數字資產金庫公司：公開市場加密貨幣投資的新趨勢

數字資產金庫公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）正在成爲公開市場加密貨幣投資的新興領域。這些公司採用類似於某知名公司的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具提供數字資產投資。經過深入研究，這種投資理念顯示出巨大潛力，值得重點關注。

作爲投資者，我們始終努力挑戰自己既有的觀點。考慮到某些公司股價持續高於其淨資產價值，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們正在尋找利用DAT趨勢的非對稱機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，隨着時間推移，通過某些DAT公司可能比直接購買比特幣持有更多的每股比特幣（BTC-per-share，"BPS"）。舉例來說：

如果以資產淨值的兩倍購買某DAT公司股票，實際上是購買了0.5個比特幣，而不是1個完整的比特幣。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，投資者將擁有相當於1.1個比特幣的價值——比直接購買現貨還要多。

要相信DAT公司能夠持續提高BPS，需要相信三個關鍵因素：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性行爲，導致估值相對於資產淨值過高。

2. 某些DAT公司股票的波動性很高，這爲公司出售可轉換債券或通過出售自身的看漲期權來獲取波動性收益創造了條件。

3. 管理層具備充分的財務智慧，能夠利用這些市場條件。

DAT成功的一個被低估的因素是它們如何將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是通過將加密貨幣轉化爲股票。對各類DAT產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而未能進入市場。現在有更多資本通過"傳統"金融系統進入該領域，這是一個令人鼓舞的趨勢。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效地鎖定供應，因爲DAT實際上是單向封閉式基金，出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣輕易減少。這種現象可能對標的資產的價格產生更積極的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已經出現了多家專注於不同加密貨幣的DAT公司，包括比特幣、Solana和以太坊。這些公司各有特色，有的借鑑了成熟公司的策略，有的則專注於特定加密貨幣的獨特優勢。例如，Solana作爲一個相對較新的項目，可能具有更大的漲空間和更高的波動性，這爲DAT公司提供了更多利用機會。

隨着越來越多的DAT公司在市場上取得成功，這一領域正在迅速發展。投資者和行業參與者都在密切關注這一趨勢的演變，期待它爲加密貨幣投資帶來更多機遇和創新。