Bán tháo cổ phiếu phần mềm 2026: Nỗi sợ gián đoạn AI, logic bị phá vỡ, hay điều gì đó hoàn toàn khác?

Từ đầu năm đến nay, nhiều cổ phiếu phần mềm được yêu thích nhất của thị trường đã bị sụt giảm mạnh. Ví dụ, “ngôi sao của thị trường” năm 2025, Palantir Technologies (PLTR +1.80%), đã giảm khoảng 22% trong năm 2026. Và các cổ phiếu tích lũy lâu dài về của cải như Adobe, Salesforce và ServiceNow đều đã giảm khoảng 25% đến 30% tính đến thời điểm này trong năm. Những đợt giảm này thể hiện một cú đánh vào phần lớn các công ty phần mềm thuần túy của thị trường. Điều thú vị hơn nữa là đợt bán tháo này diễn ra trong bối cảnh các công ty này báo cáo kết quả kinh doanh mạnh mẽ, với trí tuệ nhân tạo (AI) trông giống như một chất xúc tác cho hoạt động kinh doanh của họ hơn là một trở ngại.

Vậy, điều gì đang gây ra nỗi sợ lan rộng trong thị trường đối với cổ phiếu phần mềm? Theo hầu hết các tiêu đề, lời giải thích là: Các nhà đầu tư ngày càng lo lắng về khả năng AI gây gián đoạn ngành phần mềm.

Nhưng logic này có thể đã sai.

Kiến thức chuyên sâu về lĩnh vực và các tích hợp phức tạp với các yếu tố doanh nghiệp quan trọng mà các công ty như Palantir hoặc ServiceNow cung cấp khiến gần như không thể ai đó có thể tạo ra phần mềm bắt chước có chất lượng tương tự. Thêm vào đó, cũng như AI giúp các đối thủ mới gia nhập thị trường, nó cũng đang được các công ty lớn sử dụng để nâng cao lợi thế cạnh tranh và mở rộng cơ hội tăng trưởng của họ.

Hình ảnh nguồn: Getty Images.

Nhưng chỉ vì ý tưởng rằng AI sẽ gây gián đoạn các công ty phần mềm này có thể đã sai lầm, không có nghĩa là không có lý do chính đáng cho đợt bán tháo gần đây của các cổ phiếu này.

Tôi đề xuất rằng có một lý do hoàn toàn khác cho sự sụt giảm gần đây của cổ phiếu phần mềm: Các cổ phiếu này đã tăng trước các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp thực sự, tạo ra rủi ro định giá — và ý tưởng về sự gián đoạn của AI, dù có thể sai lệch, chỉ là một lý do để các cổ phiếu này nghỉ ngơi.

Hiểu rõ về rủi ro định giá

Với nhiều cổ phiếu tăng giá trong vài năm qua khi chỉ số S&P 500 tăng 78% từ năm 2023 đến cuối năm 2025, ý tưởng về rủi ro định giá có thể giờ đây trở nên xa lạ đối với nhiều nhà đầu tư — đặc biệt là những người bắt đầu quan tâm đến đầu tư trong giai đoạn đó. Nhưng tiền đề của rủi ro định giá, tất nhiên, rất đơn giản: Đối với các cổ phiếu giao dịch ở mức định giá cao, luôn có khả năng thị trường quyết định rằng chúng không còn xứng đáng với mức thưởng lớn như vậy nữa, và cổ phiếu có thể bị điều chỉnh giảm dù các yếu tố cơ bản vẫn tiếp tục tăng trưởng tốt.

Vì vậy, khi các nhà đầu tư tranh luận liệu các cổ phiếu phần mềm có thể thực sự bị gián đoạn bởi AI hay không, tôi nghĩ câu hỏi lớn hơn là liệu việc điều chỉnh lại định giá gần đây của chúng có công bằng hay không.

Tôi tin là có.

Ví dụ điển hình: Đúng vậy, cổ phiếu Palantir giảm khoảng 22% từ đầu năm, và tỷ số giá trên doanh thu của nó đã giảm đáng kể. Nhưng câu chuyện lại khác khi bạn nhìn xa hơn một chút.

Kể từ đầu năm 2025, cổ phiếu Palantir đã tăng hơn 80%, vượt xa mức tăng của S&P 500 trong giai đoạn này, và hệ số giá trên doanh thu của công ty nền tảng dữ liệu AI đã mở rộng hơn 20% lên mức 75. Khi nhìn theo cách này, có thể nói thị trường đã thưởng cho Palantir xứng đáng dựa trên tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ (bao gồm tăng trưởng 70% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý gần nhất) và sự chuyển đổi gần đây sang lợi nhuận đáng kể.

Tất nhiên, đây là một ví dụ cực đoan và không nhất thiết phản ánh đa số các công ty phần mềm. Ví dụ, Adobe đã chứng kiến cả giá cổ phiếu lẫn mức định giá mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả đều bị tàn phá hoàn toàn kể từ đầu năm 2025. Điều tương tự cũng xảy ra với Salesforce và ServiceNow. Tuy nhiên, đối với các cổ phiếu này, có thể câu chuyện cũng tương tự — chỉ là trên một khung thời gian dài hơn nhiều. Ví dụ, nếu nhìn ra 15 năm qua, cả ba công ty này đều vượt xa mức tăng hơn 400% của S&P 500 trong giai đoạn đó, ngay cả khi tính đến các đợt bán tháo gần đây của họ.

Mở rộng

NASDAQ: PLTR

Công ty Công nghệ Palantir

Thay đổi hôm nay

(1.80%) $2.40

Giá hiện tại

$135.42

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$317 tỷ

Phạm vi trong ngày

$134.87 - $140.96

Phạm vi 52 tuần

$66.12 - $207.52

Khối lượng giao dịch

2.1 triệu

Khối lượng trung bình

45 triệu

Biên lợi nhuận gộp

82.37%

Rủi ro giảm giá có thể còn tồi tệ hơn

Tất cả những điều này không có nghĩa là giá cổ phiếu của Palantir, Adobe, Salesforce và ServiceNow sẽ tiếp tục giảm từ đây. Những cổ phiếu này chỉ được chọn ra để làm nổi bật một chủ đề đầu tư rộng hơn.

Tuy nhiên, còn nhiều công ty phần mềm khác ngoài Palantir vẫn còn có vẻ định giá quá cao dù đã trải qua đợt bán tháo gần đây. Xem xét các hệ số giá trên doanh thu của Snowflake, CrowdStrike và Shopify, lần lượt khoảng 14, 23 và 13. Các hệ số này đặc biệt ấn tượng khi xem xét rằng các công ty này đang hoạt động với lỗ ròng trong 12 tháng gần nhất.

Trong khi một số công ty phần mềm, tất nhiên, xứng đáng được giao dịch với các hệ số định giá cao, điều này không có nghĩa là đợt bán tháo chung của các cổ phiếu phần mềm là không có lý do. Các nhà đầu tư có thể đang trở nên khắt khe hơn trong việc đánh giá độ bền của lợi thế cạnh tranh của các công ty phần mềm, điều chỉnh lại định giá thấp hơn để phản ánh những lo ngại đó. Khả năng gây gián đoạn của AI có thể chỉ là một cái cớ — chứ không phải lý do cốt lõi gây ra đợt bán tháo.

Chắc chắn, các nhà đầu tư có thể tìm thấy một số cổ phiếu phần mềm bị bán quá mức sau đợt bán tháo gần đây nếu họ xem xét kỹ lưỡng. Nhưng điều đó không có nghĩa là các cổ phiếu phần mềm nói chung không còn nhiều dư địa để giảm nữa. Trong khi không có gì đảm bảo rằng thị trường sẽ tiếp tục giảm, các nhà đầu tư không nên xem nhẹ mối đe dọa của rủi ro định giá.