Tristero Research 警告 RWA 领域可能重演 2008 年的危机

# Tristero Research警告称，RWA行业将重演2008年的危机

快速增长的RWA领域创造了“流动性悖论”，这可能会引发类似于2008年抵押贷款崩溃的危机，但以“区块链速度”。Tristero Research对此表示。

RWA市场在五年内从8500万美元增长到250亿美元，分析师指出。像BlackRock这样的主要参与者已经开始发行代币化的国债，而分析师预测该领域将吸引数万亿美元的资金流入。

来源：Tristero Research，RWA.xyz.## 流动性幻觉

问题在于，代币化并没有改变基础资产的性质，专家们指出。根据他们的说法，办公大楼、私人贷款或金条仍然是缓慢和缺乏流动性的。它们的销售和权利转让在法律上通常需要几周或几个月。

代币化创造了“流动外壳”。代币可以瞬间出售，作为抵押品使用或清算。出现了不一致：与信用和评估相关的缓慢现实世界风险转变为区块链上的高频波动风险。

与2008年的平行

专家们将其直接类比于2008年的金融危机。当时华尔街将不良的抵押贷款转化为所谓的可靠衍生工具——CDO和CDS。

当借款人开始大量逾期时，房地产贷款的实际损失持续了数月。然而，与之相关的衍生品在短短几天内崩溃，导致连锁反应和全球震荡。

分析师认为，RWA 的代币化重现了这种架构，只是速度更快。DeFi 协议中的危机可能在几分钟内蔓延，而不是几个月。

如何发生崩溃

在Tristero Research中，举了一个与商业房地产挂钩的代币为例。只要租户按时付款，且文件齐全，资产看起来是稳定的。然而，房地产所有权的转让过程需要几周时间。

在区块链上，这个资产以代币的形式全天候交易。社交媒体上的谣言或预言机数据更新的延迟可能会瞬间破坏对代币的信任。

将开始恐慌性抛售。DeFi协议将会锁定价格下跌并启动以该代币作为抵押的自动清算。这将产生一个反馈循环，将房地产的缓慢问题转变为全面的链上崩溃。

下一阶段："RWA2"

研究人员相信，下一步将是基于RWA代币创建衍生品。将出现指数、合成资产和结构化产品，结合不同实际资产的份额。

这将带来新的风险。与不诚实的评级机构相比，脆弱环节将是预言机，面对的将不是对手的违约，而是智能合约中的漏洞。一个大型协议的故障可能会使基于它构建的所有衍生工具崩溃。

在Tristero Research中强调，代币化为市场带来了效率和透明度，但并未消除基础资产的风险。它只是加快了对风险的反应。

根据分析师的观点，行业不应放弃代币化，而应在考虑“流动性悖论”的情况下进行开发。为此，需要更为保守的抵押标准、可靠的数据更新机制以及内置的“自动断路器”以防止级联清算。

提醒一下，在六月份，穆迪的专家表示，使用收益率作为保证金交易的美国政府债券的代币化增长打开了市场之间“风险传递的新渠道”。