数字资产金库公司：公开市场加密货币投资的新趋势

数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）正在成为公开市场加密货币投资的新兴领域。这些公司采用类似于某知名公司的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资。经过深入研究，这种投资理念显示出巨大潜力，值得重点关注。

作为投资者，我们始终努力挑战自己既有的观点。考虑到某些公司股价持续高于其净资产价值，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，随着时间推移，通过某些DAT公司可能比直接购买比特币持有更多的每股比特币（BTC-per-share，"BPS"）。举例来说：

如果以资产净值的两倍购买某DAT公司股票，实际上是购买了0.5个比特币，而不是1个完整的比特币。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，投资者将拥有相当于1.1个比特币的价值——比直接购买现货还要多。

要相信DAT公司能够持续提高BPS，需要相信三个关键因素：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性行为，导致估值相对于资产净值过高。

2. 某些DAT公司股票的波动性很高，这为公司出售可转换债券或通过出售自身的看涨期权来获取波动性收益创造了条件。

3. 管理层具备充分的财务智慧，能够利用这些市场条件。

DAT成功的一个被低估的因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是通过将加密货币转化为股票。对各类DAT产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而未能进入市场。现在有更多资本通过"传统"金融系统进入该领域，这是一个令人鼓舞的趋势。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，因为DAT实际上是单向封闭式基金，出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易减少。这种现象可能对标的资产的价格产生更积极的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为储备，又不会助长抛售。

目前市场上已经出现了多家专注于不同加密货币的DAT公司，包括比特币、Solana和以太坊。这些公司各有特色，有的借鉴了成熟公司的策略，有的则专注于特定加密货币的独特优势。例如，Solana作为一个相对较新的项目，可能具有更大的上涨空间和更高的波动性，这为DAT公司提供了更多利用机会。

随着越来越多的DAT公司在市场上取得成功，这一领域正在迅速发展。投资者和行业参与者都在密切关注这一趋势的演变，期待它为加密货币投资带来更多机遇和创新。