Có điều gì đó thú vị đã xảy ra trên thị trường vàng gần đây. Mặc dù căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông liên tục gia tăng kể từ tháng Hai, giá vàng lại giảm khoảng 10% kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Điều này trái ngược với câu chuyện truyền thống về vàng như một nơi trú ẩn an toàn. Thậm chí còn cực đoan hơn, vàng đã giảm gần 20% so với đỉnh cao lịch sử vào tháng Giêng, gần như trong trạng thái giảm giá kỹ thuật.

Nguyên nhân khá rõ ràng: kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao. Thị trường hiện đã định giá lại triển vọng cắt giảm lãi suất, với phần lớn các đợt cắt giảm bị hoãn đến tháng 12 năm 2026. Thêm vào đó, việc giá dầu tăng do rủi ro địa chính trị lại tạo thêm áp lực lạm phát, củng cố môi trường lãi suất cao kéo dài hơn. Sự kết hợp này trở thành trở ngại chính đối với vàng.

Vậy, nếu nhìn từ góc độ M2 hoặc cung tiền toàn cầu bao gồm tiền mặt và tiền gửi, vàng thực sự đang giao dịch ở mức rất cao so với lịch sử. Nó gần với mức đỉnh của năm 1974 khi giá $200 mỗi ounce và năm 2011 khi giá $1.800 mỗi ounce. Điều này cung cấp một cái nhìn thú vị về cách thức tiền tệ thời đó khác với hiện tại. Thanh khoản toàn cầu lớn hơn nhiều ngày nay khiến việc định giá vàng cần phải điều chỉnh để hiểu rõ vị thế thực sự. Có vẻ như vàng đang hình thành nền tảng cho chu kỳ tương đối so với thanh khoản toàn cầu rộng lớn hơn.

Bitcoin đi theo một hướng khác. So với M2, bitcoin vẫn trong giai đoạn củng cố giống như năm 2024, và vẫn thấp hơn khoảng 40% so với đỉnh vào tháng Mười. Dựa trên điều chỉnh thanh khoản, đây là phạm vi củng cố điển hình trước đợt tăng chu kỳ tiếp theo. Lịch sử cho thấy mỗi chu kỳ bitcoin đều vượt qua đỉnh cũ khi điều chỉnh theo lượng tiền lưu hành.

Từ góc nhìn thị trường, có sự thay đổi đáng kể trong động thái tương quan. Vàng và bitcoin bắt đầu di chuyển cùng chiều kể từ khi vàng giảm từ $5.000 vào thứ Tư, cho thấy yếu tố tương quan tích cực sau khi trước đó di chuyển khác biệt so với thị trường tiền điện tử. Điều này có thể là chỉ báo rằng cả hai tài sản bắt đầu phản ứng theo các động thái thanh khoản vĩ mô theo cách tương tự.

Trong khi đó, còn có câu chuyện thú vị ở phía ethereum. Các công ty trước đây tập trung vào khai thác đã nhanh chóng chuyển đổi thành quỹ dự trữ ethereum có đòn bẩy, nhân đôi số cổ phần trong sáu tháng và huy động hơn $10 miliar để tích lũy gần 5% tổng số ether. Hiện họ đang nắm giữ 4,87 triệu ether với chi phí trung bình là $2.206 mỗi token. Chiến lược quỹ dự trữ crypto đang trở thành xu hướng trong giới các công ty tổ chức.