比特币投资的推动者：探析Strategy的资本运作模式

一、概述

某商业智能解决方案公司自2020年起将重心转向比特币投资,通过发行股票和可转债募集资金购买比特币,成为美股市场焦点。截至2025年2月,该公司已囤积近50万枚比特币,价值超400亿美元。

该公司本质上是通过资本结构设计,将股票市场变成比特币提款机 - 以发行新股/可转债方式募集资金加仓比特币,再用比特币持仓反哺股价估值,形成与加密资产深度绑定的资本闭环。凭借这套高溢价融资机制,该公司不仅在比特币概念股中独占鳌头,更用股权增发与币价操控练成了一套获美股市场认证的"炼金术"。

二、股价投机的"磁石"

该公司融资方式主要通过股票和债券结合完成资金募集。初期依赖发债和自有现金储备,还有部分普通股和可转债。本轮周期大规模使用ATM股票增发机制,直接在二级市场卖股票。

通过股票增发和债券发行相结合策略来进行资本运作。在杠杆率较低时,通过增发股票快速筹资买入比特币,借此加大杠杆,并在比特币上涨时提高估值溢价。牛市期间,溢价一度高达300%。

随着市场察觉大量抛售股票,股价回落,溢价缩小。杠杆率下降,公司逐渐转向发债为主。买入比特币节奏放缓,市场需求减弱。

该公司玩了一场"溢价对冲"游戏。通过高溢价出售股票筹资购买比特币,溢价下跌时转向发债。这种模式提供了足够资金操作比特币买入,尽管市场逐渐意识到这些操作。

整体来看,该公司在不同周期使用不同融资策略,利用股票市场高溢价优势,通过债券稳步加杠杆。对比特币而言,该公司节奏变慢可能意味短期上涨动力减弱;对公司而言,多样化融资方式使其灵活应对不同市场环境。

三、"持有比特币,永不卖出"的加密圣战

该公司创始人通过不断露面、接受采访、发表演讲,不仅让比特币出圈,还吸引大批机构投资者进入市场。该公司和ETF是目前比特币市场两大主要买家,其操作更引人注目,因为只买不卖。

在营销方面,创始人曾表示立遗嘱销毁个人持有比特币私钥,从流通中抹去这些比特币。这种"教主级别"操作,仿佛为比特币行业做出永恒贡献。虽不知是否兑现承诺,但给市场打了兴奋剂。

该公司的比特币被托管在可信第三方机构,符合上市公司审计和监管要求。创始人不仅是比特币大力推动者,甚至比一些早期投资者还极端。他与某知名企业家的对话为比特币投资带来关键推动。

创始人最新言论支持整个数字经济发展,提出美国应成为全球数字经济领袖,推动所有资产上链,代币化。他不再只是比特币极端主义者,看到区块链技术广泛潜力。这种开放态度让他获得更多认同。

对美国未来数字经济布局,他提出将比特币纳入国家战略储备,扩大美国在全球数字经济领导地位。他提出全球链上经济愿景,预示未来可能出现超越主权国家的赛博金融体系。

四、资产博弈

目前比特币价格较高位已跌至8.7万美元附近,而该公司持仓成本约6.6万美元。如果比特币价格跌破购买成本,市场会如何反应?

上轮熊市时该公司处境更糟,净资产出现负数。虽然引发市场恐慌,但并未清盘或被迫出售比特币,主要因债务到期时间远。创始人拥有48%投票权,使清盘提议困难。

即使比特币跌破持仓平均成本,该公司股票也不太可能陷入"死亡螺旋"。市场经历过波动,投资者应更有经验。管理层有灵活手段应对,如发债、增发股票,用比特币作抵押借钱。

主要债务最早2028年到期,在此之前无人能逼迫做出不利决策。即便比特币价格波动,该公司暂时不会面临巨大财务压力,也不太可能被迫出售比特币。

全球越来越多主权资金和机构将比特币视为储备资产,是大趋势。某些国家已开始购买大量比特币ETF,预示更多国家和机构进入市场。虽短期内比特币价格可能波动,但长期来看该公司策略与市场大势吻合。

五、财富引擎还是加密寒霜?

该公司资本运作模式恰逢其时,但其股票能否参与?对加密业内人员而言,该公司股票赔率大于直接参与比特币,更像比特币加速器版本。

表面上是商业数据分析软件公司,实际已完全转向比特币资产囤积。股票带有杠杆效应,放大对比特币价格变动敏感性。年初68美元涨至现在约400美元,超过许多知名公司。

有人认为创始人通过"无限资金外挂"操作推高股价;也有人批评类似庞氏骗局,担忧引发下一次加密货币市场崩盘。

该公司比特币投资收益大超传统业务收入。通过不断发行债券和稀释股权,筹资购买更多比特币实现整体利润上涨。将股票与比特币深度绑定,有好处也带来风险,因核心业务无法带来显著利润,前景压在比特币价格上涨上。

通过发行无息可转换票据进一步推高融资能力。表面对投资者不利,实际票据持有者享有优先清算权,降低风险。公司可继续囤积比特币,推动股票和比特币价格双重上涨。

这套玩法将风险从公司转移到股市,通过发行可转债融资买比特币,债务到期时如股价足够高,债权人选择转股而非要求还钱,债务问题完全转移到股票市场。股票市场多空头赔率整体大于加密市场。