#创作者冲榜 Vàng "tiền mặt" rơi dưới 4500, bạc rơi dưới 68 đô la, đây là điều chỉnh ngắn hạn hay kết thúc của xu hướng?

Vàng đã giảm, và đó là sự giảm thực sự.
Ngày 21 tháng 3, vàng tiền mặt trong phiên giao dịch rơi dưới 4500 đô la, hợp đồng tương lai vàng COMEX đóng cửa ở 4574 đô la, hợp đồng tương lai bạc đóng cửa ở 69,6 đô la. Điều này thậm chí còn không phải là tồi tệ nhất — vàng đã giảm liên tục trong tám ngày giao dịch, tạo nên mức giảm tuần lớn nhất trong 15 năm, giảm gần 10% trong một tuần. Bạc còn tệ hơn, giảm hơn 14% trong một tuần. Biết rằng, vào ngày 2 tháng 3, vàng vẫn dao động quanh 5400 đô la. Chỉ hơn nửa tháng, đã giảm gần 1000 đô la. Ở Trung Đông, tình hình hỗn loạn, nhưng vàng lại như một quả bóng bị xẏ hơi, liên tục lăn xuống.

Chuyện gì đã xảy ra? Chiến tranh không nên tăng giá sao? Những lời nói của Trump, bạn có thể tin không? Bây giờ có thể không phải là chiến đấu trên đảo nữa, mà trực tiếp là Tehran. Đây không phải là nhằm lật đổ chế độ.

Những logic bị đảo ngược
Vấn đề này cần được giải thích từ đầu.
Làn sóng bùng nổ giá vàng từ 2025 đến đầu 2026, từ hơn 3000 đô la lên 5400 đô la, nhờ ba lực lượng: các ngân hàng trung ương toàn cầu tích cực mua vàng, các nước tăng tốc độ khử đô la hóa, rủi ro địa chính trị liên tiếp xảy ra. Ba vấn đề này hướng tới một kết luận giống nhau: niềm tin vào đô la Mỹ đang lung lay, vàng mới là tiền tệ cuối cùng.
Nhưng sau khi Iran và Mỹ xung đột vào cuối tháng 2, kịch bản đã thay đổi. Tác động trực tiếp nhất của xung đột là giá dầu. Một khi eo biển Hormuz bị chặn, dầu thô Brent từ 70 đô la tăng vọt lên trên 100 đô la, trong phiên giao dịch, nó từng chạm tới 109 đô la.
Giá dầu tăng vọt, theo lý thuyết, kỳ vọng lạm phát nung nấu, vốn nên chui vào vàng. Nhưng lần này khác. 80% thương mại dầu toàn cầu được thanh toán bằng đô la Mỹ, các nước giàu có ở Trung Đông có đồng tiền gắn với đô la, khi giá dầu tăng, nhu cầu về đô la cũng tăng theo. Đây thì khó xử: giá dầu tăng lẽ ra nên tốt cho vàng, nhưng giá dầu tăng đồng thời đẩy cao đô la, không tốt cho vàng. Lực lượng sau cùng tạm thời áp đảo lực lượng trước. Vì thế vàng bị âm mưu đốt trên lửa.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chính là đòn tấn công khủng khiếp nhất
Rắc rối lớn hơn đến từ phía Powell. Ngày 18 tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc cuộc họp, công bố lãi suất không thay đổi, duy trì ở 3,5%-3,75%. Đây không phải là điểm quan trọng, điểm quan trọng là biểu đồ điểm thay đổi — số lần cắt giảm lãi suất năm 2026 từ dự kiến ban đầu là ba lần trực tiếp giảm xuống còn một lần, thậm chí một số người bắt đầu thảo luận về việc có nên tăng lãi suất hay không. Powell đã nói một câu trong cuộc họp báo khiến thị trường lạnh toát: "Nếu lạm phát không có tiến bộ thực chất, sẽ không xem xét cắt giảm lãi suất." Ông còn nói, các thành viên của ủy ban đã bắt đầu thảo luận "liệu bước tiếp theo có thể là tăng lãi suất hay không", mặc dù đây vẫn chưa phải là kịch bản cơ sở của đa số người, nhưng khi những lời nói này đến từ miệng Powell, bản thân nó chính là tín hiệu. Điều này trực tiếp thay đổi logic cơ bản của thị trường.
Vào đầu năm, mọi người vẫn mong đợi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cắt giảm 150 điểm cơ sở hôm nay, bây giờ thì sao? Dữ liệu từ CME cho thấy, thị trường tin rằng xác suất cắt giảm lãi suất năm nay đã dưới 10%. Còn có tin tức nói kỳ vọng tăng lãi suất một lần đã tăng vọt lên 60,4%, khi con số này xuất hiện, thị trường trực tiếp nổ tung — trước tiên bán vàng, mua vào đô la. Vì thế hợp đồng tương lai vàng lập tức ngã giá, chỉ số đô la lập tức lên cao. Hai thứ này đi ra một đường giao nhau X kinh điển.
Đây chính là nơi saonh bằng nhất của vàng bây giờ: vàng không sinh lãi, đô la sinh lãi. Khi các quỹ phòng hộ đang giao dịch khủng hoảng tính thanh khoản của đô la. Khi lãi suất thực cao ngất, thậm chí tăng điên cuồng, vốn tự nhiên chảy vào tài sản đô la. Và chỉ số đô la đã đứng vững trong khoảng 100, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng cao kinh hoàng.

Một lý do khác bị bỏ qua: tăng quá nhiều, vàng chính nó cũng có vấn đề. Tính đến cuối tháng 2, mức premium của giá vàng so với bình quân động 5 năm tạo nên mức cao nhất kể từ 1980, tính biến động là 2,4 lần của chỉ số S&P 500. Nói cách khác, vàng đã từ công cụ bảo vệ giá trị chuyển thành đối tượng đầu cơ. Lô đầu cơ nhiều, biến động tự nhiên lớn. Khi thị trường có biến động dữ dội, nhà đầu tư cần huy động vốn để ứng phó với việc bổ sung ký quỹ, tái cân bằng danh mục, vàng với tư cách là một trong những tài sản có tính thanh khoản tốt nhất, thường bị bán tháo trước tiên.
Dữ liệu từ JPMorgan cho thấy, khi chỉ số hoảng loạn (VIX) vượt quá 30 và tiếp tục tăng, xác suất tăng giá tuần của vàng chỉ là 45%, lợi suất trung bình là âm. Không phải vàng chính nó có vấn đề, mà là các nhà đầu tư cần bán vàng để lấp horrors ở các vị trí khác.

Còn có một chỉ số đáng xem: tỷ lệ vàng/dầu. Tỷ lệ này dài hạn nằm ở 16-20 lần, phạm vi bình thường 10-25 lần. Nhưng tỷ lệ vàng/dầu hiện tại vượt quá 30 lần, cho thấy thị trường ở trạng thái bất thường cực đoan — hoặc là vàng quá đắt, hoặc dầu quá rẻ, hoặc là cả hai. Bây giờ vàng giảm, ở một mức độ nào đó là đang kéo tỷ lệ này trở lại.
Dài hạn thì sao? Chưa chắc là chuyện xấu.
Ngắn hạn dù khó khăn, nhưng một vài logic lớn hỗ trợ giá vàng tăng, cái nào cũng chưa bị phá vỡ.

Thứ nhất, tình hình Trung Đông sẽ không yên tĩnh mau chóng. Vũ khí của Iran đã phân tán, ngầm hóa, Mỹ muốn hoàn toàn đánh bại nó, phải đổ bao nhiêu tài nguyên? Đây là cần phải tính toán. Hơn nữa đừng xem thường một trái tim không muốn bị diệt vong quốc, cũng đừng xem thường hệ thống niềm tin Hồi giáo nhìn nhận "cái chết" theo một cách khác — những thứ hình thức trên này, khó có thể được định lượng bằng mô hình quân sự.

Thứ hai, việc khử đô la hóa vẫn tiếp tục. Kể từ năm 2014, các ngân hàng trung ương các nước liên tục bán ròng giấc nợ Mỹ một cách im lặng, đồng thời tích cực tích trữ vàng vật lý. "Ngân hàng trung ương của các ngân hàng trung ương" — Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, đã liệt vàng vào tài sản dự trữ hạng một. Dự trữ vàng chính thức toàn cầu đã lần đầu tiên kể từ năm 1996 vượt quá lượng trái phiếu Mỹ được giữ lại. Các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục 16 năm mua vàng ròng, lượng mua vàng ròng năm 2025 đạt 863 tấn, chiếm 25% tổng lượng vàng khoáng sản toàn cầu.

Thứ ba, đô la dầu mỏ xuất hiện vết nứt. Trung Quốc đang xây dựng hệ thống "nhân dân tệ + dầu mỏ + vàng" — đặt nhà kho vàng ở Ả Rập Saudi, miễn là bạn dùng nhân dân tệ offshore thanh toán dầu mỏ, bạn sẽ có thể tự do đổi vàng. Đây là một tín hiệu rõ ràng: lật đổ hệ thống cũ "đô la dầu mỏ", không phải là nói liền.

Thứ tư, chính Mỹ cũng đặt ý tưởng trên vàng. Báo cáo từ Ngân hàng Société Générale tiết lộ thông tin chìa khóa: hiện tại giá trị dự trữ vàng của Mỹ trên sổ sách vẫn còn là giá định từ năm 1973 là 42,22 đô la một ounce. Nếu định giá lại theo giá thị trường, có thể tạo ra khoảng 2,1 nghìn tỷ đô la lợi nhuận trên sổ sách, chiếm 5% đến 6% tổng nợ của Mỹ. Cách này dù không giải quyết được vấn đề gốc rễ, nhưng có thể giúp Mỹ tranh thủ thêm chút thời gian.

Tiếp theo nhìn như thế nào?
Ngắn hạn, vàng có thể sẽ đi tới 4400 đô la — đó là vị trí hỗ trợ chính khi có đợt giảm mạnh vào tháng 1. Nếu phá được, từ góc độ kỹ thuật, vị trí hỗ trợ tiếp theo là 4000 đô la.
Nhưng logic lớn dài hạn không thay đổi. JPMorgan dự kiến giá vàng quý 4 năm 2026 sẽ lên tới 6300 đô la, Deutsche Bank cũng duy trì mục tiêu dài hạn 6000 đô la.
Bây giờ vấn đề chính yếu là: Mỹ cuối cùng sẽ bị kéo vào chiến tranh dài hạn hay không? Nếu thực sự phải đánh dài hạn, thì phải phát hành nợ mới, tỷ lệ nợ tăng vọt, thâm hụt mở rộng, lạm phát cao khủng khiếp — khi đó, thị trường mới thực sự nhận ra, vàng đúng là cọc cuối cùng đè chết đô la.
Vì thế chiến lược rất đơn giản: sợ hãi ngắn hạn có thể nhảy theo, nhưng đừng bỏ vị trí nền. Chờ khi thực sự giảm tới vị trí nơi người khác sợ hãi, khi đó nên hành động. Cơ bản vàng không bị phá vỡ — nếu bị phá vỡ, đô la đã hùng mạnh rồi. Bây giờ đô la ở đâu? Hơn 100, cách sức mạnh đỉnh cao của nó 115 còn xa lắm.