PayFi：Web3支付的新篇章

近期，備受關注的SmartCon大會在香港召開。作爲Web3領域重要人物，某集團董事長兼CEO將發表關於合規穩定幣的全球支付新網路的主題演講。這位業界領袖對支付領域的關注無疑令人振奮，不僅彰顯了Web3支付行業的廣闊前景，也可能預示着Web3支付即將迎來爆發期。

當前，PayFi行業前景廣闊但挑戰重重。合規和高難度的風險管理是項目長遠發展的關鍵。從長遠角度來看，我們需要關注監管合規的積極進展。對於PayFi項目而言，除了創新玩法和加強風險管理，選擇具有合規牌照的合作夥伴至關重要。無論是穩定幣還是交易平台，一旦形成合力，必將大有可爲。

PayFi：新概念應對傳統難題

資金周轉效率是貨幣時間價值的核心

PayFi（Payment Finance）是Web3領域特有的概念，最初由某基金會主席提出，定義爲圍繞貨幣時間價值構建的新型金融市場。貨幣時間價值意味着貨幣在不同時間段具有不同價值。簡而言之，就是今天的1美元通過投資、理財、借貸等方式，在未來某個時刻可能獲得更多收益。這種收益直接取決於資金的周轉效率、成本以及每次周轉的收益率。

那麼，爲什麼需要Web3來改造支付領域？答案在於Web2中的貨幣時間價值受到了嚴重削弱，這包括成本增加、收益降低，以及服務獲取便利性不足等因素。

因此，我們可以將PayFi描述爲：通過區塊鏈技術，基於支付結算場景，圍繞資本週轉效率、成本及收益爲目的的創新金融市場。值得注意的是，PayFi主要聚焦於支付和結算，而非金融交易，其對時間價值的主要提升體現在更短的資金結算時間和更快的周轉效率上。

RWA與PayFi的比較

Web3行業一直追求大規模採用（Mass Adoption）這一關鍵目標。RWA（Real World Assets）賽道正是在這一背景下產生的重要方向，而PayFi從更廣義的角度可以歸屬於RWA賽道。兩者的核心都是區塊鏈世界與現實世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA主要關注將現實世界的有形資產通過代幣化或NFT上鏈，使其能在鏈上交易，從而爲現實資產提供更高的流動性。相比之下，PayFi專注於提高現實資產之間交易的便捷性，並通過區塊鏈實現一些未被滿足的金融需求。

值得注意的是，RWA的需求並非必然剛性，它更多是爲區塊鏈世界提供了額外的收益或資金來源。而PayFi則滿足了完全剛性的需求，主要爲現實世界提供更多的收益或資金來源。當然，無論是RWA還是PayFi，其收益增強效果都不是單向的。

區塊鏈發展瓶頸呼喚真實場景的新敘事

從區塊鏈世界的角度來看，敘事枯竭是當前不可否認的事實。流動性分割現象日益嚴重，伴隨着項目數據的虛假繁榮。大多數項目在初始代幣發行後，用戶數據幾乎直線下降，同時幣價也大幅走低。這種現象反映出許多項目缺乏真實的需求場景，大多數是套娃項目，自身造血能力極弱。

從現實世界的角度來看，在日益復雜的地緣政治環境中，國際支付結算體系不僅面臨效率低下的問題，還飽受中立性和平等性的質疑。金融寡頭化和不平等現象也日益加劇。

雖然區塊鏈可能無法完美解決現實世界的所有問題，而且區塊鏈本身也面臨發展瓶頸，但它至少是目前最有希望的解決路徑之一。無論是Web2巨頭還是Web3領先企業，都不願錯過對這個賽道的布局。對於擁有巨額資本的企業來說，他們更注重長遠的增量空間，而不僅僅是短期的財富效應。這也是RWA和PayFi能夠吸引大資金的核心原因。

PayFi生態初具雛形，合規是合作基礎

廣泛生態依賴於具有合規資質的合作方

PayFi賽道旨在利用區塊鏈技術撬動龐大的現實世界資產。在這個宏大圖景中，單純分析個別PayFi項目是遠遠不夠的。我們需要關注的是，如何在區塊鏈生態中形成更廣泛的合力，以創造新的金融範式。

PayFi項目本身只是入口，它連接了區塊鏈世界的資金池和鏈下世界的金融需求。這種連接關係需要整合多方力量。

首要因素是必須在相對寬松的監管環境和加密友好的城市進行運營。其次，目前的主要合作方仍然集中在能夠提供全套出入金、流動性提供、去中心化基礎設施合規服務方案的大型持牌機構。這也是目前PayFi的高門檻及規模增長的主要障礙之一。

以香港爲例，能夠提供完整合規監管框架的實體公司並不多，只有少數持牌機構，如香港最大的持牌虛擬資產交易平台等。這類合規機構是PayFi項目的最佳合作對象。與這類機構合作的優勢在於可以降低協同難度，有利於項目快速搭建和擴大知名度，同時也能降低項目的運營成本。

賽道雛形已現，未來值得期待

雖然PayFi概念僅在今年7月份提出，但在短短不到三個月的時間裏，已經成爲行業內炙手可熱且備受關注的新概念和新敘事。其背後集結了業內頂級風投、合規交易平台以及公鏈基金等。

在今年的新加坡Token2049活動中，PayFi Summit展示了12個PayFi賽道的項目以及相應的底層模塊化Stack技術堆棧，旨在進一步降低項目開發的門檻。

從合規角度來看，目前支付業務在不同地區有不同的監管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等，這些都是項目進入支付賽道必須要考慮的監管框架。

總的來看，雖然賽道當前的規模和熱度尚未達到主流水平，但在行業新敘事乏力的背景下，業界給予的高度關注間接證明了對這一方向的認可。至少在當前的影響力下，賽道雛形已然形成，未來仍然值得期待。

PayFi的三大挑戰

展望未來，PayFi發展面臨以下主要挑戰：

1. 整個鏈條的合規化管理：從風險角度看，鏈上合規風險如果蔓延至鏈下，可能對項目造成致命打擊。採用合規穩定幣只是第一步；長遠來看，當前主流穩定幣均與美元掛鉤，在大規模推廣過程中可能面臨跨國外匯管制風險。此外，出入金環節和流動性提供環節的合規也對項目成敗起到決定性作用。

2. 技術、安全和信用風險管理難度增大：PayFi的業務形態決定了其風險不僅存在於鏈上的黑客攻擊，還包括線下履約見證等風險。此外，基於應收帳款或貿易的業務需要大量線上線下數據交叉驗證，這對信用風險管理能力提出了更高要求。

3. 用戶進入門檻仍然較高：目前多數PayFi項目考慮到監管合規因素，用戶的KYC和投資門檻較高，更適合機構或高淨值人羣參與。雖然機構業務相對容易開展，模式也較爲簡單，但如果未來要大規模推廣，降低用戶門檻仍是一大挑戰。

建議與前景：立足合規，多方合作，創新玩法，大有可爲

PayFi的發展目前還處於單向融資方案解決階段，主要爲現實場景尋找區塊鏈世界的融資。未來可能發展成爲支付融資一體化的業務，或者說是PayFi+DeFi+RWA的綜合形態。這不僅可以擴大資金來源，提高鏈上DeFi或交易所理財產品的收益，還能爲線下龐大的金融周轉需求尋找突破方案。

當前PayFi的資金池主要來自項目自建，未來可考慮與DeFi協議、合規交易平台合作，整合區塊鏈世界的流動性。這樣可以設計更多不同風險屬性和期限的產品，實現支付融資一體化。例如，用戶通過流動性提供獲得的收益可作爲抵押，即時獲得PayFi平台的信用墊款，直接用於線下消費。

對於中心化合規交易平台和DeFi協議而言，這種合作模式也提供了留住用戶資金的有效途徑。例如，用戶可以通過某交易平台出入金，投資獲得收益後，將BTC或合規穩定幣投入平台的理財產品，該產品的底層資產爲PayFi的融資項目，從而獲得穩定收益。這些收益還可以通過PayFi直接用於線下支付。

總之，PayFi的發展潛力巨大，可以充分利用區塊鏈的高效特性來革新貨幣的時間價值。縮短的時間不僅可以提高周轉效率，還可以更方便地形成支付、融資、結算一體化的產品形態。

據估計，整個支付領域，僅信用卡、貿易融資、跨境支付等加總就有超過40萬億美元的市場規模。目前PayFi僅在傳統金融忽視的長尾市場進行了拓展，但結合日益合規化的區塊鏈世界，PayFi的潛在規模可能超過萬億美元。

在可預見的未來，隨着出入金障礙的打通、線上線下融合的加深以及合規進程的加速，PayFi可能成爲Web3真正走向大規模採用的關鍵轉折點，爲Web2世界通向Web3世界鋪就一條高速公路。