Tại sao cổ phiếu AI của One có thể vượt xa định giá của Micron vào cuối năm: Phân tích dự đoán giá

Trong sáu tháng qua, thị trường bán dẫn đã chứng kiến sự biến động giá trị đáng kể, với các nhà sản xuất chip nhớ đang hưởng lợi từ xu hướng ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, khi nhìn về phía trước về biến động giá cổ phiếu AI, một công ty hoạt động trong lĩnh vực điện toán đám mây và thị trường mới nổi có thể sớm vượt qua giá trị của nhà dẫn đầu hiện tại về chip nhớ. Dưới đây là những gì dữ liệu cho thấy về quỹ đạo của các khoản đầu tư cạnh tranh này.

Giới hạn của mức tăng của chip nhớ: Tại sao đà tăng hiện tại của Micron có thể không bền vững

Micron Technology chắc chắn đã thu hút sự hứng thú của các nhà đầu tư. Cổ phiếu của nhà sản xuất chip nhớ đã tăng mạnh trong nửa năm qua, với giá cổ phiếu tăng hơn 260% tại nhiều thời điểm. Đà tăng này phản ánh những yếu tố tích cực thực sự của doanh nghiệp: nhu cầu về các chip DRAM của họ — nền tảng của bộ nhớ băng thông cao (HBM) dùng trong hạ tầng AI — đã vượt xa nguồn cung. Vai trò của họ trong đóng gói GPU, thiết yếu cho huấn luyện và suy luận các mô hình ngôn ngữ lớn, giúp họ trở thành một yếu tố then chốt thúc đẩy tiến bộ AI.

Kết quả tài chính kể một câu chuyện ngắn hạn thuyết phục. Biên lợi nhuận gộp tăng ấn tượng lên 57% trong quý gần nhất, so với 46% của quý trước và 40% một năm trước đó. Ban lãnh đạo đã thu hẹp toàn bộ phân bổ nguồn cung cho năm 2026, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ trong tương lai. Các nhà đầu tư đã phản ứng tích cực với thành tích này bằng cách đẩy vốn hóa thị trường của Micron lên gần 500 tỷ USD — xếp họ vào nhóm 20 công ty đại chúng có giá trị lớn nhất toàn cầu.

Tuy nhiên, bức tranh này che giấu một điểm yếu căn bản. Micron hoạt động trong ngành công nghiệp chu kỳ, nơi sức mạnh định giá dựa trên các hạn chế tạm thời về nguồn cung chứ không phải lợi thế cạnh tranh bền vững. Các chip nhớ của công ty không có sự khác biệt đáng kể; các nhà sản xuất GPU có thể chuyển sang các nhà cung cấp cạnh tranh với ít thay đổi kỹ thuật. Khi các công ty bán dẫn đua nhau mở rộng năng lực sản xuất — để giải quyết tình trạng cung khắt khe — cân bằng cung cầu cuối cùng sẽ trở lại. Khi điều đó xảy ra, sức mạnh định giá đã thúc đẩy biên lợi nhuận mở rộng ấn tượng sẽ biến mất.

Ban lãnh đạo dự báo rằng điều kiện cung khắt khe có thể kéo dài đến năm 2026 và xa hơn nữa. Tuy nhiên, đến khoảng năm 2028, quá trình mở rộng sản xuất của ngành sẽ thu hẹp khoảng cách cung cầu. Khi chuyển đổi đó xảy ra, biên lợi nhuận sẽ bị thu hẹp và lợi nhuận sẽ giảm xuống. Đối với một cổ phiếu đã được định giá dựa trên kỳ vọng mở rộng lợi nhuận liên tục, điều này là một trở ngại đáng kể. Nếu không có chất xúc tác mới thúc đẩy nhu cầu vượt quá năng lực dự kiến, định giá của Micron có thể đứng yên mặc dù giá hiện tại hợp lý ở mức 13 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai.

Sự tăng trưởng dựa trên đám mây của Alibaba: Một công ty AI đang tìm chỗ đứng

Ngược lại, Alibaba Group trình bày một câu chuyện hoàn toàn khác — một câu chuyện về sự chuyển đổi hoạt động và khả năng sinh lợi mới nổi từ nhiều động lực tăng trưởng. Hiện có giá trị khoảng 400 tỷ USD, tập đoàn Trung Quốc này đã đi ngang trong vài tháng, bị lu mờ bởi các khoản lỗ từ việc mở rộng mạnh mẽ vào lĩnh vực “thương mại nhanh”, một phân khúc giao hàng phát triển nhanh hứa hẹn hoàn thành đơn hàng trong vòng một giờ.

Trên bề mặt, việc mở rộng này có vẻ gặp vấn đề. Sáng kiến thương mại nhanh — được triển khai để cạnh tranh với các đối thủ như Meituan, Douyin của ByteDance, và các nhà bán lẻ thương mại điện tử truyền thống — đã làm giảm biên lợi nhuận khi doanh nghiệp mở rộng mà không có đủ mật độ tuyến đường hoặc khối lượng đơn hàng. Các nhà đầu tư lo ngại rằng dự án này là một bước đi chiến lược sai lầm.

Tuy nhiên, kết quả tài chính gần đây cho thấy lo ngại này có thể bị phóng đại quá mức. Quý trước, Alibaba đã thể hiện sự cải thiện rõ rệt về mặt kinh tế của đơn vị thương mại nhanh, với doanh số tăng 60% so với cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang tiến gần hoặc đã đạt điểm hòa vốn và có thể chuyển sang trạng thái có lợi nhuận. Con đường hướng tới lợi nhuận đang rõ ràng hơn.

Song song đó, bộ phận điện toán đám mây của Alibaba tiếp tục tăng tốc. Chi tiêu vốn trong quý đạt 4,4 tỷ USD, gần gấp đôi so với 2,5 tỷ USD của năm trước, thúc đẩy việc xây dựng hạ tầng mạnh mẽ hơn. Phân khúc đám mây tăng trưởng 34% so với cùng kỳ, với lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao tăng nhanh hơn, ở mức 35%. Đây chính là kiến trúc doanh nghiệp của một công ty AI đang đầu tư đúng đắn vào thời điểm phù hợp.

Các nhà phân tích dự báo rằng khi lỗ từ thương mại nhanh thu hẹp, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu hợp nhất sẽ tăng khoảng 40% trong năm tới. Công ty dự kiến sẽ đạt tăng trưởng doanh thu hai chữ số cùng với cải thiện biên lợi nhuận ổn định. Với tỷ lệ P/E dự phóng là 26, định giá này thực sự hấp dẫn đối với một doanh nghiệp AI đang bước vào giai đoạn tăng tốc tăng trưởng.

Sự phân kỳ về định giá: Cổ phiếu AI nào có tiềm năng dài hạn tốt hơn?

Sự khác biệt giữa hai đối tượng hưởng lợi trong kỷ nguyên AI này phản ánh một động thái đầu tư quan trọng. Micron đại diện cho chiến lược chu kỳ trưởng thành — tuyệt vời ngày hôm nay, nhưng đối mặt với các trở ngại chu kỳ vào ngày mai. Định giá của họ đã mở rộng đáng kể, nhưng đang tiến gần tới giới hạn khi các yếu tố về cung cầu trở lại cân bằng.

Trong khi đó, Alibaba thể hiện kịch bản chuyển đổi hoạt động. Công ty đang giao dịch ở mức hợp lý trong khi bước vào giai đoạn mở rộng lợi nhuận do hai yếu tố dài hạn thúc đẩy: xây dựng hạ tầng điện toán đám mây và sự chuyển đổi có lợi nhuận của thương mại nhanh. Quỹ đạo lợi nhuận của công ty dự kiến sẽ tăng tốc đúng như kỳ vọng thị trường thường có xu hướng bảo thủ.

Lịch sử cho thấy, các nhà đầu tư nhận biết sớm các điểm chuyển đổi như vậy — như các nhà đầu tư sớm của Netflix hay Nvidia đã thấy vị trí 1.000 USD của họ tăng lên hàng trăm nghìn đô la — đã thu về lợi nhuận vượt trội. Dù thành tích quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai, nguyên tắc vẫn còn nguyên giá trị: xác định các công ty ở điểm chuyển đổi hoạt động, giao dịch ở mức định giá hợp lý, rồi hưởng lợi từ sự mở rộng nhiều lần cùng với tăng trưởng lợi nhuận.

Cơ hội đầu tư: Tại sao thời điểm lại quan trọng đối với hiệu suất giá cổ phiếu AI

Dự đoán về giá cổ phiếu AI trong phân tích này dựa trên một giả thuyết đơn giản: định giá của Alibaba có khả năng vượt qua Micron vào cuối năm, nếu không sớm hơn, khi tăng trưởng lợi nhuận tăng tốc và các trở ngại chu kỳ ảnh hưởng đến câu chuyện tăng trưởng của Micron. Điều này không đòi hỏi Alibaba phải tăng vọt hoặc Micron sụp đổ — chỉ cần Alibaba đạt được mức định giá cao hơn khi các nhà đầu tư điều chỉnh lại rủi ro và phần thưởng.

Thời điểm để nhận ra sự phân kỳ này có thể đang thu hẹp lại. Khi lợi nhuận từ thương mại nhanh cải thiện và các khoản đầu tư vào điện toán đám mây tiếp tục thúc đẩy kết quả, nhiều nhà phân tích có thể nâng dự báo lợi nhuận và mục tiêu giá. Tỷ lệ P/E dự phóng 26 có thể ngày càng trở nên hấp dẫn so với mức tăng trưởng lợi nhuận trên 40%.

Ngược lại, sức hấp dẫn của Micron có thể giảm nếu các chỉ số về cung cho thấy cân bằng nhanh hơn dự kiến, làm giảm khả năng mở rộng biên lợi nhuận đã thúc đẩy đợt tăng giá gần đây.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tăng trưởng dựa trên AI với định giá thuận lợi và các bất ngờ lợi nhuận tích cực trong tương lai, lựa chọn giữa hai công ty này trở nên rõ ràng hơn. Một công ty đang ở đỉnh của chu kỳ; công ty còn lại đang tiến tới đỉnh đó. Lịch sử cho thấy, công ty thứ hai thường mang lại lợi nhuận vượt trội cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.