Ethena gặp khó khăn khi doanh thu giảm 32% – Liệu nhu cầu có thể cứu ENA ở mức $0.089 không?

Giá [ENA] của Ethena hiện có vẻ như đang phù hợp với hiệu suất tài chính suy yếu của nó. Trong 24 giờ qua, tài sản này đã ghi nhận một sự suy giảm hai con số, giảm xuống còn $0.089 tại thời điểm viết bài.

Trong khi các con số phản ánh áp lực gia tăng, một đánh giá tổng quát về điều kiện thị trường là cần thiết để xác định xem sự suy giảm này có đánh dấu sự khởi đầu của một sự điều chỉnh sâu hơn hay chỉ là một điều chỉnh tạm thời.

Động lực của Ethena suy yếu trên các chỉ số chính

Dữ liệu on-chain cho thấy ENA đã hoạt động kém trên nhiều mặt trận kể từ đầu quý 1 năm 2026, đặc biệt khi so với hiệu suất của nó trong hai quý trước.

Một lĩnh vực đáng lo ngại là hiệu quả doanh thu. Doanh thu tổng thể của giao thức đã giảm xuống còn $65.06 triệu, giảm từ $96.15 triệu trong quý 4 năm 2025, tương ứng với mức giảm 32%. Sự sụt giảm trở nên rõ nét hơn khi so với quý 3 năm 2025.

Sự co lại này chỉ ra hoạt động minting yếu hơn và phần thưởng staking giảm, cả hai điều này gợi ý về sự tham gia on-chain suy giảm.

Nguồn: DeFiLlama

Trong một thị trường vẫn tương đối ổn định so với chu kỳ tháng 10–tháng 12 năm 2025, sự hoạt động kém này dấy lên lo ngại về nhu cầu người dùng suy yếu thay vì áp lực bên ngoài.

Điều kiện thanh khoản củng cố xu hướng này. Tổng Giá Trị Khóa (TVL), một chỉ số cốt lõi về sức khỏe giao thức và cam kết của người dùng, đã tiếp tục giảm đều đặn.

Kể từ đầu tháng 3 năm 2026, TVL đã giảm khoảng $130 triệu, đưa nó xuống còn khoảng $6.66 tỷ tại thời điểm viết bài. Chỉ trong 24 giờ qua, khoảng $16 triệu đã bị unstaked, báo hiệu sự rút vốn bền vững khỏi giao thức.

Liệu lợi nhuận đơn thuần có đủ duy trì sự quan tâm của người dùng?

Mặc dù sự chậm lại rộng hơn, Ethena đã ghi nhận một sự cải thiện nhẹ về lợi nhuận gộp.

Trong quý 1 năm 2026, giao thức đã tạo ra $614,190 lợi nhuận gộp, so với $463,200 trong quý 4 năm 2025. Mặc dù điều này phản ánh một sự gia tăng nhỏ, nó không đủ để bù đắp cho sự suy giảm mạnh từ các mức hiệu suất trước đó.

Để có bối cảnh, quý 3 năm 2025 đã ghi nhận $10.18 triệu lợi nhuận gộp, gấp khoảng 16.5 lần so với các con số hiện tại. Khoảng cách này làm nổi bật sự suy giảm cấu trúc trong tiềm năng kiếm tiền, ngay cả khi lợi nhuận ngắn hạn cho thấy sự cải thiện nhỏ.

Ý nghĩa là rõ ràng, vì sự tăng trưởng lợi nhuận khiêm tốn một mình có thể không đủ để giữ chân người dùng, đặc biệt trong một môi trường DeFi cạnh tranh nơi vốn nhanh chóng chuyển sang các cơ hội có lợi suất cao hơn.

Dữ liệu hoạt động người dùng hỗ trợ quan điểm này. Theo Artemis, Số Người Dùng Hoạt Động Hàng Ngày đã giảm xuống còn khoảng 1,200, mức thấp nhất được ghi nhận kể từ tháng 12.

Nhu cầu giao ngay cung cấp một tín hiệu ngược

Mặc dù các yếu tố cơ bản yếu đi và thanh khoản giảm, hoạt động trên thị trường giao ngay lại cho thấy bức tranh kiên cường hơn. Dữ liệu dòng tiền từ sàn giao dịch cho thấy áp lực mua đã tăng lên gần đây. Trong 24 giờ qua, dòng tiền ròng vào các vị thế giao ngay đạt khoảng $303,000.

Điều đáng chú ý hơn, đây không phải là một sự kiện đơn lẻ. Trong ba ngày qua, tổng giao dịch mua đã tăng lên khoảng $3.41 triệu, gợi ý về sự tích lũy liên tục.

Nguồn: CoinGlass

Một nhu cầu bền vững như vậy cho thấy các nhà đầu tư tiếp tục hấp thụ áp lực bán, ngay cả khi vốn rút khỏi lớp giao thức.

Nếu xu hướng tích lũy này tiếp tục, nó có thể hạn chế sự giảm giá thêm và hỗ trợ ổn định giá. Tuy nhiên, nếu không có sự phục hồi trong các yếu tố cơ bản cốt lõi, đặc biệt là hoạt động người dùng và tạo doanh thu, bất kỳ sự tăng giá nào có thể vẫn bị hạn chế trong một phạm vi hẹp.

Tóm tắt cuối cùng

• Hiệu suất giao thức của Ethena đã xấu đi trong quý 1 năm 2026, ngay cả khi điều kiện thị trường rộng hơn vẫn tương đối ổn định.
• Các nhà đầu tư giao ngay tiếp tục tích lũy, bất chấp dòng vốn thanh khoản gia tăng và TVL giảm.