英偉達Q2營收467億美元但數據中心業務再遜預期，H20芯片對華零出售；比特幣高位整理靜待宏觀風向

英偉達第二季度營收達467億美元，同比增長56%，但數據中心收入再度低於市場預期，且未向中國出售任何H20 AI芯片。公司通過庫存釋放提升利潤率，並宣布追加600億美元回購計劃，但對第三季度54億美元的營收預期仍未打動市場，盤後股價下跌。與此同時，比特幣維持在12萬美元附近整理，市場關注科技股財報與宏觀政策對資金流向的雙重影響。

【營收增長但數據中心再令市場失望，對華芯片銷售持續停滯】

英偉達第二季度營收467億美元，環比增6%，同比增56%，但核心數據中心業務雖實現17%的環比增長，仍未能達到市場過高預期。值得注意的是，本季H20 AI芯片對中國客戶銷售額爲零，公司轉而依靠此前庫存釋放（1.8億美元）和對非中國單一客戶銷售6.5億美元非受限芯片維持收入。首席執行官黃仁勳強調Blackwell平台需求“異常強勁”，並指出NVLink機架級計算能力革命性提升，但未能緩解投資者憂慮。

【庫存操作推高利潤率，回購加碼至600億美元】

公司GAAP毛利率72.4%，非GAAP爲72.7%，若剔除庫存釋放帶來的1.8億美元收益，非GAAP毛利率降至72.3%。GAAP每股收益1.08美元，非GAAP爲1.05美元，扣除相關調整後則爲1.04美元。盡管業績表現強勁，股價仍在盤後下跌。英偉達同時宣布上半財年通過回購和股息向股東返還243億美元，並新增600億美元回購授權，下一輪股息爲每股0.01美元。

【Q3展望樂觀但市場仍不買帳，比特幣與科技股聯動性受關注】

公司對第三季度營收預期爲540億美元（±2%），仍假設對中國市場H20芯片銷售爲零，預計GAAP與非GAAP毛利率分別爲73.3%和73.5%，運營費用預計上升。盡管財務指標行業領先，市場對“強勁但未超瘋狂”的增長表示失望，連續兩季度數據中心業務不及預期引發對增長純粹性的質疑。

在同一宏觀環境下，比特幣雖未同步跟隨科技股波動，但仍維持在11.4萬美元水平附近整理。市場認爲，英偉達等科技巨頭的業績表現與联准会利率政策共同影響市場流動性偏好，若科技股持續承壓，部分資金或再度流向比特幣等替代資產。目前比特幣交易員正關注英偉ada財報後市場風險偏好的變化及周五PCE通脹數據，以判斷下一步走向。

【結語：業績分化映射市場高預期，科技與加密資產走勢或現分歧】

英偉達的財報再度表明，在市場期待“完美數據”的背景下，即便業績強勁但若未全面超預期仍會引發拋售。其與中國市場的業務困境亦提示地緣政策對科技行業的持續影響。另一方面，比特幣與科技股雖共享宏觀流動性背景，但近期走勢顯現分化跡象，投資者需關注資金在傳統科技股與加密市場之間的輪動可能，把握利率預期變動與行業基本面之間的平衡策略。