Những gì Việc Cân Đối Lại Danh Mục của Warren Buffett Tiết lộ về Đầu tư Chiến lược tại Ngã tư Thị trường

Các quyết định đầu tư của huyền thoại tài chính Warren Buffett trong những tháng cuối cùng dẫn dắt Berkshire Hathaway kể một câu chuyện hấp dẫn về chu kỳ thị trường, kỷ luật định giá và sức mạnh bền vững của các thương hiệu tiêu dùng. Thông qua các hồ sơ Form 13F được ghi chép cẩn thận gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, chúng ta giờ đây có thể thấy chính xác cách ông tiên tri của Omaha đã định vị danh mục đầu tư của mình trước khi nghỉ hưu.

Các động thái này rõ ràng và có chủ đích: giảm mạnh 45% một trong những khoản nắm giữ chủ chốt của Berkshire, đi kèm với chiến lược tích lũy liên tục trong một công ty khác qua năm kỳ báo cáo quý liên tiếp. Đây không phải là các giao dịch ngẫu nhiên—chúng phản ánh niềm tin sâu sắc của Buffett về hướng đi của thị trường và nơi dòng vốn thông minh nên chảy tới.

Rút lui chiến lược: Tại sao Bank of America Không còn phù hợp với luận điểm đầu tư của Berkshire

Trong gần một thập kỷ, Bank of America là một trụ cột trong danh mục đầu tư của Berkshire Hathaway. Ít ngành nào phù hợp hơn với triết lý của Buffett như lĩnh vực dịch vụ tài chính, nơi cổ phiếu ngân hàng hưởng lợi từ sự bất đối xứng tự nhiên của chu kỳ kinh tế. Các giai đoạn mở rộng vượt xa các thời kỳ suy thoái, cho phép các ngân hàng có vốn mạnh mẽ tăng trưởng đều đặn danh mục cho vay và phát triển cùng với sự mở rộng của nền kinh tế Mỹ.

Huyền thoại Omaha đặc biệt đánh giá cao lợi thế cấu trúc của Bank of America: khả năng nhạy cảm đặc biệt với biến động lãi suất. Khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chiến dịch tăng lãi suất mạnh mẽ từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023 để chống lạm phát, lợi nhuận lãi ròng của Bank of America đã tăng vọt. Sự nhạy cảm với lãi suất này mang lại lợi ích bất đối xứng hấp dẫn trong chu kỳ tăng lãi suất.

Tuy nhiên, bất chấp những điểm mạnh cơ bản này, đội ngũ đầu tư của Berkshire đã tổ chức bán khoảng 465 triệu cổ phiếu—tương đương khoảng 45% vị thế—giữa giữa năm 2024 và tháng 9 năm 2025.

Lợi nhuận thu được chắc chắn là một yếu tố. Với chính quyền Trump giảm thuế doanh nghiệp, việc khóa lợi nhuận tích lũy trở nên chiến lược có lợi. Bank of America, cùng với Apple, chiếm phần lớn lợi nhuận chưa thực hiện của Berkshire, khiến nó trở thành một ứng viên lý tưởng để tối ưu hóa thuế.

Nhưng câu chuyện sâu xa hơn liên quan đến kỷ luật định giá. Khi Buffett lần đầu đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi của Bank of America vào tháng 8 năm 2011, cổ phiếu phổ thông của công ty giao dịch với mức chiết khấu 68% so với giá trị sổ sách—một cơ hội điển hình của Buffett. Đến đầu năm 2026, Bank of America đã có mức chiết khấu chỉ còn 35% so với giá trị sổ sách. Dù chưa thực sự đắt đỏ theo tiêu chuẩn tuyệt đối, cổ phiếu đã chuyển từ vùng giá rẻ rúng sang mức định giá hợp lý. Biên an toàn—yếu tố cốt lõi trong phương pháp đầu tư của Buffett—đã bị thu hẹp đáng kể.

Cũng có vấn đề về kỳ vọng lãi suất trong tương lai. Sự nhạy cảm vượt trội của Bank of America với lãi suất có thể hoạt động theo cả hai chiều. Chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed trong tương lai sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lợi từ lãi suất của ngân hàng này nhiều hơn so với các ngân hàng cùng ngành, khiến thời điểm thoái lui trở nên hợp lý về chiến lược.

Sự tích lũy hấp dẫn: Tại sao Buffett xây dựng vị thế lớn trong Domino’s Pizza

Trong khi Buffett trở thành người bán ròng trong danh mục rộng lớn của mình suốt mười hai quý liên tiếp đến cuối năm 2025, ông đã xác định một doanh nghiệp tiêu dùng xứng đáng với việc phân bổ vốn liên tục: Domino’s Pizza, công ty giao pizza lớn nhất thế giới theo doanh số bán hàng.

Logic đầu tư trở nên rõ ràng qua mô hình tích lũy theo quý:

• Quý 3 2024: mua 1.277.256 cổ phiếu
• Quý 4 2024: mua 1.104.744 cổ phiếu
• Quý 1 2025: mua 238.613 cổ phiếu
• Quý 2 2025: mua 13.255 cổ phiếu
• Quý 3 2025: mua 348.077 cổ phiếu

Gần 3 triệu cổ phiếu trong các giai đoạn này chiếm khoảng 8,8% tổng cổ phần của Domino’s. Đây không phải là mua vào theo kiểu bắt đáy ngẫu nhiên—đây là cam kết có chủ đích qua nhiều quý, thể hiện niềm tin vững chắc.

Có ba yếu tố có khả năng đã thúc đẩy luận điểm đầu tư này.

Thứ nhất, Domino’s đã đạt được điều hiếm thấy ngày càng hiếm: xây dựng được một thương hiệu mà khách hàng tích cực ưa thích và tin tưởng. Chiến dịch marketing năm 2009 của công ty rất ấn tượng—ban lãnh đạo thẳng thắn thừa nhận rằng chất lượng pizza chưa đáp ứng mong đợi của khách hàng. Thay vì bảo vệ sản phẩm của mình, họ cam kết cải thiện và minh bạch. Khách hàng phản hồi tích cực về sự chân thực này. Triết lý lấy khách hàng làm trung tâm này hoàn toàn phù hợp với nhận thức của Buffett rằng lòng trung thành của thương hiệu tạo thành một rào cản cạnh tranh thực sự.

Thứ hai, khả năng thực hiện các mục tiêu tham vọng của Domino’s đã chứng tỏ độ tin cậy. Kế hoạch chiến lược “Hungry for MORE” trong 5 năm của công ty nhấn mạnh tích hợp công nghệ và triển khai trí tuệ nhân tạo để nâng cao năng suất hoạt động và tối ưu chuỗi cung ứng. Hồ sơ theo dõi của ban lãnh đạo về việc đạt các mục tiêu dài hạn, thay vì hướng dẫn theo quý, cho thấy sự phân bổ vốn có kỷ luật và chiến lược rõ ràng.

Thứ ba, tiềm năng mở rộng quốc tế của Domino’s vẫn thực sự hấp dẫn. Đến năm 2024, công ty đã duy trì tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng quốc tế liên tiếp 31 năm—một kỷ lục gần như chưa từng có, chứng minh khả năng mở rộng toàn cầu của mô hình kinh doanh và đề xuất giá trị của nó.

Kể từ khi niêm yết vào tháng 7 năm 2004, cổ phiếu Domino’s đã tăng gần 6.700% kể cả cổ tức—một hồ sơ lợi nhuận phản ánh không chỉ quản lý tốt mà còn chất lượng của mô hình kinh doanh nền tảng.

Rút ra các nguyên tắc đầu tư từ các hành động trong danh mục của Buffett

Hai động thái trái ngược này—bán ra khỏi lĩnh vực dịch vụ tài chính mặc dù có lợi thế về lãi suất, trong khi xây dựng vị thế trong thương hiệu tiêu dùng—cho thấy cách đầu tư trưởng thành, kỷ luật khác biệt so với theo đuổi xu hướng thụ động.

Việc thoái vốn khỏi Bank of America cho thấy rằng ngay cả các tài sản cơ bản mạnh cũng mất sức hút khi định giá vượt quá mức hợp lý so với giá trị nội tại. Trong khi đó, việc tích lũy Domino’s nhấn mạnh rằng Buffett vẫn sẵn sàng bỏ vốn vào các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh bền vững, quản lý đáng tin cậy và định giá hợp lý.

Đối với các nhà đầu tư cố gắng giải mã các tín hiệu từ một trong những nhà quản lý danh mục thành công nhất thế giới, bài học không chỉ nằm ở các cổ phiếu cụ thể mà còn ở khung khổ: kỷ luật định giá, đánh giá chất lượng quản lý, độ bền của mô hình kinh doanh, và sự can đảm để hành động khác biệt khi thị trường biến động. Các bước cuối cùng của Buffett trước khi giao lại quyền điều hành cho Greg Abel không phải là những cố gắng dự đoán chính xác biến động giá ngắn hạn—đó là những khoản đầu tư dựa trên các nguyên tắc đã tồn tại hàng thập kỷ về việc tạo ra giá trị dài hạn cho cổ đông.