宏观周报：FOMC会议后，对等关税落地前

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周各类风险资产表现略有不同。美股小幅上涨，但整体仍处于下跌态势，交易活跃度不高。Put/Call比率下降，显示部分资金开始抄底。

商品市场方面，黄金突破3000美元/盎司后继续上涨，铜价上涨0.8%，近三个月累计涨超11%。原油价格维持在68美元/桶左右，天然气价格下跌。

加密货币市场整体交易低迷，比特币在8.4万美元附近震荡，缺乏上行动力，山寨币跟随比特币波动。

2. FOMC会议分析

战略层面：美联储坚持"数据依赖"原则，避免承诺具体降息时间，维持政策灵活性以应对不确定性。

战术调整包括三大关键措施：

(1) 调整通胀预期管理：强调纽约联储5年通胀预期数据，淡化密歇根大学消费者信心指数，以减少市场噪音。

(2) 重新强调"暂时性通胀"：淡化关税对通胀的长期影响，为降息提供政策空间，防止市场陷入滞胀恐慌。

(3) 调整缩表（QT）节奏：虽然流动性充足，但美联储放缓QT以对冲债务上限问题可能带来的流动性冲击。

3. 流动性与利率市场变化

流动性方面，广义流动性本周达6.1万亿，财政部账户流出推动流动性改善，美联储贴现窗口使用量下降，表明市场资金压力缓解。

利率市场方面，降息预期仍然稳定，6月降息概率67%，全年预计降息3次。债市短端利率下行快于长端，收益率曲线陡峭化，反映市场对降息确定性增强，但仍存通胀反弹疑虑。

信用市场方面，投资级信用利差扩大，信用风险略有上升，市场风险偏好下降，但尚未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税成为市场关注焦点

4月2日生效的对等关税是市场关注焦点。关税力度（税率高低及覆盖范围）将影响商品价格，进而影响通胀和企业盈利。若超预期，可能推高进口成本，企业利润承压，股市和债市承压。

若引发其他国家报复，将加剧供应链紧张，推高通胀，威胁全球经济增长，并可能引发市场恐慌性抛售，强化"滞胀交易"逻辑。

2. 市场仍处谨慎模式

虽然VIX回落，但信用市场风险信号增强，市场仍未摆脱恐慌模式。投资者倾向减少风险敞口，增持避险资产（如黄金、国债等）。

美联储政策方向将受关税影响。若关税推高通胀，美联储可能提前收紧政策，导致市场流动性收紧，加剧波动性；若通胀可控，美联储可能继续鸽派立场，为市场提供缓冲。

3. 策略建议

市场仍处于政策与风险定价的不确定阶段，短期策略应以"防御+灵活进攻"为核心，在规避尾部风险的同时，捕捉市场的阶段性机会。