加密貨幣領域的"空氣"項目爲何能獲得高估值？

在加密貨幣世界中，一個有趣的現象引起了人們的注意：那些只有一個漂亮網站的項目往往能籌集到數百萬美元的資金。這並非單純的運氣或騙局，而是博弈論在背後發揮作用。

這種現象讓人聯想到美劇《硅谷》中的一幕：沒有營收的公司反而比盈利公司估值更高。投資者的解釋是：有營收會讓人追問具體數字，而無營收則讓人可以無限遐想。

加密貨幣行業將這一邏輯發揮到了極致：項目越虛無縹緲，籌資能力反而越強。這並非漏洞，而是該行業最具盈利性的特徵之一。

現實的限制

擁有實際產品的項目面臨着一個棘手的問題：現實。現實意味着：

• 通常令人失望的實際用戶數
• 總是令人沮喪的技術局限
• 無法造假的可衡量指標

相比之下，僅有白皮書的項目潛力僅受限於想象力。這導致了一個悖論：踏實做事的項目反而遭到市場懲罰。

信息不對稱的博弈

在加密貨幣融資過程中，主要參與者包括：

• 了解全局的項目創始人
• 部分知情的風險投資人
• 幾乎一無所知的普通投資者

對於沒有實際產品的創始人來說，最佳策略顯而易見：

• 保持模糊但令人興奮的描述
• 強調潛力而非現實
• 全力營造害怕錯過的氛圍

描述越模糊，越難被證僞。功能越少，暴露的缺陷也就越少。

爲何沒人要求更好的結果

這種情況類似於博弈論中著名的"囚徒困境"，揭示了人們爲何會做出損人不利己的選擇。

在加密貨幣投資中，如果每個人都要求看到可行的產品再投資，市場將更加健康。但任何等待的人都可能錯失早期的豐厚回報。最早入場的投資者通常獲利最多，即便項目最終失敗。

因此，每個投資者看似明智的行爲（僅憑承諾就早早入場），卻導致了對所有人不利的結果（重視噱頭而非實質）。

夢想與現實的差距

一個僅有一篇網路文章的項目可以宣稱將徹底變革一切，創造萬億美元價值。而一個有實際代碼的項目則必須面對：

• 實際用戶數量
• 技術的實際能力和局限
• 在競爭中落後的原因

這就產生了所謂的"空話溢價"——因完全不受現實約束而獲得的估值溢價。

集體炒作

當難以辨別項目質量時，人們會尋找共同的信號：

• 有影響力的人在談論什麼
• 哪些項目被交易所上市
• 代幣價格漲速度

沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號，而不是進行實際開發。在加密貨幣領域，營銷往往比開發更重要。

現實案例

加密貨幣領域埋葬了數十億美元的白皮書，印證了上述理論：

• 某項目：在未推出主網的情況下就獲得了數十億估值，證明在加密領域，產品越虛無，人們越能將夢想投射其上。
• 某區塊鏈項目：爲一個宣稱"每秒處理16萬筆交易"的項目募資3.5億美元，結果上線時每秒僅能處理4筆交易。技術宣稱所需的證據越少，獲得的資金就越多。
• 某生物識別項目：提供生物識別數據換取代幣的想法，竟然讓風險投資人投入了數十億美元。

這些案例都遵循一個模式：承諾越抽象或技術上越復雜，籌得的資金就越多，最終失敗的代價也就越大。

爲何這種情況難以改變

從邏輯上講，投資者應該要求看到可行的產品。但博弈論解釋了爲何這不會發生：

• 害怕錯過的心理是真實存在的
• 大多數投資者缺乏評估技術項目的能力
• 基金經理更關注短期回報而非長期成功
• 激勵機制出現了問題

這就是爲何沒有產品的項目將持續比那些真正打造實用產品的項目籌到更多資金。

遊戲規則沒有問題，只是有些人玩得太精明了。