Một Tesla bằng bao nhiêu? Doanh thu Robotaxi có thể biến giá trị $250 tỷ USD thành hiện thực vào năm 2035

Khi bỏ qua những lời đồn đại xung quanh Tesla, câu hỏi cơ bản mà các nhà đầu tư đối mặt rất đơn giản: một cổ phiếu Tesla thực sự đáng giá bao nhiêu? Theo nhà phân tích Emmanuel Rosner của Wolfe Research, câu trả lời ngày càng phụ thuộc vào tham vọng xe tự lái của công ty. Trong một ghi chú nghiên cứu gần đây, Rosner dự đoán doanh thu từ robotaxi có thể tăng lên 250 tỷ USD vào năm 2035—một con số về cơ bản định hình lại cách chúng ta định giá gã khổng lồ xe điện này.

Dự báo này, dù mang tính tham vọng, nhấn mạnh lý do tại sao Tesla vẫn có mức định giá cao ngất ngưởng bất chấp những khó khăn trong lĩnh vực xe điện cốt lõi của mình. Tuy nhiên, có những điểm quan trọng mà nhà đầu tư cần hiểu rõ trước khi tin vào câu chuyện này.

Mô hình Doanh thu Robotaxi của Emmanuel Rosner: Những con số đằng sau dự báo

Quan điểm tích cực của Wolfe Research về tiềm năng xe tự lái của Tesla dựa trên những giả định cụ thể. Mô hình của Rosner giả định ba yếu tố chính: 30% thị phần xe tự lái, Tesla chiếm 50% thị phần, và mô hình doanh thu 1 USD mỗi dặm. Trong các điều kiện này, doanh thu từ robotaxi đạt 250 tỷ USD vào năm 2035 sẽ tương đương với giá trị vốn cổ phần của Tesla khoảng 2,75 nghìn tỷ USD. Khi quy về giá trị hiện tại, con số này khoảng 900 tỷ USD, hoặc khoảng 250 USD mỗi cổ phiếu chỉ riêng cho mảng robotaxi.

Dự báo này đột nhiên làm thay đổi cách nhìn nhận về giá trị của một cổ phiếu Tesla. Ngoài robotaxi, Rosner còn lưu ý rằng việc cấp phép cho Optimus (robot humanoid của Tesla) và công nghệ Tự lái hoàn toàn (FSD) có thể mở ra thêm nhiều cơ hội tăng giá—gợi ý rằng giá trị dài hạn thực sự có thể vượt xa các ước tính cơ bản này.

Nhà phân tích đặc biệt nhấn mạnh năm 2026 là một “năm nhiều xúc tác”, khi Tesla dự định ra mắt robotaxi tại bảy thị trường mới trong nửa đầu năm. Tuy nhiên, giai đoạn mở rộng này đi kèm với chi phí đáng kể.

Tại sao các khó khăn ngắn hạn có thể làm giảm câu chuyện tăng trưởng của Tesla

Đây là nơi sự lạc quan gặp phải thực tế: xây dựng một đội xe robotaxi toàn cầu và sản xuất robot humanoid Optimus sẽ đòi hỏi khoản vốn lớn và các khoản đầu tư vận hành đáng kể. Rosner dự đoán rằng lỗ từ hoạt động robotaxi riêng sẽ lên tới 500 triệu USD khi Tesla mở rộng đội xe từ khoảng 250 chiếc lên 7.200 chiếc trong giai đoạn mở rộng.

Áp lực ngắn hạn này đối với lợi nhuận tạo ra một mâu thuẫn cơ bản. Cổ phiếu Tesla hiện giao dịch với mức xấp xỉ 192 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai—mức định giá cao ngất đã phản ánh thành công lớn của robotaxi. Vốn hóa thị trường 1,25 nghìn tỷ USD của công ty phản ánh kỳ vọng phi thường, đặc biệt khi lĩnh vực xe điện cốt lõi của Tesla đang đối mặt với các khó khăn kéo dài như bão hòa thị trường EV và hết hạn các ưu đãi thuế liên bang như khoản tín dụng 7.500 USD tại Mỹ.

Rosner thẳng thắn thừa nhận nghịch lý này: “Trong khi chúng tôi có những lo ngại về lợi nhuận ngắn hạn, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực chiến thuật, với một dòng xúc tác đều đặn phía trước.” Nói cách khác, để đạt được mục tiêu doanh thu 250 tỷ USD từ robotaxi, Tesla phải cân bằng giữa việc đầu tư lớn trong ngắn hạn và việc thực hiện các cam kết dài hạn.

Những rủi ro có thể làm gián đoạn cuộc cách mạng robotaxi

Trong khi mô hình của Rosner cung cấp một kịch bản tăng giá hấp dẫn, có nhiều trở ngại có thể ngăn Tesla đạt được tham vọng của mình. Thứ nhất, áp lực cạnh tranh từ các nhà sản xuất ô tô truyền thống và các startup xe tự lái có thể làm giảm thị phần 50% mà giả định. Thứ hai, các thách thức thực tiễn trong việc mở rộng đội xe lên hàng nghìn chiếc robotaxi—ở các khu vực địa lý, môi trường pháp lý và điều kiện lái xe khác nhau—vẫn rất lớn.

Thứ ba, chuyển đổi sang hệ thống tự lái hoàn toàn không được đảm bảo. Các hệ thống tự động hiện tại vẫn cần sự can thiệp của con người trong các tình huống phức tạp, và việc phê duyệt quy định cho hoạt động không người lái hoàn toàn còn nhiều khác biệt theo vùng. Thứ tư, sự giám sát của các cơ quan quản lý về an toàn, trách nhiệm pháp lý và tiêu chuẩn xe tự lái có thể làm chậm quá trình triển khai hoặc làm tăng chi phí tuân thủ.

Cuối cùng, cạnh tranh từ các công ty phát triển công nghệ tự lái—dù là Waymo, các nhà sản xuất ô tô truyền thống hay các nhà sản xuất EV Trung Quốc—có thể phân mảnh thị trường theo những cách khác biệt so với giả định của Rosner.

Điều này có ý nghĩa gì cho các nhà đầu tư: Cân nhắc giữa tiềm năng và thực tế

Câu hỏi cốt lõi là: một cổ phiếu Tesla thực sự tương đương 250 USD giá trị robotaxi mỗi cổ phiếu, hay thị trường đã phản ánh toàn bộ kịch bản lạc quan này rồi? Câu trả lời có vẻ là cả hai. Giá trị hiện tại của Tesla cho thấy thị trường đã tính đến thành công lớn của robotaxi. Việc thành công đó có xảy ra hay không vẫn là cược trung tâm.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng, rủi ro là rất lớn. Công ty phải thực hiện xuất sắc các mục tiêu về tự lái, phát triển Optimus, mở rộng đội xe trong khi vẫn quản lý áp lực lợi nhuận ngắn hạn. Đối với các nhà đầu tư lạc quan hơn, tiềm năng tạo ra giá trị dài hạn là rất lớn nếu chỉ một nửa giả định của Rosner đúng.

Con đường phía trước đòi hỏi phải theo dõi các mốc quan trọng: ra mắt robotaxi thành công ở các thị trường mới trong năm 2026, tiến trình mở rộng đội xe, chuyển đổi sang hoạt động hoàn toàn tự động, và các diễn biến pháp lý. Mỗi yếu tố đều là một xúc tác tiềm năng—hoặc xác nhận hoặc thách thức câu chuyện rằng một Tesla có thể đáng giá nhiều hơn nhiều so với giá hiện tại dựa trên vị thế thống trị trong công nghệ robotaxi và tự lái.