Jane Street Bị Phơi Bày

Công ty giao dịch quyền lực nhất mà bạn chưa từng nghe đến vừa bị bắt quả tang ăn vụng. Hai lần. Ở hai lục địa khác nhau. và nhờ đó mà Bitcoin cuối cùng đã được tự do. Jane Street Group là một công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại New York. Họ không có CEO. Theo mô tả của chính họ, họ hoạt động như một “cộng đồng vô chính phủ”. Họ đã tạo ra 24 tỷ đô la doanh thu giao dịch ròng chỉ trong chín tháng đầu năm 2025, vượt qua tổng doanh thu năm 2024 là 20,5 tỷ đô la. Riêng quý 2 năm 2025, doanh thu giao dịch của họ đạt 10,1 tỷ đô la, mức doanh thu giao dịch hàng quý cao nhất mà bất kỳ công ty nào trên Phố Wall từng đạt được. Xét trên mọi phương diện, đây là hoạt động giao dịch sinh lời nhất trên thế giới. Và tuần này, người quản lý phá sản của Terraform Labs đã đệ đơn kiện lên tòa án liên bang Manhattan, cáo buộc rằng Jane Street đã sử dụng thông tin nội bộ để đi trước sự sụp đổ của Terra Luna vào tháng 5 năm 2022, một sự sụp đổ đã xóa sổ 40 tỷ đô la giá trị và gây ra phản ứng dây chuyền cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của Celsius, Three Arrows Capital và FTX.

Lời cáo buộc này thật đáng kinh ngạc vì sự đơn giản của nó. Vào ngày 7 tháng 5 năm 2022, Terraform Labs đã lặng lẽ rút 150 triệu đô la Mỹ bằng đồng USD từ Curve3pool, một bể thanh khoản phi tập trung lớn. Không có thông báo công khai nào. Chỉ là một động thái rút thanh khoản âm thầm. Mười phút sau, một ví điện tử liên kết với Jane Street đã rút 85 triệu đô la từ cùng một quỹ. 10 Minute

Vụ kiện cáo buộc rằng một cựu thực tập sinh của Terraform tên là Bryce Pratt, người đã gia nhập Jane Street với tư cách là nhân viên chính thức vào tháng 9 năm 2021, đã thiết lập các kênh liên lạc bí mật với các đồng nghiệp cũ của mình tại Terraform. Anh ta bị cáo buộc đã chuyển thông tin mật quan trọng về các động thái thanh khoản của Terraform trực tiếp cho bộ phận giao dịch của Jane Street.

Đơn kiện nêu tên bốn bị cáo: Jane Street Group LLC, người đồng sáng lập Robert Granieri, và các nhân viên Bryce Pratt và Michael Huang. Tuyên bố của người quản lý đã nói thẳng vào vấn đề: Jane Street đã thực hiện “các giao dịch mà sẽ không thể thực hiện được nếu không có thông tin nội bộ mà họ có quyền tiếp cận độc nhất vô nhị.” Và đây là lúc mọi chuyện trở nên tồi tệ hơn. Vụ kiện cáo buộc rằng việc Jane Street rút lui đã góp phần gây ra hiện tượng mất neo tỷ giá của UST, đẩy toàn bộ hệ sinh thái Terraform vào vòng xoáy tử thần. LUNA giảm từ hơn 80 đô la xuống gần bằng 0. 40 tỷ đô la bốc hơi. Người dân bình thường mất tất cả. Tiền tiết kiệm hưu trí, quỹ học đại học, cả đời lao động, tất cả đều biến mất trong vài ngày. Phản ứng của Jane Street là gì? Họ gọi đó là “tuyệt vọng” và “vô căn cứ”. Nhưng Vấn Đề Là: Đây Không Phải Lần Đầu Tiên Họ Làm Việc Này Vào tháng 7 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEBI) đã đưa ra một trong những cáo buộc thao túng thị trường lớn nhất trong lịch sử nước này. Cuộc điều tra của SEBI phát hiện ra rằng trong suốt 18 ngày đáo hạn hợp đồng phái sinh từ tháng 1 năm 2023 đến tháng 3 năm 2025, Jane Street đã thực hiện một vụ thao túng giá cổ phiếu (pump and dump) điển hình đối với chỉ số Bank Nifty.

Chiến thuật được áp dụng một cách máy móc: Sáng nay: Các thuật toán của Jane Street đã tích cực mua vào các cổ phiếu và hợp đồng tương lai cấu thành chỉ số Bank Nifty, đẩy chỉ số tăng từ 1% đến 1,3%. Có những ngày, SEBI phát hiện ra rằng chỉ riêng Jane Street đã tạo ra TOÀN BỘ tác động tích cực về giá đối với chỉ số này. Đồng thời, họ ồ ạt mua các vị thế quyền chọn bán khống, chủ yếu là bán quyền chọn mua và mua quyền chọn bán, với tỷ lệ hoàn toàn không tương xứng với vị thế cổ phiếu của họ. SEBI phát hiện ra rằng các vị thế quyền chọn lớn hơn 7,3 lần về mặt tương đương delta so với cổ phiếu và hợp đồng tương lai. Đó không phải là phòng ngừa rủi ro. Đó không phải là kinh doanh chênh lệch giá. Đó là thao túng thị trường theo hướng nhất định với nhiều bước phức tạp hơn. Buổi chiều: Họ đảo ngược tình thế. Bán hết số cổ phiếu đã mua sáng. Chỉ số giảm. Các quyền chọn bán khống được kích hoạt. Lặp lại quy trình này mỗi ngày đáo hạn. Đánh giá của SEBI: Lợi nhuận bất chính lên tới 4.843 crore rupee, tương đương khoảng 580 triệu đô la Mỹ. Họ gọi hành vi của Jane Street là “một thủ đoạn được cố ý thiết kế để thao túng giá thanh toán”. Họ lưu ý rằng Jane Street vẫn tiếp tục chiến lược này ngay cả sau khi Sở Giao dịch Chứng khoán Quốc gia (NSE) đưa ra cảnh báo rõ ràng vào tháng 2 năm 2025. Ngôn từ của SEBI (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ) gay gắt bất thường đối với một cơ quan quản lý: “Sự toàn vẹn của thị trường và niềm tin của hàng triệu nhà đầu tư và nhà giao dịch nhỏ lẻ không thể tiếp tục bị ràng buộc bởi những mưu đồ của một đối tượng không đáng tin cậy như vậy.” Công ty Jane Street đã bị cấm giao dịch trên thị trường chứng khoán Ấn Độ. Họ đã gửi hơn 560 triệu đô la vào tài khoản ký quỹ và ngay lập tức kháng cáo. Cho đến nay, vụ án vẫn đang được Tòa án phúc thẩm chứng khoán Ấn Độ xét xử.

Kể từ tháng 11 năm 2025, các nhà giao dịch bitcoin đã nhận thấy một điều kỳ lạ. Mỗi sáng, vào khoảng 10:00 giờ miền Đông, ngay khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, khối lượng bán lớn sẽ đổ dồn vào BTC và các cổ phiếu ETF liên quan. Mô hình này lặp lại một cách kỳ lạ. Bitcoin sẽ tăng mạnh qua đêm trong các phiên giao dịch châu Á và châu Âu, sau đó giảm mạnh ngay khi thị trường New York thức dậy.

Các con số rất đáng chú ý. Biểu đồ từ tháng 12 năm 2025 cho thấy BTC giảm từ 89.700 đô la xuống 87.700 đô la chỉ trong vài phút vào một số ngày, xóa sổ 171 triệu đô la các vị thế mua đòn bẩy trước khi phục hồi. Điều này đã xảy ra vào ngày 1, 5, 8, 10, 12, 15 tháng 12 và lặp đi lặp lại trong suốt tháng 1 và tháng 2 năm 2026.

Cộng đồng Twitter về tiền điện tử gọi đó là “cú đánh lúc 10 giờ sáng”. Việc chỉ trích tập trung hoàn toàn vào Jane Street, và có lý do chính đáng. Jane Street là một trong bốn thành viên được ủy quyền (Authorized Participants - AP) của BlackRock’s IBIT, quỹ ETF Bitcoin giao ngay lớn nhất thế giới. Ba thành viên còn lại là Virtu Americas, JP Morgan Securities và Marex. Là một AP, Jane Street có khả năng độc đáo trong việc tạo và mua lại cổ phần ETF, điều này có nghĩa là họ được kết nối trực tiếp vào các kênh vận chuyển Bitcoin ra vào các quỹ đầu tư tổ chức.

Các báo cáo 13F của họ xác nhận vị thế đầu tư khổng lồ. Tính đến thời điểm báo cáo quý 3 năm 2025, Jane Street nắm giữ 5,7 tỷ đô la cổ phiếu IBIT. Họ đã mua thêm 276 triệu đô la trong quý 4 năm 2025, nâng tổng số cổ phiếu nắm giữ lên hơn 20 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 790 triệu đô la theo giá cuối năm. Ở thời điểm nắm giữ cao điểm, họ sở hữu gần 2,5 tỷ đô la cổ phiếu IBIT.

Nhưng điều khiến nó đáng ngờ là: trong khi bị cáo buộc bán tháo BTC giao ngay mỗi sáng, Jane Street đồng thời tăng lượng cổ phiếu MSTR (Strategy, trước đây là MicroStrategy) nắm giữ lên 473% trong quý 4 năm 2025, tích lũy được 951.187 cổ phiếu trị giá khoảng 121 triệu đô la. Điều này diễn ra trong khi các quỹ lớn khác như BlackRock và Vanguard đang thoái vốn hàng tỷ đô la từ MSTR. Hãy suy nghĩ kỹ điều này một chút. Bán BTC ngay khi mở cửa. Làm giá sụp đổ. Thanh lý các vị thế mua đòn bẩy. Mua lại với giá rẻ hơn. Trong khi đó, hãy mua vào loại tài sản thay thế Bitcoin có đòn bẩy cao nhất trên thị trường để chuẩn bị cho sự phục hồi không thể tránh khỏi. Những người đồng sáng lập Glassnode, Jan Happel và Yann Allemann, đã khơi lại giả thuyết này thông qua tài khoản Negentropic của họ trên X, liên kết các mô hình giao dịch thuật toán với đơn kiện Terraform. Tài khoản Milk Road đã khuếch đại thêm điều này, mô tả “những lời bàn tán dai dẳng” về các bộ phận giao dịch của các tổ chức đang sử dụng một “chiến lược rất cụ thể/mờ ám”.

Sau đó vụ kiện bị rút lại. Và một điều đáng chú ý đã xảy ra. Và giờ đây, sau khi vụ kiện Terraform được đệ trình chống lại Jane Street, cú giảm mạnh lúc 10 giờ sáng… đã không xảy ra. Lần đầu tiên sau nhiều tháng, Bitcoin không bị giảm giá mạnh khi thị trường Mỹ mở cửa. Thay vào đó, nó đã tăng giá.

Hôm nay, ngày 25 tháng 2 năm 2026, Bitcoin tăng vọt hơn 3%, phá vỡ nhiều mức kháng cự để giao dịch trên mức 68.000 đô la sau khi có nguy cơ giảm xuống dưới 60.000 đô la chỉ vài ngày trước đó. Hơn 323 triệu đô la các vị thế bán khống đã bị thanh lý. Chỉ số Stochastic RSI đạt mức 100. Dòng vốn đổ vào ETF đạt 257,7 triệu đô la chỉ trong một ngày, mức cao nhất kể từ đầu tháng Hai. Mô hình đã bị phá vỡ. Giờ đây, tôi muốn nói rõ ràng. Tương quan không phải là nhân quả. Có nhiều yếu tố tác động: bài phát biểu Thông điệp Liên bang của Trump, điều kiện kỹ thuật quá bán, việc mua lại lệnh bán khống. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam (Fear & Greed Index) ở mức 11, mức độ sợ hãi cực độ, thường đánh dấu những điểm đảo chiều của xu hướng. Chỉ số RSI đã giảm xuống 15,80, mức chưa từng thấy kể từ đợt sụp đổ do Covid năm 2020, trước khi thị trường tăng 1400%. Nhưng thời điểm này rất khó để bỏ qua. Trên sàn X xuất hiện tin đồn rằng Jane Street “bị buộc phải ngừng hoạt động các thuật toán giao dịch” sau vụ kiện. Jane Street nói với Cointelegraph rằng đây là “những cáo buộc vô căn cứ, mang tính cơ hội”. Cho dù họ bị buộc phải dừng lại hay tự nguyện tạm dừng vì lý do pháp lý, kết quả vẫn như nhau: áp lực bán giảm hẳn. Đây Là Ý Nghĩa Thực Sự Của Điều Này Đối Với Bitcoin Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được kỳ vọng sẽ là yếu tố san bằng mọi khoảng cách. Chúng cung cấp khả năng tiếp cận cho các tổ chức, là sản phẩm được quản lý chặt chẽ, và được BlackRock chứng nhận. Và chúng đã đạt được thành công vang dội, riêng IBIT đã thu hút hơn 20 tỷ đô la kể từ khi ra mắt. Nhưng cấu trúc ETF lại đưa vào một điều mà Bitcoin được thiết kế để tránh: các trung gian đáng tin cậy có quyền truy cập đặc quyền vào hệ thống. Khi SEC phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 năm 2024, họ yêu cầu việc tạo và mua lại chỉ được thực hiện bằng tiền mặt. Mỗi khi cần tạo hoặc mua lại cổ phiếu, ai đó phải mua hoặc bán Bitcoin thực tế. Và các công ty tham gia vào quy trình đó, các Bên tham gia được ủy quyền, có lợi thế về cấu trúc so với mọi bên tham gia khác trên thị trường. Vào tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt việc tạo và mua lại bằng hiện vật cho IBIT, điều này có nghĩa là các AP giờ đây có thể trao đổi bitcoin trực tiếp lấy cổ phiếu ETF mà không cần thông qua tiền pháp định. Điều này đã giúp Jane Street, Virtu, JP Morgan và Marex kiểm soát trực tiếp hơn nữa dòng chảy bitcoin ra vào hệ thống quản lý quỹ đầu tư tổ chức lớn nhất.

Về bản chất, cú giảm giá mạnh lúc 10 giờ sáng là triệu chứng của cùng một căn bệnh đã hoành hành thị trường vàng trong nhiều thập kỷ. Tôi đã viết về điều này trong “Trò chơi kết thúc trên thị trường vàng bắt đầu”: các giao dịch trên giấy tờ đấu với các giao dịch trên giấy tờ, nơi các tổ chức có quyền truy cập nhiều nhất vào hệ thống có thể thao túng giá cả trước khi phần còn lại của thị trường kịp nhận ra điều gì đã xảy ra. Các nhà giao dịch Gregg Smith và Michael Nowak của JPMorgan đã bị kết tội thao túng giá trên thị trường hợp đồng tương lai kim loại quý, một kế hoạch kéo dài tám năm liên quan đến hàng nghìn giao dịch bất hợp pháp. JPMorgan đã phải trả 920 triệu đô la để dàn xếp. Deutsche Bank đã trả 30 triệu đô la cho cùng một vụ việc. UBS, HSBC và sáu nhà giao dịch cá nhân khác đều phải đối mặt với cáo buộc vi phạm quy định chống thao túng giá của CFTC. Cùng một chiến lược. Nhưng tài sản khác nhau. Và lần nào cũng vậy, các công ty đều gọi đó là “tạo lập thị trường”, “kinh doanh chênh lệch giá”, “phòng ngừa rủi ro”. Những từ ngữ hoa mỹ cứ thế tuôn ra không ngừng. Kết quả luôn luôn giống nhau: người dân bình thường bị thiệt hại nặng nề trong khi những người nội bộ thu lợi lớn. Vậy Chúng Ta Sẽ Tiếp Tục Bước Đi Như Thế Nào? Nhìn chung, bức tranh cấu trúc tổng thể vẫn không thay đổi. Dòng tiền chảy ra khỏi ETF trị giá 4,5 tỷ đô la trong tám tuần đầu năm 2026 có vẻ đáng sợ, nhưng Strategy (công ty của Saylor) vừa mua 39 triệu đô la BTC, chiếm 99% tổng số giao dịch mua của các công ty niêm yết trong giai đoạn này. Các ông lớn không bán ra. Họ đang chờ các thuật toán hoàn thành công việc của mình.

Và có lẽ, chỉ có lẽ thôi, các thuật toán đã hoàn thành. Nếu Jane Street bị buộc phải rút lui khỏi chương trình bán hàng ngày bị cáo buộc của mình, do rủi ro pháp lý, sự giám sát của các cơ quan quản lý trên nhiều châu lục, hoặc đơn giản là để tự bảo vệ mình, thì điều đó sẽ loại bỏ một trở ngại mang tính cấu trúc dai dẳng đã đè nặng lên bitcoin trong bốn tháng qua. Bitcoin được tạo ra chính xác cho thời điểm này. Một hệ thống tiền tệ không phụ thuộc vào các trung gian đáng tin cậy. Một hệ thống không cần người tham gia được ủy quyền. Một hệ thống không thể bị thao túng bởi một kênh giao dịch ngầm của một cựu thực tập sinh. Nhưng đừng quên điều gì đã dẫn chúng ta đến đây. Chính những công ty được cho là “tạo lập thị trường” và “cung cấp thanh khoản” lại là những công ty bị cáo buộc giao dịch trước khi thị trường sụp đổ, thao túng chỉ số chứng khoán quốc gia và thực hiện các chương trình bán tự động hàng ngày đối với chính tài sản mà các quỹ ETF của họ lẽ ra phải theo dõi. Đây là hệ thống mà Bitcoin được thiết kế để thay thế.