Capriole创始人表示，你所知道的比特币周期已经结束

信任的理由

严格的编辑政策，专注于准确性、相关性和公正性

由行业专家创建并经过严格审查

报告和出版的最高标准

严格的编辑政策，专注于准确性、相关性和公正性

莫比价格狮子和尼尔阿里坎莫利斯。奎斯克阿尔库洛伦，超越谁的生菜，乌拉姆科佩尔欧奥迪。

Capriole创始人Charles Edwards认为，比特币著名的四年繁荣与崩溃模式已经实际上结束——并非因为市场已经成熟到一种平静的均衡，而是因为曾经迫使80-90%回撤的引擎已经被比特币自身的货币设计拆除了。

4年比特币周期已死

在2025年8月15日发布的第66期通讯中，爱德华兹写道，自2024年4月减半以来，比特币的年供应增长已降至大约0.8%，"低于黄金的1.5-3%的一半"，并补充说，这一变化"使比特币成为人类已知的最坚硬资产，具有前瞻性确定性"。随着矿工的新发行供应现在与整体需求相比微不足道，以矿工驱动的前几个周期的戏剧性崩溃看起来越来越像早期时代的遗物。"简而言之——历史上比特币周期80-90%的回调的主要驱动因素已经消亡。"

爱德华兹并不否认周期的存在。他重新定义了其原因。反射性投资者行为、宏观流动性、链上估值极端以及衍生品市场的“狂热”仍然可以结合产生可观的回撤。但如果减半日历不再决定这些转折点，投资者必须重新校准他们监测的信号和他们期望风险显现的时间表。

相关阅读

关于反身性，他警告说对四年周期的信仰本身可能成为价格驱动因素。他指出，如果“足够多的比特币爱好者相信四年周期……他们就会围绕它构建他们的投资活动”，他提到了乔治·索罗斯的观点，即市场叙事会反馈到基本面。这种自我实现的因素仍然可能引发“可观的回调”，即使矿工不再是边际价格制定者。

在爱德华兹的框架中，宏观流动性仍然是决定性的。他跟踪一个“净流动性”指标——全球广义货币的年增长减去以美国10年期国债收益率(为代理的债务成本)——以区分真正扩张的经济体制与被更高利率抵消的名义货币增长。

历史上，“比特币所有历史上的熊市都发生在这个指标下降的时候……在深度……当这个指标低于零的时候，”他写道，而“比特币所有主要的牛市都发生在正的净流动性环境中。”截至八月中旬，他将当前的条件描述为建设性的：“我们目前处于一个正的流动性环境中，而美联储现在预计在2025年剩余时间内将降息3次。”

链上数据仍然支持

如果流动性决定潮流，那么狂喜则标志着泡沫。爱德华兹指出了一些已建立的链上指标——MVRV、NVT、能源价值——这些指标在历史周期的高峰时刻曾经发出过红色信号。他表示，这些指标目前尚未达到：“在2025年，我们仍然没有看到链上狂喜的迹象。今天的比特币以相对可持续的方式稳步升值，与历史周期相比。”

MVRV Z-Score 的图表 "显示我们离历史比特币顶部的价格狂热还远得很。" 相比之下，他的衍生品综合体——"加热器"，聚合了期货、期权和永久合约的持仓和杠杆——热度足以引发短期的谨慎。"热度正在上升……在我们这里要看的所有指标中，这一个告诉我们市场在本周接近历史最高点时局部过热。" 在他看来，较高的加热器读数可能会限制短期上涨，除非它们在开放兴趣上升的情况下持续数月——这种情况更符合主要顶部的特征。

然而，有一个指标在2025-26年超越了其他指标：机构吸收新供应。“今天，150多家上市公司和ETF正在购买超过500%的比特币日供应量，”埃德华兹写道。“当需求超过供应时，比特币在接下来的几个月里历史上通常会暴涨。每当比特币历史上发生这种情况(5次)，价格平均上涨了135%。”他强调，这一指标当前的高倍数延续期对比特币来说是“好消息”，同时承认明显的警告：没有人能知道这种情况会持续多久。

相关阅读

由于机构需求可能转变为供应，爱德华兹详细介绍了一种“财政公司预警系统”。他强调了四个监测项目，他的团队“24/7”跟踪这些项目以进行周期风险管理和定位：一个财政买卖比率，如果下降，“表明150多家公司正在增加出售”；一个财政CVD，其平坦或突入“红区”是“风险规避”；Coinbase交易量的净买入百分比；以及一个财政公司卖方计数，历史上在尖峰时刻曾预示压力。

其上是资产负债表的脆弱性。国债越是加杠杆以积累比特币，回撤就越可能通过强制去杠杆化而层层叠加。他说：“跟踪总债务相对于企业价值是关键，”并补充说Capriole将在“下周”发布一批新的国债风险指标。

量子计算机与比特币

爱德华兹随后提出了一个许多比特币投资者会感到不安的论点：量子计算既是一个有吸引力的回报机会，也是比特币最具体的长期尾部风险。他表示，Capriole预计“在未来5到10年内，该资产类别将比比特币的年回报率高出约50%”，并引用了今天的小市场资本化与“2万亿美元以上”的可寻址市场。

同时，“从长远来看(无变化)量子计算对比特币至关重要”，最坏情况下需要“3-6年”来破解保护钱包和交易的密码学。他指出，中国“在量子计算上的花费是美国的5倍”，并且最近“展示了一台功率比谷歌强大百万倍的量子计算机”，认为突破的速度，“每季度都有创新出现”，表明“这项技术将比许多人想象的更早成熟。就像ChatGPT一样。”

即使风险不迫在眉睫，操作上的挑战仍然是迁移路径。爱德华兹简要描述了大致的限制：大约有2500万个比特币地址持有超过100美元；在“好的一天”，网络大约处理每秒10笔交易。如果每个人都试图同时切换到抗量子密钥——而许多人会谨慎地发送测试交易——仅仅是推动交易完成就需要“3–6个月”，还不算达成共识和部署首选升级所需的时间。“乐观地说，我们预计将比特币网络迁移到一个量子安全系统需要12个月的提前期，”他写道。他指出詹姆森·洛普的工作作为起点，并敦促社区“鼓励对QC比特币改进提案(BIPS)采取行动。”Capriole自身在量子计算方面有一定的风险敞口，既是为了回报潜力，也是为了“在最坏情况下作为投资组合对冲。”

他的结论清晰而不自满。“比特币矿工驱动的周期在很大程度上已死。”如果机构需求保持，“有很大的机会出现一个正确的转化周期，”并且“我们面前还有一个显著的价格扩张期。”但保持警惕是至关重要的。

在他看来，这一减半周期需要优先考虑的两个变量是“净流动性和机构购买”，而“这一周期的最大风险”反而是推动其发展的群体：比特币财 treasury 公司，其资产负债表的选择可能会加剧上行和下行风险。他强调，量子计算“在这一减半周期并不是对比特币的风险”，但如果不采取行动，“在下一个周期肯定会成为风险。”建议不是害怕周期，而是淘汰过时的周期，并在技术和运营上为剩余的周期做好准备。

截至发稿时，比特币交易价格为119,121美元。

BTC 在 1.414 斐波那契扩展处被拒绝，1 日图表 |来源：TradingView.com 上的 BTCUSDT特色图片由 DALL 创建。E，来自 TradingView.com 的图表