Xem xét lại lý do tại sao cổ phiếu Costco giảm giá: Liệu lý do giảm giá có thực sự thuyết phục?

Cổ phiếu của Costco Wholesale gần đây đã giảm mạnh khi Roth Capital hạ xếp hạng từ trung lập xuống bán, đặt mục tiêu giá 769 USD trong khi cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 852 USD. Ngân hàng này cho rằng các chỉ số hoạt động vận hành đáng lo ngại, bao gồm tốc độ tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng chậm lại, số lượng thành viên mới giảm và tỷ lệ gia hạn thành viên yếu đi. Tuy nhiên, trước khi chấp nhận câu chuyện bi quan một cách mù quáng, đáng để xem xét liệu bức tranh toàn cảnh có thực sự ủng hộ cái nhìn bi quan này hay không.

Các lý do chống lại Costco: Những gì Roth Capital nhận thấy

Việc hạ xếp hạng của Roth Capital phản ánh những mối lo chính đáng trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt. Khi mùa mua sắm lễ quan trọng bắt đầu, nhà phân tích cảnh báo về áp lực ngày càng gia tăng từ các đối thủ bán lẻ lớn, đặc biệt là Walmart và BJ’s Wholesale, đều cạnh tranh để giành lấy ngân sách tiêu dùng. Sự chậm lại trong các yếu tố tăng trưởng truyền thống của Costco — như số lượng thành viên mới và tỷ lệ gia hạn — cho thấy công ty có thể đang đối mặt với những khó khăn thực sự khi các đối thủ nâng cao chiến lược và thị trường đã bão hòa ở các khu vực trưởng thành.

Trên bề mặt, những lo ngại này đáng để chú ý. Với tỷ lệ P/E là 47 lần lợi nhuận, định giá của Costco không còn nhiều dư địa cho những thất vọng. Lập luận thận trọng có vẻ hợp lý về mặt toán học.

Mâu thuẫn trong tiêu dùng: Đọc giữa các dữ liệu

Tuy nhiên, dữ liệu tâm lý tiêu dùng gần đây lại kể một câu chuyện phức tạp hơn, thách thức luận điểm tiêu cực thuần túy. Theo Khảo sát Kinh tế toàn Mỹ của CNBC, 41% người Mỹ dự định giảm chi tiêu trong dịp lễ năm nay, chủ yếu do lạm phát. Khoảng 46% người tiêu dùng tiết kiệm cho biết giá cả tăng cao hơn mức lương của họ — một áp lực đặc biệt tác động đến các hộ gia đình thu nhập thấp.

Nhìn qua, xu hướng này có vẻ tiêu cực cho tất cả các nhà bán lẻ. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy một điểm ngoặt quan trọng thường bị bỏ qua trong câu chuyện hạ xếp hạng: trong khi tổng chi tiêu trung bình mỗi người mua sắm khoảng 1016 USD, thì những người tiêu dùng có ngân sách cao hơn dự định chi nhiều hơn đáng kể, khoảng 1199 USD. Quan trọng hơn, nghiên cứu của CNBC cho thấy những người tiêu dùng cao cấp này thường hướng tới các nhà bán lẻ giảm giá như Costco.

Tại sao mô hình kinh doanh của Costco có thể vượt qua bão tố

Xu hướng này có thể mang lại lợi thế cho Costco chính nhờ cấu trúc hoạt động đặc biệt của nó. Khác với các nhà bán lẻ truyền thống dựa chủ yếu vào lợi nhuận từ chênh lệch giá hàng hóa, Costco tạo ra phần lớn lợi nhuận từ phí thành viên. Mô hình này giúp công ty tránh khỏi áp lực về biên lợi nhuận sản phẩm và tạo ra một phương trình cạnh tranh khác so với phân tích của Roth.

Khi người tiêu dùng đối mặt với áp lực ngân sách do lạm phát, việc săn hàng giảm giá trở nên hợp lý hơn. Trong khi đó, những khách hàng giàu có tìm kiếm giá trị lại hướng tới các câu lạc bộ bán buôn dựa trên thành viên. Cả hai nhóm này đều là khách hàng cốt lõi của Costco. Sự kết hợp giữa sự nhạy cảm về giá tăng lên của nhóm tiêu dùng tiết kiệm và hành vi tìm kiếm giá trị của nhóm khách hàng thu nhập cao có thể giúp Costco có vị thế tốt trong giai đoạn kinh tế bất ổn.

Đánh giá cơ hội đầu tư: Định giá so với tiềm năng

Lập luận phản bác hạ xếp hạng của Roth không phải là cổ phiếu Costco đang bị định giá thấp — với tỷ lệ P/E 47 lần, nó đang có mức định giá cao, không còn nhiều dư địa cho những sai lầm trong thực thi. Thay vào đó, câu hỏi đặt ra là liệu tốc độ tăng trưởng chậm lại có thực sự phản ánh một điểm yếu cấu trúc hay chỉ là sự mềm mại tạm thời trong một doanh nghiệp đã trưởng thành, vẫn còn khả năng định giá và có các yếu tố hỗ trợ về nhân khẩu học.

Các tiền lệ lịch sử cung cấp góc nhìn. Nghiên cứu đầu tư của Motley Fool, từng xác định Netflix là cơ hội mua vào ngày 17/12/2004, đã chứng kiến khoản đầu tư 1000 USD tăng lên 513.353 USD. Tương tự, các nhà đầu tư mua Nvidia vào ngày 15/4/2005 theo đề xuất của nền tảng này đã thấy khoản đầu tư 1000 USD tăng lên 1.072.908 USD. Thành tích tổng thể của Stock Advisor cho thấy lợi nhuận trung bình 965% so với 193% của S&P 500 — chứng minh rằng việc xác định các doanh nghiệp chất lượng qua các đợt biến động thị trường có thể mang lại lợi nhuận vượt trội.

Câu hỏi dành cho nhà đầu tư Costco không phải là liệu Roth Capital có đúng hoàn toàn hay không; mà là liệu những lo ngại đó đã được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu gần mức cao mọi thời đại hay chưa, và liệu lợi thế cấu trúc của mô hình thành viên của Costco có giúp nó chiếm lĩnh phần lớn chi tiêu mùa lễ từ cả nhóm khách hàng đang gặp khó khăn về kinh tế lẫn nhóm giàu có hay không.

Cuối cùng, mặc dù việc hạ xếp hạng đáng để xem xét như một yếu tố phân tích, thì môi trường tiêu dùng rộng lớn hơn có thể mang lại cơ hội chứ không phải cảnh báo như Roth đề xuất.