Kể từ Tết Nguyên Đán, tỷ giá nhân dân tệ tiếp tục tăng giá lớn, làm thế nào để phân bổ các loại tài sản chính?

Tết Nguyên Đán, tỷ giá nhân dân tệ đã bước vào đà tăng mạnh, nhân dân tệ ngoài khơi trong phiên đã vượt qua mốc 6.89, thấp nhất chạm 6.8813, lập mức cao mới trong gần ba năm.

Thực tế, từ đầu tháng 2, tỷ giá nhân dân tệ so với đô la Mỹ liên tục tăng, mức tăng tổng cộng gần 1.3%, cả tỷ giá nội địa và ngoài khơi đều ổn định trên mức 6.9. Theo quan điểm chính thống, đợt tăng giá này chủ yếu do chỉ số đô la Mỹ yếu đi, kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng cao, nền kinh tế trong nước phục hồi ổn định và thặng dư thương mại duy trì ở mức cao.

Về xu hướng tiếp theo của nhân dân tệ, các công ty chứng khoán đưa ra nhận định lạc quan, Huatai Securities phân tích từ góc độ vĩ mô cho rằng, nhân dân tệ có khả năng tiếp tục xu hướng tăng giá. Galaxy Securities cho rằng nhân dân tệ sẽ thoát khỏi chu kỳ ngắn hạn 3-4 năm trước đó, thể hiện một chu kỳ tăng giá dài hơn, và hiện tại chính là điểm khởi đầu của chu kỳ này. Western Securities cũng cho biết, về trung và dài hạn, sức mạnh của ngành công nghiệp Trung Quốc mang lại sức cạnh tranh xuất khẩu chính là động lực căn bản cho việc nhân dân tệ tăng giá.

Biến động tỷ giá sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến logic phân bổ các loại tài sản lớn, nhìn chung, đợt tăng giá dài hạn của nhân dân tệ cũng sẽ mang lại cơ hội phân bổ. Các công ty chứng khoán cho rằng, trong các loại tài sản lớn, cần kiên định ủng hộ cổ phiếu Hồng Kông A, trái phiếu chính phủ và các tài sản bằng nhân dân tệ, thị trường cổ phiếu có thể dựa trên các yếu tố cơ bản, lợi nhuận tăng, ưu tiên dòng vốn chảy vào các ngành hưởng lợi, lợi thế về lợi nhuận, các cơ hội cấu trúc trong kim loại công nghiệp như đồng trong các mặt hàng cơ bản, dưới xu hướng tăng giá của nhân dân tệ, việc nắm bắt các lý do hưởng lợi của từng ngành trở thành chìa khóa cốt lõi trong phân bổ tài sản.

Cổ phiếu Hồng Kông A sẽ cùng hưởng lợi

Tác dụng thúc đẩy của việc nhân dân tệ tăng giá đối với thị trường cổ phiếu là rõ ràng và nổi bật nhất, lý do chính là tỷ giá mạnh sẽ nâng cao sức hấp dẫn của tài sản bằng nhân dân tệ, giảm rủi ro chênh lệch lợi nhuận cổ phiếu, thu hút dòng vốn nước ngoài liên tục chảy vào.

Nhiều công ty chứng khoán cho rằng, trong chu kỳ tăng giá của nhân dân tệ, thị trường cổ phiếu chung sẽ tích cực hơn, trong đó cổ phiếu Hồng Kông do có tính chất nước ngoài cao hơn trở thành người hưởng lợi lớn nhất, còn cổ phiếu A thể hiện sự phân hóa theo cấu trúc, phong cách tăng trưởng và các ngành có sở thích cao của dòng vốn ngoại sẽ thể hiện rõ nét hơn.

Một mặt, cổ phiếu A sẽ hưởng lợi từ nhiều kênh truyền dẫn, phong cách tăng trưởng chiếm ưu thế. Huatai Securities tóm tắt các kênh truyền dẫn ảnh hưởng của việc nhân dân tệ tăng giá đến tài sản cổ phần của cổ phiếu A thành bốn chiều: hiệu ứng cơ bản, hiệu ứng nợ, hiệu ứng chi phí và hiệu ứng phân bổ.

Về hiệu ứng cơ bản, xu hướng tăng của nhân dân tệ thường đi kèm với chu kỳ tăng của nền kinh tế Trung Quốc, các ngành như bất động sản, sản xuất tiên tiến, các ngành dẫn dắt tăng trưởng kinh tế, cùng các ngành có độ rủi ro cao như tài chính phi ngân hàng sẽ sớm hưởng lợi từ việc nâng cao kỳ vọng rủi ro thị trường;

Trong hiệu ứng nợ, các ngành có tỷ lệ nợ có lãi bằng đô la Mỹ cao như xe máy, linh kiện ô tô, máy móc xây dựng, thiết bị quang điện sẽ đón nhận lợi ích kép từ giảm nợ và thu lợi từ chênh lệch tỷ giá, trực tiếp làm tăng lợi nhuận hiện tại của doanh nghiệp;

Hiệu ứng chi phí, các ngành như hóa chất điện tử, giống cây trồng, nguyên liệu thép sẽ hưởng lợi từ việc đồng nhân dân tệ tăng sức mua, giúp giảm chi phí nguyên liệu nhập khẩu tính bằng nội tệ, dự kiến cải thiện rõ rệt tỷ suất lợi nhuận gộp ngành;

Trong hiệu ứng phân bổ, dòng vốn quốc tế chú ý hơn đến tài sản cổ phần Trung Quốc, dòng vốn chảy vào hướng Bắc trở thành chỉ số quan trọng trong phân bổ ngành.

CITIC Securities từ góc độ giao dịch thị trường và cải thiện lợi nhuận, tổng hợp ba hướng phân bổ. Thứ nhất, các ngành như hàng không, khí đốt, giấy, có “kí ức cơ bắp”, khi nhân dân tệ tăng giá trước hoặc vượt qua các mốc quan trọng, giá cổ phiếu sẽ có độ co giãn rõ rệt; thứ hai, các ngành như thép, kim loại màu, tinh chế dầu mỏ, có tỷ lệ phụ thuộc nhập khẩu cao, tỷ lệ xuất khẩu thấp, tiết kiệm chi phí sẽ thúc đẩy lợi nhuận, các ngành như nông sản, vận tải, máy móc xây dựng cũng hưởng lợi cùng lúc; thứ ba, các loại hình như miễn thuế, nhà phát triển bất động sản, các ngành hưởng lợi từ kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ, cùng các ngành phi ngân hàng như chứng khoán, bảo hiểm có tiềm năng toàn cầu, sẽ nhận được sự thúc đẩy kép từ chính sách và tỷ giá.

Công ty nghiên cứu Minsheng của CITIC cho thấy, trong chu kỳ tăng giá của nhân dân tệ, chỉ số toàn thị trường A thường có xu hướng tăng, phần lớn các ngành đều có ảnh hưởng tích cực, trong đó ngành thép, bất động sản, ngành nhẹ và vận tải thể hiện rõ nét hơn. Về phong cách, phong cách tăng trưởng tổng thể mạnh hơn phong cách giá trị, giữa các nhóm lớn và nhỏ không có đặc điểm rõ ràng về ưu thế.

Về dòng vốn, xu hướng dòng vốn chảy vào hướng Bắc trở thành manh mối then chốt, từ cuối tháng 12 năm 2025, dòng vốn chảy vào hướng Bắc tăng rõ rệt, trong quý 4 năm 2025, các ngành kim loại màu, thiết bị điện, điện tử đứng đầu về dòng chảy ròng, các ngành như pin, bán dẫn, thiết bị quang điện liên tiếp ba quý được dòng vốn ngoại tăng cường, các ngành này cũng trở thành hướng phân bổ chính trong đợt tăng giá.

Mặt khác, cổ phiếu Hồng Kông sẽ hưởng lợi từ dòng vốn ngoại chảy vào, ngành công nghệ có thể sẽ đón sóng tăng bổ sung. Galaxy Securities chỉ ra, xét về góc độ cổ phiếu nội và ngoài khơi, cổ phiếu Hồng Kông hưởng lợi nhiều hơn từ việc nhân dân tệ tăng giá. So với cổ phiếu A, thị trường cổ phiếu Hồng Kông có tỷ lệ tham gia của dòng vốn ngoại cao hơn, hiệu ứng dòng vốn ròng chảy vào do nhân dân tệ tăng giá rõ rệt hơn, đồng thời, định giá cổ phiếu Hồng Kông hiện ở mức thấp lịch sử, trong bối cảnh sức hấp dẫn của tài sản bằng nhân dân tệ tăng lên, khả năng phục hồi định giá còn lớn hơn.

Great Wall Securities phân tích, mặc dù dòng vốn chảy vào hướng Nam đối với cổ phiếu Hồng Kông trong thời gian gần đây giảm so với quý 1 và quý 3 năm 2025, nhưng dòng vốn ngoại vẫn còn khả năng tăng thêm trong phân bổ cổ phiếu Hồng Kông, đặc biệt là các ngành công nghệ có mức độ sôi động và độ chắc chắn cao, có cơ hội tăng giá bổ sung rõ rệt.

Cần chú ý rằng, hiệu suất các ngành trong cổ phiếu Hồng Kông sẽ có sự phân hóa rõ rệt, Huatai Securities nhấn mạnh, các ngành như điện tử tiêu dùng, pin, máy móc xây dựng, thiết bị lưới điện, đồ uống và sữa sẽ hưởng lợi rõ rệt từ dòng vốn ngoại chảy vào, trong khi các ngành như than đá, dầu khí, dược phẩm do dòng vốn hướng Nam ưa thích, có thể đối mặt với áp lực phân tán dòng vốn.

Thị trường trái phiếu bị tác động hai chiều, lợi suất dao động trong phạm vi hẹp

Tác động của việc nhân dân tệ tăng giá đối với lợi suất trái phiếu thể hiện rõ đặc điểm hai chiều, lực đẩy giảm và lực kéo tăng tồn tại song song, khiến thị trường trái phiếu khó có thể hình thành xu hướng rõ ràng.

Galaxy Securities chỉ ra, việc nhân dân tệ tăng giá sẽ tạo không gian cho chính sách tiền tệ nới lỏng của Trung Quốc, thúc đẩy lợi suất trái phiếu ngắn hạn giảm, tạo áp lực giảm lợi suất trái phiếu dài hạn; trong khi đó, lực kéo tăng đến từ việc nhân dân tệ tăng giá thường làm giảm chênh lệch rủi ro của cổ phiếu, thu hút dòng vốn quốc tế chảy vào thị trường chứng khoán Trung Quốc, nâng cao kỳ vọng rủi ro của thị trường. Từ góc độ so sánh cổ phiếu và trái phiếu, thị trường chứng khoán sôi động hơn có thể gây áp lực nhất định lên thị trường trái phiếu trong giai đoạn nhất định.

Dưới tác động của hai lực lượng này, Galaxy Securities dự đoán, đợt tăng giá này không phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế Trung Quốc, điều này có nghĩa là đà tăng của lạm phát sẽ hạn chế, mở rộng tín dụng cũng sẽ gặp khó khăn. Thị trường trái phiếu sẽ không có điều chỉnh lớn trong năm, dự kiến lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm năm 2026 sẽ dao động trong khoảng 1.7% đến 2.1%, biên độ dao động tổng thể hạn chế.

Thị trường hàng hóa cơ bản phân hóa rõ rệt, kim loại công nghiệp nổi bật

Thị trường hàng hóa cơ bản thể hiện rõ đặc điểm phân hóa, cụ thể, các loại hàng hóa có xu hướng khác nhau rõ rệt, kim loại công nghiệp trở thành điểm sáng lớn trong nhóm hàng hóa này.

Galaxy Securities chỉ ra, đợt tăng giá của nhân dân tệ lần này do dòng vốn quốc tế chảy vào dưới tác động của đô la Mỹ yếu, không phải do nhu cầu nội địa tăng lên, do đó, các mặt hàng hàng hóa cơ bản khó có thể hình thành xu hướng rõ rệt, trong bối cảnh lan tỏa của câu chuyện AI, các loại hàng hóa sẽ phân hóa rõ rệt, trong đó đồng Thượng Hải có khả năng tăng giá rõ rệt hơn. Western Securities cũng đưa ra nhận định tương tự, khuyến nghị chú ý đến các kim loại công nghiệp như đồng, nhôm, niken.

Ngược lại, các mặt hàng khác trong nhóm hàng hóa cơ bản thiếu cơ hội rõ ràng để hình thành xu hướng, diễn biến tiếp theo còn phải chờ đợi sự phục hồi của nhu cầu nội địa. Ngoài ra, vàng, như một tài sản trú ẩn truyền thống, được nhiều công ty chứng khoán đưa vào danh mục chiến lược, Western Securities nhấn mạnh, vàng có thể duy trì vị trí chiến lược, nhưng cần thận trọng với các giao dịch đầu cơ ngắn hạn.

Chọn hướng có tỷ lệ thắng cao, nắm bắt cơ hội cấu trúc trong bối cảnh yếu của đợt tăng giá

Guo Hai Securities qua phân tích 8 đợt tăng giá của nhân dân tệ sau “Cải cách tỷ giá 811” năm 2015, nhận thấy, dựa trên mức độ phục hồi của nền kinh tế nội địa, có thể phân chia đợt tăng giá nhân dân tệ thành hai loại: “tăng mạnh” và “tăng yếu”, trong đó, phần lớn là tăng yếu, trong 8 đợt, có 6 đợt thuộc loại tăng yếu.

Kết hợp với tình hình thị trường hiện tại, Guo Hai Securities dự đoán khả năng đợt này nhân dân tệ duy trì đà tăng yếu là khá lớn, nguyên nhân chính là do ngành bất động sản và tiêu dùng cần thời gian phục hồi, đồng thời chính sách tiền tệ của Fed dần trở nên trung lập cũng sẽ gây cản trở cho đà tăng của nhân dân tệ.

Trong bối cảnh tăng yếu, logic phân bổ tài sản cũng rõ ràng hơn, phong cách tăng trưởng có đặc điểm “tỷ lệ thắng cao + độ co giãn cao”, trở thành chủ đạo trong phân bổ tài sản. Ở cấp ngành, các ngành như viễn thông, điện tử có đặc điểm “tỷ lệ thắng cao + độ co giãn cao”, khả năng vượt thị trường toàn A đạt 83%; ngành máy tính, thiết bị điện, điện gia dụng thể hiện đặc điểm “tỷ lệ thắng cao thứ hai + độ co giãn cao”, khả năng vượt thị trường toàn A là 67%.

Kết hợp các quan điểm của nhiều công ty chứng khoán, trong xu hướng tăng giá lớn của nhân dân tệ lần này, có thể dựa vào bốn hướng phân bổ có tỷ lệ thắng cao.

Thứ nhất, tập trung vào các ngành công nghệ tăng trưởng, chú trọng các ngành như máy tính, điện tử, viễn thông, thiết bị điện, trong đó, máy tính, điện tử đang trong giai đoạn sôi động, thiết bị điện hưởng lợi từ xu hướng giảm cạnh tranh, dự kiến duy trì phục hồi, có khả năng cân đối chi phí tốt;

Thứ hai, phân bổ các ngành có dòng vốn ngoại cao, như kim loại màu, pin, máy móc xây dựng, điện tử tiêu dùng, các loại hình này liên tục được dòng vốn ngoại tăng cường, sẽ giúp nâng cao định giá và lợi nhuận;

Thứ ba, chú ý đến các ngành cải thiện chi phí, như hàng không, giấy, thép, kim loại màu, các ngành có tỷ lệ nợ nước ngoài cao hoặc phụ thuộc nhập khẩu lớn, sẽ hưởng lợi từ việc giảm chi phí và thu lợi từ chênh lệch tỷ giá do nhân dân tệ tăng;

Thứ tư, giữ các tài sản cốt lõi bằng nhân dân tệ, như cổ phiếu Hồng Kông A chất lượng cao, trái phiếu chính phủ, các tài sản rủi ro thấp, trở thành hướng chính trong dòng vốn chảy trở lại từ nước ngoài, có giá trị phân bổ dài hạn.