原生加密的末法时代：监管、稳定币与资产发行的新格局

一、向合规低头

Crypto从小众走向主流的过程中，区块链技术为世界提供了一片监管的"蛮荒之地"。虽然中本聪的点对点电子支付系统未能成功，但它却开启了一个平行世界的大门。这个世界超越了传统法律、政府甚至社会与宗教的约束，存在于无数节点之上的互联网中。

监管缺位是推动这个行业成功的关键因素。从ICO开始的资产发行及其变体、DeFi的兴起，到如今所谓的超级应用稳定币，无一不是建立在这个基础之上。正是摆脱了传统金融的束缚，才造就了这个行业的今天。

然而，随着BTC ETF的通过或特朗普胜选，原生加密似乎已进入末法时代。行业开始寻求合规，试图弥补传统金融的需求缺口。稳定币、实物资产代币化、支付等领域成为行业发展的新方向。除此之外，我们似乎只剩下纯粹的资产发行，一张图片、一个故事、一串合约地址成为日常讨论的主要内容。

这种转变的根本原因在于，区块链目前缺乏有效手段约束地址背后各种实体的不当行为。我们只能保证节点的诚实性和去中心化金融的无需中介，但无法阻止这个"黑暗森林"中可能发生的各种事件。许多曾经火热的领域，如NFT、GameFi、SocialFi，都高度依赖于项目背后的实体。区块链虽然具有出色的筹资能力，但如何确保这些项目方合理使用资金并将构想变为现实，仍是一个未解之谜。

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完成的任务，更遑论在链上实现。我们无法在项目方身上实现"工作量证明"。如今向合规低头或许是未来非金融化的开端，这虽然令人感到讽刺，却又无可奈何。

Crypto正在成为传统金融的一个分支，这个去中心化账本的话语权开始被上层剥夺。自下而上的创新越来越少，机会也在被压缩。我们正在迎来的是链上霸权时代。

二、稳定币的新格局

链上霸权主要体现在两个方面：稳定币和传统互联网故事的重演。

在稳定币领域，当前市场主要由法币支持的稳定币和收益型稳定币主导。最近，《天才法案》的通过成为法币支持稳定币领域的一件大事。该法案的主要内容包括：

1. 定义"支付稳定币"为用于支付或结算的数字资产，要求1:1全额美元或高流动性资产支持。
2. 只有获得许可的发行人才能合法发行稳定币。
3. 发行人需持有与稳定币等值的储备资产，确保稳定性和偿付能力。
4. 要求定期公开储备情况，大规模发行人需接受年度财务审计。
5. 建立明确的监管框架，将稳定币纳入银行类监管。
6. 设立许可程序，规范发行机构，执行反洗钱等机制。
7. 旨在促进稳定币行业发展，增强金融包容性。
8. 限制大型科技公司未经许可发行稳定币，防止市场垄断。

这个法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入监管体系。美国企业享受美债红利，而美国政府也将对链上活动有更高的掌控权。这可能会对去中心化金融项目产生深远影响。

另一方面，收益型稳定币也迎来热潮。Ethena等项目提出的构想在理论上能提供高收益率和高稳定性。然而，目前市场上各类机构纷纷入局，从传统对冲基金到做市商，再到交易所，都在争夺这块蛋糕。这种趋势似乎已经脱离了收益型稳定币的初衷，门槛越来越高，真正创新的项目反而受到打压。

在这场竞争中，技术创新和去中心化似乎已不再重要，高收益率和便捷性成为主导因素。虽然相比于一些投机性强的项目，收益型稳定币可能是更好的选择，但这种类似中心化交易所理财产品的模式成为当前唯一的创新，也反映出行业发展路径的局限性。

三、资产发行的演变

公链作为最大的资产发行平台，从ICO开始经历了多次变革。然而，当前的发展趋势似乎正在向传统互联网靠拢。一些新兴平台的盈利模式已经与Web2极为相似，对社区的回馈几乎为零，这与Web3的初衷背道而驰。

Launchpad成为原生加密用户寻求暴富的新乐土，但这里同样存在问题。除了需要向平台缴纳费用外，用户还需要经历激烈的竞争。资产发行开始出现套娃现象，甚至有完全脱离区块链的项目也开始发行代币。

从AI框架到DeSci，再到名人代币，市场不断寻找新的叙事来维持热度。当市场遇冷时，一些项目甚至开始公开使用类似庞氏骗局的模式来吸引投资者。这种趋势让人不禁怀疑，这个阶段的投机究竟能为行业带来什么样的创新？

四、注意力经济的崛起

项目的成功越来越依赖于注意力的获取。从使用积分激励用户参与，到交易所投资KOL组建MCN公司，传统互联网的营销手法正在被广泛应用于加密行业。

注意力无疑是当今最有价值的资产之一，但也难以量化。一些项目试图通过AI技术来衡量信息的"价值"，但这种方法是否能真正捕捉长期价值还有待观察。代币正在成为一种"快销品"，而项目的成功似乎更多地取决于营销策略而非技术创新。

这种全员"炒作化"的趋势引发了对行业未来的担忧。虽然项目方努力营销本身并无过错，但如果整个行业都沉浸在短期利益的追逐中，长期发展将面临挑战。

结语

随着稳定币迈向世界，区块链支付的普及似乎已成定局。然而，作为这个生态系统的原住民，我们期待的或许是更多：链上原生的稳定币、非金融化应用、下一波创新浪潮。我们不希望Web3沦为一个单纯贩卖流量的平台。

虽然时间似乎在印证一些比特币早期支持者的预言，但我们仍然希望未来能够证明他们是错的。在合规与创新之间寻找平衡，在保持去中心化精神的同时拥抱主流应用，这或许是加密行业未来发展的关键。