Suy giảm của Netflix sau 11 tháng: Hiểu tác động của cuộc đấu thầu của Warner Bros. đến thị trường

Cảnh quan giải trí trực tuyến đã bước vào giai đoạn sóng gió vào đầu năm 2026 khi cổ phiếu Netflix trải qua biến động lớn giữa bối cảnh cuộc đua mua lại ngày càng gay gắt. Trong tháng thứ 11 của sự không chắc chắn chiến lược, cổ phiếu của công ty giảm mạnh khi nhiều nhà đấu thầu cạnh tranh để kiểm soát Warner Bros. Discovery. Tình hình phức tạp này đã tạo ra cả sự nhầm lẫn lẫn cơ hội cho các nhà đầu tư đánh giá giá trị thực của công ty dưới những ồn ào giao dịch.

Cuộc tranh đấu mua lại diễn ra dần dần, bắt đầu từ mùa thu năm 2025 khi các khoản nợ thuế bất ngờ trùng hợp với những đồn đoán ngày càng tăng về khả năng Netflix sẽ ra giá mua Warner Bros. Discovery. Tình hình trở nên căng thẳng hơn khi Netflix chính thức đưa ra đề nghị mua vào tháng 12, kích hoạt một đề nghị cạnh tranh không mong muốn từ đối thủ, làm thay đổi căn bản động lực thị trường. Đến tháng 1 năm 2026, tháng thứ 11 của câu chuyện doanh nghiệp này chi phối tâm lý Phố Wall, cổ phiếu Netflix giảm 11% mặc dù công ty báo cáo kết quả quý 4 khả quan, thường sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu.

Cuộc chiến mua lại và độ phức tạp cấu trúc của nó

Warner Bros. Discovery là mục tiêu mua lại mang tính chuyển đổi, kết hợp một hãng phim huyền thoại, các tài sản truyền hình cao cấp bao gồm HBO, và khả năng phân phối đẳng cấp thế giới của Netflix. Một thương vụ như vậy sẽ định hình lại toàn diện bức tranh cạnh tranh của ngành giải trí. Tuy nhiên, cơ chế tài chính đã tạo ra những phức tạp đáng kể cho các nhà đầu tư của Netflix.

Ban đầu, Netflix cấu trúc đề nghị của mình dưới dạng kết hợp tiền mặt và cổ phiếu, nhưng sau đó chuyển sang đề nghị toàn bộ bằng tiền mặt trị giá 82,7 tỷ USD sau khi đối thủ cạnh tranh Paramount Skydance đưa ra đề nghị mua toàn bộ bằng tiền mặt. Sự thay đổi này tạo thêm áp lực tài chính, vì Netflix sẽ cần vay nợ lớn để hoàn tất thương vụ. Thêm vào đó, cách tiếp cận của Paramount mang tính thù địch—các cổ đông sẽ cần từ chối thỏa thuận đã đàm phán của Netflix và bổ nhiệm ban lãnh đạo mới để ủng hộ phương án của Paramount.

Sự không chắc chắn này ảnh hưởng hai chiều đến cổ đông của Netflix. Một thương vụ thành công nhưng bị từ chối bởi cơ quan quản lý sẽ dẫn đến nghĩa vụ trả phí phá vỡ hợp đồng 5 tỷ USD. Ngược lại, nếu Paramount thành công, hướng đi chiến lược của Netflix sẽ thay đổi căn bản. Việc chưa có ngày họp cổ đông dự kiến khiến sự không chắc chắn này có thể kéo dài hàng tháng, tạo ra loại mập mờ thị trường thường gây áp lực lên định giá cổ phiếu.

Các tín hiệu định giá tài chính mở ra cơ hội

Bỏ qua câu chuyện mua lại, các định giá từ góc độ cơ bản cho thấy nhiều điều thú vị. Hiện tại, cổ phiếu Netflix giao dịch thấp hơn đỉnh tháng 6 năm 2025 khoảng 38%, với hệ số P/E quanh mức 33 lần và tỷ lệ giá trên doanh thu gần 7,7 lần. Mặc dù các con số này chưa phải là vùng chiết khấu sâu, nhưng chúng che giấu đà tăng trưởng thực sự của công ty. Netflix vẫn tiếp tục mở rộng doanh thu với tốc độ hai chữ số hàng năm, trong khi tăng trưởng lợi nhuận vượt xa doanh thu hơn gấp đôi.

Sự phân kỳ này giữa giá thị trường hiện tại và đà phát triển thực tế của doanh nghiệp cho thấy thị trường đang định giá các kịch bản tồi tệ nhất của vụ mua lại hơn là thành công liên tục của Netflix trong hoạt động. Tháng thứ 11 của cuộc chiến đấu giá này đã đẩy giá trị định giá xuống mức có thể hấp dẫn khi câu hỏi mua lại được giải quyết—dù là thắng lợi của Netflix, thành công của Paramount, hay sự can thiệp của cơ quan quản lý hủy bỏ toàn bộ quá trình.

Thuyết đầu tư dài hạn vượt ra ngoài hỗn loạn hiện tại

Các sáng kiến chiến lược của Netflix còn vượt xa lĩnh vực phát trực tuyến truyền thống. Công ty vẫn đang xây dựng một danh mục giải trí đa dạng gồm trò chơi tương tác, trải nghiệm sự kiện trực tiếp, khả năng sản xuất nội dung Hàn Quốc, và một doanh nghiệp podcast mới nổi. Những dự án này là nền tảng cho sự tăng trưởng trong nhiều thập kỷ tới, bất kể ai trong số các nhà đấu thầu cuối cùng thắng cuộc trong cuộc thi Warner Bros.

Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, sự biến động hiện tại của thị trường mang lại một cơ hội trái ngược với dự đoán thông thường. Tiền lệ lịch sử rất quan trọng—khi Netflix xuất hiện trong danh sách cổ phiếu được đề xuất của Motley Fool vào tháng 12 năm 2004, khoản đầu tư 1000 USD đã tăng lên hơn 450.000 USD vào tháng 2 năm 2026. Những khoản lợi nhuận này không đến từ giao dịch ngắn hạn mà từ việc kiên trì vượt qua các giai đoạn không chắc chắn.

Sự tập trung của thị trường vào thương vụ Warner Bros. che khuất khả năng phục hồi căn bản của Netflix như một thế lực giải trí. Dù cuộc đua tranh kết thúc như thế nào, công ty vẫn bước vào tháng thứ 11 của sự không chắc chắn này với đà hoạt động mạnh mẽ và nhiều con đường để tạo ra giá trị trong tương lai.