Chứng khoán CITIC: Vẫn duy trì triển vọng tích cực đối với giá kim loại quý và kim loại màu

Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities chỉ ra rằng, giá vàng gần đây đã có biến động lớn. Từ góc độ cơ bản, chúng tôi cho rằng nguyên nhân là do thị trường đã thay đổi kỳ vọng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và tình hình Iran, dẫn đến giá vàng trước đó tăng nhanh rồi dao động mạnh giảm sâu. Các dòng vốn đầu cơ trên thị trường cũng đã làm tăng cường xu hướng này. Nhìn về ngắn hạn, chúng tôi cho rằng thị trường có thể đã đánh giá quá cao lập trường diều hâu của Chủ tịch Fed mới Kevin Woorh, nhưng bất ổn về tình hình Iran vẫn còn cao, có thể phải chờ đến khi tình hình ổn định thì biến động của thị trường vàng mới giảm bớt. Nhìn về toàn bộ năm 2026, chúng tôi vẫn duy trì dự báo tích cực về giá các kim loại quý và kim loại màu.

Toàn văn dưới đây

Tài sản lớn｜Nhìn nhận thị trường vàng sau biến động lớn

Gần đây, giá vàng đã có biến động mạnh. Từ góc độ cơ bản, chúng tôi cho rằng nguyên nhân chính là do hai yếu tố: tính độc lập của Fed và tình hình Iran.

Năm 2025, giá vàng giao ngay tại London kết thúc quanh mức 4300 USD/ounce, đã đạt mức tăng đáng kể trong cả năm. Tuy nhiên, từ tháng 1 năm 2026, giá vàng vẫn tiếp tục tăng tốc, mức cao nhất gần 5600 USD/ounce. Nhưng sau đỉnh điểm vào ngày 29 tháng 1, giá vàng bắt đầu dao động giảm mạnh. Các kim loại quý khác cũng bắt đầu giảm. Chúng tôi cho rằng, nguyên nhân của đà tăng rồi giảm này chủ yếu xuất phát từ hai yếu tố: sự thay đổi trong lo ngại về tính độc lập của Fed và biến động trong tình hình Iran.

▍ Theo các báo cáo của các phương tiện truyền thông như Financial Associated Press, bắt đầu từ tháng 1 năm 2026, chính quyền Trump đã khởi động điều tra pháp lý đối với Chủ tịch Fed Powell, và Powell đã liên hệ trực tiếp điều tra này với áp lực chính trị từ chính quyền Trump đối với Fed.

Thị trường ngày càng lo ngại về vấn đề tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, lo ngại này đã giảm rõ rệt sau khi Trump đề cử Kevin Woorh làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Ngoài ra, vào tháng 1 năm 2026, tình hình địa chính trị Iran nóng lên. Các phương tiện như Observer Network đưa tin, quân đội Mỹ đang tập trung lớn tại gần Iran. Tuy nhiên, vào cuối tháng 1, bắt đầu xuất hiện các tin tức về các cuộc đàm phán giữa Iran và Mỹ.

▍ Về mặt dòng vốn, sự tham gia của các dòng vốn đầu cơ cao hơn đã thúc đẩy biến động giá lớn hơn.

Theo số liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong tuần cuối tháng 1 năm 2026, khi giá vàng đạt đỉnh rồi giảm, lượng ETF vàng toàn cầu tăng lên mức cao, trong đó ETF khu vực châu Á - Thái Bình Dương chiếm tỷ lệ cao nhất. Đây thường là dòng vốn cuối cùng tham gia vào một chu kỳ tăng giá vàng. Đồng thời, độ biến động của giá vàng cũng tăng dần trong đợt tăng này. Do dòng vốn đầu cơ ngắn hạn đổ vào mạnh, đà tăng của giá vàng tháng 1 khá lớn, nhưng sự tập trung quá mức của dòng vốn cũng làm thị trường trở nên dễ tổn thương, do đó khi các yếu tố cơ bản trở nên tiêu cực, giá vàng và các tài sản khác đã có xu hướng dao động mạnh giảm.

▍ Nhìn về chính sách của Fed, chúng tôi cho rằng thị trường có thể đã quá bi quan về kỳ vọng đối với Chủ tịch Kevin Woorh.

Chủ tịch Fed mới được đề cử, Kevin Woorh, trước đó đã thể hiện quan điểm ủng hộ việc thu hẹp bảng cân đối của Fed, giúp xoa dịu lo ngại về tính độc lập của Fed. Tuy nhiên, điều này cũng làm dấy lên lo ngại về việc Fed quá mức thắt chặt chính sách tiền tệ theo định lượng. Nhưng chúng tôi cho rằng, hiện tại, tình hình nợ công và thu chi của Mỹ chưa đủ để hỗ trợ chính sách thắt chặt theo định lượng của Woorh. Woorh vẫn có thể ủng hộ giảm lãi suất trong năm 2026. Thị trường có thể đã quá bi quan về chính sách của Fed.

▍ Nhìn về địa chính trị, khi tình hình Iran ổn định, biến động thị trường có thể sẽ giảm bớt.

Theo báo cáo của Global Times, gần đây, Mỹ và Iran bắt đầu tiến hành đàm phán, khiến kỳ vọng về tình hình Iran giảm xuống. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, khó có thể dễ dàng đạt được thỏa thuận. Quá trình đàm phán giữa Iran và Mỹ trong quá khứ cho thấy, hai bên ít có sự đồng thuận về các vấn đề cốt lõi. Ngoài ra, chính quyền Trump cần các xung đột hạn chế để duy trì sự ủng hộ của cử tri và các nhà tài trợ. Hiện tại, các lực lượng Mỹ tập trung lớn gần Iran đã thể hiện rõ thái độ “đứng trước ngã ba đường, không thể không hành động”. Chúng tôi cho rằng, sau khi tình hình xung đột Iran được làm rõ, biến động lớn của thị trường vàng có thể sẽ giảm bớt.

▍ Chúng tôi vẫn duy trì dự báo tích cực về giá vàng trong năm 2026, nhưng cũng cần chú ý đến các biến động gần đây trong quan hệ thương mại.

Từ đầu năm 2026, chính quyền Trump đã nhiều lần vượt quá kỳ vọng của thị trường trong các chính sách nội bộ và đối ngoại. Trong bối cảnh các cuộc bầu cử trung kỳ, các chính sách của Trump và các yếu tố địa chính trị vẫn còn nhiều bất định. Chúng tôi vẫn lạc quan về thị trường vàng. Các kim loại quý khác cũng sẽ hưởng lợi tích cực. Tuy nhiên, cần theo dõi các động thái của chính quyền Trump trong chính sách thương mại. Theo báo cáo của CCTV, ngày 4 tháng 2 năm 2026, cuộc điện đàm giữa lãnh đạo Trung-Mỹ đã diễn ra. Ngoài ra, theo Upstream News, sau cuộc điện đàm, Trump cho biết sẽ thăm Trung Quốc vào tháng 4 năm 2026. Nếu Trump thăm Trung Quốc, có thể sẽ có tiến triển tích cực trong quan hệ thương mại Trung-Mỹ, nhưng điều này có thể gây tác động tiêu cực ngắn hạn đến giá vàng. Tuy nhiên, do thị trường đã có nhiều kỳ vọng về cải thiện quan hệ thương mại Trung-Mỹ, chúng tôi không thay đổi dự báo tích cực cho toàn bộ năm 2026.

▍ Ngoài vàng và các kim loại quý, chúng tôi cho rằng các kim loại màu khác cũng có thể sẽ có một chu kỳ tăng giá trong năm 2026.

Khi thị trường vàng tiếp tục tăng trưởng, tâm lý lạc quan về kim loại quý có thể lan rộng sang các kim loại màu, thúc đẩy xu hướng tăng của nhóm kim loại này. Nếu các chỉ số dẫn đầu về xây dựng và sản xuất của Trung Quốc và Mỹ cải thiện trong năm 2026, triển vọng của các kim loại màu sẽ tích cực hơn.

▍ Các yếu tố rủi ro:

Rủi ro địa chính trị, dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu không đạt kỳ vọng, chính sách nới lỏng của Fed không như mong đợi, thâm hụt ngân sách Mỹ thấp hơn dự kiến, tăng trưởng kinh tế Mỹ vượt xa dự kiến.

（Nguồn: Caixin）