا:** عندما تستعرض مسيرتك المهنية الأخيرة، من هو معلمك ومؤثرك؟**
Larry Fink: عندما تم طرح بلاك روك للاكتتاب العام في عام 1999، كانت قيمتها السوقية 7 مليارات دولار فقط. لقد جذبنا كبار المديرين مثل ديف كامانسكي من ميريل لينش ودينيس دامرمان من جنرال إلكتريك. لقد كانت مجلس الإدارة دائمًا هو العمود الفقري لدينا. عند استحواذنا على ميريل لينش لإدارة الاستثمار، انتقلنا من مؤسسة الدخل الثابت الأمريكية إلى شركة تعمل في 40 دولة حول العالم، وخلال هذه الفترة، ناقشت مرارًا مع المجلس أسلوب الإدارة.
لا يزال مجلس الإدارة في غاية الأهمية اليوم، حيث يقدم الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو تشاك روبينز رؤى تقنية، ويساهم الرئيس التنفيذي السابق لشركة إستي لودر فابريزيو فريدا بحكمة تسويقية. هؤلاء الخبراء من مجالات مختلفة يجعلونني أعتمد باستمرار على مجلس الإدارة لدفع النمو.
(سبعة) فقرة أسئلة الجمهور
س: كيف ستعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل نموذج الاستثمار في المستقبل؟ كيف تعتقد أن استراتيجيات الاستثمار المختلفة (المستثمرون الأفراد والمشروعات) ستتطور؟ إلى أين ستذهب الاتجاهات المستقبلية؟
لارى فينك: يجب على كل مستثمر البحث عن المعلومات التي لم يدركها السوق بشكل كافٍ، حيث أصبح من الصعب على المعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) أن تخلق عوائد زائدة. تقوم الذكاء الاصطناعي بتحليل مجموعات البيانات المتنوعة لتوليد رؤى فريدة، حيث تفوقت فرق الأسهم النظامية لدينا على السوق لمدة 12 عامًا، واستراتيجيات الاستثمار الموضوعية المستندة إلى خوارزميات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة قد هزمت 95% من مختاري الأسهم على أساس البيانات الأساسية خلال السنوات العشر الماضية.
لكن هذا يشبه لعبة البيسبول، حيث من الصعب للغاية الحفاظ على معدل ضربات يبلغ 30%، ومن النادر للغاية تحقيق هذا المستوى لمدة خمس سنوات متتالية. القليل من المستثمرين يمكنهم الاستمرار في الفوز. معظم المستثمرين الذين يعتمدون على التحليل الأساسي يحصلون على عوائد باهتة بعد خصم التكاليف، وهذه هي النقطة الرئيسية وراء انكماش قطاع الإدارة النشطة. إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة حقًا، فلن تظهر صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) أبدًا.
تتراجع قيمة الشركات التقليدية لإدارة الأصول، حيث إن العديد من نظيراتها التي تم إدراجها في عام 2004 تبلغ قيمتها السوقية فقط 50-200 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة بلاك روك 1700 مليار دولار، وذلك بسبب عدم قدرتها على الاستثمار في تحديث التكنولوجيا. ستستمر الفجوة بيننا وبين الوكلاء التقليديين في التوسع.
ليون كالفاريا: ما هو أكبر خطر البجعة السوداء الذي يتم الاستهانة به في السوق الحالي؟ إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي بنسبة 3٪ (حتى لو تم التحكم في التضخم)، ما هي الأزمات النظامية التي يمكن أن تنشأ؟
لاري فينك: إذا لم يتمكن الاقتصاد الأمريكي من الحفاظ على معدل نمو يبلغ 3%، فإن مشكلة العجز ستدمر البلاد.
في عام 2000، كان العجز 8 تريليون دولار أمريكي، وبعد 25 عامًا ارتفع إلى 36 تريليون دولار أمريكي وما زال يتدهور. لا يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلا من خلال الحفاظ على نمو بنسبة 3%. لكن السوق تشكك في ذلك. الخطر الأعمق هو:
20% من الدين العام الأمريكي مملوكة من قبل الأجانب، وإذا أدت سياسة التعريفات إلى العزلة، فقد يقل مقدار الاحتفاظ بالدولار.
تطوير الأسواق المالية المحلية في العديد من الدول (مثل جمع بلاك روك 2 مليار في الهند، وإطلاق السعودية لنشاط MBS)، مما يؤدي إلى احتفاظ المدخرات المحلية في البلاد، ويضعف جاذبية السندات الأمريكية؛
3.يمكن أن تؤدي العملات المستقرة ورقمنة العملات إلى تقليل دور الدولار على المستوى العالمي.
الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص وتبسيط عمليات الموافقة. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أيضًا أزمة عجز ناتجة عن انخفاض النمو.
على الرغم من أن هناك أحداثًا غير متوقعة في مجال الائتمان الخاص، إلا أن معدل المطابقة الأعلى يحدد أن المخاطر النظامية في أسواق رأس المال الحالية أقل من السنوات الماضية. طالما أن الأصول والخصوم متطابقة وتم تقليص الرفع المالي، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
(8) لماذا تغيرت وجهة نظر لاري تجاه الأصول الرقمية؟
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية وراء تطور موقفك من الأصول الرقمية (وخاصة العملات المستقرة)؟ هل غيرت وجهة نظرك بسبب اعتماد مؤسسات أخرى على هذا المجال بسرعة مذهلة؟
Larry Fink: لقد انتقدت بشدة البيتكوين خلال مناقشة مع جيمي ديمون، ووصفتها بأنها "عملة غسل الأموال والسرقة"، هذا هو رأيي في عام 2017.
لكن التفكير والبحث خلال فترة الوباء غيروا إدراكي: استخدمت امرأة أفغانية البيتكوين لدفع رواتب العاملات المحظورات من قبل طالبان. تم اتهام النظام المصرفي، وأصبحت العملات المشفرة مخرجا.
لقد أدركت تدريجياً أن تكنولوجيا البلوكشين وراء البيتكوين لها قيمة لا يمكن استبدالها. إنها ليست عملة، بل "أصول الخوف" التي تتعامل مع المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بها بسبب القلق من الأمن القومي وانخفاض قيمة العملة، على الرغم من أن 20% من البيتكوين يمتلكها حاملوها بشكل غير قانوني في الصين.
إذا كنت لا تؤمن بزيادة قيمة الأصول في العشرين إلى الثلاثين عامًا القادمة، فلماذا تستثمر؟
البيتكوين هو تحوط ضد المستقبل غير المؤكد، يتطلب بيئة عالية المخاطر وسريعة التغيير منا التعلم المستمر.
(تسعة) مبادئ القيادة لاري
س: ما هي المبادئ القيادية الأساسية الخاصة بك؟ خاصة عند مواجهة تحولات جذرية في الصناعة والحاجة إلى تعديل الاستراتيجيات بمرونة، كيف تحافظ على اتساق القيادة؟
لاري فينك: يجب الالتزام بالتعلم اليومي، فالتوقف يعني التأخر. لا يوجد "زر إيقاف" عند قيادة الشركات الكبيرة، يجب بذل كل الجهود؛ لكي تصبح من القمة، عليك تحدي نفسك باستمرار، ومطالبة فريقك بنفس المعايير. لقد عملت في هذا المجال لمدة خمسين عامًا، وما زلت أسعى لأن يكون كل يوم في أفضل حال.
في النهاية، لا يمكن الحصول على حق الحوار وسلطة الصناعة إلا من خلال الالتزام الكامل والمشاركة التامة. هذه السلطة تحتاج إلى الكفاح من خلال القوة كل يوم، وليست أمرًا مفروغًا منه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
محادثة مع الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك: بيتكوين هو التحوط ضد المستقبل غير المؤكد
العنوان الأصلي: Legends Live @Citi مع لاري فينك، رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لشركة بلاك روك
الضيف: المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك
المقدم: رئيس بنك سيتي جلوبال ليون كالفاريا
تنظيم & تجميع: لينا شين، تشين كاتشر
ChainCatcher ملخص المحرر
تم تجميع هذه المقالة من أحدث إصدار من حوارات الشخصيات الأسطورية @سيتي. حيث أجرى ليون كالفاريا، رئيس بنك سيتي العالمي، حواراً مع لاري فينك، المؤسس المشارك ورئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك. حتى وقت نشر الفيديو، بلغ حجم إدارة الأصول لشركة بلاك روك 12.5 تريليون دولار. كيف حقق لاري ذلك؟
في هذه الحلقة، سيشارك لاري رؤاه الفريدة حول القيادة، وموضوع مسيرته المهنية، وتجربته في خلق مسيرة رائعة.
قامت ChainCatcher بالتنظيم والتجميع.
ملخص وجهات نظر رائعة:
(1) كيف شكلت تجارب النمو قيادة لاري؟
ليون كالفاريا: كيف تشكل الخلفية العائلية رؤيتك الفريدة للعالم وقدرتك على اتخاذ قرارات المخاطر، مما يؤدي في النهاية إلى تحقيق التميز في منظور عالمي؟
**Larry Fink: ** كان والديّ رائعين للغاية. لقد كانوا اشتراكيين، ومفكرين منفتحين، وكانوا يقدّرون خصوصاً أمرين: الأول هو الإنجازات الأكاديمية، والثاني هو المسؤولية الشخصية. كانوا كثيراً ما يقولون لي: "إذا لم تكن الأمور على ما يرام بعد أن تكبر، فلا تلوم والديك، فالمسؤولية تقع على عاتقك."
هذا التعليم جعلني أفهم أهمية الاستقلال منذ الصغر. منذ أن كان عمري 10 سنوات، بدأت العمل في متجر للأحذية، وقد علمني هذا التجربة كيفية التواصل مع العملاء وبناء العلاقات. على الرغم من أن الأطفال اليوم نادراً ما يعملون في سن مبكرة، إلا أن تلك الفترة جعلتني أنضج مبكراً وتعلمت تحمل المسؤولية. حتى سن 15، بدأت بالفعل في تخطيط حياة أكثر هدفاً.
ليون كالفاريا: كيف تساعدك الخلفية الأكاديمية من الساحل الغربي في إتمام التحول إلى قائد في الشركات القديمة؟
لاري فينك: في يناير 1976، رأيت الثلج لأول مرة أثناء مقابلة في نيويورك. في ذلك الوقت، كنت شابًا نموذجيًا من الساحل الغربي، أرتدي مجوهرات من الفيروز، وأطيل شعري، وغالبًا ما أرتدي بدلة بنية. كانت شركة بوسطن الأولى من بين العديد من الشركات التي جذبتني، حيث قدموا برامج تدريب شخصية، كما أن عدة قادة في قسم التداول جعلوني أشعر بالراحة. لقد قاموا مباشرة بترتيبي للدخول إلى قسم التداول، وهو أمر لم يكن شائعًا في ذلك الوقت.
كان وول ستريت في ذلك الوقت مختلفًا تمامًا عن الآن. في عام 1976، قامت بنك بوسطن الأول بتوظيف 14 شخصًا فقط. كان إجمالي رأس المال لجميع بنوك الاستثمار في وول ستريت في ذلك الوقت يقارب 200 مليون دولار فقط، بما في ذلك جولدمان ساكس، لو برو، كوهين ليرب، ليمان براذرز، وايت ويل، و ميريل لينش، (باستثناء البنوك التجارية).
كانت البنوك الاستثمارية تعمل كورش عائلية، ولم تتحمل تقريبًا أي مخاطر. كان التوسع في الميزانية العمومية قد بدأ فقط بعد عام 1976.
خلال الشهر الأول من عملي في قسم التداول، كنت متأكدًا من قدرتي على القيام بهذه الوظيفة. بعد انتهاء التدريب، أرسلتني الشركة للانضمام إلى قسم الرهن العقاري والضمانات الذي يضم ثلاثة أشخاص فقط، مما جعلني أشعر بالحماس الشديد.
（二）تاريخ ريادة الأعمال لاري
ليون كالفاريا: ما هي الفهم الأساسي الجديد الذي اكتسبته حول المالية والمخاطر من خلال تجربتك في الممارسات المبكرة للت securitization؟
لاري فينك: الكمبيوتر الشخصي هو الذي غير وول ستريت حقًا. قبل ذلك، كانت هناك أدوات مثل الآلات الحاسبة من مونرو أو HP-12C فقط. في عام 1983، تم تجهيز قسم الرهن العقاري بعدد قليل من أجهزة الكمبيوتر، ورغم أنها كانت بدائية بمعايير اليوم، إلا أنها سمحت لنا بإعادة التفكير في كيفية دمج برك الرهن العقاري وحساب خصائص تدفقها النقدي.
فتح إعادة تشكيل التدفقات النقدية من خلال معالجة البيانات في الوقت الفعلي عملية التوريق. في ذلك الوقت، كانت العديد من الحسابات لا تزال تتم يدويًا، ولكن تم ولادة مجالات المنتجات المشتقة مثل مقايضات الفائدة بفضل تطبيق تقنيات طبقة التداول. وبالتالي، تغيرت وول ستريت بشكل جذري.
كانت الفرصة المهمة لتأسيس بلاك روك هي أن التقنية لدى البائعين تظل دائماً متقدمة على المشترين.
ليون كالفاريا: ما هي الدروس الأكثرUnexpected التي تعلمتها؟ وما هي الرؤى التي حصلت عليها والتي قد شكلت قيادتك في بلاك روك لاحقًا؟
لاري فينك: دعني أتحدث عن مسيرتي المهنية، أصبحت أصغر مدير عام في سن 27، ودخلت اللجنة التنفيذية للشركة في سن 31، ولكن في سن 34 أصبحت غير محتمل بسبب الغرور.
كانت فكرة أهمية الفريق تنطبق فقط في فترات الربح. في 84-85، أصبحنا أكثر أقسام الشركة ربحية، حتى أننا حققنا رقمًا قياسيًا ربع سنوي، ولكن في الربع الثاني من عام 86، تكبدنا خسارة مفاجئة قدرها 100 مليون دولار. وهذا يكشف عن جوهر المشكلة: يتم اعتبارك بطلاً في أوقات الربح، وعندما تخسر، 80% من الناس لم يعودوا يدعمونك، وبالتالي انهار ما يسمى بروح الفريق.
تعلمت درسين عميقين: أحدهما هو اعتقادي أن لدي فريقًا متميزًا وفهمًا للسوق، لكنني لم أواكب تطور السوق في التفكير؛ والثاني هو أنني خلال المنافسة مع إخوان سليمان، كنت مشوشًا بالطموح في الحصول على حصة في السوق. لو تم فصل لو قبل عام بسبب نفس الخطأ، لكنني لم أعتبر ذلك تحذيرًا.
لم أستطع أبداً مسامحة الشركة عندما زادت رأس المال بشكل أعمى ولم أتمكن من منعه بقوة؛ كنا نفتقر إلى أدوات إدارة المخاطر، لكننا تحملنا مخاطر غير معروفة. تجربة الفشل هذه أصبحت في النهاية تربة تغذي نمو بلاك روك.
ليون كالفاريا: ما الذي يجعلك لا تزال تؤمن بأن ريادة الأعمال يمكن أن تنجح تحت الضغط المزدوج من الشك العام والإحباط الشخصي؟
لارى فينك: تلك التجربة جعلتني أفقد الكثير من الثقة بالنفس. على الرغم من أنني قضيت سنة ونصف في إعادة تنظيم مسيرتي، تلقيت خلالها دعوات من شركاء في العديد من شركات وول ستريت، لكنني شعرت دائمًا أنه لا يناسبني تكرار الطريق القديم. لذلك بدأت في دراسة إمكانية الانتقال إلى السوق الشرائية.
في ذلك الوقت، كان هناك عميلان مهمان على استعداد لاستثمار الأموال لمساعدتي في بدء عملي، لكن لم يكن لدي الثقة الكافية للقيام بذلك بمفردي، لذا قمت بالتواصل مع ستيف شوارتزمان. كانت بوسطن قد ساعدت بلاكستون في جمع أول صندوق (بحجم حوالي 5.45 مليار دولار)، وبفضل علاقتنا مع مؤسسات الادخار، ساعدت في إتمام جزء من عملية جمع الأموال.
من خلال تقديم بروس واسرشتاين، تعرفت على ستيف وبيتر. كانوا مهتمين جدًا بالفكرة التي طرحتها، في الواقع، كان ستيف يثق بي أكثر مما أثق بنفسي، وفي النهاية أصبحت الشريك الرابع في بلاكستون.
بعد استقالتي، في عطلة نهاية الأسبوع تلك، نظمت يومًا مفتوحًا في منزلي، حضر حوالي 60-70 شخصًا لمناقشة خططي الجديدة. قلت لبعضهم مباشرة: "بعد مغادرتي، ستتمكنون من التطور بشكل أفضل." كانت الشركة تمر بفترة تفكك، وغادر بعض الأشخاص بينما بقي آخرون، ولكن هذه الصراحة أوجدت طريقًا أكثر ملاءمة للجميع.
(ثالثاً) تطوير تقنية Aladdin وأهميتها
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية التي أدت إلى اختيار بلاك روك لتقديم استشارات حاسمة للحكومة الأمريكية أثناء الأزمة المالية؟ هل أصبحت تقنية ألالدين ميزة حاسمة بسبب تخطيطها المبكر؟
لاري فينك: كان هناك اثنان من الخبراء الفنيين من بين ثمانية أشخاص عند تأسيس الشركة. استثمرنا 25000 دولار في شراء محطة العمل SunSpark التي تم إصدارها في عام 1988، مما أتاح لنا تطوير أدوات المخاطر بشكل مستقل في بلاك روك.
من اليوم الأول، كانت أساس الشركة هو تطوير أدوات المخاطر، وثقافة بلاك روك متجذرة بعمق في تقنيات المخاطر.
عندما أفلس Kidder Peabody التابعة لشركة General Electric (GE) في عام 1994، قدمنا مقترح مساعدة إلى الرئيس التنفيذي جاك ويلش والمدير المالي دينيس داميرمان بناءً على علاقاتنا الطويلة مع GE. كان يُعتقد على نطاق واسع أن غولدمان ساكس ستُعين، لكننا حصلنا على التكليف بفضل نظام Aladdin، ونتولى تصفية أصولها السيئة.
أعلن أنني لا أحتاج إلى رسوم استشارية، وسأدفع الأتعاب بعد النجاح. بعد تسعة أشهر من التشغيل، حقق هذا المزيج من الأصول أرباحًا، وفي النهاية دفعت GE أعلى رسوم استشارية في التاريخ.
أأمل أن يتمكن فريق الاستثمار الخاص بي من الثبات بفضل نجاحه وقدرته، وأتمنى أن يتمكن Aladdin من المنافسة والفوز ضد أي شخص. قررنا فتح نظام Aladdin لجميع العملاء والمنافسين.
في عام 2003، واجهنا أزمة مالية. بفضل علاقة الثقة مع الحكومة الأمريكية والهيئات التنظيمية، شاركنا بنفس الفكر في العديد من عمليات الإنقاذ. تم تعيين بير ستيرنز خلال عطلة نهاية الأسبوع من قبل جي بي مورغان (JP) لتحليل محفظته؛ خلال يومي الجمعة والسبت، أثناء المساعدة العاجلة لجي بي مورغان في تقييم المخاطر، تم السماح لي بالتواصل مع وزير الخزانة Hack وTim من الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزامن.
في صباح يوم الأحد الساعة السادسة، اتصل تيم طالبًا الدعم، ورددت بأنه يجب الحصول على إذن من الرئيس التنفيذي لمؤسسة جي بي مورغان، جيمي، قبل التحويل إلى الخدمة الحكومية. لتسريع العملية، تم توظيفنا مباشرة من قبل الحكومة الأمريكية.
سأل وزير المالية: "هل سيتكبد دافعو الضرائب الأمريكيون خسائر بسبب استحواذ الأصول؟" أشرت إلى أن المبلغ الأساسي والفوائد يجب أن يؤخذوا في الاعتبار، حيث تم تخفيض قيمة الأصول بشكل كبير ومعدل الفائدة مرتفع للغاية، من المحتمل أن يستعيد دافعو الضرائب أموالهم.
بعد ذلك تم تعييننا بالتتابع للتعامل مع إعادة هيكلة AIG والاستجابة للأزمات من حكومات المملكة المتحدة وهولندا وألمانيا وسويسرا وكندا.
(ملاحظة: American International Group يُختصر AIG، تُترجم إلى مجموعة أمريكا الدولية)
(٤) ما هي نية الائتمان للمساهمين في السنة؟
ليون كالفاريا: ما هي الفكرة الأساسية وراء رسالتك السنوية للمساهمين التي كتبتها منذ عام 2012؟ هل تهدف إلى تسجيل التحولات الرئيسية، أو نقل الرؤى للمستثمرين، أو لإصدار إعلان استراتيجي؟
لاري فينك: باستثناء بعض المواضيع الأساسية، لم أحاول أبداً من خلال كتابة هذه الرسائل إصدار إعلان. لو لم أقم بشراء BGI في عام 2009 لتصبح أكبر مؤسسة مؤشرات في العالم، لما كنت لأكتب شيئاً. في ذلك الوقت، تحملنا مسؤوليات كبيرة في إدارة الأسهم، لكننا كنا نملك حقوق التصويت فقط وليس حقوق التصرف.
يتماشى هذا مع المفهوم الذي ناقشه وارن، فإن جوهر الرسائل القليلة الأولى هو في الأساس تعزيز "الطويل الأمد"، والتفكير في الاتجاهات طويلة الأجل للمستثمرين على المدى الطويل، وهذا هو الهدف الأساسي.
(ملاحظة: تم السخرية من رسالة المساهمين الخاصة بـ Larry Fink من قبل Leon Kalvaria على أنها إلى حد ما شقيقة رسالة Warren Buffett)
(خمسة)الاتجاهات الكبرى لإعادة تشكيل إدارة الأصول في المستقبل
ليون كالفاريا: من وجهة نظرك، ما هي الاتجاهات الكبرى التي تعتقد أنها ستعيد تشكيل استثماراتك وإدارة الأصول في المستقبل؟
لاري فينك: الذكاء الاصطناعي ورموز الأصول المالية. اليوم أثناء تناول الغداء مع شخص شغل سابقًا منصب وزير المالية ورئيس البنك المركزي، صرح بشكل خاص، أن قطاع البنوك قد تخلف في العديد من المجالات بسبب التكنولوجيا.
تمتد الممارسات الابتكارية لبنك New Bank في البرازيل إلى المكسيك، كما أن منصات رقمية مثل Trade Republic في ألمانيا تقوم بإعادة تشكيل التقليدي، وهذه الأمثلة تؤكد قوة إعادة تشكيل التكنولوجيا. من خلال الجمع بين الذكاء الاصطناعي وكيف يمكن أن يغير تحليل البيانات الكبيرة يمكن فهم طبيعته التخريبية بشكل أفضل، على سبيل المثال، أنشأت بلاك روك مختبر ذكاء اصطناعي في ستانفورد في عام 2017، واستأجرت فريقًا من الأساتذة لتطوير خوارزميات تحسين. نحن ندير أصولًا بقيمة 12.5 تريليون دولار ويجب علينا معالجة كميات هائلة من المعاملات، بينما تدفع الابتكارات التكنولوجية بنا للعودة إلى جذور المسؤولية.
ليون كالفاريا: كيف ستستهدف هذه الأدوات الجمهور العام، مع ضمان الشفافية والمساءلة، بينما تحافظ على ميزات بلاك روك؟
** لاري فينك: ** ستحظى مشغلات النطاق المبكر بميزة أكبر، مما يثير قلقي بشأن المجتمع ككل، ** ستصبح المؤسسات الكبيرة القادرة على تحمل تكاليف تقنية الذكاء الاصطناعي هي الرائدة. **
لكن عند انتشار الذكاء الاصطناعي من الجيل الثاني، ستواجه المزايا التنافسية تحديات. إن المزايا الحالية لأسود بلاك روك تتجاوز بكثير المستويات التي كانت عليها قبل عام أو خمسة أعوام. لقد شكلت استثماراتنا في التكنولوجيا حجمًا هائلًا، حيث تعتمد جميع العمليات على بنية تحتية تقنية، بما في ذلك معالجة المعاملات، وتحسين العمليات، ودمج الاستحواذات، ومنصة تقنية موحدة، وحجمها يتجاوز بكثير ما يدركه الآخرون.
ليون كالفاريا:** كيف تعيد ثلاث عمليات استحواذ في مجال الأصول الخاصة (Prequin/HBS/Bio) تشكيل توزيع الأصول للمستثمرين في سوق الأصول الخاصة؟**
لاري فينك: أكد في مؤتمر نتائج الأعمال اليوم على أهمية التحول المستمر. على الرغم من أن استحواذه على BGI (بما في ذلك iShares) في عام 2009 أثار تساؤلات في السوق، إلا أن استراتيجية "الدمج بين الاستثماري السلبي والنشط والتركيز على المحفظة الكاملة" قد أثبتت نجاحها - حيث ارتفعت قيمة iShares من 3400 مليار دولار إلى ما يقرب من 5 تريليونات دولار.
في عام 2023، شهدت أعمال بلاك روك الخاصة نموًا ملحوظًا، حيث حقق الاستثمار في البنية التحتية قفزة من الصفر إلى 50 مليار دولار، وسجلت القروض الخاصة توسعًا سريعًا. أدى الطلب المتزايد من العملاء إلى اتخاذ تدابير مبتكرة، مما أدى إلى تسريع دمج الاستثمار العام والخاص. سوف تدفع التقدم التكنولوجي إلى تخصيص الأصول العامة والخاصة بحرية، وستشمل هذه الاتجاهات جميع المستثمرين المؤسسيين وحتى خطط 401k.
تكلفة الاستحواذ على Prequin لا تتجاوز ثلث تكلفة المنافسين، لكنها تمثل تخطيطًا استراتيجيًا مهمًا: من خلال دمج منصة E-Front لتحليل الاستثمارات الخاصة مع نظام Aladdin للاستثمارات العامة، تم بناء قدرة شاملة لإدارة المخاطر عبر الأصول العامة والخاصة، مما يساعد على دمج المحافظ وتعميق الحوار مع العملاء.
ليون كالفاريا: كيف هي حالة صندوق التقاعد الحالي؟
لاري فينك: إذا كنت تستطيع كسب 50 نقطة أساس خلال 30 عامًا، فإن سوق الخاص سيحقق عائدات تتجاوز هذا الرقم على المدى الطويل، وإلا فإن مخاطر السيولة لا تستحق التحمل. وعند حسابها، يمكن أن تزيد محفظتك بنسبة 18%.
قبل أربعة أشهر، نظمت بلاك روك قمة التقاعد في واشنطن، حيث شارك 50 عضواً من الكونغرس ورئيس مجلس النواب في عشاء. كمدير لبرامج التقاعد الحكومية الفيدرالية، ندير 50% من الأموال المتعلقة بالتقاعد من بين 12.5 تريليون دولار من الأصول.
(٦) العلاقة مع القادة العالميين وتأثيرها الاستراتيجي
ليون كالفاريا:** عندما يسعى القادة العالميون للحصول على نصائح شخصية بشأن القضايا المالية والجيوسياسية، كيف تجمع بين رؤى الاستثمار المهنية وتقييم المخاطر الجيوسياسية؟**
لاري فينك: بناء علاقات الثقة هو الأساس. منذ عام 2008، اعتاد محافظو البنوك المركزية ووزراء المالية في مختلف الدول على التحدث معي بعمق، وكل المحادثات تبقى داخل المكتب. على الرغم من عدم توقيع اتفاقية سرية رسمية، إلا أن الثقة تشبه تواصلي مع الرؤساء التنفيذيين، حيث يكون الجوهر في أن المحادثات لا تتسرب أبداً. كانت هذه المحادثات تدور دائماً حول قضايا جوهرية، قد لا أكون دائماً على حق، لكن الآراء يجب أن تستند إلى التاريخ والحقائق.
ليون كالفاريا: لقد كنت مرشدًا للعديد من القادة لفترة طويلة، وهذا النوع الفريد من قنوات الاتصال نادر للغاية.
لاري فينك:** جوهر صناعة إدارة الأصول هو التركيز على النتائج****.** نحن لا نحقق الأرباح من دوران الأموال أو حجم التداول، بل نؤسس على النتائج الفعلية. نحن نشارك بعمق في النظام العالمي للمعاشات التقاعدية (ثالث أكبر هيئة لإدارة المعاشات التقاعدية في المكسيك، أكبر شركة لإدارة المعاشات التقاعدية الأجنبية في اليابان، أكبر مدير لصناديق التقاعد في المملكة المتحدة)، لذا نحن نركز دائمًا على القضايا طويلة الأجل.
لا يمكن تكرار هذا التأثير، فهو مبني على أساس من الثقة لسنوات. سأقوم بلقاء القادة الجدد في مختلف البلدان (مثل كلوديا في المكسيك، وكيل في ألمانيا) قبل توليهم المنصب، لضمان سلاسة المعلومات، وهذا هو ما يعكس قيمتنا الفريدة.
ليون كالفاريا:** عندما تستعرض مسيرتك المهنية الأخيرة، من هو معلمك ومؤثرك؟**
Larry Fink: عندما تم طرح بلاك روك للاكتتاب العام في عام 1999، كانت قيمتها السوقية 7 مليارات دولار فقط. لقد جذبنا كبار المديرين مثل ديف كامانسكي من ميريل لينش ودينيس دامرمان من جنرال إلكتريك. لقد كانت مجلس الإدارة دائمًا هو العمود الفقري لدينا. عند استحواذنا على ميريل لينش لإدارة الاستثمار، انتقلنا من مؤسسة الدخل الثابت الأمريكية إلى شركة تعمل في 40 دولة حول العالم، وخلال هذه الفترة، ناقشت مرارًا مع المجلس أسلوب الإدارة.
لا يزال مجلس الإدارة في غاية الأهمية اليوم، حيث يقدم الرئيس التنفيذي لشركة سيسكو تشاك روبينز رؤى تقنية، ويساهم الرئيس التنفيذي السابق لشركة إستي لودر فابريزيو فريدا بحكمة تسويقية. هؤلاء الخبراء من مجالات مختلفة يجعلونني أعتمد باستمرار على مجلس الإدارة لدفع النمو.
(سبعة) فقرة أسئلة الجمهور
س: كيف ستعيد الذكاء الاصطناعي تشكيل نموذج الاستثمار في المستقبل؟ كيف تعتقد أن استراتيجيات الاستثمار المختلفة (المستثمرون الأفراد والمشروعات) ستتطور؟ إلى أين ستذهب الاتجاهات المستقبلية؟
لارى فينك: يجب على كل مستثمر البحث عن المعلومات التي لم يدركها السوق بشكل كافٍ، حيث أصبح من الصعب على المعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) أن تخلق عوائد زائدة. تقوم الذكاء الاصطناعي بتحليل مجموعات البيانات المتنوعة لتوليد رؤى فريدة، حيث تفوقت فرق الأسهم النظامية لدينا على السوق لمدة 12 عامًا، واستراتيجيات الاستثمار الموضوعية المستندة إلى خوارزميات الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة قد هزمت 95% من مختاري الأسهم على أساس البيانات الأساسية خلال السنوات العشر الماضية.
لكن هذا يشبه لعبة البيسبول، حيث من الصعب للغاية الحفاظ على معدل ضربات يبلغ 30%، ومن النادر للغاية تحقيق هذا المستوى لمدة خمس سنوات متتالية. القليل من المستثمرين يمكنهم الاستمرار في الفوز. معظم المستثمرين الذين يعتمدون على التحليل الأساسي يحصلون على عوائد باهتة بعد خصم التكاليف، وهذه هي النقطة الرئيسية وراء انكماش قطاع الإدارة النشطة. إذا كانت الاستثمارات النشطة فعالة حقًا، فلن تظهر صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) أبدًا.
تتراجع قيمة الشركات التقليدية لإدارة الأصول، حيث إن العديد من نظيراتها التي تم إدراجها في عام 2004 تبلغ قيمتها السوقية فقط 50-200 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة بلاك روك 1700 مليار دولار، وذلك بسبب عدم قدرتها على الاستثمار في تحديث التكنولوجيا. ستستمر الفجوة بيننا وبين الوكلاء التقليديين في التوسع.
ليون كالفاريا: ما هو أكبر خطر البجعة السوداء الذي يتم الاستهانة به في السوق الحالي؟ إذا لم تتمكن الولايات المتحدة من الحفاظ على نمو اقتصادي بنسبة 3٪ (حتى لو تم التحكم في التضخم)، ما هي الأزمات النظامية التي يمكن أن تنشأ؟
لاري فينك: إذا لم يتمكن الاقتصاد الأمريكي من الحفاظ على معدل نمو يبلغ 3%، فإن مشكلة العجز ستدمر البلاد.
في عام 2000، كان العجز 8 تريليون دولار أمريكي، وبعد 25 عامًا ارتفع إلى 36 تريليون دولار أمريكي وما زال يتدهور. لا يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلا من خلال الحفاظ على نمو بنسبة 3%. لكن السوق تشكك في ذلك. الخطر الأعمق هو:
20% من الدين العام الأمريكي مملوكة من قبل الأجانب، وإذا أدت سياسة التعريفات إلى العزلة، فقد يقل مقدار الاحتفاظ بالدولار.
تطوير الأسواق المالية المحلية في العديد من الدول (مثل جمع بلاك روك 2 مليار في الهند، وإطلاق السعودية لنشاط MBS)، مما يؤدي إلى احتفاظ المدخرات المحلية في البلاد، ويضعف جاذبية السندات الأمريكية؛
3.يمكن أن تؤدي العملات المستقرة ورقمنة العملات إلى تقليل دور الدولار على المستوى العالمي.
الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص وتبسيط عمليات الموافقة. تواجه دول مثل اليابان وإيطاليا أيضًا أزمة عجز ناتجة عن انخفاض النمو.
على الرغم من أن هناك أحداثًا غير متوقعة في مجال الائتمان الخاص، إلا أن معدل المطابقة الأعلى يحدد أن المخاطر النظامية في أسواق رأس المال الحالية أقل من السنوات الماضية. طالما أن الأصول والخصوم متطابقة وتم تقليص الرفع المالي، فلن تنتشر الخسائر لتصبح أزمة نظامية.
(8) لماذا تغيرت وجهة نظر لاري تجاه الأصول الرقمية؟
ليون كالفاريا: ما هي العوامل الرئيسية وراء تطور موقفك من الأصول الرقمية (وخاصة العملات المستقرة)؟ هل غيرت وجهة نظرك بسبب اعتماد مؤسسات أخرى على هذا المجال بسرعة مذهلة؟
Larry Fink: لقد انتقدت بشدة البيتكوين خلال مناقشة مع جيمي ديمون، ووصفتها بأنها "عملة غسل الأموال والسرقة"، هذا هو رأيي في عام 2017.
لكن التفكير والبحث خلال فترة الوباء غيروا إدراكي: استخدمت امرأة أفغانية البيتكوين لدفع رواتب العاملات المحظورات من قبل طالبان. تم اتهام النظام المصرفي، وأصبحت العملات المشفرة مخرجا.
لقد أدركت تدريجياً أن تكنولوجيا البلوكشين وراء البيتكوين لها قيمة لا يمكن استبدالها. إنها ليست عملة، بل "أصول الخوف" التي تتعامل مع المخاطر النظامية. يحتفظ الناس بها بسبب القلق من الأمن القومي وانخفاض قيمة العملة، على الرغم من أن 20% من البيتكوين يمتلكها حاملوها بشكل غير قانوني في الصين.
إذا كنت لا تؤمن بزيادة قيمة الأصول في العشرين إلى الثلاثين عامًا القادمة، فلماذا تستثمر؟
البيتكوين هو تحوط ضد المستقبل غير المؤكد، يتطلب بيئة عالية المخاطر وسريعة التغيير منا التعلم المستمر.
(تسعة) مبادئ القيادة لاري
س: ما هي المبادئ القيادية الأساسية الخاصة بك؟ خاصة عند مواجهة تحولات جذرية في الصناعة والحاجة إلى تعديل الاستراتيجيات بمرونة، كيف تحافظ على اتساق القيادة؟
لاري فينك: يجب الالتزام بالتعلم اليومي، فالتوقف يعني التأخر. لا يوجد "زر إيقاف" عند قيادة الشركات الكبيرة، يجب بذل كل الجهود؛ لكي تصبح من القمة، عليك تحدي نفسك باستمرار، ومطالبة فريقك بنفس المعايير. لقد عملت في هذا المجال لمدة خمسين عامًا، وما زلت أسعى لأن يكون كل يوم في أفضل حال.
في النهاية، لا يمكن الحصول على حق الحوار وسلطة الصناعة إلا من خلال الالتزام الكامل والمشاركة التامة. هذه السلطة تحتاج إلى الكفاح من خلال القوة كل يوم، وليست أمرًا مفروغًا منه.