Bột mỳ Brazil phục hồi khi đồng tiền tăng giá, nhưng mối đe dọa dư cung toàn cầu đang đe dọa giá cả

Tháng 3 NY đường thế giới #11 đóng cửa tăng 0.03 điểm (+0.20%), trong khi đường trắng ICE London #5 tăng 2.50 điểm (+0.59%), báo hiệu một sự phục hồi nhẹ từ sự yếu kém trước đó. Sự phục hồi phản ánh một động lực kỳ lạ trên thị trường đường Brazil: sức mạnh của đồng real Brazil so với đồng đô la thực sự đang làm giảm sự sẵn lòng của các nhà sản xuất địa phương trong việc bán hàng, tạo ra cơ hội mua lại cho các nhà giao dịch đã đặt cược vào sự giảm giá.

Tác động của tiền tệ thúc đẩy sự hồi phục của đường Brazil

Đồng real Brazil đã tăng lên mức cao nhất trong 1 tháng so với đồng đô la vào thứ Ba, điều này có thể có vẻ nghịch lý đối với một nước xuất khẩu hàng hóa. Tuy nhiên, sức mạnh này khiến các nhà sản xuất đường Brazil không muốn bán xuất khẩu một cách quyết liệt—khi đồng tiền địa phương mạnh lên, mỗi đô la kiếm được sẽ chuyển đổi lại thành nhiều real hơn, giảm bớt sự cấp bách trong việc chốt đơn hàng. Động lực này đã thúc đẩy hoạt động mua lại trong hợp đồng tương lai đường, khi các nhà giao dịch đã đặt cược vào sự giảm giá lại đảo chiều vị thế.

Sản lượng kỷ lục của Ấn Độ định hình lại động lực xuất khẩu

Gió ngược lớn nhất đối với giá đường đến từ Ấn Độ, nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (India Sugar Mill Association - ISMA) đã báo cáo rằng sản lượng đường của Ấn Độ cho mùa vụ 2025-26 (từ 1 tháng 10 đến 31 tháng 12) đã tăng 25% so với năm trước lên 11.90 MMT từ 9.54 MMT năm trước đó. ISMA sau đó đã nâng ước tính sản xuất đường của Ấn Độ cho toàn bộ mùa vụ 2025/26 lên 31 MMT, tăng 18.8% so với năm trước từ dự báo trước đó là 30 MMT.

Điều quan trọng, ISMA đã giảm ước tính lượng đường dùng trong sản xuất ethanol xuống còn 3.4 MMT từ dự báo trước là 5 MMT, giải phóng thêm nguồn cung cho thị trường xuất khẩu. Chính phủ Ấn Độ đã thể hiện sự sẵn lòng cho phép xuất khẩu đường bổ sung để quản lý tình trạng dư cung trong nước. Vào tháng 11, Bộ Thực phẩm đã thông báo rằng họ sẽ cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa vụ 2025/26. Đây là một sự chuyển biến lớn so với hệ thống hạn ngạch xuất khẩu mà Ấn Độ áp đặt trong năm 2022/23 khi những cơn mưa muộn của mùa gió mùa đe dọa nguồn cung trong nước—nay vấn đề đã đảo ngược.

Tăng trưởng sản xuất Brazil che giấu điểm yếu lâu dài

Tình hình của Brazil tạo ra một bức tranh phức tạp hơn. Trong ngắn hạn, Brazil tiếp tục tăng cường sản xuất. Conab, cơ quan dự báo mùa màng của Brazil, đã nâng ước tính sản xuất đường Brazil cho mùa vụ 2025/26 lên 45 MMT vào tháng 11 từ dự báo trước đó là 44.5 MMT. Unica đã báo cáo vào tháng 12 rằng sản lượng đường trung tâm-nam Brazil tích lũy trong mùa 2025-26 tính đến tháng 11 đã tăng 1.1% so với năm trước lên 39.904 MMT. Thêm vào đó, tỷ lệ mía được nghiền để sản xuất đường (thay vì ethanol) đã tăng lên 51.12% trong mùa 2025/26 từ 48.34% trong mùa 2024/25.

Tuy nhiên, nhìn về phía trước, công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo rằng sản xuất đường của Brazil trong mùa 2026/27 sẽ giảm 3.91% xuống còn 41.8 MMT từ 43.5 MMT dự kiến trong mùa 2025/26. Xuất khẩu đường của Brazil dự kiến sẽ giảm 11% so với năm trước xuống còn 30 MMT trong mùa 2026/27. Mặc dù sự giảm này có thể cuối cùng sẽ ổn định giá, nhưng đã muộn để mang lại sự cứu trợ ngay lập tức, khi thị trường hiện tại vẫn tập trung vào nguồn cung ngắn hạn dồi dào.

Thặng dư toàn cầu dự kiến đạt đỉnh trước khi bình thường hóa

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư đường là 1.625 triệu MT trong năm 2025-26, đảo ngược lại thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25. ISO cho rằng sự biến động này là do sản xuất tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan, kết hợp với mức tăng trưởng tiêu thụ khiêm tốn. ISO dự báo sản xuất đường toàn cầu sẽ tăng 3.2% so với năm trước lên 181.8 triệu MT trong năm 2025-26.

Nhà giao dịch đường Czarnikow còn dự báo ảm đạm hơn, nâng ước tính thặng dư đường toàn cầu năm 2025/26 lên 8.7 MMT vào tháng 11, từ dự báo tháng 9 là 7.5 MMT. Thặng dư ngày càng tăng này giải thích cho áp lực giảm giá kéo dài mặc dù sản xuất đường Brazil trong ngắn hạn mạnh.

Tăng trưởng của Thái Lan gia tăng áp lực cung

Thái Lan, nhà sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và là nhà xuất khẩu lớn thứ hai, cũng đang tăng cường sản xuất. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan (Thai Sugar Millers Corp) dự đoán vào tháng 10 rằng vụ mùa đường 2025/26 của Thái Lan sẽ tăng 5% so với năm trước lên 10.5 MMT. Sự mở rộng này, dù khiêm tốn so với sự tăng vọt của Ấn Độ, vẫn góp phần vào môi trường dư cung toàn cầu.

USDA dự báo sản lượng và tiêu thụ toàn cầu kỷ lục

Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ (USDA) đã công bố báo cáo nửa năm vào ngày 16 tháng 12, vẽ nên bức tranh lớn nhất từ trước đến nay. USDA dự báo sản lượng đường toàn cầu năm 2025/26 sẽ tăng 4.6% so với năm trước lên mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ đường toàn cầu tăng 1.4% so với năm trước lên 177.921 MMT. Đáng chú ý, tồn kho cuối kỳ dự kiến sẽ giảm 2.9% so với năm trước xuống còn 41.188 MMT—nhưng mức giảm nhẹ này vẫn xuất phát từ mức cao lịch sử.

Dịch vụ Nông nghiệp Nước ngoài của USDA (FAS) đã cung cấp các dự báo theo quốc gia: sản lượng đường của Brazil cho năm 2025/26 dự kiến sẽ tăng 2.3% so với năm trước lên mức kỷ lục 44.7 MMT, trong khi sản lượng của Ấn Độ dự kiến sẽ tăng 25% so với năm trước lên 35.25 MMT, nhờ vào những cơn mưa mùa gió mùa thuận lợi và mở rộng canh tác đường. Sản lượng của Thái Lan dự kiến sẽ tăng 2% so với năm trước lên 10.25 MMT.

Bức tranh rõ ràng: trong khi đường Brazil vẫn duy trì năng lực sản xuất đáng kể, sự hội tụ của sản lượng toàn cầu kỷ lục, xuất khẩu mở rộng của Ấn Độ và nguồn cung tăng của Thái Lan tạo ra những trở ngại cho việc tăng giá trong ngắn hạn.