Các đồng tiền trú ẩn an toàn có thể không còn an toàn sau một năm biến động. Dưới đây là cách thị trường đang xem xét lại đồng franc Thụy Sĩ, đô la và yên Nhật

Tiền giấy franc Thụy Sĩ tại Lausanne, Thụy Sĩ, ngày 23 tháng 12 năm 2025.

Fabrice Coffrini | Afp | Getty Images

Hãy hỏi một nhà đầu tư tên các đồng tiền trú ẩn an toàn, và hầu hết sẽ nói là đô la Mỹ, franc Thụy Sĩ và yên Nhật.

Trong lịch sử, các nhà đầu tư mong đợi chúng giữ giá trị trong thời kỳ bất ổn chính trị hoặc kinh tế.

Nhưng gần đây, các đồng tiền này cũng đã trải qua sự biến động. Đô la và yên Nhật đã giảm mạnh trong năm 2025 và sang năm 2026. Franc đã tăng giá, nhưng điều này gây khó khăn cho một quốc gia có lạm phát cực thấp và phụ thuộc vào xuất khẩu.

Giảm giá đô la

Tổng thống Mỹ Donald Trump đã thay đổi lại thương mại toàn cầu bằng các mức thuế năm 2025, kích hoạt một chiến dịch “bán Mỹ”: bán tháo các tài sản của Mỹ, bao gồm cả đô la, đồng tiền dự trữ của thế giới.

Sự đột ngột trong việc áp dụng và rút các mức thuế khác đã giữ áp lực liên tục.

Trong một ghi chú tháng 12, ngân hàng tư nhân Thụy Sĩ Julius Baer cho biết “chính sách thương mại thất thường” chỉ là một trong những nguyên nhân gây khó khăn cho đô la, đồng thời nói rằng “Dự luật Một Bản Tuyệt Vời và Đẹp” của Trump đã đẩy Mỹ vào “quỹ đạo nợ không bền vững.”

Áp lực của Trump đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cũng làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư vào đô la, theo ghi chú này.

Chỉ số đô la, theo dõi đồng đô la so với rổ các đồng tiền khác, đã giảm 1,3% vào ngày 29 tháng 1 sau khi Trump nói rằng đô la “đang làm rất tốt,” mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ khi Trump công bố các mức thuế vào tháng 4. Đồng đô la đã xuống mức thấp nhất trong gần bốn năm.

Chỉ số này đã giảm 9,37% trong năm 2025, và còn tiếp tục giảm trong năm 2026.

Biểu đồ chứng khoán Biểu tượng biểu đồ chứng khoán

Trong một ghi chú ngày thứ Tư, ông George Saravelos, trưởng bộ phận nghiên cứu FX tại Deutsche Bank, cho rằng vị thế trú ẩn an toàn của đô la là “huyền thoại.”

Ông thách thức quan điểm rằng đô la “tăng giá trong thời kỳ rủi ro giảm,” và bổ sung: “Một biểu đồ đơn giản về mối quan hệ đô la- chứng khoán cho thấy điều này không đúng. Mối tương quan trung bình giữa USD và chứng khoán về lịch sử gần hơn với zero, và trong năm qua, đô la đã một lần nữa thoát khỏi mối liên hệ với S&P.”

Ông Cole Smead, CEO và quản lý danh mục tại Smead Capital Management, nói với CNBC “Squawk Box Europe” vào cuối tháng 1 rằng ông dự báo đô la sẽ còn yếu hơn nữa trong tương lai.

“Chúng ta đang trong một thị trường gấu dài hạn của đô la,” ông nói. “Nếu quay lại và xem các ‘cơn sốt của người Mỹ’ trong thị trường, nếu xem lại bong bóng viễn thông và bong bóng công nghệ cuối những năm 1990, đô la đạt đỉnh vào năm 2002 và trong vòng sáu năm, bạn thấy đô la xuống mức thấp chưa từng thấy trong một thời gian rất dài.”

Chỉ số đô la Mỹ đã giảm khoảng 41% từ năm 2002 đến mức thấp nhất năm 2008.

Yên Nhật không có lợi suất

Yên Nhật đã dao động trong suốt năm 2025, và tin đồn can thiệp thị trường giờ đây lan rộng quanh đồng tiền trú ẩn an toàn của châu Á này.

Vào đầu năm 2025, yên trị giá khoảng 156 so với đô la. Nó đã mạnh lên khi Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu phát đi tín hiệu sẽ tiếp tục tăng lãi suất, nhưng vẫn quanh mức 150 trong phần lớn quý hai và quý ba.

Nó bắt đầu yếu đi rõ rệt sau tháng 10, khi Sanae Takaichi trở thành thủ tướng. Chính sách tài khóa mở rộng của bà đã thúc đẩy bán tháo yên, đẩy lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn lên cao.

Yên đã giảm 5,9% từ khi Takaichi nhậm chức đến ngày 23 tháng 1, trước khi một “kiểm tra lãi suất” của Cục Dự trữ Liên bang New York vào ngày 23 tháng 1 khiến đồng tiền này tăng mạnh trở lại khoảng 152.

Tuy nhiên, yên đã bắt đầu yếu đi, hướng tới mức 157, trước khi lại mạnh lên sau khi LDP giành chiến thắng lớn trong cuộc bầu cử Hạ viện Chủ nhật.

Các nhà phân tích của Citi cho biết yên khó có thể yếu xa hơn mức 160, vì điều này có thể thúc đẩy sự can thiệp của các cơ quan Nhật Bản hoặc Mỹ.

“Yên sẽ tiếp cận mức 160 lần nữa, nhưng có khả năng sẽ có cuộc đấu tranh giữa thị trường và các cơ quan gần mức 159,” ngân hàng Hà Lan ING nói trong một ghi chú ngày 9 tháng 2. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã phủ nhận rằng Mỹ đã can thiệp trước khi kiểm tra lãi suất tháng 1.

Biểu đồ chứng khoán Biểu tượng biểu đồ chứng khoán

Franc yếu ớt

Khác với đô la và yên, quốc gia sở hữu đồng franc Thụy Sĩ không lớn, nhưng sự ổn định chính trị của Thụy Sĩ, nợ thấp và nền kinh tế đa dạng khiến nó trở thành tài sản trú ẩn an toàn. Cuộc săn tìm các tài sản ổn định trong năm qua đã mang lại lợi ích cho đồng tiền này. Nó giữ giá trị rõ ràng hơn cả đô la hay yên.

Trong năm 2025, franc đã tăng gần 13% so với đô la Mỹ. Nó tiếp tục duy trì mức tăng đó sang năm 2026, đạt mức cao nhất trong 11 năm so với đồng đô la. Nó cũng chạm mức cao nhất trong 11 năm so với euro đầu tháng này.

Biểu đồ chứng khoán Biểu tượng biểu đồ chứng khoán

Tỷ giá đô la Mỹ/Franc Thụy Sĩ

Con đường của franc hoàn toàn không có biến động lớn. Vào ngày 30 tháng 1, khi vàng và bạc bị bán tháo lịch sử khiến giá trị của bạc giảm tới 30%, các nhà đầu tư cũng đã rút khỏi franc Thụy Sĩ, đồng tiền này mất khoảng 1,2% so với đô la.

Nhưng đây là một trong 10 ngày giao dịch trong năm qua mà đồng tiền này giảm so với đô la. Tuy nhiên, sức mạnh này đang gây ra vấn đề ở Thụy Sĩ — và nếu franc tiếp tục mạnh lên, có thể sẽ buộc các nhà chức trách phải can thiệp để kiểm soát tác động của đồng tiền nóng đối với nền kinh tế rộng lớn hơn.

Khác với các nền kinh tế phát triển khác, Thụy Sĩ đang đối mặt với tốc độ tăng giá chậm lại, và việc franc mạnh lên có thể tạo thêm áp lực giảm phát cho nền kinh tế dựa vào xuất khẩu của quốc gia này.

Tỷ lệ lạm phát của Thụy Sĩ chỉ là 0,1%, và lãi suất chính của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ là 0%. Các nhà chức trách cố gắng tránh tái lập chính sách lãi suất âm gây tranh cãi từ 2015 đến 2022, nhưng franc mạnh lên làm phức tạp bức tranh chính sách tiền tệ của SNB.

Đồng tiền “mạnh nhất thế giới” vừa chạm mức cao nhất trong 11 năm — và điều này đang gây rắc rối ở Thụy Sĩ

Các nhà chức trách Thụy Sĩ trước đó đã can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng cách bán franc và mua ngoại tệ để làm dịu đồng tiền của họ.

Nhưng làm điều này hiện nay đi kèm rủi ro, khi chính quyền Trump — trong cả hai giai đoạn đầu và sau — đã phản đối các can thiệp của SNB.

Chủ tịch SNB Martin Schlegel đã nói với CNBC của Karen Tso bên lề Diễn đàn Kinh tế Thế giới tại Davos, Thụy Sĩ tháng trước rằng ngân hàng “sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối nếu cần thiết.”

Các nhà kinh tế tại ngân hàng đầu tư UBS của Thụy Sĩ — dự báo franc sẽ mất khoảng 2% so với đô la vào cuối năm — cho biết trong một ghi chú hôm thứ Tư rằng SNB khó có thể “phản ứng mạnh mẽ” với đồng tiền tăng giá.

“Can thiệp ngoại hối rời rạc có thể xảy ra, nhưng hành động rộng rãi không cần thiết, theo quan điểm của chúng tôi, do rủi ro giảm phát hạn chế, triển vọng tăng trưởng toàn cầu lạc quan và mức định giá quá mức vừa phải của CHF,” họ nói.

Tuy nhiên, ngân hàng cũng cho biết trong một báo cáo riêng rằng họ thấy giới hạn tăng giá cho franc trong tương lai gần.

Các nhà kinh tế khảo sát bởi Reuters đầu tháng này cho biết họ dự đoán đô la sẽ lấy lại 2,2% so với franc vào cuối tháng 4.

Matthew Ryan, trưởng bộ phận chiến lược thị trường tại công ty dịch vụ tài chính toàn cầu Ebury, nói với CNBC hôm thứ Tư rằng đô la và yên “không còn giữ được vẻ ngoài rực rỡ như trước,” trong khi franc Thụy Sĩ đã “khẳng định vị trí là đồng tiền trú ẩn an toàn hàng đầu.”

Lee Hardman, nhà phân tích tiền tệ tại ngân hàng MUFG của Nhật Bản, đồng ý rằng sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của cả yên và đô la đã bị “phá hoại” bởi biến động chính trị.

“Trong dài hạn, [franc Thụy Sĩ] đã chứng minh là nơi lưu giữ giá trị tốt nhất trong số các đồng tiền G10, bao gồm cả JPY và USD,” ông nói.

xem ngay

VIDEO2:0602:06

Thặng dư thương mại của Trung Quốc nâng cao các tài sản rủi ro toàn cầu, đồng Nhân dân tệ mạnh hơn có thể đảo chiều xu hướng

Squawk Box Asia