Tại sao ngày càng có nhiều câu hỏi về giao dịch ETF Bitcoin sau suy đoán về Jane Street

Gần đây, thị trường đã bắt đầu bàn luận lại về Jane Street, mở ra một cuộc thảo luận quan trọng về cách hoạt động của ETF Bitcoin giao ngay. Vào ngày 26 tháng 2, các nhà giao dịch nhận thấy những khoảng cách giá bất thường trong một số ETF Bitcoin giao ngay. Vào những thời điểm nhất định, giá ETF đã vượt hoặc thấp hơn giá giao ngay của Bitcoin thực tế một khoảng đáng kể. Điều này đặt ra câu hỏi về việc liệu các công ty giao dịch lớn, được gọi là Các Thành viên Ủy quyền (Authorized Participants), có đang sử dụng quy trình đổi ETF để kiếm lợi từ sự chênh lệch giá và có thể làm tăng tính biến động ngắn hạn.

Để hiểu rõ điều này, cần biết cách hệ thống được thiết kế. Các Thành viên Ủy quyền có khả năng tạo hoặc đổi các cổ phần ETF. Khi giá ETF giao dịch ở mức cao hơn hoặc thấp hơn giá trị tài sản ròng của nó, các công ty này có thể can thiệp mua hoặc bán cổ phần để đưa giá trở lại phù hợp. Quá trình này nhằm duy trì thị trường hiệu quả và ổn định. Trong điều kiện bình thường, cơ chế này giúp giảm thiểu các khoảng cách về giá thay vì tạo ra chúng.

Tuy nhiên, Bitcoin giao dịch 24/7, trong khi ETF chỉ giao dịch trong giờ hành chính của thị trường chứng khoán truyền thống. Sự chênh lệch thời gian này có thể tạo ra các khoảng cách giá tạm thời, đặc biệt trong các giai đoạn biến động mạnh của thị trường crypto. Vì Bitcoin vốn đã rất biến động, ngay cả những sai lệch nhỏ về thời gian cũng có thể trông rất rõ ràng trong giá ETF.

Các nhà tạo lập thị trường lớn, bao gồm các công ty như Jane Street, đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thanh khoản. Họ sử dụng các hệ thống giao dịch tốc độ cao để giữ chênh lệch giá hẹp và thị trường hiệu quả. Trong điều kiện ổn định, điều này giúp cải thiện độ chính xác của giá và trải nghiệm giao dịch. Nhưng trong các giai đoạn biến động cực đoan, các mô hình giao dịch tự động có thể kích hoạt các hành động phòng ngừa rủi ro lớn. Khi nhiều vị thế được điều chỉnh cùng lúc, điều này có thể tạm thời làm giảm thanh khoản sẵn có hoặc vô tình làm tăng các biến động giá.

Suy đoán hiện tại phản ánh những lo ngại rộng hơn về cách thị trường ETF Bitcoin đang phát triển. Khi thị trường lớn lên, nó phụ thuộc nhiều vào một số ít nhà cung cấp thanh khoản chính. Trong các thị trường tăng mạnh, cấu trúc này hỗ trợ giao dịch trôi chảy. Nhưng trong các đợt giảm mạnh hoặc khi biến động đột ngột tăng cao, cùng một cấu trúc có thể làm tăng cường các biến động giá.

Nhiều nhà phân tích tin rằng việc tăng cường minh bạch về cách Các Thành viên Ủy quyền quản lý tồn kho và phòng ngừa rủi ro có thể giúp giảm bớt nỗi lo về hoạt động arbitrage ẩn hoặc không công bằng. Khi các ETF Bitcoin trưởng thành hơn, việc hiểu rõ các động thái cấu trúc này sẽ ngày càng trở nên quan trọng đối với cả nhà đầu tư và cơ quan quản lý.