#WhiteHouseTalksStablecoinYields — Khoảnh khắc quyết định cho Chính sách tài sản kỹ thuật số của Mỹ

Tổng thống đã tăng cường các cuộc thảo luận về cách xử lý lợi suất của stablecoin trong dự luật tài sản kỹ thuật số sắp tới của Mỹ. Một loạt các cuộc họp cấp cao — bao gồm cả phiên thứ ba dự kiến diễn ra vào ngày 19 tháng 2 năm 2026 — đã tập hợp các đại diện cấp cao từ ngành ngân hàng, các công ty crypto, cố vấn chính sách và cơ quan quản lý. Những cuộc thảo luận này không mang tính biểu tượng; chúng đang hình thành các điều khoản có thể xác định cấu trúc tương lai của quy định về stablecoin trên toàn quốc. Điều đang bị đe dọa là cách mà stablecoin sinh lợi phù hợp với hệ thống tài chính rộng lớn hơn.
Lợi suất của stablecoin — phần thưởng hoặc lãi suất dành cho người sở hữu token gắn với USD — đã trở thành một đặc điểm cốt lõi của hệ sinh thái crypto. Tuy nhiên, các nhà quản lý đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: stablecoin sinh lợi có thể giống như tiền gửi ngân hàng khi cung cấp lợi nhuận, nhưng chúng hoạt động ngoài khung pháp lý bảo hiểm tiền gửi và ngân hàng truyền thống. Sự trùng lặp này đã biến lợi suất stablecoin thành một trong những yếu tố gây tranh cãi nhất trong các cuộc thảo luận cải cách crypto rộng lớn hơn.
Ngành ngân hàng lập luận rằng việc cho phép các nhà phát hành hoặc nền tảng stablecoin cung cấp lợi suất có thể làm dịch chuyển tiền gửi khỏi các ngân hàng được quy định, tiềm ẩn nguy cơ làm yếu đi sự ổn định tài chính và tạo ra rủi ro ngân hàng bóng tối. Một số đại diện ngân hàng đã đề xuất cấm hoàn toàn các chương trình lợi suất stablecoin. Theo quan điểm của họ, các sản phẩm giống như lãi suất liên kết với token kỹ thuật số làm mờ ranh giới pháp lý và tạo ra rủi ro hệ thống mà không có các biện pháp bảo vệ tương đương.
Ở phía bên kia, các công ty crypto và các nhà ủng hộ ngành công nghiệp lập luận rằng các cơ chế lợi suất là nền tảng cho tính thanh khoản trên chuỗi và đổi mới sáng tạo. Họ cho rằng phần thưởng stablecoin hỗ trợ cho vay tài chính phi tập trung, hạ tầng giao dịch và hiệu quả vốn. Các đề xuất của ngành đề xuất các giải pháp thỏa hiệp tiềm năng — chẳng hạn như phân biệt giữa lợi suất “giữ thụ động” và phần thưởng dựa trên hoạt động của hệ sinh thái — thay vì áp dụng lệnh cấm toàn diện. Lập luận cốt lõi của họ là các chính sách quá hạn chế có thể đẩy đổi mới ra khỏi quốc gia.
Cuộc tranh luận này gắn bó chặt chẽ với các dự luật pháp lý rộng hơn thường được gọi là Đạo luật CLARITY hoặc các cải cách về cấu trúc thị trường liên quan. Những dự luật này nhằm làm rõ quyền hạn giữa các cơ quan như SEC, CFTC và các cơ quan quản lý ngân hàng. Tuy nhiên, sự bất đồng về lợi suất stablecoin vẫn là một trở ngại chính đối với tiến trình lập pháp. Nếu không đạt được sự đồng thuận, các cải cách toàn diện về tài sản kỹ thuật số có thể bị trì hoãn thêm, kéo dài sự không chắc chắn trên các thị trường.
Đối với thị trường tài chính, những tác động là rất lớn. Các quy tắc rõ ràng về lợi suất stablecoin có thể mở khóa sự tham gia của các tổ chức lớn bằng cách giảm thiểu sự mơ hồ về tuân thủ. Stablecoin chiếm một phần đáng kể trong tính thanh khoản trên chuỗi, và sự rõ ràng về quy định sẽ ảnh hưởng đến thị trường cho vay DeFi, cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch và hạ tầng tài sản token hóa. Ngược lại, sự không chắc chắn kéo dài có thể làm giảm hứng thú đầu tư và làm chậm đổi mới trong phạm vi quyền hạn của Mỹ.
Cuối cùng, cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin phản ánh một cuộc cân bằng chính sách rộng lớn hơn: bảo vệ sự ổn định của ngân hàng truyền thống trong khi thúc đẩy đổi mới tài chính kỹ thuật số và duy trì khả năng cạnh tranh của Mỹ trong nền kinh tế crypto toàn cầu. Kết quả sẽ định hình nơi diễn ra đổi mới và cách thức cấu trúc các ưu đãi tài sản kỹ thuật số trong những năm tới. Thế giới đang theo dõi xem các nhà hoạch định chính sách có thể xây dựng một khung pháp lý bảo vệ nhà đầu tư mà không làm nghẹt thở thế hệ tiếp theo của hạ tầng tài chính hay không.