Từ Giao dịch UI đến Cơ sở hạ tầng DeFi: Cách giao dịch thực sự diễn ra trên Stabull - Brave New Coin

Bởi Jamie McCormick, Đồng Giám đốc Marketing, Stabull Labs

Bài viết thứ tư trong loạt series “Phân tích DeFi” gồm 15 phần.

⸻

Theo thời gian, đã rõ ràng rằng các giao dịch hoán đổi dựa trên giao diện người dùng chỉ chiếm một phần nhỏ trong cách thanh khoản trên Stabull thực sự được sử dụng ngày nay. Để hiểu sự phát triển gần đây của giao thức — và hướng đi của nó — điều quan trọng là phải nhìn xa hơn những gì hiển thị trong giao diện và hướng tới cách hoạt động thực sự của DeFi hiện đại.

Cách hoạt động của các giao dịch hoán đổi trên giao diện Stabull

Khi người dùng thực hiện hoán đổi qua giao diện Stabull, cơ chế hoạt động được thiết kế đơn giản một cách có chủ đích.

Các nhà cung cấp thanh khoản gửi tài sản vào các pool. Các nhà giao dịch hoán đổi một tài sản lấy tài sản khác. Phí giao dịch được tính trên mỗi lần giao dịch. Phí này được chia sẻ giữa các nhà cung cấp thanh khoản và giao thức, với phần của LP được giữ trong pool và phần của giao thức được chuyển đến ví phí của giao thức.

Từ góc nhìn của người dùng, số lượng đầu ra họ nhận đã phản ánh phí đã được trừ. Từ góc nhìn của LP, cân bằng của pool tăng dần theo thời gian khi phí tích lũy.

Mô hình này minh bạch, dự đoán được và cố ý bảo thủ — đặc biệt quan trọng khi xử lý stablecoin và token có backed tài sản thực.

Giới hạn của góc nhìn tập trung vào giao diện người dùng

Nếu chỉ dừng lại ở đó, Stabull sẽ trông giống như nhiều sàn giao dịch phi tập trung khác: nơi người dùng đến, giao dịch và rời đi.

Nhưng góc nhìn đó ngày càng không phản ánh đúng nguồn lượng giao dịch on-chain thực sự mang lại giá trị.

DeFi hiện đại không còn chủ yếu do con người nhấn nút trong giao diện nữa. Thay vào đó, phần lớn khối lượng được tạo ra bởi các hệ thống tương tác trực tiếp với nhau: các bộ tổng hợp điều hướng lệnh, các bot arbitrage tự động điều chỉnh giá, các solver thực hiện các giao dịch phức tạp nhiều bước, và các giao thức quản lý quỹ hoặc tái cân bằng vốn.

Những tác nhân này không “sử dụng” giao diện người dùng. Họ không quan tâm đến thương hiệu, thiết kế hay thậm chí là giao thức nào họ đang tương tác — chỉ cần thanh khoản có sẵn với mức giá phù hợp, và thực thi đáng tin cậy.

Tại sao Stabull hoạt động khác biệt

Stabull được thiết kế dựa trên giá cả được neo vào oracle thay vì chỉ dựa vào các AMM dựa trên đường cong. Lựa chọn thiết kế này có những hậu quả quan trọng khi thanh khoản bắt đầu tương tác với hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.

Các AMM truyền thống lấy giá hoàn toàn dựa trên cân bằng của pool. Khi thị trường biến động nhanh hoặc thanh khoản bị mất cân đối ở nơi khác, giá có thể lệch đáng kể so với các giá trị tham chiếu thực tế. Sự lệch này được điều chỉnh qua arbitrage, nhưng thường gây ra tổn thất tạm thời cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Bằng cách neo giá vào các oracle bên ngoài, các pool của Stabull hoạt động khác biệt. Khi giá lệch trên các nền tảng khác, Stabull thường trở thành điểm tham chiếu để điều chỉnh hơn là nguồn gây ra sai lệch giá. Điều này làm cho thanh khoản của nó không chỉ hữu ích cho các giao dịch trực tiếp, mà còn như một phần của các lộ trình thực thi rộng hơn trong DeFi.

Trong thực tế, điều này có nghĩa là các pool của Stabull ngày càng bị tác động trong quá trình giao dịch, thay vì chỉ là điểm bắt đầu hoặc kết thúc của một giao dịch.

Nguồn gốc thực sự của khối lượng giao dịch

Khi thanh khoản trở nên dễ phát hiện, Stabull bắt đầu thu hút các hoạt động theo chương trình:

• Các hệ thống arbitrage điều hướng giao dịch qua Stabull để điều chỉnh giá giữa các nền tảng
• Các solver xây dựng các giao dịch atomic nhiều bước bao gồm một phần stable hoặc FX
• Các bộ tổng hợp chọn pool của Stabull khi chất lượng thực thi cạnh tranh
• Các giao thức và chiến lược quỹ sử dụng Stabull như một phần của quá trình tái cân bằng

Trong nhiều trường hợp, người dùng cuối không bao giờ biết rằng Stabull đã tham gia. Tuy nhiên, mỗi lần như vậy, phí hoán đổi thực sự được trả cho nhà cung cấp thanh khoản và giao thức.

Loại khối lượng này về cơ bản khác biệt so với giao dịch dựa trên giao diện người dùng. Nó có thể lặp lại, tự động và phần lớn độc lập với các chu kỳ marketing.

Ý nghĩa đối với LP và giao thức

Đối với nhà cung cấp thanh khoản, sự chuyển đổi này thay đổi chất lượng của khối lượng hơn là số lượng. Phí ngày càng đến từ việc thực thi đều đặn, cơ học hơn là từ sự quan tâm nhất thời của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các giao dịch trung bình nhỏ hơn, nhưng diễn ra thường xuyên hơn và không cần khuyến khích.

Đối với giao thức, điều này có nghĩa là tăng trưởng không còn phụ thuộc hoàn toàn vào việc thu hút người dùng đến giao diện chính. Khi thanh khoản đã được tích hợp vào các lộ trình thực thi, khối lượng sẽ tự nhiên tăng theo sự phát triển của hệ sinh thái rộng lớn hơn.

Sự phân biệt rõ ràng

Sự khác biệt chính không phải giữa “giao dịch UI” và “giao dịch không UI,” mà giữa hoạt động hiển thị và hạ tầng vô hình.

Các giao dịch trên giao diện dễ thấy và dễ hiểu. Việc sử dụng hạ tầng ít ồn ào hơn, nhưng cuối cùng lại quan trọng hơn. Đó là cách các giao thức DeFi trưởng thành từ các điểm đến thành các thành phần xây dựng.

Stabull hiện rõ ràng đang bước vào giai đoạn thứ hai đó.

Hiểu được sự chuyển đổi này là điều cần thiết để hiểu sự tăng trưởng khối lượng gần đây — và nó đặt nền móng cho phần còn lại của series này, trong đó sẽ phân tích chi tiết ai đang sử dụng thanh khoản của Stabull, họ làm điều đó như thế nào, và tại sao việc này lại tăng tốc khi chúng ta tiến tới năm 2026.

Về tác giả

Jamie McCormick là Đồng Giám đốc Marketing tại Stabull Finance, nơi ông đã làm việc hơn hai năm trong việc định vị giao thức trong hệ sinh thái DeFi đang phát triển.

Ông cũng là người sáng lập Bitcoin Marketing Team, thành lập năm 2014 và được công nhận là cơ quan marketing tiền điện tử chuyên nghiệp lâu đời nhất châu Âu. Trong thập kỷ qua, nhóm đã hợp tác với nhiều dự án trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và Web3.

Jamie bắt đầu tham gia vào thị trường crypto từ năm 2013 và có sở thích lâu dài với Bitcoin và Ethereum. Trong hai năm gần đây, ông tập trung nhiều hơn vào việc hiểu cơ chế của tài chính phi tập trung, đặc biệt là cách hạ tầng on-chain được sử dụng trong thực tế chứ không chỉ trong lý thuyết.