Jackpot $35 tỷ của Ryan Cohen: Liệu GameStop có thể biện hộ cho cược này?

GameStop đã công bố một khoản thưởng hiệu suất dài hạn đầy tham vọng dành cho CEO Ryan Cohen, có thể định giá gói thù lao của ông trên 35 tỷ đô la nếu đạt được các mục tiêu nhất định. Động thái này phản ánh chiến lược tương tự của Tesla, gần đây đã được cổ đông phê duyệt cho gói thù lao tiềm năng trị giá 1 nghìn tỷ đô la của Elon Musk. Nhưng câu hỏi lớn đối với các nhà đầu tư vẫn là: Ryan Cohen có phải là chất xúc tác để biến đổi vận mệnh của GameStop hay đây chỉ là một cược đầu cơ khác sẽ gây thất vọng?

Theo Bước của Tesla: Tại sao GameStop đặt cược lớn vào Ryan Cohen

Cấu trúc thưởng dựa trên cách tiếp cận của Tesla — Ryan Cohen không nhận lương cố định, thưởng bằng tiền mặt hay cổ phần tiêu chuẩn. Thay vào đó, phần thù lao của ông hoàn toàn phụ thuộc vào việc đạt được hiệu suất xuất sắc. Hội đồng quản trị của GameStop đã công bố các quyền chọn cổ phiếu cho phép Cohen mua hơn 171,5 triệu cổ phiếu với giá 20,66 đô la mỗi cổ phiếu, tương đương hơn 3,5 tỷ đô la giá trị thực thi. Tuy nhiên, để mở khóa toàn bộ phần thưởng trị giá 35 tỷ đô la, GameStop phải đạt được hai cột mốc quan trọng: đạt EBITDA 10 tỷ đô la và vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la.

Cấu trúc này thể hiện một cược tính toán rằng sự lãnh đạo của Ryan Cohen có thể định hình lại công ty một cách căn bản. Sau khi tiếp quản vào cuối năm 2023, Cohen đã thực hiện các cải tiến vận hành nhằm ổn định dòng doanh thu giảm sút của GameStop. Kế hoạch thưởng này về cơ bản mang lại cho ông lợi ích tài chính lớn — hoặc đúng hơn, một động lực tài chính khổng lồ để thực hiện một cuộc lật đổ ngoạn mục.

Phân tích về khoản thưởng khổng lồ: Ryan Cohen cần đạt được điều gì

Để hiểu rõ quy mô của thử thách này, hãy xem xét vị trí của GameStop trước khi tình hình xấu đi gần đây nhất. Trong gần mười tháng đầu năm 2025, công ty tạo ra khoảng 136 triệu đô la EBITDA. Tính đến tháng 3 năm 2026, GameStop có vốn hóa thị trường khoảng 4,62 triệu đô la — giảm mạnh so với mức định giá trước đó. Khoảng cách giữa hiệu suất hiện tại và mục tiêu của Cohen là rất lớn.

Phần thưởng này sẽ được chia thành các giai đoạn. Giai đoạn ban đầu 10% sẽ được mở khóa nếu GameStop đạt vốn hóa 20 tỷ đô la và EBITDA 2 tỷ đô la. Các phần tiếp theo sẽ được giải phóng khi công ty tiến gần đến mục tiêu cuối cùng 100 tỷ đô la. Phương pháp theo từng giai đoạn này về lý thuyết giúp liên kết lợi ích của Cohen với giá trị cổ đông qua nhiều mốc quan trọng, thay vì yêu cầu một bước nhảy lớn duy nhất.

Quan trọng là, các cổ đông vẫn cần phê duyệt kế hoạch này tại cuộc họp đặc biệt dự kiến vào tháng 3 hoặc 4 năm 2026. Phiếu bầu này sẽ phản ánh liệu các nhà đầu tư tổ chức và cổ đông cá nhân có tin tưởng vào khả năng của Ryan Cohen trong việc thực hiện cuộc chuyển đổi này hay không.

Tín hiệu hỗn hợp: Thực tế kinh doanh của GameStop

Công ty đã có tiến bộ rõ rệt trong một số lĩnh vực. Kinh doanh đồ sưu tập của GameStop đã trở thành điểm sáng, chiếm gần 28% tổng doanh thu trong ba quý đầu năm 2025. Bằng cách giảm quy mô hoạt động cửa hàng vật lý, công ty đã cải thiện dòng tiền hoạt động, EBITDA và lợi nhuận so với các kỳ trước.

Tuy nhiên, các yếu tố tiêu cực vẫn còn tồn tại trong các lĩnh vực cốt lõi. Phân khúc phần mềm — tập trung vào doanh số bán trò chơi điện tử mới và đã qua sử dụng — đã giảm đáng kể. Doanh số phần cứng, chiếm lĩnh thị trường lớn nhất của GameStop nhưng vốn dĩ là phân khúc tăng trưởng chậm nhất, vẫn tiếp tục giảm dù tốc độ chậm lại. Hai lĩnh vực này vẫn chiếm hơn 70% tổng doanh thu, khiến tình hình yếu kém kéo dài của chúng trở thành vấn đề lớn cho sự bền vững lâu dài.

Xét về định giá, GameStop hiện giao dịch với khoảng 27 lần lợi nhuận hàng năm 2025. Đối với một công ty vẫn đang đối mặt với các khó khăn cấu trúc trong hai trong ba trụ cột doanh thu chính, tỷ lệ này có vẻ cao so với các chỉ số kinh doanh cơ bản.

Yếu tố bất ngờ từ nhà đầu tư cá nhân: Liệu “Phép thuật Meme” có kéo dài?

Giá cổ phiếu GameStop từ lâu đã bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vượt ra ngoài phân tích tài chính truyền thống. Sự hứng thú của nhà đầu tư cá nhân và các chiến dịch giao dịch dựa trên mạng xã hội đã tạo ra các biến động định kỳ vượt quá mô hình định giá thông thường. Mặc dù việc Ryan Cohen được bổ nhiệm làm CEO và gói thưởng khổng lồ này có giá trị chiến lược hợp lý, nhưng chúng cũng diễn ra trong một môi trường thị trường nơi tâm lý nhà đầu tư cá nhân đóng vai trò quá lớn.

Hoạt động giao dịch gần đây của công ty — tăng 7,27% trong vòng bảy ngày nhưng giảm 9,64% trong tháng qua và 60,73% trong năm qua — phản ánh tính biến động này. Liệu Ryan Cohen có thể chuyển đổi sự phấn khích ngắn hạn thành các cải tiến vận hành bền vững hay không vẫn là câu hỏi trung tâm.

Cơ hội đầu tư này có xứng đáng với rủi ro không?

Ryan Cohen đã thể hiện năng lực trong các dự án trước đây và rõ ràng sở hữu lợi thế lớn khi nắm giữ hơn 9% cổ phần đang lưu hành. Cấu trúc thưởng theo giai đoạn về lý thuyết tạo ra trách nhiệm giải trình. Tuy nhiên, ngay cả khi có những cải tiến vận hành gần đây, thách thức căn bản vẫn còn đó: GameStop phải tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gấp mười lần trong khi cạnh tranh trong bối cảnh thị trường game kỹ thuật số ngày càng mở rộng.

Đối với các nhà đầu tư cân nhắc mua cổ phiếu GameStop, quyết định phụ thuộc vào việc bạn có tin rằng Ryan Cohen có thể điều phối cuộc chuyển đổi ngoạn mục này trong vài năm tới hay không. Đó là một tiêu chuẩn cao, và định giá hiện tại không nhiều dư địa cho sai sót trong thực thi. Các nhóm nghiên cứu đầu tư toàn diện của các tổ chức tài chính lớn đã xác định các cơ hội khác mà họ tin rằng mang lại lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt hơn, cho thấy rằng ngay cả từ góc độ lạc quan nhất, GameStop vẫn là một cược đầu cơ hơn là một khoản đầu tư cốt lõi trong danh mục.