BTC 的隱憂：華爾街青睞ETF推動幣價飆升，但其網路活動卻仍陷持續低迷

據Coinmetrics最新分析，比特幣在2025年的市場強勁表現主要歸功於現貨ETF和數字資產國債（DAT）的旺盛需求。然而，這種資本層面的繁榮並未能有效傳導至比特幣的底層網路。

鏈上數據顯示，盡管比特幣作爲資產受到華爾街青睞，但其網路活動卻持續低迷，區塊空間需求不足導致礦工手續費收入長期處於低位，這一結構性矛盾正對比特幣的長期安全與去中心化構成挑戰。

自2024年4月第4次減半後，區塊獎勵已進一步減少，但礦工收入中的手續費佔比仍不足1%，使得礦工愈發依賴BTC價格漲而維持運營。如果手續費不能有效提升以彌補不斷下降的區塊獎勵，許多礦工面臨虧損甚至停機風險。

與此同時，算力集中化風險也在加劇。目前，Foundry和Antpool兩大礦池已控制近半數的總算力。在硬件成本不斷攀升的背景下，個體礦工往往不得不拋售BTC以覆蓋運營開支。

更加令人擔憂的是，機構投資者雖然將比特幣視爲‘數字黃金’進行資產配置，這一行爲雖然推高了比特幣的價格，但並未轉化爲實際的鏈上交易需求。

同時，由於ETF和DAT的購買行爲，並不直接產生區塊鏈交易，故無法爲礦工帶來持續的手續費收入。

而這一困境可能在2028年的下一次減半後變得更加嚴峻，屆時區塊獎勵將降至1.5625 BTC，網路安全將更加依賴於活躍的鏈上經濟。

爲打破這一僵局，開發者們也在積極探索開發原生比特幣應用，以寄希望將經濟活動重新引入比特幣主網。然而，現有的項目給礦工帶來的手續費收入也微乎其微。

綜上，#比特幣 若要保持其高估值，必須激活BTC底層網路活動的增長，因爲只有礦工安全投入與網路價值增長形成正向循環，比特幣才能實現其數字黃金與去中心化網路的雙重願景。