稳定币的未来:从发行到分销的转变

稳定币已成为加密领域不可或缺的金融工具,其产品市场契合度毋庸置疑。目前稳定币总供应量超过2400亿美元,年链上交易量超过7万亿美元,规模堪比传统支付网络。然而,仅靠发行量和流动性已不足以带来持续增长,稳定币应用的下一阶段将涉及更多新的因素。

从发行到分销的转变

早期稳定币的价值主要集中在发行方,如Tether和Circle等。但随着越来越多具有类似能力的发行方进入市场,发行方本身的重要性正逐渐降低。现在,稳定币的主导权正在从发行方转移到分销商。

分销商将稳定币整合到实际应用场景中,他们掌控着用户关系,塑造着用户体验,并且越来越多地决定哪些稳定币能够获得关注。许多分销商正在进一步提升其平台架构,如PayPal推出PYUSD,Telegram与Ethena合作,Meta探索稳定币通道等。

链上稳定币用例分析

目前稳定币的使用主要集中在三个环境:中心化交易所、DeFi协议和MEV。这三类地址合计占稳定币总供应量的38%,交易量占总交易量的63%。

中心化交易所(CEX)

• 占稳定币总供应量:27%
• 过去30天占总交易量:11%
• 储备收入:30亿美元

CEX锚定的稳定币供应占生态系统很大一部分。自2023年局部低点以来,顶级CEX的供应量几乎翻倍。

去中心化金融(DeFi)

• 占稳定币总供应量:11%
• 过去30天占总交易量:21%
• 储备收入:11亿美元

DeFi稳定币供应来自抵押品、LP资产,以及借贷市场、DEX和衍生品协议的结算层。过去六个月,DeFi稳定币月交易量从约1000亿美元增长至6000亿美元以上。

MEV矿工/节点验证

• 占稳定币总供应量:<1%
• 过去30天占总交易量:31%

MEV机器人通过重新排序交易获取价值,其高频行为导致链上交易量占比过高。

未归属钱包

• 占稳定币总供应量:54%
• 过去30天占总交易量:35%
• 储备收入:56亿美元

未标注钱包中的稳定币活动较难解释,但占据了供应和交易量的绝大部分。其中包括散户用户、未识别机构、初创企业等。

结论

稳定币生态系统已进入新阶段,价值将越来越多地流向构建应用和基础设施的开发者。关注点从货币本身转向使货币发挥作用的可编程系统。随着监管框架完善和用户友好型应用激增,稳定币有望迎来指数级增长。

未来的金融世界将不仅由稳定币定义,更由围绕它们形成的生态系统定义。稳定币的未来属于那些创造应用、基础设施和体验,释放其全部潜力的构建者。