我注意到，最近比特币的资金管理领域引发了很多热议。几乎40%的积累了比特币的公司，目前的交易价格都低于其加密资产的真实价值——这已经成了一个真正的结构性问题。而Galaxy Digital的负责人Mike Novogratz刚刚就此给出了明确的解释，说明为什么这种模式已经不再奏效。

关键在于，过去很长一段时间里，资金管理方只要承诺“买入比特币”，就能筹集资金，并把这当作企业战略来讲。但投资者不再受骗。随着ETF Bitcoin和ETF Ethereum提供了更直接、也更简单的敞口，为什么还要为资金管理方案支付溢价？这很合逻辑。

Mike Novogratz在一档播客中说得非常直白：“仅仅持有基础资产，并不能让股东获得价值。”他说得对。Strategy确实成功利用了这种模式——自2020年以来股价翻了10倍——但究竟有多少其他公司真正做到了？据Novogratz所说，50家公司里只有3家成功。其余的都卡住了。

超过60%的比特币资金管理方是在高点买入的，它们一直在消化亏损。甚至连Strategy在过去这6个月里也下跌了超过50%。共识正在形成：要么这些公司转型为真正的商业运作，提供真实的产品和服务；要么它们会作为被折价的工具，慢慢地走向消耗。

Mike Novogratz提出了一个很有意思的思路：把积累的资本用来创造新的东西。比如一家新型银行，或者提供一项服务，去经营它们所持有的比特币和以太坊资产。让资本成为真正的增长引擎，而不是只是寄希望于比特币价格上涨。

这也是一个强烈信号：即便是行业里的大牌也已经承认，“炒作操作”的时代已经结束了。资金管理方必须进化，或者就会消失。事情就是这么简单。