Bán cổ phiếu chiến lược: Cách tỷ phú Laffont xáo trộn danh mục AI trị giá $40 tỷ USD của ông

Khi nhà quản lý quỹ tỷ phú Philippe Laffont nộp mẫu 13F mới nhất của mình cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào tháng 2 năm 2026, kết quả đã tiết lộ một sự điều chỉnh đáng chú ý trong chiến lược đầu tư của Coatue Management. Hồ sơ cho thấy một mẫu hình có chủ đích trong việc bán các vị thế cổ phiếu của hai gã khổng lồ AI—Nvidia và Meta Platforms—trong khi đồng thời thiết lập một vị trí nắm giữ mới vững mạnh. Sự chuyển mình này cung cấp những hiểu biết quan trọng về cách các nhà đầu tư tinh vi đang thích nghi với sự trưởng thành của các thị trường trí tuệ nhân tạo.

Cách tiếp cận của Laffont trong việc bán cổ phiếu trong những tháng gần đây đại diện cho nhiều hơn là việc cân bằng danh mục đầu tư thông thường. Quỹ của ông đã một cách có hệ thống cắt giảm mức độ tiếp xúc với các vị thế mà, mặc dù mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc, có thể đã đạt đến những mức định giá khiến ngay cả những nhà đầu tư công nghệ lạc quan cũng phải lo ngại. Trong ba năm qua kể từ tháng 3 năm 2023, Coatue đã cắt giảm vị thế Meta Platforms của mình hơn một nửa—giảm 4,3 triệu cổ phiếu—trong khi cắt giảm cổ phần Nvidia của mình với tỷ lệ 82% đáng kể hơn, tương đương khoảng 40,6 triệu cổ phiếu đã điều chỉnh chia nhỏ.

Mẫu Hình Đằng Sau Những Động Thái Bán Cổ Phiếu Liên Tục

Quyết định giảm bớt những nắm giữ này không phải được đưa ra trong một sớm một chiều. Trong suốt năm 2024 và vào năm 2025, Laffont đã thể hiện một cách tiếp cận có hệ thống trong việc bán cổ phiếu bất cứ khi nào định giá có dấu hiệu bị thổi phồng. Chỉ trong quý IV, quỹ của ông đã bán 667,405 cổ phiếu Nvidia và 253,768 cổ phiếu Meta—tiếp tục xu hướng nhiều năm cắt giảm mức độ tiếp xúc từ những vị thế này.

Mẫu hình nhất quán của việc giảm bớt các nắm giữ truyền thống phản ánh một sự hiểu biết tinh vi về các chu kỳ thị trường. Cả Nvidia và Meta đều vẫn là những doanh nghiệp mạnh mẽ với những lợi thế cạnh tranh có thể bảo vệ. Các đơn vị xử lý đồ họa của Nvidia đã đặt ra tiêu chuẩn ngành cho sức mạnh tính toán, trong khi các nền tảng xã hội của Meta sở hữu quy mô không thể so sánh. Tuy nhiên, hiệu suất cổ phiếu phi thường của họ—Nvidia tăng khoảng 1,200% kể từ năm 2023 và Meta tăng 445%—có thể đã định giá hầu hết cơ hội ngắn hạn.

Sự sẵn lòng của Laffont để khóa lợi nhuận từ những người chiến thắng này dường như dựa trên một đánh giá thực tế về thời gian áp dụng AI. Nhu cầu hạ tầng thúc đẩy động lực hiện tại vẫn mạnh mẽ, nhưng việc tối ưu hóa các giải pháp trí tuệ nhân tạo để nâng cao lợi nhuận doanh nghiệp một cách có ý nghĩa sẽ có thể cần nhiều năm. Tiền lệ lịch sử cho thấy rằng các công nghệ chuyển đổi thường trải qua những sự kiện bong bóng giai đoạn đầu, một mẫu hình đã lặp lại một cách nhất quán trong những thập kỷ gần đây.

Taiwan Semiconductor: Ưu Tiên Chiến Lược Mới

Với số tiền thu được từ việc bán cổ phiếu trong các lĩnh vực AI truyền thống, Laffont đã xác định những cơ hội mà ông coi là vượt trội trong lĩnh vực sản xuất chip. Công ty TNHH Sản xuất Bán dẫn Đài Loan (TSMC) đã nổi lên như là nắm giữ hàng đầu mới trong danh mục đầu tư của Coatue sau khi mua thêm 556,988 cổ phiếu trong quý cuối cùng.

Thay vì biểu thị một sự chuyển hướng khỏi tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo, TSMC thực sự làm sâu sắc thêm điều đó. Là nhà sản xuất chip hàng đầu thế giới, công ty ngồi ở giao điểm quan trọng của hạ tầng AI. TSMC đã mở rộng mạnh mẽ công suất hàng tháng cho chip-on-wafer-on-substrate và các gói tiên tiến khác, chạy đua để đáp ứng nhu cầu bùng nổ cho bộ nhớ băng thông cao kết hợp với các bộ xử lý đồ họa hiệu suất cao.

Sự hấp dẫn của TSMC vượt ra ngoài các dòng doanh thu phụ thuộc vào AI. Công ty cũng dẫn đầu trong các chip không dây cho điện thoại thông minh thế hệ tiếp theo, các bộ xử lý tiên tiến cho các ứng dụng Internet of Things, và các bán dẫn ô tô. Mặc dù các phân khúc này mở rộng chậm hơn so với sản xuất liên quan đến AI, nhưng chúng tạo ra một nền tảng doanh thu đa dạng và đảm bảo tạo ra dòng tiền ổn định bất kể biến động của thị trường AI.

Định Giá Là Yếu Tố Quyết Định

Đối với một nhà quản lý quỹ như Laffont, sự chuyển mình từ việc bán cổ phiếu của Nvidia và Meta sang mua TSMC phản ánh nhiều hơn chỉ là tái định vị chiến thuật. Các phép toán định giá cung cấp logic hấp dẫn. TSMC giao dịch với tỷ lệ giá trên lợi nhuận tương lai là 21, một tỷ lệ tương đối khiêm tốn khi được xem xét so với kỳ vọng đồng thuận cho mức tăng trưởng doanh thu 31% trong năm nay và 24% tăng trưởng dự kiến trong năm 2027.

Định giá chiết khấu này, kết hợp với vị trí độc quyền của TSMC trong sản xuất chip tiên tiến và sự cách ly của nó khỏi những áp lực chu kỳ ảnh hưởng đến các nhà thiết kế chip không có xưởng, cho thấy Laffont nhìn thấy lợi nhuận điều chỉnh rủi ro vượt trội ở phía trước. Quyết định tích lũy TSMC trong khi bán cổ phiếu của những tên tuổi bay bổng hơn phản ánh niềm tin rằng những lợi nhuận tốt nhất từ cuộc cách mạng AI có thể thuộc về các nhà cung cấp hạ tầng hơn là những người hưởng lợi rõ ràng nhất.

Thông điệp rộng hơn được nhúng trong mẫu 13F của Coatue là rõ ràng: ngay cả trong các thị trường do AI điều khiển, những nhà đầu tư suy nghĩ thấu đáo nhận ra khi nào nên chốt lời bằng cách bán cổ phiếu của những nhà lãnh đạo có định giá cao và phân bổ lại vốn cho những cơ hội không được chú ý nhưng có nền tảng vững chắc hơn.