Thị trường Cacao đối mặt với cơn bão hoàn hảo: Phân tích của Barchart tiết lộ khủng hoảng dư cung giữa bối cảnh cầu giảm mạnh

Dữ liệu thị trường gần đây cho thấy ngành ca cao đang phải đối mặt với sự hội tụ của nhiều áp lực tiêu cực khiến giá giảm mạnh. Vào ngày 16 tháng 2 năm 2026, hợp đồng tương lai ca cao tháng 3 của ICE NY đóng cửa giảm 95 điểm (-2,26%), trong khi hợp đồng ca cao London tháng 3 giảm 94 điểm (-3,08%), phản ánh cường độ bán tháo trên các thị trường toàn cầu. Theo phân tích toàn diện của Barchart, đợt giảm này bắt nguồn từ sự mất cân bằng cấu trúc giữa nguồn cung đạt mức cao kỷ lục và tiêu thụ giảm nhanh chóng, tạo ra một môi trường giảm giá kéo dài cho các nhà giao dịch ca cao và các thành viên ngành công nghiệp.

Sự gia tăng nguồn cung toàn cầu vượt quá khả năng kiểm soát của giá ca cao

Nguyên nhân chính của đợt bán tháo ca cao gần đây là sự thay đổi đột ngột trong cân bằng cung cầu toàn cầu. Vào ngày 30 tháng 1, hợp đồng tương lai ca cao NY chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi ca cao London cũng đạt mức thấp nhất trong 2,5 năm, khi các nhà đầu tư tiêu thụ dự báo về dư thừa lớn trong tương lai gần. StoneX trong dự báo mới nhất của mình ước tính thặng dư ca cao toàn cầu trong mùa vụ 2025/26 là 287.000 tấn, cùng với dự báo thặng dư thêm 267.000 tấn trong mùa 2026/27—đánh dấu những năm tồn kho dư thừa kéo dài.

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) xác nhận triển vọng bi quan này vào cuối tháng 1, báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn. Kho tồn kho này tạo ra một lực cản cấu trúc đối với giá, khi các mô hình mùa vụ truyền thống từng hỗ trợ hợp đồng tương lai ca cao đã bị gián đoạn bởi khối lượng tồn kho toàn cầu quá lớn.

Các nhà sản xuất sô cô la rút lui khi nhu cầu tiêu dùng sụt giảm

Có lẽ diễn biến đáng báo động nhất đối với phe mua ca cao là sự suy giảm mạnh trong nhu cầu cuối cùng. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%, lý do là “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng trưởng doanh số ở các phân khúc có lợi nhuận cao hơn.” Sự rút lui này từ nhà sản xuất hàng đầu cho thấy một sự chuyển đổi cấu trúc trong thói quen tiêu thụ sô cô la.

Các báo cáo về hoạt động nghiền ca cao khu vực cũng phản ánh bức tranh ảm đạm. Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng hoạt động nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn—kém xa mức giảm dự kiến -2,9% và là quý t4 yếu nhất trong 12 năm. Châu Á cũng chứng kiến sự yếu đi, với hoạt động nghiền ca cao quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn, theo Hiệp hội Ca cao Châu Á. Bắc Mỹ chỉ cung cấp hỗ trợ nhỏ, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo báo cáo mức tăng nhẹ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn trong quý 4.

Tồn kho kỷ lục gây áp lực mới lên hợp đồng ca cao

Bối cảnh tồn kho tiếp tục xấu đi khi các nhà giao dịch và thương nhân giữ lượng tồn kho chưa từng có. Tồn kho ca cao do ICE theo dõi đạt mức cao nhất trong 3,25 tháng, 1.812.564 bao vào ngày 16 tháng 2, gây áp lực giảm giá liên tục. Sự gia tăng này cho thấy thị trường đang phản đối mức giá cao hơn, khi các nhà thương mại chọn bán tháo thay vì tích trữ.

Thêm vào đó, nguồn cung từ Bờ Biển Ngà—nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới—đã chậm lại. Tính đến ngày 8 tháng 2 năm 2026, nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,27 triệu tấn đến các cảng trong năm marketing hiện tại (từ ngày 1 tháng 10 năm 2025 đến ngày 8 tháng 2 năm 2026), giảm 3,8% so với 1,32 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù sự chậm lại này hỗ trợ giá nhẹ, nhưng vẫn chưa đủ để chống lại sức ép của lượng cung dư thừa toàn cầu.

Mùa vụ Tây Phi mang đến tín hiệu hỗn hợp

Mùa vụ thu hoạch sắp tới của Tây Phi mang theo cả rủi ro và cơ hội hạn chế để ổn định giá. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Tây Phi (Tropical General Investments Group) gần đây nhấn mạnh rằng điều kiện thời tiết thuận lợi tại Tây Phi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa vụ ca cao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cũng tăng cường lo ngại này, cho biết số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và “chất lượng cao hơn đáng kể” so với mùa vụ năm ngoái.

Tuy nhiên, có một điểm sáng trong bức tranh cung ứng: Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đang gặp khó khăn trong sản xuất. Xuất khẩu ca cao của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11, còn 35.203 tấn, và Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng ca cao năm 2025/26 của nước này giảm 11% so với năm trước, còn 305.000 tấn so với dự kiến 344.000 tấn của mùa trước. Sự thu hẹp nguồn cung từ Nigeria mang lại hỗ trợ nhẹ, nhưng vẫn chưa đủ để cân bằng lượng dư thừa ở các nơi khác.

Bối cảnh lịch sử và các điểm chuyển biến của thị trường

Hiện tượng thặng dư quá mức này là sự đảo ngược rõ rệt so với tình trạng thiếu hụt đã từng chiếm ưu thế vài tháng trước. ICCO từng báo cáo rằng trong mùa 2023/24, thị trường ca cao toàn cầu đã ghi nhận mức thiếu hụt kỷ lục 494.000 tấn—lớn nhất trong hơn 60 năm—do sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ, còn 4,368 triệu tấn. Tuy nhiên, đến tháng 12 năm 2024, ICCO dự báo thặng dư nhẹ 49.000 tấn cho năm 2024/25, đánh dấu lần đầu tiên có dư thừa trong bốn năm, khi sản lượng toàn cầu phục hồi 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn.

Sự phục hồi trong sản lượng cộng với sự sụt giảm trong nhu cầu tiêu thụ sô cô la đã tạo ra tình trạng cung ứng không thể duy trì hiện tại. Rabobank gần đây đã giảm dự báo thặng dư ca cao năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn của dự báo tháng 11, cho thấy ngay cả các dự báo thận trọng nhất cũng dự đoán lượng dư thừa đáng kể. Đối với các nhà giao dịch theo phân tích của Barchart, dữ liệu này vẽ ra một bức tranh rõ ràng: giá ca cao sẽ chịu áp lực kéo dài cho đến khi mô hình tiêu thụ ổn định và lượng tồn kho toàn cầu trở lại mức bình thường—những diễn biến có vẻ khó xảy ra trong ngắn hạn.

Sự hội tụ của dư thừa cấu trúc, phá vỡ nhu cầu và tồn kho kỷ lục đã thiết lập một chế độ giảm giá mạnh trong thị trường ca cao, dự kiến sẽ còn kéo dài cho đến khi các điều kiện cơ bản thay đổi đáng kể.