GDP Tokyo Trong Bối Cảnh Kiên Nhẫn của Ngân Hàng Trung Ương Toàn Cầu: Đánh Giá Sức Bền Kinh Tế và Thận Trọng Chính Sách của Các Nền Kinh Tế Chính

Dữ liệu kinh tế gần đây và các quyết định chính sách tiền tệ trên các thị trường phát triển và mới nổi lớn cho thấy một bức tranh phức tạp về khả năng phục hồi tăng trưởng, được cân nhắc bởi những lo ngại về lạm phát dai dẳng và sự kiên nhẫn trong chính sách. Hiệu suất GDP của Tokyo và các điều kiện kinh tế rộng hơn của Nhật Bản nằm trong bối cảnh toàn cầu này về vị trí thận trọng của các ngân hàng trung ương, với các nhà hoạch định chính sách trên toàn thế giới ưu tiên các phương pháp dựa trên dữ liệu hơn là điều chỉnh chính sách vội vàng.

Đà lợi nhuận của Trung Quốc chững lại trong khi Cơ cấu công nghiệp thay đổi

Dữ liệu lợi nhuận công nghiệp tháng 12 của Trung Quốc cho thấy một bức tranh ảm đạm về mất đà tăng trưởng kinh tế, với lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp lớn tính từ đầu năm chỉ tăng 0,1% so với cùng kỳ năm trước, giảm mạnh so với mức 1,9% trong mười tháng đầu năm. Riêng tháng 11, lợi nhuận giảm 13,1% so với cùng kỳ, sau khi tháng 10 giảm 5,5%, đánh dấu mức sụt giảm hàng tháng lớn nhất trong hơn một năm. Sự yếu kém tập trung chủ yếu ở các ngành liên quan đến hàng hóa, nơi lợi nhuận khai thác than và rửa than giảm 47,3% và khai thác dầu khí giảm 13,6% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, các ngành chiến lược vẫn duy trì khả năng chống chịu: sản xuất công nghệ cao tăng trưởng lợi nhuận 10%, trong khi sản xuất thiết bị tăng 7,7%. Theo cấu trúc sở hữu, doanh nghiệp nhà nước giảm 1,6% so với cùng kỳ, trong khi các công ty tư nhân gần như giữ nguyên với mức giảm 0,1%. Các nhà phân tích cho rằng sự co lại này do nhu cầu nội địa yếu và giảm phát tại các nhà máy, nhấn mạnh các điểm yếu về lợi nhuận trừ khi quyền định giá và sự phục hồi nhu cầu xuất hiện.

Sự phân kỳ chính sách ở khu vực Châu Á-Thái Bình Dương: BoJ thận trọng trong quá trình bình thường hóa và bối cảnh GDP của Tokyo

Dữ liệu lạm phát của Nhật Bản đến muộn hơn dự kiến, với CPI lõi Tokyo (loại trừ thực phẩm tươi sống) giảm xuống còn 2,3% so với cùng kỳ năm trước từ 2,8%, giảm mạnh so với kỳ vọng. Lạm phát tổng thể giảm rõ rệt xuống 2,0% từ 2,7%, trong khi CPI lõi (loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng) giảm còn 2,6% từ 2,8%. Sự giảm tốc chủ yếu do chi phí năng lượng và tiện ích thấp hơn cùng với tốc độ tăng giá thực phẩm chế biến chậm lại. Dù giảm nhiệt, tất cả các chỉ số vẫn duy trì ở mức hoặc trên mức mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản, củng cố kỳ vọng thị trường rằng BoJ sẽ tiếp tục bình thường hóa chính sách một cách thận trọng hơn là tăng tốc thắt chặt. Tuyên bố mới nhất của Ngân hàng cho thấy lạm phát sẽ duy trì gần mức, nhưng không vượt bội bền vững mục tiêu 2%, với dự báo lạm phát tổng thể sẽ thấp hơn 2% trong ngắn hạn trong khi lạm phát cơ bản tiến gần mục tiêu. Các dự báo của BoJ cho thấy lạm phát sẽ giảm từ 2,7% năm 2025 xuống còn khoảng 2,0% vào năm 2027, với rủi ro vượt quá hạn chế. Các nhà hoạch định chính sách nhận thấy ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy mức tăng lương đang tác động đến giá cả, củng cố niềm tin vào khả năng đạt mục tiêu 2%, mặc dù tiến trình tháng 1 còn khiêm tốn. Chính sách sẽ duy trì linh hoạt trong thời gian tới, nhưng BoJ dự định nâng lãi suất thêm nếu triển vọng của họ thành hiện thực, dựa trên các diễn biến của lạm phát cơ bản, tiền lương, chi phí nhập khẩu do tỷ giá hối đoái và các dữ liệu quan trọng như giá tháng 4, thay vì chờ đợi quá trình thắt chặt trước đó truyền tải đầy đủ. Phương pháp tiếp cận ổn định này định vị tăng trưởng GDP của Tokyo và các động thái kinh tế rộng hơn của Nhật Bản trong khuôn khổ các điều chỉnh dần dần, dựa trên dữ liệu.

Lạm phát bất ngờ tại Úc và định hướng thắt chặt của RBA giữa đồn đoán cắt giảm lãi suất

Dữ liệu lạm phát tháng 12 và quý 4 của Úc mang lại những bất ngờ đáng kể cho thị trường. Kết quả quý vượt dự báo của Ngân hàng Dự trữ, với lạm phát trung bình cắt giảm 0,9% theo quý và 3,3% theo năm, so với dự báo của RBA lần lượt là 0,75% và 3,2%. NAB đã cảnh báo rủi ro tăng, do áp lực từ chi phí nhà ở, lạm phát dịch vụ đặc biệt mạnh từ giá du lịch theo mùa và chi phí xe cộ tăng. CPI tổng thể, đã ở mức 3,4% so với cùng kỳ tháng 11, vẫn nằm trên phạm vi mục tiêu 2-3% của RBA, mặc dù ngân hàng trung ương thừa nhận tháng 12 rằng sự ổn định gần đây của lạm phát cơ bản phản ánh các yếu tố tạm thời, đồng thời cảnh báo sự nhiễu loạn tăng trong chuỗi dữ liệu CPI hàng tháng. Bất kỳ sự tăng của lạm phát quý 4 đều sẽ củng cố xu hướng thắt chặt của Ngân hàng trong bối cảnh thị trường lao động vẫn còn thắt chặt, mặc dù định giá thị trường cho thấy khoảng 60% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 2, tăng so với khoảng 30% trước dữ liệu việc làm mới nhất.

Đồng thuận của các ngân hàng trung ương toàn cầu: Kiên nhẫn hơn là cấp bách

Toàn cảnh chính sách tiền tệ toàn cầu củng cố sự đồng thuận về kiên nhẫn và dựa trên dữ liệu hơn là hành động cấp bách. Ngân hàng Canada giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,25%, với CPI tháng 12 tăng lên 2,4% so với cùng kỳ năm trước từ 2,2%, vượt nhẹ dự kiến, do giá thực phẩm, đồ uống có cồn và hàng hóa chọn lọc tăng. Sự tăng này phần nào phản ánh hiệu ứng cơ sở không thuận lợi từ kỳ nghỉ GST năm ngoái, đã bù đắp cho sự giảm mạnh giá năng lượng hàng tháng. Các chỉ số lạm phát lõi vẫn ổn định, với CPI loại trừ thực phẩm và năng lượng tăng nhẹ trong khi các chỉ số lõi ưa thích của Ngân hàng Canada giảm, cho thấy áp lực giá cơ bản vẫn được kiểm soát. Oxford Economics cho rằng Ngân hàng sẽ không bị ảnh hưởng bởi biến động hàng tháng của CPI do hiệu ứng cơ sở, mà tập trung vào xu hướng cơ bản quanh mức trung bình 2%. Rủi ro tăng từ thuế quan của Mỹ và bất ổn về chính sách thương mại vẫn còn, với Oxford Economics và NAB dự đoán Ngân hàng Canada sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến đầu năm 2027.

Ngân hàng Riksbank giữ lãi suất ở mức 1,75% theo hướng dẫn tháng 12 sau xu hướng lạm phát thấp hơn dự kiến, với CPI CPIF giảm còn 2,1% so với cùng kỳ từ 2,3%, thấp hơn dự báo của Riksbank. Về hoạt động kinh tế, GDP phục hồi nhiều hơn dự kiến trong tháng 11 trong khi tiêu dùng hộ gia đình cũng vượt kỳ vọng. Mặc dù thị trường lao động yếu, các nhà phân tích tại SEB dự đoán lãi suất sẽ giữ nguyên đến năm 2026, chỉ có khả năng điều chỉnh nhỏ trong quý 4 năm 2025.

Ngân hàng Trung ương Brazil duy trì lãi suất Selic ở mức 15,00%, giữ ngôn ngữ thận trọng mô tả lập trường hiện tại là “phù hợp” để hội tụ lạm phát, đồng thời duy trì linh hoạt cho việc nới lỏng cuối cùng. Dữ liệu lạm phát tháng 12 sau đó bất ngờ giảm, với lạm phát năm 2025 kết thúc ở mức 4,26% trong phạm vi mục tiêu chính thức, trái ngược với hướng dẫn trước đó. Pantheon Macroeconomics mô tả lập trường của BCB là hawkish nhưng ghi nhận tiến trình giảm phát đã cải thiện, dự đoán cắt giảm lãi suất đầu tiên có khả năng xảy ra vào tháng 3.

Cục Dự trữ Liên bang và Khu vực Euro: Sự kiên nhẫn gặp gỡ khả năng phục hồi

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 3,50-3,75%, một quyết định được dự đoán rộng rãi, tập trung vào hướng dẫn về thời điểm nới lỏng cuối cùng. Dữ liệu gần đây tiếp tục nhấn mạnh sự tăng trưởng bền vững của Mỹ và lạm phát dai dẳng, cùng nhau phản ánh sự không cấp bách trong cắt giảm lãi suất. Nền kinh tế Mỹ tăng trưởng mạnh trong nửa cuối năm 2025 trong khi lạm phát vẫn trên mục tiêu, củng cố thông điệp dựa trên dữ liệu của Fed và xu hướng kiên nhẫn. Thị trường theo dõi sát sao đánh giá của Powell về sự dai dẳng của lạm phát, sự thắt chặt của thị trường lao động và điều kiện tài chính, với kỳ vọng lãi suất có khả năng duy trì ổn định đến Quý 1 năm 2026, và khả năng cắt giảm có thể xảy ra sau đó nếu lạm phát tiếp tục giảm. Không có bất ngờ lớn nào từ cuộc họp, mặc dù sự giám sát chính trị xung quanh ngân hàng trung ương làm tăng sự chú ý về tính độc lập của tổ chức này.

Dữ liệu GDP sơ bộ Quý 4 của Khu vực Euro cho thấy tăng trưởng 0,3% so với quý trước, tăng so với Quý 2, với Đức ghi nhận tăng 0,2% theo quý theo ước tính sơ bộ. Các chỉ số PMI cho thấy đà tăng trưởng, mặc dù Đức vẫn là khu vực cần theo dõi khi ngành công nghiệp gặp suy thoái trong quý. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) giữ lãi suất Tiền gửi ở mức 2%, theo mô tả của chính mình là “đúng chỗ tốt”, với khả năng tăng trưởng bền vững trong năm 2025 đã thúc đẩy các dự báo về lãi suất chính sách gần đây.

GDP Tokyo và động thái tăng trưởng toàn cầu

Bức tranh kinh tế rộng hơn, bao gồm dữ liệu GDP của Tokyo và hiệu suất kinh tế Nhật Bản, cho thấy các nền kinh tế phát triển lớn đang điều hướng qua các thách thức chồng chéo: tăng trưởng gần như bền vững trong ngắn hạn trước lạm phát dai dẳng vẫn trên mục tiêu của ngân hàng trung ương. Cách tiếp cận thận trọng của Nhật Bản trong việc bình thường hóa chính sách tiền tệ, thể hiện qua hướng dẫn tăng lãi suất cẩn trọng và khung quyết định dựa vào lạm phát, phản ánh xu hướng toàn cầu này. Các ngân hàng trung ương các nền kinh tế phát triển đã phần lớn hội tụ về thái độ chờ đợi, ưu tiên tích lũy thêm bằng chứng trước khi bắt đầu giảm lãi suất, ngay cả khi một số thị trường mới nổi đối mặt với các quỹ đạo lạm phát khác nhau yêu cầu giữ nguyên các mức hạn chế. Hiệu suất kinh tế của Tokyo và chính sách tiền tệ của Nhật Bản là một hình mẫu nhỏ của xu hướng toàn cầu này: quản lý tăng trưởng trong khi duy trì ổn định giá cả, chứ không chọn một trong hai.