Tại sao lạm phát có thể gây ra cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán tiếp theo vào năm 2026

Thị trường chứng khoán đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể trong ba năm qua, bỏ qua những trở ngại có thể đã làm chệch hướng trong các giai đoạn trước đó. Tuy nhiên, bên dưới vẻ ngoài mạnh mẽ này là một thị trường ngày càng dễ bị tổn thương trước các cú sốc—đặc biệt là sự gia tăng bất ngờ của lạm phát. Trong khi nhiều yếu tố có thể gây ra một cuộc sụp đổ lớn của thị trường chứng khoán vào năm 2026, áp lực giá tăng và các tác động phụ của chúng đối với lợi suất trái phiếu là mối đe dọa cấp bách nhất đối với các danh mục đầu tư, theo đánh giá của tôi.

Định giá thị trường vẫn còn cao sau ba năm tăng trưởng vượt bậc

Các nhà đầu tư đã quen với một thị trường tăng trưởng kéo dài đã đẩy giá cổ phiếu lên mức cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử. Những năm liên tiếp đạt lợi nhuận mạnh mẽ đã khiến nhiều người tham gia vừa lạc quan vừa lo lắng về tính bền vững của các khoản lợi nhuận này. Xét về mặt định giá, các hệ số hiện tại ít có dư địa an toàn, nghĩa là bất kỳ sự thất vọng nào về lợi nhuận doanh nghiệp hoặc tăng trưởng kinh tế đều có thể nhanh chóng thay đổi tâm lý nhà đầu tư.

Sự kết hợp này—giá cả tăng cao cùng với ba năm liên tiếp lợi nhuận vượt trội—tạo ra một môi trường mà sự biến động có thể xuất hiện nhanh chóng. Thị trường hiếm khi duy trì được đà tích cực kéo dài như vậy mà không có sự điều chỉnh hoặc điều chỉnh giảm.

Mối liên hệ giữa lạm phát và lợi suất: Giá tăng gây đe dọa lợi nhuận cổ phiếu như thế nào

Trong khi các biến động trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, lo ngại suy thoái hoặc các gián đoạn khác vẫn có thể xảy ra, yếu tố dễ gây ra một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán vào năm 2026 nhất chính là động thái của lạm phát và ảnh hưởng của nó đến lợi suất trái phiếu. Mối quan hệ này rõ ràng nhưng mang tính hệ quả: lạm phát cao hơn dẫn đến lãi suất và lợi suất trái phiếu cao hơn, từ đó làm tăng yêu cầu lợi nhuận cho cổ phiếu.

Kể từ đỉnh gần 9% vào năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang đã gặp khó khăn trong việc hoàn toàn bình thường hóa giá tiêu dùng mặc dù đã có tiến bộ rõ rệt. Báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng 11 cho thấy lạm phát khoảng 2,7%, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Nhiều nhà kinh tế cho rằng tỷ lệ thực sự còn cao hơn nữa do dữ liệu bị gián đoạn trong quá trình thu thập trong thời gian chính phủ gặp khó khăn. Trong khi đó, việc truyền tải toàn bộ các mức thuế quan vào giá tiêu dùng vẫn còn chưa chắc chắn.

Đối với phần lớn người tiêu dùng, áp lực giá vẫn tồn tại ở các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm và nhà ở, ngay cả khi các số liệu chính thức về lạm phát cho thấy sự cải thiện. Nếu đà tăng giá đảo chiều và lạm phát bắt đầu tăng trở lại, Ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ đối mặt với một tình thế khó khăn thực sự về chính sách. Nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương—ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm—ngày càng trở nên khó đạt được cùng lúc.

Nếu Fed giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm, nguy cơ làm lạm phát bùng phát trở lại. Nếu tăng lãi suất để chống lại sự tăng giá, ngân hàng trung ương có thể gây tổn hại thêm cho thị trường lao động và kích hoạt suy thoái kinh tế. Kịch bản này—lạm phát cao cùng với việc làm yếu—gọi là stagflation, chính xác là điều các nhà hoạch định chính sách lo ngại nhất.

Lạm phát cao còn tác động cơ học làm tăng lợi suất trái phiếu. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm khoảng 4,12%, nhưng lịch sử thị trường cho thấy sự mong manh đáng lo ngại khi mức này tiến gần 4,5% đến 5%. Thậm chí còn đáng lo ngại hơn nếu lợi suất tăng vọt trong khi Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, điều này báo hiệu sự tăng giá dựa trên thị trường chứ không phải chính sách của Fed. Lợi suất cao hơn làm tăng chi phí vay mượn cho cả người tiêu dùng và chính phủ, đồng thời nâng cao ngưỡng lợi nhuận cho định giá cổ phiếu. Nhiều cổ phiếu đã giao dịch ở mức giá giả định môi trường lãi suất thấp hơn.

Đối với nhà đầu tư trái phiếu, việc lợi suất tăng mạnh trong khi Fed nới lỏng chính sách sẽ báo hiệu mất kiểm soát đối với các động thái tài khóa. Với mức nợ quốc gia đã khá lớn, nhận thức này có thể kích hoạt các đợt bán tháo lo lắng từ các nhà đầu tư trái phiếu cố định.

Các nhà dự báo kinh tế chuẩn bị cho sự tăng nhẹ của lạm phát vào năm 2026

Các tổ chức tài chính hàng đầu đang chuẩn bị cho mức lạm phát tăng nhẹ trong suốt năm 2026. Các nhà kinh tế của JPMorgan Chase dự báo lạm phát vượt quá 3% trong năm trước khi giảm xuống còn 2,4% vào cuối năm. Nhóm nghiên cứu của Bank of America cũng dự báo lạm phát đạt đỉnh gần 3,1% trước khi ổn định ở mức 2,8% vào tháng 12 năm 2026.

Lộ trình lạm phát này—đọc cao hơn trong ngắn hạn rồi chậm lại—có thể dễ dàng kiểm soát nếu tốc độ giảm trở nên nhanh hơn và trở thành xu hướng bền vững. Tuy nhiên, lạm phát có đặc điểm đáng lo ngại: một khi đã tăng cao, rất khó để loại bỏ. Tâm lý tiêu dùng thay đổi; mọi người điều chỉnh kỳ vọng về giá cao hơn, và chính việc chấp nhận giá cao của người tiêu dùng có thể trở thành một quá trình tự duy trì.

Quan trọng là, các nhà đầu tư cần nhận thức rằng ngay cả khi tỷ lệ lạm phát giảm, giá cả vẫn tiếp tục tăng. Tổng chi phí sinh hoạt có thể vẫn gây khó khăn cho nhiều hộ gia đình ngay cả khi tốc độ tăng giá chậm lại. Không ai có thể dự đoán chính xác quỹ đạo của lạm phát trong năm 2026, vì vậy việc dự đoán thời điểm thị trường phù hợp là điều không khuyên làm.

Tuy nhiên, nếu lạm phát tăng trở lại và lợi suất trái phiếu tăng theo—và nếu đợt tăng này không chỉ là tạm thời—sự hội tụ này có thể trở thành điểm mấu chốt cho thị trường cổ phiếu vào năm 2026. Hiểu rõ các động thái này giúp các nhà đầu tư định vị danh mục phòng thủ thay vì phản ứng theo cảm tính trong những thời điểm biến động không thể tránh khỏi.