Chứng khoán Tài Tín - Viên Thương: Định giá thúc đẩy xu hướng tiếp tục, sau kỳ nghỉ Tết nắm bắt cơ hội cấu trúc

Hiện tại, thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố đan xen, thể hiện đặc trưng vận hành dựa trên định giá và phân hóa cấu trúc. Gần đây, ông Yuan Chuang, Chuyên gia kinh tế trưởng của Cổ phần Tài Chính, trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Báo cáo Chứng khoán Trung Quốc, cho biết, xu hướng tăng của thị trường hiện tại vẫn chưa thay đổi, sau Tết Nguyên đán, cổ phiếu A dự kiến tiếp tục duy trì trạng thái dao động mạnh mẽ và tăng trưởng, thị trường sẽ chuyển sang phong cách tăng trưởng. Các logic đầu tư cốt lõi trong thời gian tới sẽ xoay quanh quy luật “giá trị làm nền, tăng trưởng thể hiện”, đề xuất tập trung phân bổ cân đối năm hướng chính, thận trọng đối phó với các rủi ro tiềm ẩn từ bên ngoài như xáo trộn quốc tế, đồng thời nắm bắt cơ hội cấu trúc.

Nhiều yếu tố chi phối xu hướng dựa trên định giá

Hiện tại, thị trường cổ phiếu A chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố đan xen, tổng thể có cấu trúc phức tạp, đặc trưng chính thể hiện rõ ràng qua xu hướng rõ ràng, nhiều yếu tố gây nhiễu trong ngắn hạn, phân hóa cấu trúc rõ rệt.

Ông Yuan cho rằng, xu hướng tự nhiên tăng của thị trường tạo thành động lực cốt lõi, toàn cảnh xu hướng dao động tăng của cổ phiếu A chưa thay đổi. Xu hướng này phối hợp với các biện pháp điều chỉnh ngược chu kỳ của cơ quan quản lý, như xử lý có trật tự rủi ro đòn bẩy, phòng ngừa quá nóng của thị trường, trở thành đảm bảo quan trọng cho hoạt động ổn định của thị trường, tạo môi trường vững chắc để giữ gìn và gia tăng của cải của cư dân, thúc đẩy chuyển đổi và nâng cấp kinh tế, tự chủ và tự cường trong công nghệ.

Logic chính hỗ trợ cho xu hướng tăng của thị trường chủ yếu bao gồm ba khía cạnh. Ông Yuan nói, thứ nhất, triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp dần được cải thiện; thứ hai, ý muốn của cư dân tham gia thị trường ngày càng tăng, cung cấp thêm vốn mới; thứ ba, các chính sách chống cạnh tranh nội bộ tiếp tục thúc đẩy, cấu trúc cạnh tranh ngành ngày càng tối ưu, củng cố kỳ vọng cải thiện hiệu quả doanh nghiệp.

Trong ngắn hạn, hiệu ứng kỳ nghỉ mang lại những nhiễu loạn nhất định cho thị trường. Ông Yuan cho biết, trước Tết Nguyên đán, một số nguồn vốn do nhu cầu tránh rủi ro không chắc chắn đã chọn chốt lời, dẫn đến hoạt động giao dịch tạm thời giảm sút, nhưng điều này không làm thay đổi xu hướng vận hành cốt lõi của thị trường. Ở cấp độ quốc tế, hiệu suất của các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ, xu hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và các sự kiện địa chính trị ảnh hưởng gián tiếp đến nhịp điệu luân chuyển ngành của cổ phiếu A.

Xét về đặc điểm cấu trúc thị trường, ông Yuan cho rằng, hiệu ứng lịch và đặc trưng dựa trên định giá đặc biệt rõ ràng. Trong các đợt tăng giá mùa xuân kể từ năm 2009, chỉ số toàn A của Wind trung bình tăng 57 ngày, mức tăng trung bình vượt 20%; trước Tết Nguyên đán, các nhóm blue-chip giá trị như điện gia dụng, dịch vụ xã hội, ngân hàng có tỷ lệ thắng và lợi nhuận cao nhất, quy mô thị trường thể hiện rõ ràng theo thứ tự lớn hơn trung bình, trung bình lớn hơn nhỏ.

Về phân bổ tài sản lớn, ông Yuan cho biết, thị trường cổ phần vẫn nằm trong giai đoạn tăng giá từ giữa tháng 12 năm 2025 đến đầu tháng 3 năm 2026, nhịp độ hoạt động có đặc điểm “tăng nhanh kiểm soát rủi ro, điều chỉnh chọn thời điểm phù hợp để phân bổ”. Thị trường trái phiếu được hỗ trợ bởi việc cung cấp trái phiếu chính phủ bị trì hoãn do áp lực cung cấp, hiệu ứng cầu vượt cung giảm bớt, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 1.81%, dự kiến dao động trong khoảng 1.80%–1.85%. Trong thị trường hàng hóa, vàng hưởng lợi từ việc giảm các nhiễu loạn vĩ mô, phù hợp để tích trữ giá trị khi giá thấp; giá đồng do nhu cầu bắt đầu tăng sau Tết, dự trữ thấp, dự kiến sau tháng 3 dễ tăng hơn giảm.

Dự đoán sau Tết, cổ phiếu A dao động mạnh mẽ và tăng trưởng

“Sau Tết Nguyên đán, cổ phiếu A dự kiến tiếp tục duy trì trạng thái dao động tăng trưởng, lý do cốt lõi đến từ quán tính xu hướng, hiệu ứng mùa vụ và môi trường chính sách hỗ trợ ba chiều,” ông Yuan nói. “Chế độ phục hồi yếu của kinh tế vĩ mô vẫn tiếp tục, chính sách ‘hai nới lỏng’ giữ ổn định, tạo nền tảng vững chắc cho thị trường, không gian giảm của chỉ số dự kiến hạn chế; đồng thời, cơ quan quản lý thông qua điều chỉnh ngược chu kỳ tập trung phòng ngừa rủi ro quá nóng, toàn thị trường có đặc điểm ‘ổn định nhưng xu hướng tăng’.”

Ông Yuan đề xuất, nhà đầu tư nên duy trì tỷ lệ phù hợp để ứng phó với cơ hội thị trường, cân bằng rủi ro biến động, linh hoạt phân bổ các tài sản phòng thủ và tấn công phù hợp với khẩu vị rủi ro của bản thân.

Sau Tết, khả năng cao cổ phiếu A sẽ đón nhận “lợi nhuận lớn”. Ông Yuan cho rằng, động lực chính nằm ở thời gian duy trì và mức tăng của đợt tăng giá này vẫn thấp rõ rệt so với trung bình của năm đợt tăng trước, còn có thể mở rộng trong tương lai. Nếu dữ liệu tiêu dùng sau Tết vượt kỳ vọng, sẽ càng củng cố logic hỗ trợ các nhóm ngành theo chu kỳ thuận.

Các yếu tố rủi ro cũng không thể bỏ qua, và sẽ tạo ra giới hạn rõ ràng cho xu hướng. Ông Yuan thẳng thắn nói, các lĩnh vực công nghệ quốc tế có khả năng biến động, sau ba năm chủ đề đầu tư về trí tuệ nhân tạo, thị trường chuyển sự chú ý từ chi tiêu vốn sang khả năng chuyển đổi thành lợi nhuận, nếu các ứng dụng AI quốc tế không đạt kỳ vọng sẽ gây nhiễu loạn ngành công nghệ của cổ phiếu A. Xu hướng chính sách của Fed cần cảnh giác, nếu có tín hiệu rõ ràng về thu hẹp bảng cân đối, có thể kích hoạt định giá lại tài sản toàn cầu. Tình hình địa chính trị có khả năng leo thang xung đột, từ năm 2025 trở đi, căng thẳng thương mại toàn cầu và xung đột địa chính trị ngày càng gia tăng, các yếu tố không chắc chắn như tình hình Iran – Mỹ có thể gây tác động tiêu cực đến thị trường trong dịp Tết.

Ngoài ra, phong cách đầu tư sẽ chuyển đổi rõ rệt hơn trong thời gian tới. Ông Yuan cho biết, các nhóm tăng trưởng như môi trường, điện tử, máy tính có tỷ lệ thắng và tỷ lệ cược đều tăng, quy mô vốn hóa sẽ thể hiện theo thứ tự “chỉ số nhỏ > trung bình > lớn > siêu lớn”, dưới sự hỗ trợ của chính sách nới lỏng thanh khoản và sự phục hồi trong khẩu vị rủi ro, phong cách tăng trưởng dự kiến sẽ tiếp tục chiếm ưu thế.

Năm hướng chính để nắm bắt cơ hội cấu trúc

Logic đầu tư cốt lõi sau Tết sẽ xoay quanh quy luật “giá trị làm nền, tăng trưởng thể hiện”, dòng vốn sẽ dịch chuyển từ sở thích rủi ro thấp sang sở thích rủi ro cao, các loại cổ phiếu công nghệ và hàng chu kỳ tăng giá trở thành hướng tiếp nhận chính, đồng thời cần cân nhắc giữa phòng thủ và tấn công. Ông Yuan dựa trên đặc điểm xu hướng mùa xuân và xu hướng ngành trung dài hạn, đề xuất nhà đầu tư chú ý năm hướng đầu tư chính sau.

Thứ nhất, chuỗi ngành trí tuệ nhân tạo, logic đầu tư chuyển từ phần cứng sang phần ứng dụng. Sau các đợt chủ đề đầu tư trước, các khoản đầu tư công nghệ ngày càng chú trọng vào hiệu quả lợi nhuận, các ngành như chip lưu trữ, điện tử tiêu dùng có khả năng sinh lợi rõ ràng hơn; về dài hạn, đột phá trong ứng dụng AI là chìa khóa mở ra vòng khép kín thương mại, các lĩnh vực như truyền thông, máy tính, internet Hồng Kông có cơ hội đầu tư từ việc ứng dụng thực tế, nhưng cần cảnh giác với rủi ro biến động lớn của thị trường công nghệ toàn cầu năm 2026.

Thứ hai, hướng phân bổ cổ tức cao, tập trung vào các tài sản mang lại lợi ích từ việc liên tục tăng cường của các quỹ tổ chức. Đến quý III năm 2025, quy mô đầu tư của các quỹ bảo hiểm và chứng khoán vào các công cụ cổ phần vẫn tiếp tục mở rộng. Chiến lược cổ tức có khả năng xuyên suốt đợt tăng giá này, chú trọng các ngành như điện gia dụng, ngân hàng, khí đốt, xuất bản, xi măng, nhà mạng có dòng tiền ổn định và tỷ suất cổ tức cao.

Thứ ba, hướng chống cạnh tranh nội bộ, các ngành liên quan dự kiến chuyển từ kỳ vọng chính sách sang giai đoạn dựa trên cơ sở thực tế. Kết hợp tiêu chuẩn chọn lọc dựa trên tỷ lệ doanh nghiệp nhà nước cao, tập trung ngành cao, giá sản phẩm có độ đàn hồi lớn, các ngành như than đá, thép, năng lượng mặt trời, lithium dự kiến hưởng lợi từ việc tối ưu hóa cấu trúc cạnh tranh, cải thiện hiệu quả.

Thứ tư, lĩnh vực tiêu dùng nội địa, tập trung vào cơ hội phục hồi tiêu dùng phù hợp với hiệu ứng ghép nối. Theo quan sát cung cầu, các lĩnh vực như sức khỏe, thể thao, làm đẹp, kinh tế IP, kinh tế thú cưng có nhu cầu cao nhưng cung cấp chưa đủ, có tiềm năng tăng trưởng; theo thời gian và không gian, các ngành du lịch, khách sạn, hàng không, miễn thuế, ẩm thực sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc phục hồi các kịch bản tiêu dùng.

Thứ năm, cơ hội đầu tư các loại tài nguyên, chú ý đến sự phục hồi của kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp. Hiện tại, chênh lệch giá giữa kim loại quý, kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp vẫn mở rộng, dựa trên lý luận về thuộc tính tiền tệ và tính khan hiếm, dự kiến năm 2026, kim loại chiến lược nhỏ và kim loại công nghiệp sẽ đón nhận đợt tăng giá bổ sung, phù hợp với hướng đầu tư trong giai đoạn mở rộng hàng hóa lớn.

Ông Yuan cho rằng, đợt tăng giá mùa xuân có tính độc lập, mức tăng và tính liên tục của nó chủ yếu phản ánh nhiệt độ thị trường hiện tại, không liên quan trực tiếp đến xu hướng cả năm. Trong bối cảnh đợt tăng của cổ phiếu A năm 2026 tiếp tục, đề xuất nhà đầu tư tập trung vào chủ đề tăng trưởng công nghệ, đồng thời phân bổ cân đối nhiều ngành để phân tán rủi ro, đồng thời nắm bắt cơ hội cấu trúc và thận trọng đối phó với các rủi ro tiềm ẩn như xáo trộn quốc tế, biến động chính sách.