PayFi：Web3支付的新篇章

近期，备受关注的SmartCon大会在香港召开。作为Web3领域重要人物，某集团董事长兼CEO将发表关于合规稳定币的全球支付新网络的主题演讲。这位业界领袖对支付领域的关注无疑令人振奋，不仅彰显了Web3支付行业的广阔前景，也可能预示着Web3支付即将迎来爆发期。

当前，PayFi行业前景广阔但挑战重重。合规和高难度的风险管理是项目长远发展的关键。从长远角度来看，我们需要关注监管合规的积极进展。对于PayFi项目而言，除了创新玩法和加强风险管理，选择具有合规牌照的合作伙伴至关重要。无论是稳定币还是交易平台，一旦形成合力，必将大有可为。

PayFi：新概念应对传统难题

资金周转效率是货币时间价值的核心

PayFi（Payment Finance）是Web3领域特有的概念，最初由某基金会主席提出，定义为围绕货币时间价值构建的新型金融市场。货币时间价值意味着货币在不同时间段具有不同价值。简而言之，就是今天的1美元通过投资、理财、借贷等方式，在未来某个时刻可能获得更多收益。这种收益直接取决于资金的周转效率、成本以及每次周转的收益率。

那么，为什么需要Web3来改造支付领域？答案在于Web2中的货币时间价值受到了严重削弱，这包括成本增加、收益降低，以及服务获取便利性不足等因素。

因此，我们可以将PayFi描述为：通过区块链技术，基于支付结算场景，围绕资本周转效率、成本及收益为目的的创新金融市场。值得注意的是，PayFi主要聚焦于支付和结算，而非金融交易，其对时间价值的主要提升体现在更短的资金结算时间和更快的周转效率上。

RWA与PayFi的比较

Web3行业一直追求大规模采用（Mass Adoption）这一关键目标。RWA（Real World Assets）赛道正是在这一背景下产生的重要方向，而PayFi从更广义的角度可以归属于RWA赛道。两者的核心都是区块链世界与现实世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA主要关注将现实世界的有形资产通过代币化或NFT上链，使其能在链上交易，从而为现实资产提供更高的流动性。相比之下，PayFi专注于提高现实资产之间交易的便捷性，并通过区块链实现一些未被满足的金融需求。

值得注意的是，RWA的需求并非必然刚性，它更多是为区块链世界提供了额外的收益或资金来源。而PayFi则满足了完全刚性的需求，主要为现实世界提供更多的收益或资金来源。当然，无论是RWA还是PayFi，其收益增强效果都不是单向的。

区块链发展瓶颈呼唤真实场景的新叙事

从区块链世界的角度来看，叙事枯竭是当前不可否认的事实。流动性分割现象日益严重，伴随着项目数据的虚假繁荣。大多数项目在初始代币发行后，用户数据几乎直线下降，同时币价也大幅走低。这种现象反映出许多项目缺乏真实的需求场景，大多数是套娃项目，自身造血能力极弱。

从现实世界的角度来看，在日益复杂的地缘政治环境中，国际支付结算体系不仅面临效率低下的问题，还饱受中立性和平等性的质疑。金融寡头化和不平等现象也日益加剧。

虽然区块链可能无法完美解决现实世界的所有问题，而且区块链本身也面临发展瓶颈，但它至少是目前最有希望的解决路径之一。无论是Web2巨头还是Web3领先企业，都不愿错过对这个赛道的布局。对于拥有巨额资本的企业来说，他们更注重长远的增量空间，而不仅仅是短期的财富效应。这也是RWA和PayFi能够吸引大资金的核心原因。

PayFi生态初具雏形，合规是合作基础

广泛生态依赖于具有合规资质的合作方

PayFi赛道旨在利用区块链技术撬动庞大的现实世界资产。在这个宏大图景中，单纯分析个别PayFi项目是远远不够的。我们需要关注的是，如何在区块链生态中形成更广泛的合力，以创造新的金融范式。

PayFi项目本身只是入口，它连接了区块链世界的资金池和链下世界的金融需求。这种连接关系需要整合多方力量。

首要因素是必须在相对宽松的监管环境和加密友好的城市进行运营。其次，目前的主要合作方仍然集中在能够提供全套出入金、流动性提供、去中心化基础设施合规服务方案的大型持牌机构。这也是目前PayFi的高门槛及规模增长的主要障碍之一。

以香港为例，能够提供完整合规监管框架的实体公司并不多，只有少数持牌机构，如香港最大的持牌虚拟资产交易平台等。这类合规机构是PayFi项目的最佳合作对象。与这类机构合作的优势在于可以降低协同难度，有利于项目快速搭建和扩大知名度，同时也能降低项目的运营成本。

赛道雏形已现，未来值得期待

虽然PayFi概念仅在今年7月份提出，但在短短不到三个月的时间里，已经成为行业内炙手可热且备受关注的新概念和新叙事。其背后集结了业内顶级风投、合规交易平台以及公链基金等。

在今年的新加坡Token2049活动中，PayFi Summit展示了12个PayFi赛道的项目以及相应的底层模块化Stack技术堆栈，旨在进一步降低项目开发的门槛。

从合规角度来看，目前支付业务在不同地区有不同的监管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等，这些都是项目进入支付赛道必须要考虑的监管框架。

总的来看，虽然赛道当前的规模和热度尚未达到主流水平，但在行业新叙事乏力的背景下，业界给予的高度关注间接证明了对这一方向的认可。至少在当前的影响力下，赛道雏形已然形成，未来仍然值得期待。

PayFi的三大挑战

展望未来，PayFi发展面临以下主要挑战：

1. 整个链条的合规化管理：从风险角度看，链上合规风险如果蔓延至链下，可能对项目造成致命打击。采用合规稳定币只是第一步；长远来看，当前主流稳定币均与美元挂钩，在大规模推广过程中可能面临跨国外汇管制风险。此外，出入金环节和流动性提供环节的合规也对项目成败起到决定性作用。

2. 技术、安全和信用风险管理难度增大：PayFi的业务形态决定了其风险不仅存在于链上的黑客攻击，还包括线下履约见证等风险。此外，基于应收账款或贸易的业务需要大量线上线下数据交叉验证，这对信用风险管理能力提出了更高要求。

3. 用户进入门槛仍然较高：目前多数PayFi项目考虑到监管合规因素，用户的KYC和投资门槛较高，更适合机构或高净值人群参与。虽然机构业务相对容易开展，模式也较为简单，但如果未来要大规模推广，降低用户门槛仍是一大挑战。

建议与前景：立足合规，多方合作，创新玩法，大有可为

PayFi的发展目前还处于单向融资方案解决阶段，主要为现实场景寻找区块链世界的融资。未来可能发展成为支付融资一体化的业务，或者说是PayFi+DeFi+RWA的综合形态。这不仅可以扩大资金来源，提高链上DeFi或交易所理财产品的收益，还能为线下庞大的金融周转需求寻找突破方案。

当前PayFi的资金池主要来自项目自建，未来可考虑与DeFi协议、合规交易平台合作，整合区块链世界的流动性。这样可以设计更多不同风险属性和期限的产品，实现支付融资一体化。例如，用户通过流动性提供获得的收益可作为抵押，即时获得PayFi平台的信用垫款，直接用于线下消费。

对于中心化合规交易平台和DeFi协议而言，这种合作模式也提供了留住用户资金的有效途径。例如，用户可以通过某交易平台出入金，投资获得收益后，将BTC或合规稳定币投入平台的理财产品，该产品的底层资产为PayFi的融资项目，从而获得稳定收益。这些收益还可以通过PayFi直接用于线下支付。

总之，PayFi的发展潜力巨大，可以充分利用区块链的高效特性来革新货币的时间价值。缩短的时间不仅可以提高周转效率，还可以更方便地形成支付、融资、结算一体化的产品形态。

据估计，整个支付领域，仅信用卡、贸易融资、跨境支付等加总就有超过40万亿美元的市场规模。目前PayFi仅在传统金融忽视的长尾市场进行了拓展，但结合日益合规化的区块链世界，PayFi的潜在规模可能超过万亿美元。

在可预见的未来，随着出入金障碍的打通、线上线下融合的加深以及合规进程的加速，PayFi可能成为Web3真正走向大规模采用的关键转折点，为Web2世界通向Web3世界铺就一条高速公路。