Cổ phiếu Novo Nordisk: Tại sao phản ứng quá mức của thị trường có thể mang lại cơ hội mua vào hấp dẫn

Ngành dược phẩm đã trải qua sự biến động đáng kể trong những tháng gần đây, đặc biệt là đối với các cổ phiếu tập trung vào thuốc giảm cân GLP-1. Novo Nordisk (NYSE: NVO) là ví dụ điển hình cho hiện tượng này—trước đây được xem là dẫn đầu về đổi mới trong lĩnh vực này, nhưng kể từ giữa năm 2024, cổ phiếu của công ty đã giảm hơn 50% do áp lực cạnh tranh. Tuy nhiên, sự trừng phạt này trên thị trường có thể đã tạo ra một cơ hội bất thường cho các nhà đầu tư chú trọng giá trị đang xem xét các cổ phiếu trả cổ tức trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe.

Từ “Ngôi sao của thị trường” đến Cơ hội bị định giá thấp

Khi Novo Nordisk giới thiệu Ozempic ra thị trường, sự hứng khởi của các nhà đầu tư là có cơ sở—tiềm năng của thuốc này trong việc giải quyết cả vấn đề tiểu đường và giảm cân là đáng kể. Công ty sau đó ra mắt Wegovy, một sản phẩm đặc biệt được quảng bá cho việc quản lý cân nặng. Tuy nhiên, khi Eli Lilly (NYSE: LLY) ra mắt các dạng thuốc GLP-1 cạnh tranh—Mounjaro cho tiểu đường và Zepbound cho giảm cân—câu chuyện của thị trường đã thay đổi rõ rệt.

Mô hình này là điều dễ dự đoán trong cổ phiếu dược phẩm. Các nhà đầu tư thường chuyển hướng về phía sản phẩm hoặc công ty có vẻ thắng thế, thường mà không xem xét kỹ lưỡng các yếu tố định giá. Kết quả là đáng chú ý: tỷ lệ P/E của Eli Lilly hiện khoảng 50, trong khi Novo Nordisk giao dịch quanh mức 18. Thật đáng nói hơn nữa là bối cảnh lịch sử: P/E hiện tại của Lilly thấp hơn trung bình 5 năm là 55, trong khi trung bình 5 năm của Novo Nordisk là 30. Điều này có nghĩa là Novo Nordisk rẻ hơn không chỉ về mặt tuyệt đối mà còn so với chính lịch sử định giá của nó, cho thấy thị trường có thể đang đánh giá quá cao mối đe dọa cạnh tranh.

Các chỉ số cổ tức và định giá cho thấy câu chuyện khác

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, sự chênh lệch này còn rõ rệt hơn. Hiện tại, Novo Nordisk trả cổ tức với tỷ lệ 2,8%, trong khi Eli Lilly chỉ khoảng 0,6%. Sự khác biệt về tỷ lệ cổ tức này phản ánh nhiều hơn là giá cả—nó cho thấy thị trường đã định giá sai hai công ty như thế nào. Tỷ lệ chi trả cổ tức của Novo Nordisk khoảng 40%, mức độ thoải mái cho thấy mức cổ tức cao này bền vững và không có nguy cơ bị cắt giảm trong tương lai. Chỉ số này cho thấy thị trường có thể đang bỏ qua khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ của công ty.

Ngoài GLP-1: Kinh doanh insulin ổn định

Trong khi thừa nhận Eli Lilly hiện dẫn đầu trong thị trường GLP-1, điều quan trọng là nhận ra rằng Novo Nordisk còn hơn cả một công ty dược phẩm chỉ có một sản phẩm. Tổ chức này duy trì khả năng đổi mới đáng kể—đặc biệt, họ là công ty đầu tiên đưa ra thị trường viên thuốc GLP-1, mặc dù Eli Lilly đang phát triển phiên bản viên thuốc riêng của mình, hạn chế lợi thế này.

Điều thực sự làm nên sự khác biệt của Novo Nordisk là vị trí thống lĩnh trong thị trường tiểu đường rộng lớn hơn, đặc biệt qua sản xuất insulin. Khác với các cổ phiếu thời thượng tăng giảm theo chu kỳ đổi mới mới nhất, insulin đại diện cho một dòng doanh thu định kỳ với nhu cầu dự đoán được lâu dài. Bệnh nhân kiểm soát tiểu đường cần cung cấp insulin liên tục, tạo ra mối quan hệ khách hàng đáng tin cậy và dòng tiền ổn định. Nền tảng kinh doanh này giải thích tại sao cổ tức vẫn được duy trì tốt—nó không phụ thuộc vào thị phần GLP-1 mà dựa trên mô hình doanh thu lặp đi lặp lại đã được chứng minh.

Cảnh quan cạnh tranh và vị thế dài hạn

Cảnh quan dược phẩm tiếp tục phát triển. Pfizer (NYSE: PFE) đang tích cực phát triển danh mục thuốc GLP-1 của riêng mình thông qua các thương vụ mua lại và hợp tác chiến lược, cho thấy cạnh tranh sẽ ngày càng gay gắt hơn. Tuy nhiên, động thái cạnh tranh này cũng có thể diễn ra theo chiều hướng tích cực—không công ty nào duy trì vị thế thống lĩnh thị trường mãi mãi. Lợi thế đi đầu của Novo Nordisk với viên thuốc GLP-1 đặt họ vào vị trí có thể lấy lại một phần thị phần khi thị trường trưởng thành và sở thích của bệnh nhân chuyển hướng sang các lựa chọn dạng viên.

Về cơ bản hơn, các nhà đầu tư xem xét cổ phiếu trong lĩnh vực dược phẩm nên nhận thức rằng vị trí dẫn đầu thị trường luôn có sự thăng trầm. Điều quan trọng để xây dựng sự giàu có lâu dài là công ty duy trì danh mục sản phẩm đa dạng, tạo ra dòng tiền ổn định và thưởng cho cổ đông qua cổ tức. Novo Nordisk đáp ứng tất cả ba tiêu chí này.

Một lưu ý thực tế cho nhà đầu tư chú trọng giá trị

Đối với những người theo đuổi đầu tư giá trị hoặc tìm kiếm cổ phiếu trả cổ tức, Novo Nordisk xứng đáng được xem xét nghiêm túc ở mức giá hiện tại. Kinh doanh cốt lõi của công ty—sản xuất insulin và chăm sóc tiểu đường—đang cung cấp nền tảng ổn định độc lập với các biến động của thị trường GLP-1. Sự bi quan hiện tại của thị trường dường như đang nhầm lẫn mất mát cạnh tranh ngắn hạn với sự suy giảm của hoạt động kinh doanh cơ bản, điều mà lịch sử cho thấy hiếm khi chính xác.

Các chỉ số đổi mới sẽ tự nhiên dao động khi các sản phẩm mới thành công hoặc thất bại. Tuy nhiên, các cổ phiếu dược phẩm mang lại lợi nhuận ổn định cho cổ đông trong nhiều thập kỷ là những cổ phiếu có mô hình doanh thu lặp lại, định giá hợp lý và chính sách cổ tức kỷ luật. Novo Nordisk đều đáp ứng các tiêu chí này. Trước khi đưa ra quyết định, hãy nhớ rằng những cổ phiếu thành công nhất thường xuất hiện trong những giai đoạn bi quan không đáng có—khi đám đông đã rời đi, nhưng hoạt động kinh doanh nền tảng vẫn còn vững chắc.