# BTC還在牛市嗎？看這5個指標就知道

幣圈天天吹「大機構在囤幣」，但現實是BTC從$126k跌到$106.4k，ETF反而在贖回。言論和價格打臉，這說明一個問題：**誰真的在買，比誰說在買重要得多**。

# # 問題出在哪

**ETF流出殺死了反彈**

BlackRock的IBIT連續4天贖回，累計714.8M美元（10/29-11/3）。這意味著什麼？授權參與者被迫賣出現貨來兌換贖回份額，變成了每天的拋壓。

流動性數據顯示：
- 10/29：-$88.1M
- 10/30：-$290.9M
- 10/31：-$149.3M
- 11/3：-$186.5M

當ETF從買方變賣方，原本能吸收波動的每日供應反而成了砸盤的力量。

**衍生品層面也在縮水**

CME 3月期貨基差從年中的8-10%降到4-5%，套利吸引力下降，機構的槓桿做多動力不足。同時永續合約資金費率平或轉負，這是典型的減倉信號。

**宏觀天氣不給力**

美元指數反彈到98-100區間，10年期美債收益率黏在4.1%左右，實際利率還是緊的。強美元+高利率=全球流動性收緊，首當其衝砸BTC這類高風險資產。

**礦工還在拋**

Hashprice相對春季高點已經接近週期低點，這給礦工壓力：賺不到錢，得變現拋幣。跟ETF贖回疊加，形成了向下的推力。

# # 牛市還活著嗎？關鍵看這5個信號

1. **ETF流向** → IBIT/FBTC連續幾天淨創建（日均$300-800M），說明需求回來了；如果繼續贖回，那還在分配期

2. **基金流** → 看CoinShares週度數據，數字資產基金是回流還是出逃。回流=機構重新押注BTC；持續流出=投降

3. **槓桿情緒** → CME基差如果重上7-8%+，永續費率轉正，說明市場又開始貪婪；如果維持平或負，說明還在去槓桿

4. **宏觀流動性** → DXY跌破97+債券收益率下行 = 利好；反之等於套住

5. **礦工行為** → Hashprice爬升+礦工賣出減少 = 市場舒服地消化新幣；Hashprice暴跌+礦工砸幣 = 壓力信號

# # 現狀判斷

**短期看：還在分配**

$106.4這個點已經破了，這是不少交易員用來區分「週期尾聲調整」vs「反彈繼續」的關鍵位。現在的問題是：ETF創建能否恢復？如果不能，$100k可能成下一道防線，再跌可能會試$90-95k區域。

**翻多的條件**

需要看到：
- ETF日創建規模回到幾百M美元級別
- CME基差重上8-10% APR
- 美元弱一點（DXY降到97以下）
- BTC重新站上$106.4k

這些條件湊齊了，才能重新挑戰$110-115k。

**諷刺的是**

鏈上那些經典bull run指標——2年MA倍數、Pi頂部、RHODL比率——這波都沒創出歷史級別的瘋狂。要麼說明這輪牛市還有空間要放；要麼說明報酬率已經攤薄，不像前幾輪那樣暴利了。

**底線**

除非BTC在年底或明年繼續創歷史新高，否則$126k就是今年的階段頂。按歷史規律，這會是BTC歷史上最晚出現的週期頂部。現在就是在等：這一輪到底是要繼續演，還是已經唱完了。