Tristero Research 警告 RWA 領域可能重演 2008 年的危機

# Tristero Research警告稱，RWA行業將重演2008年的危機

快速增長的RWA領域創造了“流動性悖論”，這可能會引發類似於2008年抵押貸款崩潰的危機，但以“區塊鏈速度”。Tristero Research對此表示。

RWA市場在五年內從8500萬美元增長到250億美元，分析師指出。像BlackRock這樣的主要參與者已經開始發行代幣化的國債，而分析師預測該領域將吸引數萬億美元的資金流入。

來源：Tristero Research，RWA.xyz.## 流動性幻覺

問題在於，代幣化並沒有改變基礎資產的性質，專家們指出。根據他們的說法，辦公大樓、私人貸款或金條仍然是緩慢和缺乏流動性的。它們的銷售和權利轉讓在法律上通常需要幾周或幾個月。

代幣化創造了“流動外殼”。代幣可以瞬間出售，作爲抵押品使用或清算。出現了不一致：與信用和評估相關的緩慢現實世界風險轉變爲區塊鏈上的高頻波動風險。

與2008年的平行

專家們將其直接類比於2008年的金融危機。當時華爾街將不良的抵押貸款轉化爲所謂的可靠衍生工具——CDO和CDS。

當借款人開始大量逾期時，房地產貸款的實際損失持續了數月。然而，與之相關的衍生品在短短幾天內崩潰，導致連鎖反應和全球震蕩。

分析師認爲，RWA 的代幣化重現了這種架構，只是速度更快。DeFi 協議中的危機可能在幾分鍾內蔓延，而不是幾個月。

如何發生崩潰

在Tristero Research中，舉了一個與商業房地產掛鉤的代幣爲例。只要租戶按時付款，且文件齊全，資產看起來是穩定的。然而，房地產所有權的轉讓過程需要幾周時間。

在區塊鏈上，這個資產以代幣的形式全天候交易。社交媒體上的謠言或預言機數據更新的延遲可能會瞬間破壞對代幣的信任。

將開始恐慌性拋售。DeFi協議將會鎖定價格下跌並啓動以該代幣作爲抵押的自動清算。這將產生一個反饋循環，將房地產的緩慢問題轉變爲全面的鏈上崩潰。

下一階段："RWA2"

研究人員相信，下一步將是基於RWA代幣創建衍生品。將出現指數、合成資產和結構化產品，結合不同實際資產的份額。

這將帶來新的風險。與不誠實的評級機構相比，脆弱環節將是預言機，面對的將不是對手的違約，而是智能合約中的漏洞。一個大型協議的故障可能會使基於它構建的所有衍生工具崩潰。

在Tristero Research中強調，代幣化爲市場帶來了效率和透明度，但並未消除基礎資產的風險。它只是加快了對風險的反應。

根據分析師的觀點，行業不應放棄代幣化，而應在考慮“流動性悖論”的情況下進行開發。爲此，需要更爲保守的抵押標準、可靠的數據更新機制以及內置的“自動斷路器”以防止級聯清算。

提醒一下，在六月份，穆迪的專家表示，使用收益率作爲保證金交易的美國政府債券的代幣化增長打開了市場之間“風險傳遞的新渠道”。