Gần đây tôi đã theo dõi ngành than, và thực sự có điều gì đó thú vị đang diễn ra dưới tất cả các câu chuyện bi quan và u ám. Chắc chắn, ngành công nghiệp này đối mặt với những khó khăn thực sự khi quá trình chuyển đổi năng lượng diễn ra nhanh hơn, nhưng một số cổ phiếu than để mua đang âm thầm định vị để vượt qua cơn bão tốt hơn những cổ phiếu khác.

Hãy để tôi phân tích những gì đang xảy ra. Nhu cầu than ở Mỹ đã tạm thời tăng trong năm 2025 nhờ chi phí khí tự nhiên cao hơn và nhu cầu phát điện tăng trong các tháng hè cao điểm. Sản lượng đạt 531 triệu tấn ngắn, tăng từ 512 triệu tấn của năm trước. Nhưng điều này—2026 trông sẽ còn khó khăn hơn. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự đoán sản lượng than sẽ giảm gần 7% trong năm nay, và tiêu thụ dự kiến giảm 3,4%. Xu hướng dài hạn rõ ràng: thị phần của than trong sản xuất điện đang giảm từ 17% xuống còn 16%, và khoảng cách này vẫn tiếp tục mở rộng.

Khối lượng xuất khẩu là một điểm áp lực khác. Thặng dư cung toàn cầu và giá giảm đã làm co hẹp thị trường xuất khẩu than trong năm 2025, và dự kiến sự sụt giảm này sẽ tiếp tục trong năm 2026. Phần lớn tác động này đến từ phân khúc than nhiệt. Vậy cơ hội ở đâu?

Than cốc. Đó là câu chuyện thực sự ở đây. Trong khi than nhiệt đang dần bị loại bỏ, than cốc vẫn là yếu tố thiết yếu cho sản xuất thép, và nhu cầu đó không đi đâu cả. Chính vì lý do này, Alliance Resource Partners và SunCoke Energy nổi bật như những cổ phiếu than đáng theo dõi hiện nay.

Alliance Resource Partners dự kiến sẽ bán từ 32,75 đến 34 triệu tấn than trong năm 2025, với lợi suất cổ tức ổn định 9,58%. Họ duy trì dự báo lợi nhuận cho cả năm 2025 và 2026, điều này cho thấy sự tự tin của ban quản lý. Công ty vận hành nhiều mỏ khai thác và tạo ra thu nhập từ phí bản quyền đều đặn, cung cấp một lớp đệm chống lại biến động giá hàng hóa.

SunCoke Energy theo một hướng đi khác. Việc họ mua lại Phoenix Global là một bước đi chiến lược nhằm đảm bảo dòng tiền ổn định hơn với các thành phần doanh thu cố định, giảm thiểu tiếp xúc trực tiếp với biến động giá than. Họ không chỉ khai thác than—họ còn xử lý và vận chuyển nguyên liệu cho các nhà máy thép và khách hàng điện năng. Đó là vị thế phòng thủ hơn trong một ngành đang suy giảm. Lợi suất cổ tức là 5,82%, và giống như Alliance, họ giữ ổn định dự báo lợi nhuận.

Ngành than rộng lớn hơn đang giao dịch với EV/EBITDA là 8,84X, thực sự hợp lý so với mức 18,12X của S&P 500. Ngành này đã vượt trội hơn thị trường chung trong năm qua, tăng 22,7% so với mức tăng 13,9% của S&P 500. Một phần là do kỳ vọng quá tiêu cực khiến bất kỳ bất ngờ tích cực nào cũng tạo ra ảnh hưởng lớn.

Bây giờ, tôi không nói rằng ngành than là câu chuyện tăng trưởng dài hạn. Ngành than của Zacks xếp hạng trong 5% thấp nhất của tất cả các ngành, và các dự báo điều chỉnh lợi nhuận của các nhà phân tích đã rất tàn khốc—giảm 93% kể từ tháng 10 năm 2024. Nhưng nếu bạn đang tìm cổ phiếu than để mua cho giá trị và thu nhập ngắn hạn, các nhà sản xuất than cốc có bảng cân đối mạnh mẽ và dòng doanh thu đa dạng xứng đáng được xem xét kỹ hơn. Quá trình chuyển đổi năng lượng là có thật, nhưng không xảy ra trong một đêm, và một số phần của ngành này vẫn có thể tạo ra lợi nhuận ổn định trong khi quá trình chuyển đổi diễn ra.