Tại sao mùa đông tiền điện tử xảy ra và tại sao lần này lại cảm thấy khác biệt

Tóm tắt

Sự suy thoái hiện tại phản ánh một mùa đông tiền điện tử toàn diện, trong đó giá giảm, thanh khoản yếu đi và niềm tin của nhà đầu tư giảm sút báo hiệu một thị trường gấu kéo dài mang tính cấu trúc hơn là chỉ là một điều chỉnh tạm thời.

Thị trường tiền điện tử đã rơi vào giai đoạn mà các nhà phân tích gọi là mùa đông tiền điện tử toàn diện, đặc trưng bởi một thời kỳ dài giá giảm, niềm tin của nhà đầu tư sụt giảm mạnh và thanh khoản giảm đáng kể.

Tài sản dẫn dắt thị trường, Bitcoin, đã giảm mạnh khỏi đỉnh vào cuối năm 2025, kéo theo toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số vào một đợt suy giảm kéo dài. Ethereum và các altcoin lớn khác cũng đi theo xu hướng này, điều này ủng hộ quan điểm rằng thị trường đang trong một thị trường gấu dài hạn chứ không chỉ là một đợt điều chỉnh ngắn hạn.

Đến đầu năm 2026, Bitcoin đã giảm xuống dưới các mức giá tâm lý quan trọng, và phần lớn lợi nhuận từ đợt tăng giá trước đó đã bị xóa bỏ. Sự giảm này đã loại bỏ hàng trăm tỷ đô la khỏi tổng vốn hóa thị trường crypto, đồng thời làm giảm dòng chảy của các tổ chức, vốn đã giúp ổn định giá trong quá khứ. Khối lượng giao dịch giữa các sàn tập trung và phi tập trung đã giảm, và lượng vốn đầu tư mạo hiểm vào các startup blockchain cũng thấp, như trong các thị trường gấu trước đây.

Sự suy thoái hiện tại còn lan sang các vấn đề chính trị và quy định, đặc biệt ở các khu vực pháp lý nơi tài sản kỹ thuật số trở thành vấn đề gây tranh cãi dữ dội. Những hy vọng về các chính sách tích cực sẽ lập tức dẫn đến tăng giá dài hạn đã bị xói mòn, và các nhà đầu tư đang xem xét lại mối liên hệ giữa câu chuyện chính trị và các nguyên tắc thị trường.

Mùa đông tiền điện tử là sự giảm giá rộng rãi của tài sản, khối lượng giao dịch và tâm lý tiêu cực liên tục trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Trái ngược với các đợt giảm tạm thời ngắn hạn do một sự kiện đặc biệt gây ra, mùa đông crypto là chỉ số của áp lực cấu trúc có thể kéo dài hàng tháng hoặc thậm chí hàng năm. Trong những giai đoạn này, những mơ mộng về thị trường biến mất, đòn bẩy được bán tháo, và vốn được rút về các tài sản được xem là an toàn.

Truyền thống, các đợt giảm giá của mùa đông crypto thường đi kèm với giai đoạn tăng trưởng và đầu cơ tích cực. Khi giá tăng mạnh, việc gia nhập thị trường mở rộng, định giá bị quá đà, và khả năng chịu rủi ro tăng lên. Khi xu hướng đảo chiều, các đợt bán tháo sẽ diễn ra nhanh chóng và dữ dội, để lại thị trường trong trạng thái tìm kiếm đáy bền vững. Các mùa đông năm 2018 và 2022 có thể được dẫn chứng, đều xảy ra sau các đợt tăng giá bùng nổ và chứng kiến sự kết thúc của các giai đoạn hợp nhất lớn trong ngành.

Các tín hiệu thị trường xác nhận sự suy thoái hiện tại

Các chỉ số vĩ mô, on-chain và kỹ thuật đang thúc đẩy mùa đông crypto hiện tại. Giá các tài sản chính diễn biến kém dù có những đợt phục hồi nhẹ, điều này cho thấy chưa có sự phục hồi thực chất trong nhu cầu cơ bản. Hiệu suất kéo dài của Bitcoin ở mức giá thấp hơn các mức hỗ trợ trước đó đã làm mất niềm tin của các nhà nắm giữ dài hạn, và Ethereum cũng không hoạt động tốt để giải quyết các vấn đề chung về việc sử dụng mạng lưới và cấu trúc phí.

Vốn hóa thị trường tiền điện tử liên tục giảm khi nhà đầu tư giảm tiếp xúc với các tài sản biến động mạnh. Có xu hướng chuyển dòng vốn sang các công cụ truyền thống như trái phiếu chính phủ và hàng hóa, điều này cho thấy một sự thay đổi lớn trong khẩu vị rủi ro toàn cầu. Đồng thời, các chỉ số tâm lý, theo dõi sự sợ hãi và tham lam trong thị trường crypto, đang nghiêng về thái độ thận trọng quá mức, cho thấy ngành vẫn còn chưa sẵn sàng quay trở lại thị trường với tốc độ cao.

Tình trạng thanh khoản trở nên tồi tệ hơn. Sự giảm tham gia của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức đã làm tăng biến động giá và khiến thị trường dễ bị bán tháo hơn. Không khí này đã làm giảm các hoạt động đầu cơ và các giao dịch chênh lệch giá, vốn có thể giúp ổn định giá.

Nguyên nhân của mùa đông này là gì?

Nguyên nhân của suy thoái hiện tại có thể truy nguyên từ giai đoạn sau khi thị trường tăng trưởng trong quá khứ. Chu kỳ tăng giá năm 2024 và 2025 được thúc đẩy bởi sự chấp nhận của các tổ chức và việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay mới, cùng với hy vọng về sự rõ ràng về quy định. Khi giá tăng mạnh, việc chốt lời gia tăng, cuối cùng dẫn đến một chuỗi các lệnh bán tháo làm thay đổi đà thị trường theo hướng tiêu cực.

Áp lực còn bị gia tăng bởi các điều kiện kinh tế vĩ mô. Lãi suất cao liên tục và các điều kiện tài chính chặt chẽ trên toàn cầu đã làm các tài sản rủi ro trở nên kém hấp dẫn so với các lựa chọn sinh lợi khác.

Các vị thế đòn bẩy trong tất cả các thị trường crypto đã bị bán tháo, làm tăng tốc độ giảm giá khi chi phí vay mượn tăng. Các vấn đề về lạm phát và thận trọng của ngân hàng trung ương đã tạo ra xu hướng bảo thủ trong việc giữ gìn vốn, khiến các tài sản đầu cơ gặp khó khăn trong việc thu hút dòng vốn mới.

Ngoài ra, dòng vốn còn chuyển sang các loại tài sản khác như thị trường cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo và tự động hóa, trong đó một số hàng hóa như vàng đã được hưởng lợi từ danh tiếng là nơi trú ẩn an toàn. Mất đi dòng tiền này đã rút thanh khoản khỏi các tài sản kỹ thuật số khi cần dòng vốn dài hạn để thúc đẩy phục hồi giá.

Suy thoái có thể kéo dài do các thay đổi cấu trúc trong chính thị trường crypto. Dòng tiền của các tổ chức giờ đây tập trung vào ít sản phẩm được quản lý hơn, không còn trong các chu kỳ đầu cơ rộng rãi như trước, vốn từng làm tăng giá nhiều token cùng lúc. Điều này càng làm khó khăn hơn để duy trì đà tăng của các dự án nhỏ trong thời kỳ thị trường căng thẳng.

Một trở ngại khác kéo dài là sự không rõ ràng về quy định. Mặc dù một số khu vực pháp lý đang tiến tới xây dựng các cấu trúc rõ ràng hơn như dự kiến từ Đạo luật GENIUS, các vấn đề chưa được giải quyết về thuế, lưu ký và quy định về stablecoin vẫn gây cản trở các quyết định đầu tư dài hạn. Sự không chắc chắn về quy định đã trì hoãn việc xem xét hoạt động của nhiều tổ chức.

So sánh mùa đông này với các chu kỳ trước

Các mùa đông crypto trong quá khứ có thể cung cấp góc nhìn quý giá về tình hình thị trường hiện tại. Khủng hoảng năm 2018 xảy ra sau khi bong bóng ICO vỡ và Bitcoin giảm hơn 80%. Tương tự, mùa đông năm 2022 trở nên tồi tệ hơn do các thất bại rõ rệt của các dự án lớn trong lĩnh vực cho vay crypto và hệ sinh thái stablecoin, dẫn đến việc giảm đòn bẩy toàn diện.

Dù cả hai chu kỳ đều có các yếu tố thúc đẩy riêng, nhưng có thể nhận diện một số chủ đề chung. Đầu cơ cao thường đi kèm với các đợt điều chỉnh mạnh, sau đó thị trường buộc phải đánh giá lại định giá và khả năng duy trì. Theo thời gian, các dự án yếu sẽ bị suy yếu, trong khi các hạ tầng và ứng dụng mạnh mẽ hơn sẽ được xây dựng âm thầm.

Các nhà phân tích cho rằng, mùa đông năm nay khác biệt vì sự tham gia của các tổ chức lớn cao hơn nhiều so với các chu kỳ trước. Điều này giúp tránh được mức giảm mạnh hơn nữa, nhưng cũng làm giảm đà tăng và giảm của các thị trường hướng tới người tiêu dùng nhỏ lẻ.

Khủng hoảng kéo dài đã dẫn đến việc cắt giảm chi phí trong ngành công nghiệp crypto. Các sàn giao dịch, công ty khai thác và các startup blockchain đã cắt giảm nhân sự và tái cấu trúc quy trình do doanh thu giảm. Các dự án khác đã hoãn ra mắt sản phẩm hoặc chuyển đổi mô hình kinh doanh để kéo dài quỹ tài chính.

Tinh thần của nhà đầu tư đã chuyển sang trạng thái thận trọng hơn là lạc quan, nhiều người đang xem xét lại chiến lược dài hạn. Sự thất vọng thể hiện rõ qua các cuộc tranh luận trực tuyến, đặc biệt là với những người đã tham gia thị trường trong giai đoạn cuối của chu kỳ tăng giá. Các nhân vật chính trị từng tự xưng là người ủng hộ crypto giờ đây bị đặt dưới sự kiểm tra kỹ hơn, vì thực tế thị trường không thể đáp ứng kỳ vọng trước đó.